Tokenização de ações da Robinhood: marketing em vez de inovação?

Recentemente, uma plataforma de negociação lançou um produto de tokenização de ações, o que gerou grande discussão no círculo Web3. Como um observador que acompanha a tecnologia blockchain há muito tempo, considero necessário fazer uma análise aprofundada da substância deste produto. Francamente, parece mais uma campanha de marketing cuidadosamente planejada do que uma verdadeira inovação tecnológica.

Ponto Principal

Os produtos de tokenização de ações da plataforma são essencialmente uma campanha de marketing. Eles visam dominar o tema popular RWA, mas do ponto de vista da inovação real, há pouco a destacar. Em resumo, utilizam a tecnologia blockchain como uma ferramenta de promoção de marca, sem aproveitar plenamente as principais vantagens da descentralização e da combinabilidade da blockchain.

O modelo de "embalagem sintética" adotado pela plataforma apresenta deficiências em termos de estrutura legal e funcional em comparação com o modelo de "gêmeo digital" de algumas plataformas de negociação. Ele oferece aos usuários apenas um contrato de derivativos, e não a verdadeira propriedade do ativo subjacente. Embora afirme poder proporcionar exposição ao mercado de ações dos EUA para clientes da UE, isso pode ser totalmente alcançado através de instrumentos financeiros tradicionais, sem a necessidade de operações tão complexas. Além disso, visões grandiosas como "negociação 24x7" e "investimento de varejo em private equity" são difíceis de realizar na prática.

Apesar de a plataforma ter conseguido moldar a imagem de inovador do setor com este produto, o seu verdadeiro significado reside na indicação de um caminho possível para a fusão das finanças tradicionais e das finanças descentralizadas. Este caminho será provavelmente liderado por aquelas empresas Web2 que conseguem simplificar a complexidade do Web3 e encapsulá-la em ecossistemas controláveis.

Quatro modos de tokenização de ações

Antes de analisar profundamente os produtos da plataforma, precisamos entender as principais formas de tokenização de ações:

ativos sintéticos

• Este é um modelo DeFi puro. Não é necessário possuir ações reais, mas sim criar tokens que podem rastrear o preço de qualquer ativo real, incluindo ações, através da supercolateralização de ativos criptográficos em contratos inteligentes, como ETH, (.
• Os usuários confiam no código e no modelo econômico, apostando na robustez do sistema de contratos inteligentes e na estabilidade dos preços dos ativos.
• Representar o projeto: algumas plataformas DeFi.

) embalagem sintética

• A essência é um modelo de derivativos. Os tokens adquiridos pelos usuários representam contratos celebrados com a plataforma, que se compromete a pagar um retorno equivalente à flutuação do preço das ações correspondentes.
• A plataforma normalmente compra ações reais como cobertura, mas isso não é uma obrigação legal. Teoricamente, desde que obtenha a aprovação regulatória, também pode substituir a posição em ações por outros derivados.
• Os usuários confiam completamente na plataforma de negociação e nas entidades reguladoras por trás dela.
• Representa o projeto: A plataforma de negociação discutida no texto.

( gêmeo digital

• O modelo atualmente mais reconhecido. Para cada Token emitido pela entidade emissora, deve ser depositada uma ação correspondente em um banco custodiante regulamentado.
• Os usuários precisam confiar simultaneamente no emissor, no banco de custódia e nas autoridades reguladoras, mas geralmente existem ferramentas on-chain disponíveis para verificar as reservas de ações.
• Representar projeto: produtos de token de ações em algumas bolsas.

) Títulos Digitais Nativos

• O modelo mais revolucionário. As ações são emitidas diretamente na blockchain, e a própria blockchain torna-se o registro legal de propriedade.
• Os usuários confiam na própria rede blockchain e reconhecem este tipo de estrutura legal.
• Representação do projeto: certos bancos emitem obrigações digitais em plataformas de blockchain privadas.

Análise comparativa com produtos concorrentes

embalagem sintética vs. ativo sintético

Pontos em comum: ambos oferecem aos usuários exposição econômica a ações, em vez de propriedade direta. Ambos são essencialmente derivados, destinados a replicar o desempenho de preços das ações.

Diferença: a principal distinção reside na base da confiança.

• A confiança no modo de encapsulamento sintético vem de instituições e regulamentação. Os usuários confiam que as empresas reguladas cumprirão as obrigações contratuais.
• A confiança no modo de ativos sintéticos vem do código e da teoria dos jogos econômicos. Os usuários acreditam que a robustez do código e a sobrecolateralização podem garantir a estabilidade do valor dos ativos sintéticos.

embalagem sintética vs. gêmeo digital

Ponto em comum: teoricamente, ambas as modalidades de emissão têm como suporte ações reais.

