【Ações dos EUA】Quest Diagnostics［DGX］: fornecedor principal de serviços de informação de diagnóstico | Explicação detalhada das ações com Dividendos e aumentos | Informações de investimento da Monex Securities e mídia útil para dinheiro
Metade dos hospitais e médicos nos Estados Unidos utilizam os serviços da empresa, e um terço da população americana faz exames nesta empresa.
A Quest Diagnostics [DGX] é uma fornecedora líder de testes de diagnóstico, informações e serviços. Seu principal negócio são os serviços de informação de diagnóstico, que usam dados de testes laboratoriais para fornecer informações de diagnóstico e "permitir que médicos e organizações tomem medidas para melhorar a saúde dos pacientes". Os serviços vão desde exames de sangue de rotina até testes de doenças infeciosas e medicamentos, bem como serviços de testes especiais "esotéricos", como neurologia, genética e oncologia. Mais recentemente, temo-nos focado em áreas de diagnóstico "mais avançadas", como a genómica molecular, o diagnóstico para seleção terapêutica e o rastreio neonatal. Espera-se que os investimentos em diagnósticos avançados impulsionem um crescimento de receita de dois dígitos em cinco áreas clínicas principais.
A empresa fornece serviços através de uma extensa rede de laboratórios clínicos, centros de serviços aos pacientes, médicos especializados em exames de sangue e outros profissionais de saúde, que ultrapassa os 2300, sendo considerada a maior do mundo. Através desta rede, atende a uma ampla gama de clientes, incluindo médicos, hospitais e empresas (empregadores).
Segundo a empresa, atende metade dos hospitais e médicos dos Estados Unidos, resultando em um terço da população dos EUA fazendo o exame anual da empresa. O tamanho permite a prestação de serviços de curta distância, tornando-se competitivo na redução do tempo de exame e na maximização da automação. Além disso, oferece soluções de tecnologia da informação e serviços de avaliação de riscos para a indústria de seguros de vida, mas a proporção de vendas é inferior a 5% e é de pequena escala.
A principal fonte de receita são as taxas com base na quantidade de testes realizados, mas, devido à utilização repetida de testes de amostras como testes sanguíneos, a base de receitas pode ser considerada do tipo de estoque. Além disso, a característica é garantir uma fonte de receita estável através de contratos a longo prazo com hospitais, empresas farmacêuticas e seguradoras. Cerca de 90% da receita vem de serviços para instituições médicas (hospitais e médicos), sendo 68% provenientes de médicos e 20% de hospitais. Os restantes 12% são constituídos por seguradoras, empresas farmacêuticas e consumidores individuais. A receita em 2024 foi de 9,9 bilhões de dólares.
Estratégia de crescimento: Reforçar menus de exames e rede geográfica por aquisições
O mercado de laboratórios nos Estados Unidos tem um tamanho de 890 bilhões de dólares e é altamente fragmentado, com uma grande quantidade de jogadores, desde laboratórios de hospitais até laboratórios clínicos comerciais, clínicas e assim por diante. A empresa conquistou a liderança lá, mas ainda representa apenas 10%. A participação da LabCorp Holdings (Laboratory Corporation of America) [LH], considerada concorrente, é aproximadamente a mesma, e essas duas empresas juntas representam cerca de 20% do mercado.
Após 2025, a empresa espera que a receita cresça a uma taxa média anual de 4% a 5% e que o EPS ajustado cresça entre 7% e 9%. De 1% a 2% do crescimento da receita é atribuído aos efeitos das aquisições. As aquisições são uma estratégia de crescimento importante para a empresa, permitindo a expansão do menu de testes e da rede geográfica. Cerca de 20 aquisições foram concluídas nos últimos 10 anos. No ano fiscal de 2024, foram investidos cerca de 2,2 bilhões de dólares para concluir 8 aquisições.
