Recentemente, empresas listadas nos EUA como Robinhood e a exchange de criptomoedas Kraken lançaram serviços de tokens de ações. Vamos explorar juntos com a XinGPT Research o que são os tokens de ações e por que merecem a atenção do mercado.

A Robinhood lidera a tendência de inovação dos tokens de ações

A gigante de tecnologia financeira Robinhood lançou recentemente os seus muito aguardados Tokens de Ações no mercado da UE, com o objetivo de fornecer aos utilizadores europeus uma nova forma de negociar ações.

Este serviço inovador permite que os utilizadores comprem e vendam derivados que acompanham os preços das ações, com preço em USD, sendo que a Robinhood trata automaticamente da conversão para EUR em segundo plano, mas será cobrada uma taxa de câmbio de 0,1%.

O processo de tokenização de ações é mostrado na figura abaixo:

1. Mecanismo de Custódia e Mapeamento

O mecanismo central dos tokens de ações da Robinhood reside em seu método único de custódia e mapeamento. Esses tokens são derivados que rastreiam preços (note que não são mapeamentos de valores mobiliários), com os ativos subjacentes mantidos de forma segura nas contas europeias da Robinhood por uma instituição licenciada nos Estados Unidos. A Robinhood Europe é responsável pela emissão desses contratos e pelo registro deles na blockchain. É importante notar que, devido à natureza derivativa dos tokens de ações, os valores mobiliários correspondentes só podem ser mantidos em contas da Robinhood, e os usuários não podem resgatá-los diretamente.

2. Conformidade Regulatória sob o Quadro da MiFID II da UE

Os tokens de ações da Robinhood são oferecidos como contratos derivados sob o quadro da MiFID II (Diretiva sobre Mercados em Instrumentos Financeiros II). A exchange Bitstamp, que foi adquirida anteriormente pela Robinhood, possui uma licença de MTF (Multilateral Trading Facility), que está em conformidade com os requisitos de licenciamento da UE para empresas que prestam serviços de negociação de derivados. Isso significa que os serviços da Robinhood estão sujeitos a uma regulamentação correspondente na UE, proporcionando aos usuários um certo nível de garantia de conformidade. No entanto, deve-se notar que os tokens de ações da Robinhood estão atualmente disponíveis apenas na UE e não podem ser negociados nos Estados Unidos.

3. Tempo de Negociação e Gestão de Ações da Empresa

Em termos de horários de negociação, a primeira fase do Token de Ações Robinhood está disponível para negociação cinco dias por semana, de segunda-feira às 02:00 até sábado às 02:00, Hora Central Europeia/Hora de Verão.

Para situações envolvendo ações da empresa (como dividendos, distribuições, divisões, etc.), a Robinhood agirá em nome dos clientes:

• Ajustes de posição: Para ações como desdobramentos de ações, desdobramentos reversos, alterações em códigos de ações ou cisões, o número dos seus tokens de ações pode ser automaticamente ajustado na sua conta para refletir as alterações nas ações subjacentes.
• Distribuições em dinheiro: No caso de fusões, aquisições, liquidações ou deslistagens, você pode receber distribuições em dinheiro denominadas em euros com base no evento.
• Dividendos: Os dividendos em dinheiro serão processados automaticamente. Você receberá dividendos pagos em euros, e eles serão mostrados no seu histórico de transações como distribuições em dinheiro. Não há taxas de câmbio para pagamentos de dividendos, mas pode ser cobrado imposto sobre a fonte dependendo da sua localização.
• Em termos de rotatividade de capital, os fundos obtidos com a venda de tokens de ações podem ser utilizados para negociação imediatamente e podem ser retirados no dia T+1.

4. Token de Ações na Cadeia

A emissão do Token de ações da Robinhood utiliza tecnologia blockchain, inicialmente baseada na blockchain Arbitrum, com planos de migrar para a blockchain de Camada 2 construída pela Robinhood no futuro. Isso indica que a Robinhood está comprometida em aproveitar a tecnologia blockchain para melhorar a eficiência e a transparência das negociações.

O lançamento de tokens de ações pela Robinhood proporciona, sem dúvida, aos usuários europeus uma gama mais diversificada de opções de investimento. No entanto, como um novo tipo de derivativo, os usuários ainda precisam entender completamente os seus mecanismos, riscos e requisitos regulatórios relevantes antes de participar nas negociações.

