Da euforia à razão: a evolução do capital de risco em ativos de criptografia

Introdução

Era uma vez, cada anúncio de financiamento de ativos de criptografia era extremamente emocionante.

Cada rodada de financiamento semente parece ser uma grande notícia. "Uma certa equipe arrecadou 5 milhões de dólares para um protocolo DeFi inovador!"

Eu estudarei incansavelmente o histórico dos fundadores, explorarei profundamente suas comunidades, tentando entender o que torna o projeto único.

Avance para 2025. Outra notícia sobre financiamento ganhou as manchetes. Financiamento Série A. US$ 36 milhões. Infraestrutura de pagamento de stablecoin.

Eu coloquei isso na categoria "Soluções de blockchain empresarial" e continuei a tratar de outros assuntos.

Sem perceber, quando é que me tornei tão......pragmático?

Desde 2020, as transações de capital de risco em ativos de criptografia na fase posterior superaram pela primeira vez as transações na fase inicial.

65% para 35%.

Esta proporção merece ser destacada novamente.

Este setor foi construído com base no financiamento inicial, onde equipas inovadoras desenvolviam protocolos DeFi em ambientes informais para inovação.

E agora? O financiamento da rodada A e posteriores está a impulsionar o fluxo de capitais.

O que realmente mudou?

Tudo mudou. Mas também parece que nada mudou.

A nova face do capital de risco em encriptação

Investidores de fato e couro. A devida diligência se estendeu de alguns minutos a vários meses.

Regulação de conformidade. Adoção por instituições.

Promoção de projetos profissionais, substituindo a comunicação informal da comunidade.

Processo de verificação de identidade. Equipa jurídica. Modelo de rendimento viável.

Algumas empresas levantaram 36 milhões de dólares para "pagamentos unificados na blockchain". Outra empresa levantou 7 milhões de dólares para "serviços de pagamento baseados em moeda estável".

Estes são projetos de infraestrutura. Soluções B2B. Plataforma de nível empresarial.

Negócio pragmático, lucrativo e escalável.

Ativos de criptografia de capital de risco frequentemente exageram nas notícias de destaque, vamos começar com os fatos:

Primeiro trimestre de 2025: 446 transações totalizando um investimento de 4,9 bilhões de dólares (crescimento em relação ao trimestre anterior de 40%).

Este ano até agora: foram arrecadados 7,7 mil milhões de dólares, com a expectativa de alcançar 18 mil milhões de dólares em 2025.

No entanto, é importante notar que um fundo soberano investiu 2 mil milhões de dólares em uma plataforma de negociação.

Isto reflete precisamente o atual ambiente de investimento de risco: algumas poucas transações de grande valor distorcem os dados, enquanto o ecossistema global continua em baixa.

De acordo com dados de uma determinada instituição de pesquisa, a correlação entre o preço do Bitcoin e a atividade de capital de risco – que tem sido confiável ao longo dos anos – quebrou-se em 2023 e ainda não se recuperou.

O Bitcoin atingiu um novo máximo, enquanto a atividade de capital de risco continua a ser fraca. A verdade é que, quando as instituições podem comprar ETFs de Bitcoin, elas não precisam financiar startups de risco para obter exposição a Ativos de criptografia.

A verificação da realidade do capital de risco

Ativos de criptografia de risco caíram 70% desde o pico de 23 bilhões de dólares em 2022, para apenas 6 bilhões de dólares em 2024.

O número de transações caiu drasticamente de 941 no primeiro trimestre de 2022 para 182 no primeiro trimestre de 2025.

O que cada fundador que afirma ser "a próxima grande oportunidade" deve ter em atenção é que, desde 2017, apenas 17% das 7650 empresas que levantaram financiamento de sementes conseguiram entrar na ronda A.

E apenas 1% atingiu a rodada C.

Este é o processo maduro de investimento em risco em ativos de criptografia, e para aqueles que acreditam que a prosperidade vai durar para sempre, será um reconhecimento doloroso.

Mudança nos pontos focais de investimento

As áreas populares de 2021-2022 - jogos, NFT, DAO - desapareceram quase completamente do foco dos investidores de risco.

No primeiro trimestre de 2025, as empresas que constroem negociações e infraestrutura atraíram a maior parte do capital de risco. Os protocolos DeFi levantaram 763 milhões de dólares. Ao mesmo tempo, as categorias Web3/NFT/DAO/jogos, que antes dominavam o número de transações, caíram para o quarto lugar na alocação de capital.

Isto indica que o capital de risco finalmente colocou os negócios geradores de receita acima da especulação impulsionada por conceitos.

A infraestrutura que realmente impulsiona as transações de ativos de criptografia recebeu financiamento.

Projetos amplamente aplicados receberam financiamento.

Os protocolos que geram retornos reais receberam financiamento.

Mas outras áreas enfrentam escassez de fundos.

A inteligência artificial também se tornou um concorrente principal do capital de risco.

Comparado a apostar em jogos de encriptação, investir em aplicações de IA com um caminho de receita mais claro é claramente mais atraente. O custo de oportunidade das aplicações nativas de encriptação aumentou significativamente, o que é desfavorável para aqueles projetos que não conseguem demonstrar utilidade imediata.

Dificuldades de financiamento

Os dados mais dignos de reflexão são: a taxa de avanço de ativos de criptografia da rodada seed para a rodada A é apenas 17%.

