Interpretação do White Paper "Global Layer 1 - A Camada Base da Rede Financeira" da Autoridade Monetária de Singapura

Introdução

A iniciativa de Primeira Camada Global (GL1) explora o desenvolvimento de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado multifuncional baseada em tecnologia de livro-razão distribuído (DLT), desenvolvida por instituições financeiras regulamentadas para o setor financeiro. A sua visão é permitir que instituições financeiras regulamentadas utilizem esta infraestrutura de livro-razão compartilhado para implantar aplicações de ativos digitais intrinsecamente interoperáveis através de jurisdições, geridas por padrões de ativos universais, contratos inteligentes e tecnologia de identidade digital. A criação de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado liberará a liquidez dispersa em múltiplos locais, permitindo que as instituições financeiras colaborem de maneira mais eficaz. As instituições financeiras poderão expandir os serviços oferecidos aos clientes, enquanto reduzem os custos de construção de infraestrutura própria.

O foco do GL1 é fornecer uma infraestrutura de livro-razão compartilhado para instituições financeiras, a fim de desenvolver, implantar e utilizar aplicações adequadas à cadeia de valor da indústria financeira, como emissão, distribuição, negociação e liquidação, custódia, serviços de ativos e pagamentos. Isso pode melhorar os pagamentos transfronteiriços, bem como a distribuição e liquidação transfronteiriça de instrumentos de mercado de capitais. Estabelecer uma aliança de instituições financeiras que utilize DLT para resolver casos de uso específicos, como pagamentos transfronteiriços, não é um desenvolvimento novo. O potencial transformador da abordagem única do GL1 reside no desenvolvimento de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado que possa ser usada para diferentes casos de uso e que possa suportar transações combináveis envolvendo diversos ativos financeiros e aplicações, ao mesmo tempo que atende aos requisitos regulatórios.

Através da utilização das capacidades de um ecossistema financeiro mais amplo, as instituições financeiras podem oferecer serviços mais ricos e variados aos utilizadores finais, e levar os produtos ao mercado mais rapidamente. A infraestrutura de livro-razão compartilhado do GL1 permitirá que as instituições financeiras construam e implementem aplicações compostas, aproveitando as capacidades de outros fornecedores de aplicações. Isso pode se manifestar como modelagem programática e execução de acordos financeiros em nível institucional para câmbio e liquidação de moeda. Isso, por sua vez, pode melhorar a interação entre moedas e ativos tokenizados, permitindo a entrega sincronizada de ativos digitais e outros ativos tokenizados para liquidação de pagamento (DvP), assim como a liquidação de câmbio para pagamento (PvP). Além disso, isso pode suportar a entrega para pagamento para pagamento (DvPvP), ou seja, a cadeia de liquidação pode ser composta por um conjunto de moedas e ativos tokenizados sincronizados.

Contexto e Motivação

A infraestrutura tradicional que suporta os mercados financeiros globais foi desenvolvida há várias décadas, resultando em bancos de dados isolados, diferentes protocolos de comunicação e altos custos associados à manutenção de sistemas proprietários e integrações personalizadas. Embora os mercados financeiros globais ainda sejam robustos e resilientes, a demanda do setor tornou-se mais complexa e escalável. Simplesmente atualizar gradualmente a infraestrutura financeira existente pode não ser suficiente para acompanhar a complexidade e a velocidade das mudanças.

Assim, as instituições financeiras estão a virar-se para o uso de tecnologias como a tecnologia de contabilidade distribuída (DLT), uma vez que tem o potencial de modernizar a infraestrutura do mercado e oferecer modelos mais automatizados e rentáveis. É importante notar que os participantes da indústria lançaram os seus próprios programas de ativos digitais. No entanto, escolheram diferentes tecnologias e fornecedores para os seus respetivos programas, o que limita a interoperabilidade.

As limitações da interoperabilidade entre sistemas resultaram na fragmentação do mercado, com a liquidez presa entre diferentes locais devido a infraestruturas incompatíveis. Manter a liquidez em diferentes locais pode aumentar os custos de capital e de oportunidade. Além disso, o aumento das diferentes infraestruturas e a falta de classificações e padrões globalmente reconhecidos para ativos digitais e DLT aumentam os custos de adoção, uma vez que as instituições financeiras precisam investir e apoiar diferentes tipos de tecnologia.

Para alcançar transações transfronteiriças sem costura e maximizar o valor da DLT, é necessária uma infraestrutura regulatória projetada em torno da abertura e interoperabilidade. Os provedores de infraestrutura também devem estar cientes das leis e regulamentos aplicáveis relacionados à emissão e transferência de ativos financeiros tokenizados, bem como do tratamento regulatório dos produtos criados sob diferentes estruturas de tokenização.