Em 2024, a maior aquisição foi a aquisição da LifeLabs, provedora de testes clínicos com sede no Canadá, por 1 bilhão de dólares. A LifeLabs fornece informações de diagnóstico e um sistema de conexão de saúde digital através de uma ampla rede de 5 laboratórios, mais de 350 centros de coleta, e serviços de coleta e exames de sangue móveis em British Columbia, Ontario e Saskatchewan. Em 2024, foram realizados cerca de 140 milhões de testes clínicos. Com esta aquisição, a empresa espera adicionar cerca de 6000 funcionários e aumentar a receita em 710 milhões de dólares.
Também anunciou a aquisição de parte dos ativos da Spectra Laboratories, uma empresa especializada em serviços de testes renais da Fresenius, para fornecer serviços de teste especializados em rins da Fresenius após 2025 (previsto para a segunda metade de 2025). A aquisição adicionará funcionalidades de teste relacionadas à diálise ao portfólio.
A análise de diagnóstico relacionada à diálise anunciada desta vez é uma área fortalecida como uma área de crescimento a longo prazo, e através de aquisições e parcerias, está fortalecendo a capacidade de diagnóstico também no campo de detecção precoce do câncer frequente e diagnóstico da doença de Alzheimer. Por exemplo, em 2023, vários novos produtos foram lançados, como exames de sangue para prever a progressão da doença de Alzheimer, exames de biomarcadores para câncer de próstata e exames de infertilidade domiciliar para mulheres. Assim, a aquisição está expandindo o pipeline e contribuindo para as vendas.
Atenção: Avanço da digitalização e reforço empresarial
Além disso, é importante notar o avanço da digitalização da patologia. A digitalização da patologia é a digitalização do material de diagnóstico patológico. Isso permite que especialistas em instalações médicas e em locais remotos visualizem e diagnostiquem, além de permitir análises de imagem de alta resolução e armazenamento conveniente. Devido ao aumento da eficiência e precisão, a disseminação futura é esperada neste campo.
No entanto, de acordo com a empresa, a digitalização da patologia ainda está abaixo de 5%. Espera-se que o mercado cresça no futuro. Segundo a Grand View Research, o mercado de patologia digital é estimado em cerca de 1 bilhão de dólares e espera-se que cresça a uma taxa de crescimento anual composta de 8% até 2030.
Neste contexto, a empresa adquiriu parte dos ativos laboratoriais da PathAI, que oferece serviços de exames anatomopatológicos e digitais, em junho de 2024. A aquisição fortalecerá a capacidade de diagnóstico de doenças da empresa por meio de inteligência artificial (IA) e diagnóstico digital de patologia. Além disso, a empresa anunciou a introdução do sistema de gestão de imagens digitais de patologia AISight da PathAI em laboratórios de patologia em todo o país por meio de outro contrato. Atualmente, a empresa opera 20 centros de patologia, onde coleta amostras, as transporta e as revisa por patologistas. Com a patologia digital, não é necessário transporte, o que se espera resultar em redução de custos e aumento da margem de lucro.
A redução de custos por meio da automação dá frutos
Em termos de eficiência, estamos a implementar o programa "Invigorate" para reduzir custos através da automação e da utilização de IA. Atualmente, estamos a melhorar a eficiência através da introdução de vários robôs e sistemas, além de três laboratórios automatizados.
Por exemplo, a eficiência do processamento de amostras aumentou para o dobro ao complementar o trabalho repetitivo e de transporte com robôs colaborativos. A introdução do diagnóstico digital de células melhorou a produtividade em 40%. Muitas melhorias de eficiência foram relatadas, como a eliminação da necessidade de etiquetagem de tubos e armazenamento em racks para testes de tuberculose, resultando em uma redução de cerca de 90% da mão de obra e um aumento de cerca de 2,5 vezes na velocidade de processamento.
Essa automação nos permitiu alcançar uma redução de custos anual de 3%. O mais importante é que a realização dessa redução de custos por meio da automação é possível devido à economia de escala. Se a escala do negócio for pequena e houver poucos exames a serem realizados, não haverá necessidade de automação e a margem de lucro por exame não poderá ser aumentada. Por exemplo, a diferença de lucro é significativa entre um patologista que processa 10 casos por dia e um que processa 100 casos por dia por meio da automação.
