A análise econômica das ondas de especulação na história revela as diferenças fundamentais entre o valor do BTC e as bolhas tradicionais.

Desde a "mania das tulipas" na Holanda nos anos 30 do século XVII até as ações de GameStop e AMC durante a pandemia, a história está repleta de flutuações de preços de ativos peculiares. Mas o que realmente os torna bolhas financeiras? O preço do Bitcoin atualmente alcançou cerca de 108,000 dólares, acima dos 55,000 dólares de um ano atrás e dos 9,200 dólares de cinco anos atrás. Isso reflete os fundamentos? É possível. Observando as recentes tendências do mercado, mesmo em economias desenvolvidas, a inflação provocada por políticas pode fazer com que o valor das suas economias diminua em 20% ou mais. O presidente dos EUA, Trump, claramente tende a apoiar ativos de criptografia, chegando a mencionar a criação de reservas estratégicas de criptomoeda pelo governo. Outros ativos de preservação de valor, como o ouro, podem ser bastante complicados de negociar para o investidor comum.

O magnata das ações Warren Buffett descreveu o Bitcoin como "uma miragem". Jamie Dimon chamou-o anteriormente de "um golpe". Paul Krugman referiu-se a ele como "uma enorme bolha que acabará em tragédia". Curiosamente, esses comentários foram feitos em 2014, 2017 e 2018, e os três parecem não ter mudado completamente de opinião. Portanto, se o julgamento deles sobre a bolha do Bitcoin há cerca de dez anos estava correto, então agora é uma bolha bastante duradoura. Ou talvez, não seja uma bolha de forma alguma. Essa é a essência das bolhas financeiras - é realmente difícil dizer, e pode até ser impossível dizer.

Um. A febre especulativa na história: a loucura retrospectiva não é igual a uma bolha

Os preços dos ativos têm flutuações peculiares que vêm de longe, e, de certa forma, essas flutuações parecem estar desconectadas dos fundamentos. A primeira e mais famosa foi a "mania das tulipas" na Holanda na década de 1630. De novembro de 1636 a fevereiro de 1637, os preços das tulipas dispararam, com uma única tulipa sendo vendida por um preço que poderia equivaler a uma bonita casa. Em seguida, os preços caíram abruptamente, reduzindo-se a 10% do pico. Um século depois, o preço era apenas um vigésimo do que era no início de 1637.

Na história, ocorreram muitas outras bolhas especulativas: as ações da Companhia do Mar do Sul em 1720, as ferrovias britânicas na década de 1840, as ações da internet no final da década de 1990, o mercado imobiliário americano no início dos anos 2000, e as ações memes como GameStop e AMC em 2021. Olhando para trás, tudo isso parece bem louco. Mas o pai da economia financeira, o vencedor do Prêmio Nobel Eugene Fama, acredita que as bolhas devem ser detectáveis antecipadamente. Ou, como ele disse ao meu podcaster favorito, Joe Walker: "Os preços flutuam bastante, mas são basicamente imprevisíveis. Se são imprevisíveis, isso contradiz a definição de bolha." Isso não significa que as bolhas financeiras não tenham problemas.

Dois, os perigos da bolha: do impacto local à crise global

De fato, a bolha pode causar uma grande confusão econômica. Por exemplo, o preço das ações da GameStop subiu de 1 dólar para mais de 80 dólares e depois caiu de volta para 10 dólares, resultando na falência de alguns gerentes de fundos de hedge e perdas significativas para alguns investidores comuns. No entanto, esse tipo de bolha não causou uma propagação econômica em uma escala maior.

No entanto, a bolha imobiliária nos Estados Unidos do início do século XXI provocou a crise financeira de 2008. Esta crise resultou no congelamento dos mercados de capitais globais, a taxa de desemprego nos Estados Unidos disparou e permaneceu elevada por vários anos, causando repercussões em todo o mundo. Quase provocou uma segunda Grande Depressão.

As pessoas realmente questionam se o mercado imobiliário de Sydney tem uma bolha. Mas, da mesma forma, é difícil determinar. A razão preço-renda média das casas em Sydney é de 13,8, tornando-se a segunda cidade mais cara do mundo, apenas atrás de Hong Kong. Esse número é superior ao de cerca de 5,3 no meio da década de 1990, bem como ao de 7,4 no início do século. Você diria que é uma onda especulativa, ou apenas porque Sydney é um excelente lugar para viver, e as taxas de juros estão sistematicamente (muito) abaixo da década de 1990?

Se a bolha estourar, pode desencadear uma onda de liquidações, a economia real será severamente afetada pela perda de riqueza e pela redução do consumo, e até os nossos grandes bancos poderão precisar de resgate. Portanto, ou não há problema algum, ou pode trazer consequências catastróficas.

Três, a natureza difícil de detectar das bolhas: controvérsias históricas e fatores psicológicos

Os historiadores até questionam se o frenesi das tulipas na Holanda foi realmente apenas uma bolha. Um autor aponta que as tulipas mais procuradas na época – aquelas com pétalas listradas ou manchadas – tinham uma oferta muito limitada, pois essas flores eram difíceis de cultivar. Isso significa que elas não podiam ser cultivadas a partir de sementes, mas apenas brotadas a partir dos chamados "bulbos-mãe". Embora o preço das tulipas mais caras tenha alcançado cerca de 5000 florins holandeses – equivalente ao preço de uma casa bonita – as transações de tulipas que custavam mais de 300 florins holandeses foram apenas 37. Usando a gíria do mercado financeiro, o mercado de tulipas de alto padrão era extremamente fraco. Então, a bolha mais famosa da história financeira é realmente uma bolha? É difícil dizer.

Se tudo isso não soa muito satisfatório, bem, concordo. Embora as bolhas sejam difíceis de detectar, isso não significa que os formuladores de políticas não possam, desde o início, reduzir a probabilidade de formação de bolhas. O fator chave em todas as bolhas financeiras é a injeção de dinheiro barato em ativos especulativos. Essa é precisamente a responsabilidade de órgãos reguladores prudenciais como a Autoridade Australiana de Regulamentação Prudencial (Australian Prudential Regulation Authority). É por isso que o mercado precisa estabelecer um quadro regulatório abrangente em torno dos ativos de criptografia.

Mas, no final das contas, o núcleo da bolha financeira é a psicologia de massa — a prosperidade irracional, assim como a expectativa de vender ativos para um "maior tolo" antes que a bolha estoure. E os órgãos reguladores não têm poder sobre o estado psicológico das pessoas.

Conclusão:

A essência da bolha financeira é sua dificuldade em ser identificada antecipadamente. Embora a história esteja repleta de manias especulativas, o julgamento retrospectivo não nos ajuda a tomar decisões no presente. Desde a mania das tulipas até o Bitcoin, a definição e identificação de bolhas sempre foram repletas de controvérsias. No entanto, os formuladores de políticas ainda podem reduzir o risco de formação de bolhas por meio de uma supervisão prudente, especialmente em relação ao fluxo de capitais baratos para ativos especulativos. No final, o núcleo da bolha financeira ainda é a psicologia coletiva, que é difícil de captar.