O recente trabalho da Banco de Compensações Internacionais (BIS) descreve a visão de "Internet Financeira" (Finternet) e "Livro Razão Unificado" (Unified Ledger), apoiando ainda mais a tokenização e seu papel em aplicações como pagamentos transfronteiriços e liquidação de títulos. Se gerido adequadamente, um ecossistema financeiro aberto e interconectado pode melhorar o acesso e a eficiência dos serviços financeiros através de uma melhor integração dos processos financeiros.

Apesar dos bons progressos nos experimentos e projetos piloto de tokenização de ativos, a falta de redes financeiras adequadas e de infraestrutura tecnológica para as instituições financeiras executarem transações de ativos digitais limita a capacidade das instituições financeiras de implementar ativos tokenizados em uma escala comercial. Assim, a participação no mercado de ativos tokenizados e as oportunidades de negociação em mercados secundários são, em relação ao mercado tradicional, ainda bastante baixas.

Modelo de Rede do GL1

Modelo 1: Blockchain pública sem permissão

Atualmente, as blockchains públicas sem permissão atraem uma grande quantidade de aplicações e usuários, pois são projetadas para serem abertas e acessíveis a todas as partes. Essencialmente, elas são semelhantes à internet, onde as redes públicas podem crescer em velocidade exponencial, pois não é necessário aprovação antes de participar da rede. Assim, as blockchains públicas sem permissão têm efeitos de rede potencialmente significativos. Ao se basear em uma infraestrutura compartilhada e aberta, os desenvolvedores podem aproveitar as capacidades existentes, sem precisar reconstruir uma infraestrutura semelhante.

No entanto, as redes públicas sem licença não foram inicialmente projetadas para atividades regulamentadas. Elas são, por natureza, autônomas e descentralizadas. Não há entidades legais responsáveis por essas redes, nem existem acordos de nível de serviço (SLAs) executáveis sobre desempenho e resiliência (incluindo mitigação de riscos da rede), e há uma falta de certeza e garantias no processamento de transações.

Devido à falta de responsabilidade clara, ao anonimato dos provedores de serviços e à ausência de acordos de nível de serviço, essas redes não podem ser aplicadas a instituições financeiras regulamentadas sem medidas e controles adicionais de proteção. Além disso, as considerações legais e diretrizes gerais sobre o uso de tais blockchains também não estão claras. Esses fatores dificultam o uso delas por instituições financeiras regulamentadas.

Modelo 2: Blockchain com permissão privada

Algumas instituições financeiras já determinaram que as atuais blockchains públicas sem permissão não conseguem atender às suas necessidades. Assim, muitas instituições financeiras optam por estabelecer redes privadas independentes com permissão e seus ecossistemas.

Essas redes privadas com permissão contêm características técnicas que permitem a implementação de regras, procedimentos e contratos inteligentes de acordo com as leis e regulamentos aplicáveis. Elas também são projetadas para garantir a resiliência da rede diante de comportamentos maliciosos.

No entanto, o aumento de redes privadas e licenciadas, se não forem interoperáveis entre si, pode levar a uma maior fragmentação da liquidez no mercado de capitais a longo prazo. Se não for resolvido, a fragmentação reduzirá os efeitos de rede dos mercados financeiros e pode criar atritos para os participantes do mercado, como inacessibilidade, requisitos de liquidez aumentados devido à separação dos pools de liquidez, e arbitragem de preços entre redes.

Modelo 3: Blockchain de Licença Pública

A rede pública de permissão permite que qualquer entidade que atenda aos critérios de participação participe, mas o tipo de atividade que os participantes podem realizar na rede é limitado. As redes públicas de permissão operadas por instituições financeiras para a indústria de serviços financeiros podem realizar as vantagens de uma rede aberta e acessível, ao mesmo tempo em que minimizam riscos e preocupações.

Uma rede desse tipo será construída sobre princípios de abertura e acessibilidade semelhantes aos da internet pública, mas com medidas de proteção integradas para atuar como uma rede de troca de valor. Por exemplo, as regras de gestão da rede podem limitar a adesão a instituições financeiras regulamentadas. As transações podem ser complementadas por tecnologias de aprimoramento de privacidade, como provas de conhecimento zero e criptografia homomórfica. Embora os conceitos de redes públicas e com licença não sejam novos, redes desse tipo fornecidas em larga escala por instituições financeiras regulamentadas ainda não têm precedentes.

