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As lições em rima da bolha da internet e do entusiasmo pelos Ativos de criptografia
Redação: thiigth
Mark Twain uma vez disse: "A história não se repete, mas rima." A bolha da internet (1995-2002) e a recente febre das criptomoedas (2017-2025) parecem ser dois poemas que rimam - após um canto de louvor, caem em um vale, e finalmente renascem. Este artigo irá comparar a trajetória do Ethereum (ETH) e da Amazon (AMZN), levando você a revisitar essas duas montanhas-russas financeiras e resumir as lições-chave que podemos aprender com elas.
1.1 Festa de Loucura (1995-2000): Prosperidade irracional em altas taxas de juro
No final dos anos 90, a indústria da internet era como uma estrela do rock recém-chegada, todos acreditavam que poderia reescrever o mundo. Os investidores de risco despejavam dinheiro em várias novas promessas «.com», desde a Pets.com até à Webvan, com o lema dos empreendedores a ser «primeiro conquistar o mercado, depois se vê».
O índice Nasdaq disparou 86% em 1999, tendo menos de 1000 pontos em 1995 e ultrapassando os 5000 pontos em março de 2000. Tomando a Amazon como exemplo, a empresa abriu capital em 1997 (preço de IPO de 18 dólares) e, após várias divisões de ações, o seu preço alcançou o pico no final de 1999 (cerca de 113 dólares) e superou os 20 bilhões de dólares em valor de mercado (de acordo com o dólar da época).
Apesar de o Federal Reserve ter mantido a taxa de juro de referência entre 5,5% e 6% de finais de 1994 a 1995, os investidores continuaram a agir à sua maneira. Como é que a bolha da Internet conseguiu continuar a existir em um ambiente de altas taxas de juro? A razão está envolta na ilusão da "nova economia". Os investidores acreditavam firmemente que a Internet iria, em última análise, reformular a economia, ignorando assim os altos custos de empréstimos. Ao mesmo tempo, a "Lei de Redução de Impostos para Contribuintes" dos EUA de 1997 reduziu o imposto sobre ganhos de capital, desencadeando uma onda de capital de risco, fazendo com que dinheiro fluísse para o setor tecnológico. — O índice Nasdaq disparou e as vias de financiamento proliferaram.
1.2 Momento de Colapso (2000-2002): Aumento das Taxas Fura a Bolha
Em março de 2000, a festa chegou ao fim. Para conter a inflação, o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros continuamente a partir de 1999, elevando a taxa dos fundos federais para 6,5% em maio de 2000. O alto custo de empréstimos agiu como um feitiço, sufocando instantaneamente a vida das empresas "dot-com" que ainda não eram lucrativas, levando a uma rápida escassez de capital, resultando no colapso de várias empresas com modelos de queima de caixa (como o supermercado online Webvan). Choques externos também ocorreram, com o Japão entrando em recessão em março de 2000, seguido pelos ataques terroristas de 11 de setembro de 2001, que provocaram uma queda acentuada na bolsa de Nova York (com a NYSE caindo mais de 14% no primeiro dia de reabertura). O índice Nasdaq caiu de um pico de 5048 pontos para 1139 pontos em outubro de 2002, uma queda de 76,81%, resultando em cerca de 5 trilhões de dólares em valor de mercado evaporados.
Naquela época, a Amazon também não conseguiu escapar da má sorte: o preço das ações caiu de seu pico para apenas 5,51 dólares em outubro de 2001 (uma queda acumulada de 95%), a capitalização de mercado encolheu para 2,5 bilhões de dólares e a dívida se aproximou de 2,1 bilhões de dólares, com a opinião pública até afirmando que "a Amazon estava acabada".
1.3 Renascimento do Valor (2003 e depois): Taxas de juro baixas impulsionam a recuperação
Após o período de baixa em 2003, a Amazon finalmente teve uma reviravolta: a empresa alcançou um lucro líquido de 35 milhões de dólares e uma receita de 5,27 bilhões de dólares (sendo este o primeiro ano em que se tornou lucrativa).
Em 2005, a Amazon lançou o serviço Prime (um serviço de entrega em dois dias com uma taxa anual de 79 dólares) e em 2006 lançou o serviço de nuvem AWS, transformando-se de um simples varejista de livros em um gigante de "varejo + computação em nuvem". Desde então, a Amazon tem expandido continuamente com esses negócios inovadores, e até julho de 2025, seu valor de mercado alcançou aproximadamente 2,34 trilhões de dólares (equivalente a um crescimento de 8858% em relação ao valor de mercado de 2003).