Avaliação geral: avalia a base de negócios estabelecida, o bom fluxo de caixa e o retorno aos acionistas
Os testes clínicos são essenciais para a indústria médica, o desempenho é estável (após a demanda especial de testes durante a pandemia e sua fase reativa, o desempenho atual está recuperando o ritmo original). Portanto, o fluxo de caixa também é bom, mantendo um saldo positivo ao longo de 20 anos. A cada ano, gera US$ 1 bilhão em receitas operacionais e mantém um fluxo de caixa livre de US$ 500 milhões a US$ 1 bilhão (excluindo o ano da demanda especial devido à pandemia).
O que é notável é que a maioria do fluxo de caixa está sendo devolvido aos acionistas. Nos últimos 10 anos, mais de 85% dos 10,6 bilhões de dólares de fluxo de caixa livre foram devolvidos aos acionistas. Mesmo excluindo os anos de 2021 e 2022, em que mais do que o fluxo de caixa livre foi devolvido devido à demanda especial da COVID, em média, 70% foi devolvido aos acionistas.
No futuro, como parte do plano de capital de 3 anos de 2025 a 2027, planeia-se gerar entre 4,5 e 5 bilhões de dólares em receitas operacionais ao longo de 3 anos, realizar investimentos em instalações no valor de 1,5 a 1,7 bilhões de dólares, com um fluxo de caixa livre estimado em 3 a 3,3 bilhões de dólares. Pretende-se utilizar 1,5 bilhões de dólares para aquisições e devolver 1,7 bilhões de dólares aos acionistas. Detalhes incluem 1 bilhão de dólares em dividendos e 700 milhões de dólares em recompra de ações. A empresa tem um histórico de aumento de dividendos por 14 anos consecutivos.
A taxa de aumento dos dividendos tem sido geralmente em torno de 7%, e a taxa de pagamento de dividendos tem sido mantida em 40% ou menos. Ao reduzir a taxa de pagamento de dividendos, a política de capital flexível da empresa inclui recompras de ações próprias, quando não há alvos de aquisição promissores. Embora as recompras de ações próprias sejam irregulares, o número de ações emitidas diminuiu em 22% nos últimos 10 anos, diminuindo cerca de 2,5% a cada ano. O rendimento de dividendos é baixo, em torno de 1,7%, mas considerando o aumento do valor por ação devido às recompras de ações próprias, acredito que ainda há atratividade.
O preço das ações está mantendo-se em níveis elevados. Embora não haja muita subvalorização do ponto de vista da avaliação, acho que é um estoque a ser observado durante ajustes no mercado no futuro. É a maior empresa dos EUA que fornece testes essenciais para a indústria médica, e é esperado um crescimento a longo prazo devido ao envelhecimento da população e à disseminação de exames médicos preventivos. O mercado é altamente segmentado, com amplo espaço para expansão de participação por meio de aquisições. E os fundos necessários para isso também estão disponíveis.
De acordo com a Precedence Research, prevê-se que o mercado global de testes de diagnóstico cresça a uma taxa média anual de 8,6% entre 2022 e 2030, atingindo 348 biliões de dólares até 2030. Acredita-se que o aumento da prevalência de doenças crônicas e infecciosas, bem como o envelhecimento e a crescente demanda por medicina personalizada, também impulsionarão o crescimento do mercado. A longo prazo, a empresa está em posição de crescer com o mercado e é esperado que se torne uma figura proeminente junto com a LabCorp Holdings [LH] no futuro, semelhante à relação entre a Coca-Cola [KO] e a PepsiCo [PEP], Visa [V] e Mastercard [MA].
【Tabela 1】Evolução do dividendo anual da Quest Diagnostics [DGX]
Fonte: Criado pelo autor a partir da Bloomberg
※De 2003 a 2025, 2025 é um valor estimado (convertido do desempenho do último trimestre para o ano inteiro)
【Tabela 2】Comparação do preço das ações da Quest Diagnostics [DGX] com o S&P500
Fonte: Criado pelo autor a partir da Bloomberg
O preço das ações da Quest Diagnostics [DGX] é numerado a partir de 31 de dezembro de 1996 como 1
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
【Ações dos EUA】Quest Diagnostics［DGX］: fornecedor principal de serviços de informação de diagnóstico | Explicação detalhada das ações com Dividendos e aumentos | Informações de investimento da Monex Securities e mídia útil para dinheiro
Metade dos hospitais e médicos nos Estados Unidos utilizam os serviços da empresa, e um terço da população americana faz exames nesta empresa.
