Reestruturação do Valor do Ethereum: A Fractura Fria e Quente da Ecologia por trás da Recuperação

O preço do Ethereum recuperou de um mínimo de 1385 dólares para 2700 dólares, com um aumento de 97,7% que revela a diferenciação do mercado de capitais. Os fundos institucionais mantêm uma postura cautelosa no mercado de ETFs, enquanto o volume de contratos derivativos atinge um novo recorde histórico de 32,2 bilhões de dólares. O mercado parece esperar que, através desta recuperação, o Ethereum prove que ainda é uma área de valor subestimado, e a atualização do Pectra também oferece algum suporte a essa visão. Através de uma análise abrangente de dados do Ethereum, podemos delinear o verdadeiro estado de um Ethereum que está passando por uma reconstrução de valor.

Mercado de ETF cauteloso vs. Mercado de contratos entusiástico

Até 18 de maio, o total de ativos líquidos dos ETFs de ETH nos EUA atingiu 8,97 bilhões de dólares, representando 2,89% do valor de mercado total do Ethereum. Em comparação, a participação dos ETFs de Bitcoin é de 5,95%, mostrando uma preferência maior do mercado de ETFs por Bitcoin. De fevereiro até o final de abril, os fundos do ETF de Ethereum estiveram em grande parte em estado de saída, começando a retornar apenas em 21 de abril, mas os dados gerais de retorno não são significativos. Em abril, o fluxo líquido do ETF de Ethereum foi de cerca de 66,25 milhões de dólares, enquanto até agora em maio, o fluxo líquido é de cerca de 30 milhões de dólares.

O valor de "lucros/prejuízos não realizados líquidos" (NUPL) do Ethereum só se tornou positivo no final de abril. Antes disso, quando o preço caiu abaixo de 1800 dólares, a maioria dos endereços de posse estava em estado de prejuízo. Em 17 de maio, o NUPL atingiu um máximo de 0,328, situando-se no início de um mercado em alta ou em fase de recuperação, ainda não tendo alcançado um estágio de extrema otimismo.

Curiosamente, o número de endereços na cadeia Ethereum com saldo superior a 1 caiu após a recuperação do preço, enquanto durante o processo de queda anterior, estava em ascensão, indicando que alguns investidores optaram por realizar lucros após o preço ter subido para 1800 dólares. Atualmente, a percentagem de endereços lucrativos do Ethereum já atingiu 60%.

Embora a recente recuperação do preço ainda esteja distante do pico histórico, o volume de posições em contratos atingiu recentemente um nível recorde. Em 14 de maio, o volume de posições em contratos de Ethereum chegou a 32,249 milhões de dólares, quase no nível mais alto da história, mostrando que o entusiasmo especulativo do mercado por Ethereum continua elevado.

TVL a recuperar, mas o baixo Gas não conseguiu ativar o volume de transações

A atividade na cadeia do Ethereum não apresenta mudanças significativas, com endereços ativos diários a oscilar entre 400 mil e 600 mil, um padrão que já dura mais de um ano. No entanto, os dados do TVL mostram uma tendência de mudança mais clara. O TVL em dólares começou a recuperar-se desde 22 de abril, subindo de cerca de 45 bilhões de dólares para um pico de cerca de 64,6 bilhões de dólares. No entanto, considerando a grande subida do preço do Ethereum, essa mudança pode não refletir a verdadeira situação na cadeia.

Calculado em ETH, desde 9 de abril, a quantidade de ETH apostada na rede Ethereum diminuiu significativamente, passando de um máximo de 30,26 milhões para 24 milhões, uma queda de 20%. Isso pode ser devido ao fato de que, durante o rápido aumento de preços, alguns fundos optaram por realizar lucros ou evitar perdas não compensadas.

Em termos de taxas de Gas, até 16 de maio, o preço médio do Gas no Ethereum era de 3,572 Gwei, uma queda acentuada de 21,57% em relação ao dia anterior e uma queda de 51,76% em comparação com o ano passado. Nos últimos 30 dias, as taxas de Gas apresentaram uma tendência geral de queda, o que está relacionado com o EIP-7691 na atualização do Pectra. No entanto, taxas de Gas extremamente baixas parecem não ter estimulado o crescimento das transações na cadeia, pois o número diário de transações não apresentou mudanças significativas.

DEX negociação e a estrutura de ativos: dominância das stablecoins e transformação ecológica

Os dados de staking on-chain mostram que, entre 15 de abril e 5 de maio, o volume de staking de Ethereum esteve em estado de saída líquida. Nos últimos 6 meses, 30% do staking da Coinbase saiu. Atualmente, o validador com mais volume de staking continua a ser a Lido, com 9,11 milhões de unidades.

Em termos de volume de negociação DEX, a mainnet Ethereum estará claramente ativa após 2025. No entanto, a partir dos dados de receita, o recente aumento na atividade de negociação é principalmente proveniente de transações relacionadas a stablecoins. Nos últimos 30 dias, o USDT gerou 568 milhões de dólares em taxas na Ethereum. Até 18 de maio, a Ethereum ainda é a blockchain pública com a maior emissão de stablecoins, representando mais de 50%, com um total de 127,3 bilhões de dólares, que é o dobro de seu TVL em DeFi.

A análise das categorias de fundos na cadeia Ethereum mostra que quase metade das transações é realizada através de stablecoins e ETH, com uma clara aumento na proporção de transações com stablecoins, enquanto a proporção de transações DeFi e com tokens ERC-20 diminuiu. Isso indica que o Ethereum está se tornando um centro de armazenamento de valor de ativos na cadeia, enquanto o desenvolvimento de MEME e aplicações está sendo limitado.

Vale a pena notar que, embora o valor médio de transferência em cadeia do Ethereum tenha diminuído, ainda está entre milhares de dólares e 10.000 dólares, muito acima de outras blockchains públicas, destacando suas características de "cadeia exclusiva para grandes investidores".

De um modo geral, a recente grande recuperação do preço do Ethereum parece refletir os resultados da dor de crescimento durante o seu período de transformação. Por um lado, o ecossistema Ethereum está a esforçar-se para otimizar o desempenho através de atualizações e melhorias tecnológicas, mas os efeitos não são evidentes. Por outro lado, tornou-se um centro de negociações de grandes quantias e stablecoins, e os grandes investidores parecem estar relativamente satisfeitos com o estado atualmente tranquilo da cadeia.

Portanto, a variação de um único indicador já é difícil de definir simplesmente a situação de desenvolvimento do Ethereum. O mercado pode precisar ir além da narrativa tradicional de crescimento, reavaliando o papel central e o valor de longo prazo do Ethereum no contexto de múltiplas cadeias. Após passar por várias transformações, um Ethereum mais maduro e "estável" pode ser a direção inevitável de sua evolução e forma final.