O segredo do sucesso reside nas suas sólidas bases comerciais: manter um fluxo de caixa saudável através da venda de produtos físicos e do ciclo de caixa "pagar depois de receber", enquanto continua a inovação tecnológica e a expansão de categorias. O apoio da era de baixas taxas de juros também teve um papel importante - em 2003, o Fed reduziu as taxas de juros para abaixo de 1%, criando um ambiente favorável ao consumo e investimento, e a Amazon aproveitou essa oportunidade para construir em grande escala sua rede logística e desenvolver novos negócios.
2.1 Festa de Aniversário (2017-2021): A euforia sob taxa de juro zero
O mercado de criptomoedas pode ser considerado a "reprodução digital" da bolha da internet. Em 2017, o Bitcoin disparou de mil yuans no início do ano para 20 mil dólares no final do ano, e o ICO (Oferta Inicial de Moeda) fez sucesso em todo o mundo; logo depois, entre 2020 e 2021, os conceitos de NFT, DeFi e moedas meme dominaram o mercado. O Bitcoin alcançou um recorde histórico de quase 69 mil dólares em novembro de 2021, enquanto o Ethereum subiu para cerca de 4800 dólares, e o valor total de mercado de criptomoedas ultrapassou temporariamente 3 trilhões de dólares.
O que impulsiona essa febre são as taxas de juros extremamente baixas do Federal Reserve e a política de afrouxamento quantitativo: entre 2020 e 2021, a taxa dos fundos federais manteve-se entre 0% e 0,25%, e o tamanho do balanço do Federal Reserve aproximou-se de 9 trilhões de dólares. O custo baixo do dinheiro fez com que tanto investidores individuais quanto institucionais investissem em ativos criptográficos, levando a um aumento acentuado no volume de negociação das exchanges e nas atividades das plataformas DeFi. Pode-se dizer que a era das taxas de juros zero forneceu "munição" para os ativos criptográficos, fazendo com que essa bolha se expandisse ainda mais do que a bolha da internet da década de 90.
Ao contrário das empresas de internet, o mercado de criptomoedas depende profundamente de alavancagem e de investidores de retalho. Histórias especulativas e a grande afluência de "cebolas" tornaram-se os protagonistas.
2.2 Momento da Queda (2022): Aumento das Taxas quebra o feitiço
A situação deteriorou-se rapidamente em 2022. Para conter a inflação galopante, o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros em março de 2022, totalizando 11 aumentos até julho de 2023, com a faixa alvo da taxa dos fundos federais a subir de 0%-0,25% para 5%-5,25% (o ritmo de aumento mais rápido em meio século).
O aumento acentuado dos custos de empréstimo tornou difícil a sobrevivência do mercado de criptomoedas altamente alavancado. O preço do Bitcoin despencou de seu pico para cerca de 16 mil dólares (uma queda de aproximadamente 76%), enquanto o Ethereum caiu de cerca de 4800 dólares para cerca de 900 dólares (uma queda de 80%), com o valor de mercado das criptomoedas evaporando quase 2 trilhões de dólares em um determinado momento. Ao mesmo tempo, projetos apoiados na narrativa de stablecoins e alta alavancagem sucumbiram: a stablecoin TerraUST e Luna colapsaram, causando perdas de cerca de 42 bilhões de dólares, a plataforma de empréstimos Celsius teve perdas superiores a 1,2 bilhões de dólares, e o fundo de hedge 3AC entrou em falência e liquidação… O mercado inteiro parece ter passado por uma "avalanche".
Este colapso gerou uma grave crise de confiança. Cada vez mais investidores estão céticos em relação aos ativos digitais, com relatos indicando que quase metade dos norte-americanos afirma que "nunca mais comprará criptomoedas". Participantes de ativos criptográficos estão se dirigindo para o mercado de balcão em busca de segurança, e o sentimento do mercado está tão frio quanto nos tempos do inverno da Internet em 2002.