5. Entrando no mercado de private equity: Tokenização da OpenAI e da SpaceX

Como parte de seu plano mais amplo de promoção de criptomoedas, a Robinhood disponibilizou pela primeira vez o acesso a private equity através da tecnologia blockchain, lançando ações tokenizadas da OpenAI e da SpaceX para usuários europeus. Este movimento histórico é possível graças ao ambiente regulatório mais flexível na União Europeia, permitindo que investidores comuns acessem ações dessas empresas tipicamente privadas, que normalmente estão disponíveis apenas para insiders e investidores de alto patrimônio.

O design da Kraken é mais aberto e nativo de criptomoedas.

1. Mecanismo de Custódia e Mapeamento

• Mecanismo de Custódia: os xStocks são adquiridos e custodiados pela Backed Finance, armazenando ações reais ou ativos de ETF em custodientes terceiros em conformidade (como a Alpaca Securities nos EUA, o InCore Bank na Suíça e o Maerki Baumann). Cada Token xStocks é atrelado 1:1 aos ativos subjacentes, com o processo de custódia sendo rigorosamente regulamentado para garantir a segurança e transparência dos ativos. O site oficial enfatiza que o mecanismo de Prova de Reservas da Backed Finance é regularmente verificado pela Chainlink para garantir a correspondência dos tokens com os ativos reais.
• Mecanismo de mapeamento: xStocks é um Token SPL baseado na blockchain Solana, representando a propriedade parcial de ações ou ETFs subjacentes. O processo de tokenização é alcançado através de contratos inteligentes, com preços sincronizados em tempo real com os mercados tradicionais via oráculos Chainlink. Os usuários podem transferir xStocks para carteiras compatíveis com Solana (como Phantom) para uso em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) (como Raydium, Jupiter, Kamino) para negociação, mineração de liquidez ou colateral. O site oficial nota especificamente que os xStocks podem ser resgatados a qualquer momento pelo valor em dinheiro dos ativos subjacentes, com um processo de liquidação rápido e eficiente.
• Detalhes adicionais: xStocks suporta a propriedade fracionária, com um limite mínimo de investimento tão baixo quanto $1, tornando-o adequado para investidores de retalho. A tokenização elimina os processos complicados dos corretores tradicionais, reduzindo os custos e os atrasos dos investimentos transfronteiriços.

2. Licença de Conformidade Regulamentar

• Estrutura de Conformidade: Kraken e Backed Finance colaboram ativamente com as autoridades regulatórias globais para garantir que os xStocks cumpram as leis e regulamentos locais. O site oficial declara claramente que a Kraken implementa processos rigorosos de KYC e AML, e todos os usuários devem passar pela verificação de identidade. A emissão e negociação de xStocks são regidas pelo quadro regulatório da Backed Finance, com termos específicos disponíveis no Prospecto Base em backed.fi.
• Restrições regionais: xStocks está atualmente aberto apenas a clientes não americanos e não suporta usuários de mercados como os EUA, Canadá, Reino Unido, UE e Austrália. Os mercados-alvo incluem partes da Europa, América Latina, África e Ásia. O site oficial não menciona explicitamente usuários da China continental, mas os posts do X indicam que usuários da China continental não estão restritos a se registrar, o que precisa de uma verificação adicional.
• Desafios Regulatórios e Perspectivas: O site oficial reconhece que os valores mobiliários tokenizados enfrentam um complexo ambiente regulatório internacional. A Kraken está em comunicação com os reguladores e planeja expandir gradualmente as jurisdições suportadas, enfatizando sua estratégia de conformidade em primeiro lugar para mitigar riscos legais.
• Detalhes adicionais: A Kraken possui uma licença MiCA (Mercados em Cripto-Ativos) na UE, que apoia suas operações em conformidade na Europa e pode estabelecer as bases para a futura expansão dos xStocks em certas regiões da Europa.