A Quest Diagnostics [DGX] é uma fornecedora líder de testes de diagnóstico, informações e serviços. Seu principal negócio são os serviços de informação de diagnóstico, que usam dados de testes laboratoriais para fornecer informações de diagnóstico e "permitir que médicos e organizações tomem medidas para melhorar a saúde dos pacientes". Os serviços vão desde exames de sangue de rotina até testes de doenças infeciosas e medicamentos, bem como serviços de testes especiais "esotéricos", como neurologia, genética e oncologia. Mais recentemente, temo-nos focado em áreas de diagnóstico "mais avançadas", como a genómica molecular, o diagnóstico para seleção terapêutica e o rastreio neonatal. Espera-se que os investimentos em diagnósticos avançados impulsionem um crescimento de receita de dois dígitos em cinco áreas clínicas principais.
A empresa fornece serviços através de uma extensa rede de laboratórios clínicos, centros de serviços aos pacientes, médicos especializados em exames de sangue e outros profissionais de saúde, que ultrapassa os 2300, sendo considerada a maior do mundo. Através desta rede, atende a uma ampla gama de clientes, incluindo médicos, hospitais e empresas (empregadores).
Segundo a empresa, atende metade dos hospitais e médicos dos Estados Unidos, resultando em um terço da população dos EUA fazendo o exame anual da empresa. O tamanho permite a prestação de serviços de curta distância, tornando-se competitivo na redução do tempo de exame e na maximização da automação. Além disso, oferece soluções de tecnologia da informação e serviços de avaliação de riscos para a indústria de seguros de vida, mas a proporção de vendas é inferior a 5% e é de pequena escala.
A principal fonte de receita são as taxas com base na quantidade de testes realizados, mas, devido à utilização repetida de testes de amostras como testes sanguíneos, a base de receitas pode ser considerada do tipo de estoque. Além disso, a característica é garantir uma fonte de receita estável através de contratos a longo prazo com hospitais, empresas farmacêuticas e seguradoras. Cerca de 90% da receita vem de serviços para instituições médicas (hospitais e médicos), sendo 68% provenientes de médicos e 20% de hospitais. Os restantes 12% são constituídos por seguradoras, empresas farmacêuticas e consumidores individuais. A receita em 2024 foi de 9,9 bilhões de dólares.
Estratégia de crescimento: Reforçar menus de exames e rede geográfica por aquisições
O mercado de laboratórios nos Estados Unidos tem um tamanho de 890 bilhões de dólares e é altamente fragmentado, com uma grande quantidade de jogadores, desde laboratórios de hospitais até laboratórios clínicos comerciais, clínicas e assim por diante. A empresa conquistou a liderança lá, mas ainda representa apenas 10%. A participação da LabCorp Holdings (Laboratory Corporation of America) [LH], considerada concorrente, é aproximadamente a mesma, e essas duas empresas juntas representam cerca de 20% do mercado.
Após 2025, a empresa espera que a receita cresça a uma taxa média anual de 4% a 5% e que o EPS ajustado cresça entre 7% e 9%. De 1% a 2% do crescimento da receita é atribuído aos efeitos das aquisições. As aquisições são uma estratégia de crescimento importante para a empresa, permitindo a expansão do menu de testes e da rede geográfica. Cerca de 20 aquisições foram concluídas nos últimos 10 anos. No ano fiscal de 2024, foram investidos cerca de 2,2 bilhões de dólares para concluir 8 aquisições.