2.3 Recuperação e Renascimento (2023-2025): Redução de Taxas de Juros e Apoio das Políticas
O Ethereum sobreviveu graças às suas enormes vantagens ecológicas: até 2022, havia milhares de DApps ativos e equipes de desenvolvedores na Ethereum, e o consenso da comunidade também era relativamente estável. Além disso, em setembro do mesmo ano, o Ethereum completou a tão aguardada "atualização de fusão" (Merge), passando do consenso de prova de trabalho para o consenso de prova de participação, reduzindo o consumo de energia em cerca de 99,95%. Mais importante ainda, o Ethereum está promovendo ativamente soluções de escalonamento Layer-2 (como Arbitrum, Optimism, etc.) para aumentar a capacidade de transações e reduzir as taxas.
Após entrar em 2023, o mercado de criptomoedas começou a tentar se recuperar. O preço do Ethereum subiu para cerca de 2565 dólares em julho de 2025, o total de valor bloqueado (TVL) em DeFi retornou à faixa de centenas de bilhões de dólares, e o mercado de NFTs também começou a se aquecer gradualmente. Projetos Layer-2 como Arbitrum viram seu TVL aumentar para dezenas de bilhões de dólares, melhorando significativamente a usabilidade e a experiência do usuário do Ethereum (esses avanços são semelhantes à atualização que a Amazon teve ao lançar a AWS em seu modelo de negócios).
Por outro lado, as mudanças no nível de regulamentação e política também injetaram confiança no mercado: em julho de 2024, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos finalmente aprovou vários ETFs de spot de Ethereum, semelhante ao "salvamento" do Federal Reserve para a economia na era de baixas taxas de juros de 2003, trazendo capital de nível institucional e canais legais e regulamentados para os ativos digitais.
As alterações na política monetária também são cruciais. O Federal Reserve irá cortar as taxas de juros pela primeira vez no segundo semestre de 2024, reduzindo a taxa de 5,25% para 4,75%-5% (semelhante ao ambiente de baixas taxas de 2003), e espera-se que haja mais cortes em 2025. Essas mudanças oferecem mais espaço de imaginação para ativos de risco.
De uma forma geral, a recuperação do Ethereum baseia-se nos seguintes fatores: Ecossistema DApp (milhares de aplicativos e usuários ativos), inovação tecnológica (Layer-2 e atualizações de fusão), benefícios regulatórios (listagem de ETF), que se assemelha à lógica de crescimento da Amazon após a bolha da internet, que se apoiou no Prime, AWS e ambiente de juros baixos. Entre 2023 e 2025, embora o preço do Ethereum ainda esteja muito abaixo do pico histórico, já demonstra resiliência e potencial de alta - assim como prevê a CoinGape, até 2030 o Ethereum pode realmente explodir, alcançando até mesmo novos níveis altos semelhantes aos da Amazon naquele ano (as expectativas atuais do mercado consideram que a trajetória do Ethereum em 2025 ainda tem uma grande incerteza).
A política de taxas de juros da Reserva Federal é como o "DJ" destas duas festas, decidindo o ritmo da euforia ou da calma:
Bolha da Internet (1995–2002): Ponto de partida alto (taxa dos fundos federais cerca de 5,5%-6,5%), o crescimento econômico dos anos 90 foi rápido, e para combater a inflação, o Federal Reserve adotou uma estratégia de altas taxas de juros. O mercado, no entanto, foi contagiado pelo entusiasmo da "nova economia" e pela reforma tributária, continuando a especular loucamente. Até 2000, o Federal Reserve aumentou as taxas de juros 6 vezes consecutivas, elevando-as para 6,5%, o que estourou a bolha. Após 2001, as taxas foram rapidamente reduzidas 11 vezes para abaixo de 1,75% (mantendo-se em torno de 1% em 2003), resultando em um alívio significativo dos recursos financeiros do mercado, ajudando empresas de tecnologia como a Amazon a se recuperarem.
Bolha Cripto (2017–2025): ponto de partida baixo (taxas quase a 0% após a pandemia de 2020-21), o Federal Reserve realizando um grande afrouxamento quantitativo, capital de risco inundando o mercado, a bolha se expandindo mais rapidamente (o tamanho dos ativos do Fed disparou para quase 9 trilhões de dólares). A partir de 2022, 11 aumentos de taxas pelo Fed fizeram as taxas subirem para 5-5,25%, e o mercado cripto, que decolou a partir de 0%, foi rapidamente "resfriado" pela realidade em um curto espaço de um ano, levando a um colapso severo. Agora, em 2024-25, o Fed já começou a reduzir as taxas gradualmente (reduzindo para 4,75%-5% em 2024), o que é positivo para os ativos cripto, mas os riscos futuros ainda existem.