A iniciativa GL1 irá explorar e considerar vários modelos de rede, incluindo o conceito de infraestrutura de licença pública no contexto de requisitos regulatórios relevantes. Por exemplo, instituições financeiras regulamentadas podem operar nós da GL1, e os participantes da plataforma GL1 estarão sujeitos a verificações de Conheça Seu Cliente (KYC).

Objetivos principais do GL1

Para realizar a visão de criar soluções de liquidação e compensação mais eficientes e desbloquear novos modelos de negócios através de características de programação e combinação, a iniciativa GL1 irá focar nos seguintes aspectos:

a) suporta a criação de redes multifuncionais. b) permite a implementação de várias aplicações, desde pagamentos, captação de capital até transações secundárias. c) fornece uma infraestrutura para hospedar e executar transações envolvendo ativos tokenizados, que são representações digitais de valor ou direitos, que podem ser transferidos e armazenados eletronicamente. Os ativos tokenizados podem ser ativos de várias classes de ativos (como ações, renda fixa, cotas de fundos, etc.) ou moedas (como moeda de bancos comerciais, moeda de bancos centrais). d) Incentivar a formulação e a implementação de princípios, políticas e normas universalmente reconhecidos, a fim de garantir que os ativos tokenizados e aplicações desenvolvidos no GL1 sejam interoperáveis a nível internacional e entre redes.

Princípios de Design do GL1

Para alcançar o objetivo de atender às necessidades do setor financeiro com o serviço GL1, a infraestrutura digital básica do GL1 será desenvolvida de acordo com uma série de princípios a seguir:

• Aberto e baseado em padrões: as especificações técnicas serão públicas e abertas, permitindo que os membros construam e implantem facilmente aplicações. Sempre que apropriado, serão utilizados padrões da indústria e protocolos de código aberto (para mensagens de pagamento e tokens). Se os padrões existentes não tiverem sido desenvolvidos ou forem insuficientes, serão feitas as devidas diligências para garantir que o design seja flexível, podendo ser proposto ou incorporado a padrões futuros.

• Cumprimento das regulamentações aplicáveis e abertura para os reguladores: a plataforma GL1 irá respeitar as leis e os requisitos regulatórios aplicáveis. O controle de políticas em jurisdições específicas deve ser desenvolvido no nível da aplicação, e não deve ser incorporado na plataforma GL1. Os requisitos legais e regulatórios que se aplicam a membros ou usuários finais podem depender da análise das aplicações comerciais, serviços e localização dos membros ou usuários finais.

• Boa governança: A governança adequada, arranjos operacionais, acordos de membros e regras serão claros e transparentes, a fim de garantir limites claros de responsabilidade e prestação de contas.

• Neutralidade: O design deve prevenir a concentração ou agregação de controle por qualquer entidade única ou grupo de entidades relacionadas, bem como dentro de uma determinada área geográfica. As decisões operacionais chave, incluindo a escolha de tecnologia, serão baseadas nas vantagens técnicas (entre outros fatores) apresentadas e avaliadas pelos membros.

• Equidade comercial: As instituições financeiras devem ser capazes de competir de forma justa na plataforma GL1. A empresa operadora da GL1 não tomará decisões que visem beneficiar injustamente uma instituição financeira em detrimento de outras.

• Acessível em termos de funcionalidades e economia: instituições financeiras que atendem aos critérios de elegibilidade terão direito a participar. Os critérios de elegibilidade, custos operacionais e taxas serão projetados para promover a integridade, estabilidade e sustentabilidade da rede.

• Auto-suficiência financeira: A plataforma GL1 pode funcionar como um serviço público da indústria. As receitas, incluindo taxas de subscrição e taxas de transação, serão utilizadas para custos operacionais e reinvestimento (como melhorias e pesquisa e desenvolvimento tecnológico), para garantir a sustentabilidade contínua do GL1.

Visão Geral da Arquitetura do GL1

A arquitetura do GL1 pode ser descrita como a camada base do modelo conceitual de quatro camadas de uma plataforma de ativos digitais. Este modelo de quatro camadas foi introduzido pela primeira vez no "Projeto Guardian - Rede Aberta e Interoperável" da Autoridade Monetária de Singapura (MAS) e no documento de trabalho "ASAP: Modelo Conceitual de Plataforma de Ativos Digitais" do Fundo Monetário Internacional (FMI).

Embora ainda esteja em consideração, a interação esperada do GL1 com os outros níveis de componentes pode ser descrita da seguinte forma:

• Camada de Acesso: A camada de acesso refere-se a como os usuários finais acedem aos vários serviços digitais construídos em torno da plataforma GL1. Cada fornecedor de serviços será responsável por: a) fornecer