Em 2024, a maior aquisição foi a aquisição da LifeLabs, provedora de testes clínicos com sede no Canadá, por 1 bilhão de dólares. A LifeLabs fornece informações de diagnóstico e um sistema de conexão de saúde digital através de uma ampla rede de 5 laboratórios, mais de 350 centros de coleta, e serviços de coleta e exames de sangue móveis em British Columbia, Ontario e Saskatchewan. Em 2024, foram realizados cerca de 140 milhões de testes clínicos. Com esta aquisição, a empresa espera adicionar cerca de 6000 funcionários e aumentar a receita em 710 milhões de dólares.
Também anunciou a aquisição de parte dos ativos da Spectra Laboratories, uma empresa especializada em serviços de testes renais da Fresenius, para fornecer serviços de teste especializados em rins da Fresenius após 2025 (previsto para a segunda metade de 2025). A aquisição adicionará funcionalidades de teste relacionadas à diálise ao portfólio.
A análise de diagnóstico relacionada à diálise anunciada desta vez é uma área fortalecida como uma área de crescimento a longo prazo, e através de aquisições e parcerias, está fortalecendo a capacidade de diagnóstico também no campo de detecção precoce do câncer frequente e diagnóstico da doença de Alzheimer. Por exemplo, em 2023, vários novos produtos foram lançados, como exames de sangue para prever a progressão da doença de Alzheimer, exames de biomarcadores para câncer de próstata e exames de infertilidade domiciliar para mulheres. Assim, a aquisição está expandindo o pipeline e contribuindo para as vendas.
Atenção: Avanço da digitalização e reforço empresarial
Além disso, é importante notar o avanço da digitalização da patologia. A digitalização da patologia é a digitalização do material de diagnóstico patológico. Isso permite que especialistas em instalações médicas e em locais remotos visualizem e diagnostiquem, além de permitir análises de imagem de alta resolução e armazenamento conveniente. Devido ao aumento da eficiência e precisão, a disseminação futura é esperada neste campo.
No entanto, de acordo com a empresa, a digitalização da patologia ainda está abaixo de 5%. Espera-se que o mercado cresça no futuro. Segundo a Grand View Research, o mercado de patologia digital é estimado em cerca de 1 bilhão de dólares e espera-se que cresça a uma taxa de crescimento anual composta de 8% até 2030.
Neste contexto, a empresa adquiriu parte dos ativos laboratoriais da PathAI, que oferece serviços de exames anatomopatológicos e digitais, em junho de 2024. A aquisição fortalecerá a capacidade de diagnóstico de doenças da empresa por meio de inteligência artificial (IA) e diagnóstico digital de patologia. Além disso, a empresa anunciou a introdução do sistema de gestão de imagens digitais de patologia AISight da PathAI em laboratórios de patologia em todo o país por meio de outro contrato. Atualmente, a empresa opera 20 centros de patologia, onde coleta amostras, as transporta e as revisa por patologistas. Com a patologia digital, não é necessário transporte, o que se espera resultar em redução de custos e aumento da margem de lucro.
A redução de custos por meio da automação dá frutos
Em termos de eficiência, estamos a implementar o programa "Invigorate" para reduzir custos através da automação e da utilização de IA. Atualmente, estamos a melhorar a eficiência através da introdução de vários robôs e sistemas, além de três laboratórios automatizados.
Por exemplo, a eficiência do processamento de amostras aumentou para o dobro ao complementar o trabalho repetitivo e de transporte com robôs colaborativos. A introdução do diagnóstico digital de células melhorou a produtividade em 40%. Muitas melhorias de eficiência foram relatadas, como a eliminação da necessidade de etiquetagem de tubos e armazenamento em racks para testes de tuberculose, resultando em uma redução de cerca de 90% da mão de obra e um aumento de cerca de 2,5 vezes na velocidade de processamento.
Essa automação nos permitiu alcançar uma redução de custos anual de 3%. O mais importante é que a realização dessa redução de custos por meio da automação é possível devido à economia de escala. Se a escala do negócio for pequena e houver poucos exames a serem realizados, não haverá necessidade de automação e a margem de lucro por exame não poderá ser aumentada. Por exemplo, a diferença de lucro é significativa entre um patologista que processa 10 casos por dia e um que processa 100 casos por dia por meio da automação.