A diferença nos pontos de partida das taxas de juros e na velocidade das mudanças determinou o destino de duas bolhas: a bolha da internet nos anos 90 foi se afastando sob altas taxas de juros, enquanto taxas de juros baixas ajudaram na sua recuperação; a bolha das criptomoedas disparou loucamente impulsionada por taxas de juros zero, e o aumento das taxas de juros puxou o mercado de volta à realidade como uma montanha-russa. Resumindo: altas taxas de juros esmagam a especulação, enquanto baixas taxas de juros fazem a bolha se expandir, essa lei histórica em rima foi claramente refletida nas duas ondas.
A Amazon e o Ethereum, esses dois "protagonistas da história", passaram por jornadas incrivelmente semelhantes:
Período de euforia: a Amazon expandiu-se loucamente de 1997 a 2000, alcançando uma capitalização de mercado superior a 20 bilhões de dólares; de 2017 a 2021, o Ethereum viu surgir inúmeros projetos de ICO e DeFi, com a capitalização de mercado chegando a quase 500 bilhões de dólares (o pico do valor de mercado global das criptomoedas foi de 3 trilhões, dos quais o Ethereum representou uma parte significativa).
Período de colapso: de 2000 a 2002, a bolha da internet estourou, o Nasdaq caiu mais de 76%, e o preço das ações da Amazon despencou 95%, parecia que iria falir. Mas a Amazon sobreviveu graças à venda de produtos físicos e a um fluxo de caixa sólido (ciclo de caixa negativo), e após uma reestruturação de dívidas, começou a se recuperar lentamente. Da mesma forma, em 2022, as criptomoedas caíram mais de 80%, com o Bitcoin caindo para 16 mil dólares. O Ethereum também sofreu uma queda acentuada, mas, graças ao seu poderoso ecossistema de DApps e ao apoio da comunidade, além da redução significativa do consumo de energia após a transição para PoS, conseguiu suportar o inverno rigoroso.
Período de renascimento: a Amazon obteve lucro pela primeira vez em 2003 e, a partir daí, expandiu-se, lançando o Prime em 2005 e a AWS em 2006 – passando de uma livraria online para um gigante do varejo integrado e da computação em nuvem, com um valor de mercado de 2,34 trilhões de dólares em 2025. O Ethereum começou a recuperar seu preço em 2023 e, em 2024, recebeu boas notícias com a listagem de ETFs à vista, expandindo continuamente seu ecossistema; embora ainda esteja em uma profunda consolidação hoje, o mercado espera que sua verdadeira decolagem possa ocorrer nos próximos anos.
Lição comum: quer se trate de gigantes tecnológicos ou de plataformas de blockchain, o valor a longo prazo provém de fundamentos sólidos, inovação tecnológica e uma base de usuários, e não de uma euforia especulativa passageira; enquanto o ambiente de taxas de juros define o ritmo geral: a fase de altas taxas de juros elimina os mais fracos, enquanto a fase de baixas taxas de juros oferece oportunidades de desenvolvimento para os mais fortes.
A história pode não se repetir, mas as lições que rimam ainda são valiosas. Os seguintes pontos de experiência podem nos ajudar a evitar desvios no mercado de criptomoedas em 2025 e a investir de forma sólida:
Fundamentos são essenciais: A razão pela qual a Amazon sobreviveu ao inverno da internet foi porque manteve um fluxo de caixa estável através da venda de produtos físicos e do modelo "pague depois"; o Ethereum sobreviveu ao inverno do mercado de criptomoedas, graças ao valor criado por milhares de DApps e usuários em sua rede. Ao investir em criptomoedas, deve-se priorizar projetos que tenham aplicações reais e suporte da comunidade. Por exemplo, o Ethereum (ETH) sofreu menos durante a turbulência passada devido ao seu ecossistema rico; enquanto blockchains de alto desempenho como a Solana (SOL) também atraem atenção por sua base de usuários e funcionalidades únicas. É crucial evitar a busca por "moedas de história" sem cenários de aplicação, assim como a Pets.com, que foi um sucesso em 2000, mas acabou se tornando apenas uma casca vazia.
