A posição dominante do Ethereum no mercado RWA: Análise das tendências futuras

Resumo dos Pontos

• Ethereum, com sua vantagem de primeiro a entrar, experiência em experimentos institucionais, profunda liquidez em cadeia e arquitetura descentralizada, atualmente domina o mercado RWA.

• No entanto, blockchains universais que são mais rápidas e baratas para transações, assim como blockchains dedicadas a RWA projetadas especificamente para conformidade regulatória, estão resolvendo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Estas novas plataformas estão se posicionando como a próxima geração de infraestrutura, oferecendo escalabilidade tecnológica superior ou recursos de conformidade integrados.

• A próxima fase de crescimento do RWA será liderada por uma cadeia que integre com sucesso três elementos: conformidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos reais, e liquidez em cadeia com significado real.

1. Situação atual de crescimento do mercado RWA

Ativos do mundo real ( RWA ) tokenização tornou-se um dos temas mais proeminentes da indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais fazem amplas previsões sobre o mercado, destacando a crescente importância deste campo.

RWA refere-se à conversão de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e commodities, em tokens digitais. Este processo de tokenização requer infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta essas transações.

Apesar da concorrência cada vez mais intensa, o Ethereum ainda mantém uma posição dominante no mercado de RWA. As blockchains RWA profissionais já surgiram, e plataformas DeFi maduras também estão se expandindo para o campo RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do total de atividades de mercado, destacando sua posição sólida.

Este relatório examina os fatores-chave que permitem ao Ethereum dominar atualmente o mercado RWA e explora a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e concorrência.

2. Razões pelas quais o Ethereum mantém a liderança

2.1 Vantagem inicial e confiança institucional

Ethereum tornou-se a plataforma padrão para tokenização institucional por razões claras. Foi a primeira a introduzir contratos inteligentes e está ativamente se preparando para o mercado de RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização fundamentais, como ERC-1400 e ERC-3643, antes do surgimento de plataformas concorrentes. Esta base inicial fornece a tecnologia e a regulamentação necessárias para projetos piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 validaram o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Quorum e JPM Coin do JPMorgan(2016-2017: Para apoiar casos de uso empresarial, o JPMorgan desenvolveu o Quorum, que é uma bifurcação autorizada do Ethereum. O lançamento do JPM Coin, utilizado para transferências interbancárias, indica que a arquitetura do Ethereum pode atender aos requisitos de proteção de dados e conformidade regulatória.

• Emissão de obrigações do Société Générale )2019: A SocGen FORGE emitiu 100 milhões de euros em obrigações garantidas na rede pública Ethereum. Isso demonstra que os valores mobiliários regulamentados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, ao mesmo tempo que minimiza a participação de intermediários.

• Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento (2021: O Banco Europeu de Investimento colaborou com Goldman Sachs, Banco Santander e Banque Populaire, emitindo 100 milhões de euros em obrigações digitais na Ethereum. Esta obrigação é liquidada utilizando o CBDC emitido pelo Banco Central da França, destacando o potencial da Ethereum nos mercados de capital integrados.

Estes casos de sucesso aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança baseia-se em casos de uso verificados e em referências de outros participantes regulados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018 a Securitize anunciou que iria construir uma ferramenta para gerenciar todo o ciclo de vida dos títulos digitais na Ethereum. Isso estabeleceu as bases para o lançamento final do fundo BUIDL da BlackRock, que é atualmente o maior fundo tokenizado na Ethereum.

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) 2.2 Plataforma de fluxo de capital real

Uma outra razão chave pela qual o Ethereum continua a dominar o mercado RWA é a sua capacidade de transformar a liquidez em cadeia em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional requer capital que possa investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse sentido, o Ethereum é a única plataforma que possui liquidez em cadeia profunda e implantável.

Isso é evidente em plataformas como Ondo, Spark e Ethena, que detêm uma grande quantidade de fundos BUIDL tokenizados na Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares em financiamento ao oferecer produtos baseados em títulos do governo dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.

• Ondo Finance, através dos produtos USDY e OUSG suportados por títulos do governo, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado (TVL).

• O Spark Protocol utilizou a liquidez DAI da MakerDAO para comprar mais de 2,4 bilhões de dólares em títulos do governo do mundo real.

• Ethena construiu uma infraestrutura de rendimento sem banco utilizando a stablecoin sintética USDe e sUSDe no Ethereum, atraindo demanda institucional e liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele fornece uma base de liquidez robusta, capaz de realizar investimentos reais e gestão de ativos. Em contraste, muitas novas plataformas de RWA, após a fase inicial de emissão de tokens, têm dificuldade em garantir a entrada de capital ou atividade no mercado secundário.

A razão para essa diferença é muito clara. Ethereum integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde a emissão, a negociação e a liquidação podem ser realizadas na cadeia.

Assim, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além de uma simples quota de mercado.

2.3 Estabelecendo confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção da confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência da propriedade de ativos de alto valor e dos registros de transações para um sistema digital. Nesse processo, as instituições se preocupam com a confiabilidade e a transparência do sistema. É aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum opera como uma blockchain pública, suportada por milhares de nós independentes em funcionamento em todo o mundo. A rede é aberta a qualquer pessoa, e as mudanças são decididas pelo consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, evita falhas de ponto único, garante resistência a ataques de hackers e censura, e mantém um tempo de funcionamento contínuo.