Diferentes pontos:

• A finalidade de possuir ações é diferente: no modo de embalagem sintética, possuir ações serve para cobrir riscos próprios, não é uma obrigação legal direta para com o usuário. No modo de gêmeo digital, há uma obrigação legal de possuir e custodiar ações reais na proporção de 1:1 para cada Token.
• Direitos de propriedade e riscos diferentes: no modelo de encapsulamento sintético, as ações pertencem aos ativos da empresa da plataforma, e os usuários são apenas credores não garantidos. No modelo de gêmeo digital, as ações são mantidas em contas de custódia isoladas estabelecidas para o benefício dos usuários, podendo teoricamente estar isoladas do risco de falência do emissor.
• Utilidade em cadeia diferente: os Tokens do modo de encapsulamento sintético estão limitados à plataforma, não podendo interagir com protocolos DeFi externos. Os Tokens do modo de gêmeo digital podem ser retirados para carteiras pessoais, utilizados para empréstimos DeFi, trocas, etc., possuindo verdadeira combinabilidade.

Questionamentos sobre os produtos da plataforma

1. A funcionalidade do produto pode ser realizada sem blockchain. Permita que os usuários europeus desfrutem dos lucros do mercado de ações dos EUA através de contratos por diferença ###CFD### e outros produtos derivados tradicionais, sem a necessidade de usar blockchain. A adoção de blockchain é mais uma questão de marketing, para chamar a atenção e moldar uma imagem inovadora.

2. Violou o espírito "Lego" do DeFi. Os tokens de ações da plataforma estão restritos à sua App, não podendo ser retirados para carteiras pessoais ou utilizados em operações DeFi, sacrificando a abertura da blockchain e construindo um "jardim murado".

3. Desviou-se do objetivo original da blockchain de "desconfiança". Os usuários devem confiar 100% na plataforma. A blockchain só pode provar que o usuário comprou um contrato na plataforma, não pode provar se a plataforma realmente possui as ações ou tem capacidade para cumprir. Isso vai contra o objetivo da blockchain de eliminar a confiança em instituições centralizadas.

Funcionalidade "revolucionária" sobrevalorizada

1. O comércio 24x7 é difícil de realizar. Durante o fim de semana, os mercados financeiros globais estão fechados, os market makers não conseguem cobrir riscos, resultando em baixa liquidez e altos custos de transação. Mesmo durante a noite em dias úteis, devido ao fechamento real do mercado de ações, os market makers só conseguem fazer uma cobertura imperfeita através de ferramentas como futuros de índices, o que também aumenta os custos de transação.

2. O investimento em private equity por investidores individuais apresenta riscos. O investimento em private equity sempre teve um alto limiar, sendo apenas aberto a "investidores qualificados", devido ao seu alto risco e à elevada assimetria de informação. A tokenização deste tipo de ativo parece estar "a democratizar oportunidades", mas na verdade está "a democratizar riscos".

Vitória em Marketing e Perspectivas Futuras

Apesar da falta de inovação tecnológica do próprio produto, a plataforma obteve sucesso no reconhecimento da marca e na visibilidade no mercado, conseguindo associar-se à grande narrativa de "o futuro das finanças". Isso pavimentou o caminho para o desenvolvimento futuro.

A plataforma anunciou planos para estabelecer sua própria blockchain Layer 2 e apoiar os usuários na "auto-custódia" de ativos. Isso significa que o atual "jardim murado" pode ser apenas uma fase de transição, destinada a acumular usuários, testar tecnologias e dialogar com os reguladores.

Por fim, este evento indica que a adoção em larga escala do Web3 pode não estar dissociada da participação de corretoras de internet tradicionais. Elas são especialistas em simplificar tecnologias complexas, tornando-as acessíveis para os usuários comuns, desempenhando o papel de "tradutores" entre o Web3 e o público.

Conclusão

Os produtos de tokenização de ações da plataforma nesta fase são mais uma bem-sucedida manobra de marketing, com um simbolismo maior do que um significado prático. No entanto, também abriram uma porta para a fusão das finanças tradicionais com a blockchain, dando o primeiro passo de forma pragmática.

Para investidores comuns, manter-se sóbrio e compreender a essência, sem se deixar enganar por narrativas glamorosas e sem ter uma atitude cética em relação às possibilidades futuras, é a escolha mais sábia.