Isto significa que de cada seis empresas que angariam financiamento inicial, cinco nunca conseguirão obter financiamento subsequente significativo.

Em comparação, cerca de 25-30% das empresas na fase de seed do setor tecnológico tradicional atingem a série A, o que demonstra a gravidade do problema.

Os indicadores de sucesso dos ativos de criptografia têm uma falha fundamental há muito tempo.

A razão é que, ao longo dos anos, o modelo de desenvolvimento dos Ativos de criptografia tem sido demasiado simples: levantar capital de risco, construir produtos que parecem inovadores, emitir moeda e permitir que investidores individuais forneçam liquidez para a saída. Os investidores de risco não precisam se preocupar se a empresa realmente cresce através das rodadas de financiamento, pois o mercado aberto lhes oferece uma saída.

Esta rede de segurança já desapareceu. A maioria dos tokens emitidos em 2024 está a negociar a apenas uma pequena parte da sua avaliação inicial. Um token de um determinado projeto foi emitido com uma avaliação totalmente diluída de 6,5 mil milhões de dólares, e hoje caiu 80%. Há poucos projetos com receitas mensais superiores a 1 milhão de dólares.

Quando o caminho da emissão de moedas chega ao fim, o verdadeiro caminho de crescimento começa a se revelar gradualmente. E o resultado não é otimista. As questões levantadas pelos investidores de capital de risco agora são as mesmas que os investidores tradicionais têm perguntado há décadas: "Como você lucra?" e "Quando se pode alcançar lucro?" Isso é claramente uma grande mudança no campo dos Ativos de criptografia.

Tendência de concentração de investimento

Apesar da grande diminuição no número de transações, a dimensão das transações apresentou uma mudança interessante. Desde 2022, a mediana das rodadas de sementes cresceu significativamente, embora o número total de empresas financiadas tenha diminuído.

Isto indica que a indústria está a fazer uma integração em torno de menos e maiores investimentos. A era dos investimentos em sementes de alargamento já terminou.

A mensagem para os fundadores é clara: se não estiverem no núcleo central, a dificuldade em obter financiamento aumentará significativamente. Se não tiverem o apoio de fundos de topo, as oportunidades de financiamento subsequente serão substancialmente reduzidas.

Esta centralização não se limita apenas à distribuição de fundos.

Os dados mostram que 44% das empresas em uma carteira de investimento de um fundo de topo tiveram a participação desse fundo em rondas de financiamento subsequentes.

Para outro fundo conhecido, essa proporção é de 25%. Os fundos de topo não apenas selecionam projetos de qualidade, mas também garantem ativamente que as empresas de seu portfólio continuem a receber apoio financeiro.

Conclusão

Assistimos à transição de "protocolos DeFi revolucionários" para "soluções de blockchain empresarial".

Para ser honesto, essa mudança é de causar muitas emoções.

Por um lado, eu sinto falta daquela época cheia de incertezas. A volatilidade extrema do mercado. Aqueles times anônimos levantando milhões de dólares para ideias que pareciam fantasiosas.

Aquela loucura contém uma certa pureza. São apenas os construtores e os crentes apostando em um futuro que a finança tradicional não consegue imaginar.

Mas, por outro lado - tendo testemunhado muitos projetos promissores falharem devido à falta de fundamentos - sei bem que esse ajuste é inevitável.

Há muito tempo, os Ativos de criptografia de capital de risco operam de uma maneira fundamentalmente problemática. As startups podem arrecadar fundos apenas com base em conceitos, lançando moedas para investidores individuais para obter liquidez, e então, independentemente de terem criado valor real, afirmam ter alcançado sucesso.

Qual é o resultado? Um ecossistema otimizado para especulação de curto prazo em vez de criação de valor a longo prazo.

Agora, a indústria está passando de especulação para substância.

O mercado finalmente começou a aplicar os padrões de desempenho que deveriam ter existido há muito tempo. Quando apenas 17% das empresas em estágio inicial conseguem entrar na rodada de financiamento Série A, isso significa que a eficiência do mercado finalmente alcançou este setor que anteriormente era sustentado por uma sobrevalorização.

Esta transformação trouxe desafios, mas também criou oportunidades. Para os fundadores habituados a angariar fundos com base em conceitos em vez de fundamentos comerciais, a nova realidade pode parecer cruel. Você precisa de usuários, receitas e um caminho claro para a rentabilidade.

Mas para aquelas empresas que resolvem problemas reais e constroem negócios verdadeiros, o ambiente nunca foi tão favorável. A competição por fundos diminuiu, os investidores estão mais focados e os critérios de sucesso estão mais claros.

O capital especulativo já se retirou, ficando um enorme montante que realmente apoia a inovação e o empreendedorismo. Os investidores institucionais restantes não estão à procura do próximo "conceito popular" ou de projetos especulativos.

Os fundadores e investidores que sobreviverem a esta transformação irão estabelecer a base para a próxima fase de desenvolvimento dos Ativos de criptografia. Ao contrário do ciclo anterior, desta vez será construído sobre uma base comercial sólida, em vez de depender apenas do mecanismo de moeda.

A onda de especulação já terminou. A verdadeira criação de valor apenas começou.

Apesar de eu ter dito que sinto falta daquela época caótica, é exatamente essa a mudança que a indústria de ativos de criptografia precisa.