No mercado RWA, essa estrutura cria valor real. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Contratos inteligentes possibilitam transações de confiança sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar acordos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Essas características -- transparência, segurança e acessibilidade -- tornam o Ethereum uma escolha atraente para instituições explorarem a tokenização de ativos. Seu sistema descentralizado atende aos requisitos essenciais para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos desafiantes que remodelam o cenário

A mainnet do Ethereum provou a viabilidade da financeirização tokenizada. No entanto, juntamente com o sucesso, também expôs as limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla por parte das instituições. Os principais obstáculos incluem capacidade de transação limitada, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram soluções de Rollup de Layer 2 como Arbitrum, Optimism e Polygon zkEVM. Atualizações significativas, incluindo a fusão ###2022 (, Dencun )2024 ( e a próxima Pectra )2025 (, trazem melhorias de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não consegue rivalizar com a infraestrutura financeira tradicional. Por exemplo, a Visa processa mais de 65.000 transações por segundo, um nível que o Ethereum ainda não alcançou. Para instituições que precisam de negociação de alta frequência ou liquidação em tempo real, essas lacunas de desempenho continuam sendo fatores limitantes críticos.

O atraso também traz desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, além da confirmação adicional necessária para a liquidação segura, a finalização pode levar até três minutos. Em situações de congestionamento da rede, esse atraso pode aumentar ainda mais - o que dificulta operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os períodos de pico, as taxas de transação ultrapassaram os 50 dólares, e mesmo em situações normais, os custos frequentemente aumentam para mais de 20 dólares. Este nível de incerteza nas taxas torna o planejamento comercial complicado e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Algumas empresas explicam bem essa dinâmica. Após encontrarem as limitações do Ethereum, elas se expandiram para outras plataformas como Solana e Polygon, enquanto também desenvolviam suas próprias cadeias. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão cada vez maior para atender às demandas de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

) 3.1 A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

Com as limitações do Ethereum cada vez mais evidentes, as instituições estão a explorar cada vez mais a oferta de vantagens alternativas em relação aos gargalos de desempenho críticos, como velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Ethereum.

No entanto, apesar da colaboração contínua com participantes institucionais, a quantidade real de ativos tokenizados que não incluem stablecoins nas plataformas é ainda muito inferior em comparação com o Éter. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias genéricas ainda fazem parte da estratégia de implementação em múltiplas cadeias dominada pelo Ethereum.

Mesmo assim, existem indícios de progresso substancial. No setor de crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, na zkSync, a plataforma Tradable ganhou atenção, representando mais de 18% da atividade nesse setor - apenas atrás do Ethereum.

Neste estágio, as blockchains gerais estão apenas a começar a estabelecer uma base. Plataformas como a Solana, que experimentaram um crescimento rápido nos seus ecossistemas DeFi, agora enfrentam questões estratégicas: como transformar este ímpeto numa posição sustentável no domínio dos RWA. Apenas ter um desempenho técnico excepcional não é suficiente. Para competir com o Ethereum, é necessário fornecer infraestruturas e serviços que satisfaçam a confiança e as expectativas de conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA dependerá menos da capacidade de throughput original e mais da sua capacidade de oferecer valor tangível. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão sua posição a longo prazo neste novo campo.

( 3.2 A emergência da blockchain dedicada a RWA

Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico e adotando a especialização em domínios específicos. Esta tendência também é evidente no campo dos RWA, com uma onda de novas cadeias especializadas sendo construídas especificamente para a tokenização de ativos do mundo real.

As razões para uma blockchain dedicada a RWA são claras. A tokenização de ativos do mundo real precisa integrar-se diretamente com a legislação financeira existente, o que torna, em muitos casos, a utilização de uma infraestrutura de blockchain genérica insuficiente. Requisitos técnicos específicos – particularmente em torno da conformidade regulatória – devem ser abordados desde a base.

Uma área chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são cruciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Esta abordagem limita a inovação, pois apenas envolve a embalagem de ativos financeiros tradicionais em formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança atual consiste em transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo, e essas redes não apenas podem registrar a propriedade, mas também impor nativamente os requisitos regulatórios no nível do protocolo.

Como resposta, algumas cadeias focadas em RWA começaram a oferecer módulos de conformidade em cadeia. Por exemplo, o MANTRA inclui a funcionalidade de identidade descentralizada )DID###, suportando a execução de conformidade na camada de infraestrutura. Espera-se que outras cadeias especializadas sigam um caminho semelhante.

Além da conformidade, muitas dessas plataformas também utilizam um profundo conhecimento especializado para se concentrar em classes de ativos específicas. Algumas plataformas se especializam em empréstimos institucionais e gestão de ativos, outras se concentram em financiamento comercial, e algumas se dedicam a valores mobiliários regulamentados. Essas cadeias não são ativos amplamente possuídos, como títulos soberanos tokenizados ou stablecoins, mas sim utilizam a especialização vertical como estratégia competitiva.

Dito isso, muitas dessas plataformas ainda estão em estágios iniciais. Algumas ainda não lançaram mainnet, e a maioria ainda é limitada em termos de escala e adoção. Se as blockchains gerais estão apenas começando a ganhar atenção no campo de RWA, as blockchains dedicadas ainda estão na linha de partida.

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