Inovação tecnológica é o núcleo: os serviços de nuvem AWS da Amazon e a adesão ao Prime são a chave para a atualização do seu modelo de negócios; a expansão Layer-2 do Ethereum e outras atualizações de protocolo (como a recente atualização Pectra) também são cruciais para a recuperação. Os investidores devem prestar atenção a quais projetos de criptomoeda têm vantagem tecnológica: por exemplo, as soluções Layer-2 (Arbitrum, ZK-Rollup, etc.) aumentaram significativamente a capacidade de processamento da rede Ethereum. No futuro, projetos em áreas de ponta como IA on-chain e DePIN (infraestrutura física descentralizada) podem ser foco, alocando uma pequena parte do portfólio em novos projetos com forte potencial tecnológico, evitando perder a próxima onda de dividendos de inovação.
A base de usuários é uma barreira de proteção: a Amazon tem centenas de milhões de membros Prime, o que a mantém com suporte de consumo mesmo em crises; o Ethereum possui dezenas de milhões de endereços ativos e desenvolvedores, seu efeito de rede é muito forte. Ao escolher alvos de investimento, deve-se priorizar projetos que tenham apoio da comunidade e dos usuários. Em contraste, aqueles tokens que dependem de "especulação de conceito" e carecem de usuários reais geralmente não resistem ao teste. Assim como a Amazon fechou muitas linhas de produtos após 2000, mantendo apenas os negócios principais que realmente têm valor para os consumidores; ao investirmos em cripto, devemos também considerar se o projeto realmente resolve um problema ou possui usuários fiéis.
Decisão de taxa de juros: embora a era de altas taxas de juros nos EUA no final do século passado tenha reprimido a bolha, as baixas taxas que se seguiram geraram um renascimento tecnológico. A política do Federal Reserve hoje é igualmente crucial: o período anterior ao colapso da bolha da internet foi marcado por um ambiente de altas taxas de juros (6,5%), que acelerou a ruptura da bolha; enquanto as baixas taxas de juros em torno de 1% de 2003-2004 deram às empresas de tecnologia como a Amazon um respiro e uma oportunidade de crescimento. Em contraste, a bolha das criptomoedas decolou a partir de uma taxa de 0% em 2020, até um rápido aumento das taxas acima de 5% em 2022, que prejudicou seriamente o mercado. No futuro, se o Federal Reserve continuar a reduzir as taxas de juros, isso será um sinal positivo para ativos de risco. Mas também é necessário estar atento aos riscos macroeconômicos (como a pressão inflacionária causada por conflitos comerciais) e evitar seguir cegamente a tendência de alta. A estratégia mais prudente é a de investimento periódico (DCA), mantendo a paciência e evitando vendas apressadas durante quedas acentuadas.
A paciência é a chave: do estouro da bolha da internet em 2000 até o primeiro lucro da Amazon em 2003, passaram-se 3 anos; a verdadeira decolagem só começou a acelerar após o lançamento da AWS em 2006. A situação do Ethereum é semelhante: após o colapso de 2022, o preço caiu rapidamente, e até 2025 já havia se recuperado, mas ainda está longe do pico. O mercado precisa de tempo para recuperar a confiança, melhorar a tecnologia e construir um ecossistema. De acordo com as tendências atuais, algumas análises sugerem que o Ethereum pode alcançar uma explosão total entre 2028 e 2030 (semelhante à experiência da Amazon de 1997 a 2006). Os investidores devem ter paciência e acumular ativos de qualidade em quantidades menores em níveis baixos, em vez de se apressar em obter lucros de curto prazo.
A bolha da internet e a febre das criptomoedas são como duas poesias que rimam: a festa inicial se eleva em diferentes ambientes de taxa de juros, o aumento das taxas fura a bolha em momentos críticos, enquanto taxas de juros baixas ou políticas de apoio fazem os sobreviventes renascerem.
A Amazon passou de uma capitalização de mercado de 100 bilhões de dólares em 2003 para várias trilhões de dólares hoje, apoiada por fundamentos sólidos, inovação tecnológica e um ambiente de baixas taxas de juros; o Ethereum também se levantou do fundo em 2022, dependendo de um ecossistema rico, tecnologia de atualização e apoio regulatório para se estabilizar e recuperar. O mercado de criptomoedas de 2025 é como o mercado da internet em 2003, com oportunidades e riscos coexistindo. Desde que mantenhamos em mente as rimas da história: focar nos fundamentos, abraçar a inovação, manter os usuários, diversificar moderadamente e ter paciência para manter, conseguiremos avançar com firmeza nas futuras ondas.
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