Avaliação geral: avalia a base de negócios estabelecida, o bom fluxo de caixa e o retorno aos acionistas
Os testes clínicos são essenciais para a indústria médica, o desempenho é estável (após a demanda especial de testes durante a pandemia e sua fase reativa, o desempenho atual está recuperando o ritmo original). Portanto, o fluxo de caixa também é bom, mantendo um saldo positivo ao longo de 20 anos. A cada ano, gera US$ 1 bilhão em receitas operacionais e mantém um fluxo de caixa livre de US$ 500 milhões a US$ 1 bilhão (excluindo o ano da demanda especial devido à pandemia).
O que é notável é que a maioria do fluxo de caixa está sendo devolvido aos acionistas. Nos últimos 10 anos, mais de 85% dos 10,6 bilhões de dólares de fluxo de caixa livre foram devolvidos aos acionistas. Mesmo excluindo os anos de 2021 e 2022, em que mais do que o fluxo de caixa livre foi devolvido devido à demanda especial da COVID, em média, 70% foi devolvido aos acionistas.
No futuro, como parte do plano de capital de 3 anos de 2025 a 2027, planeia-se gerar entre 4,5 e 5 bilhões de dólares em receitas operacionais ao longo de 3 anos, realizar investimentos em instalações no valor de 1,5 a 1,7 bilhões de dólares, com um fluxo de caixa livre estimado em 3 a 3,3 bilhões de dólares. Pretende-se utilizar 1,5 bilhões de dólares para aquisições e devolver 1,7 bilhões de dólares aos acionistas. Detalhes incluem 1 bilhão de dólares em dividendos e 700 milhões de dólares em recompra de ações. A empresa tem um histórico de aumento de dividendos por 14 anos consecutivos.
A taxa de aumento dos dividendos tem sido geralmente em torno de 7%, e a taxa de pagamento de dividendos tem sido mantida em 40% ou menos. Ao reduzir a taxa de pagamento de dividendos, a política de capital flexível da empresa inclui recompras de ações próprias, quando não há alvos de aquisição promissores. Embora as recompras de ações próprias sejam irregulares, o número de ações emitidas diminuiu em 22% nos últimos 10 anos, diminuindo cerca de 2,5% a cada ano. O rendimento de dividendos é baixo, em torno de 1,7%, mas considerando o aumento do valor por ação devido às recompras de ações próprias, acredito que ainda há atratividade.
O preço das ações está mantendo-se em níveis elevados. Embora não haja muita subvalorização do ponto de vista da avaliação, acho que é um estoque a ser observado durante ajustes no mercado no futuro. É a maior empresa dos EUA que fornece testes essenciais para a indústria médica, e é esperado um crescimento a longo prazo devido ao envelhecimento da população e à disseminação de exames médicos preventivos. O mercado é altamente segmentado, com amplo espaço para expansão de participação por meio de aquisições. E os fundos necessários para isso também estão disponíveis.
De acordo com a Precedence Research, prevê-se que o mercado global de testes de diagnóstico cresça a uma taxa média anual de 8,6% entre 2022 e 2030, atingindo 348 biliões de dólares até 2030. Acredita-se que o aumento da prevalência de doenças crônicas e infecciosas, bem como o envelhecimento e a crescente demanda por medicina personalizada, também impulsionarão o crescimento do mercado. A longo prazo, a empresa está em posição de crescer com o mercado e é esperado que se torne uma figura proeminente junto com a LabCorp Holdings [LH] no futuro, semelhante à relação entre a Coca-Cola [KO] e a PepsiCo [PEP], Visa [V] e Mastercard [MA].
【Tabela 1】Evolução do dividendo anual da Quest Diagnostics [DGX]
Fonte: Criado pelo autor a partir da Bloomberg
※De 2003 a 2025, 2025 é um valor estimado (convertido do desempenho do último trimestre para o ano inteiro)
【Tabela 2】Comparação do preço das ações da Quest Diagnostics [DGX] com o S&P500
Fonte: Criado pelo autor a partir da Bloomberg
O preço das ações da Quest Diagnostics [DGX] é numerado a partir de 31 de dezembro de 1996 como 1