3. Tempo de Negociação e Tratamento de Ações da Empresa

• Horários de negociação: o xStocks suporta negociação 24/5 (todos os dias de segunda a sexta-feira), quebrando as limitações tradicionais do mercado de ações dos EUA de 9:30-16:00 (Hora do Leste). De acordo com o site oficial, o xStocks pode ser negociado na plataforma Kraken ou na rede Solana através de carteiras compatíveis (como a Phantom). Durante as horas de fechamento (finais de semana e feriados nos EUA), a negociação em cadeia ainda pode ocorrer, com preços baseados no último preço de fechamento fornecido pelo oráculo Chainlink e na oferta e demanda do mercado, que podem apresentar flutuações de preços semelhantes a um “mercado de previsão.” A Kraken planeja alcançar a negociação 7/24 no futuro.
• Tratamento de ações corporativas: O site oficial afirma que os detentores de xStocks não desfrutam dos direitos de voto dos acionistas tradicionais nem do direito de participar em assembleias de acionistas. Os dividendos são distribuídos indiretamente através de um mecanismo de ajuste de preço de token, equivalente a distribuir tokens de valor igual aos usuários com base na sua proporção de participações, garantindo a transmissão de benefícios econômicos. Outras ações corporativas (como desdobramentos de ações e fusões) são tratadas pela Backed Finance, e o número ou valor dos tokens é ajustado adequadamente para refletir as mudanças nos ativos subjacentes.
• Detalhes adicionais: O site oficial enfatiza que a negociação on-chain do xStocks suporta liquidação instantânea (T+0), melhorando significativamente a eficiência em comparação com o ciclo de liquidação T+2 do mercado tradicional. A participação no ecossistema DeFi (como ser utilizado como colateral no Kamino Lend) aumenta ainda mais a flexibilidade do xStocks, mas a profundidade do pool de liquidez pode ser limitada durante os fechamentos de mercado, e deve-se ter cautela em relação ao risco de slippage.

4. Blockchains suportadas e estado de emissão

• Blockchains suportadas: xStocks é atualmente baseado na blockchain Solana, utilizando o padrão SPL Token. De acordo com o site oficial, a Solana foi escolhida como plataforma de lançamento devido à sua alta capacidade de processamento (milhares de transações por segundo), baixos custos de transação (cerca de $0,01 por transação) e ecossistema maduro (suportando protocolos DeFi como Raydium, Jupiter, etc.). Kraken e Backed Finance planejam expandir o xStocks para outras blockchains de alto desempenho (como Ethereum ou Arbitrum) no futuro para melhorar a interoperabilidade e a cobertura de mercado.
• Status de emissão: xStocks é emitido pela Backed Finance, com o primeiro lote listando 60 ações e ETFs dos EUA, incluindo Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) e SPDR S&P 500 ETF (SPY), entre outros. De acordo com o site oficial, a Kraken lançará xStocks em sua plataforma a partir de 30 de junho de 2025, e planeja aumentar continuamente a variedade de ativos suportados. xStocks também pode ser negociado nas plataformas DeFi Bybit e Solana (como Raydium e Kamino Swap), expandindo a cobertura do mercado.
• Contexto de Emissão e Ecologia: A Backed Finance foi fundada pela equipe central original da DAOStack e é apoiada por investimentos institucionais da Coinbase e outros, focando em ativos financeiros tokenizados. A emissão de xStocks é suportada por parceiros como Chainlink (oracle de preços), Raydium, Jupiter e Kamino, formando a "Aliança xStocks" para fornecer liquidez, tecnologia e integração de ecossistema para os tokens. O site oficial enfatiza que xStocks não é apenas uma extensão do negócio da Kraken, mas também um marco na fusão das finanças tradicionais e do blockchain.
• Detalhes adicionais: O site oficial afirma que a emissão de xStocks é ajustada dinamicamente e está ligada à compra e resgate de ativos subjacentes. Os usuários podem negociar xStocks na plataforma Kraken usando moeda fiduciária, criptomoedas ou stablecoins (como USDT), com um limite de investimento tão baixo quanto 1 dólar, tornando-o adequado para investidores de retalho em todo o mundo.

Em comparação, a Robinhood tem melhor conformidade e cobertura da população mainstream, e oferece ações não listadas; enquanto a Kraken cobre mais regiões e suporta negociação nativa de blockchain e protocolos DeFi no mundo cripto, tornando-a mais Crypto Native.

Para fazer uma analogia inadequada, o caminho da Robinhood é um pouco como o USDC, enquanto a Kraken está mais focada no USDT; um está nos corredores do poder, o outro é de base.

Para equipes de startups, participar na emissão de novos ativos de Token de ações pode não necessariamente competir com as duas grandes empresas, e atualmente, existem dois tipos de oportunidades:

• Cobertura segmentada de pessoas ou regiões, semelhante à lógica de substituir empresas de corretagem tradicionais como a Tiger Brokers, cobrindo áreas e demografias que os corretores tradicionais não conseguem alcançar, mas que as criptomoedas podem.
• A inovação de produtos financeiros, com tokens de ações incluídos no pool de ativos, permite que equipes empreendedoras ofereçam novos ativos derivados e estratégias de negociação para se diferenciarem das principais trocas, como contratos de alta alavancagem, ETFs alavancados, etc.

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