Finanças Descentralizadas moeda estável收益格局变革:走向成熟且更具韧性的生态系统

Os rendimentos de moeda estável em blockchain estão passando por uma transformação profunda. Um ecossistema mais maduro, resiliente e alinhado com as instituições está se formando, marcando uma mudança significativa na natureza dos rendimentos em blockchain. Este relatório analisa as principais tendências que moldam os rendimentos de moeda estável em blockchain, abrangendo a adoção por instituições, a construção de infraestrutura, a evolução do comportamento do usuário e o surgimento de estratégias de sobreposição de rendimentos.

Adoção de DeFi pelas instituições: uma tendência em ascensão silenciosa

Mesmo que a taxa de rendimento nominal de ativos como as moedas estáveis em DeFi tenha sido ajustada em relação ao mercado tradicional, o interesse das instituições pela infraestrutura on-chain está aumentando de forma constante. Protocolos como Aave, Morpho e Euler estão atraindo atenção e uso. Esta participação é impulsionada mais pelas vantagens únicas de uma infraestrutura financeira composta e transparente do que pela mera busca da maior taxa de rendimento anual, e essa vantagem agora é reforçada por ferramentas de gestão de risco em constante aprimoramento. Estas plataformas não são apenas plataformas de rendimento, mas estão evoluindo para uma rede financeira modular e se institucionalizando rapidamente.

Até junho de 2025, as plataformas de empréstimo colateralizado como Aave, Spark e Morpho terão um TVL superior a 50 mil milhões de dólares. Nestas plataformas, a taxa de rendimento de empréstimos em USDC a 30 dias varia entre 4% e 9%, estando geralmente em linha ou acima do nível de rendimento de aproximadamente 4,3% dos títulos do Tesouro dos EUA a 3 meses no mesmo período. O capital institucional continua a explorar e integrar estes protocolos de Finanças Descentralizadas. A sua atratividade duradoura reside nas suas vantagens únicas: um mercado global disponível 24 horas por dia, contratos inteligentes combináveis que suportam estratégias automatizadas e uma maior eficiência de capital.

empresa de gestão de ativos nativos de criptomoeda surge

Uma nova classe de empresas de gestão de ativos "nativos de criptomoeda" está surgindo, como Re7, Gauntlet e Steakhouse Financial. Desde janeiro de 2025, a base de capital on-chain neste setor cresceu de cerca de 1 bilhão de dólares para mais de 4 bilhões de dólares. Essas empresas de gestão estão profundamente envolvidas no ecossistema on-chain, implantando discretamente fundos em diversas oportunidades de investimento, incluindo estratégias avançadas de moeda estável. Apenas no protocolo Morpho, o valor total em custódia dos principais gestores de ativos é próximo de 2 bilhões de dólares. Ao introduzir uma estrutura profissional de alocação de capital e ajustar ativamente os parâmetros de risco dos protocolos de Finanças Descentralizadas, elas estão se esforçando para se tornarem as principais empresas de gestão de ativos da próxima geração.

A competição entre essas instituições de gestão de criptomoedas nativas já começou a se delinear, com a Gauntlet e a Steakhouse Financial controlando aproximadamente 31% e 27% do mercado de TVL em custódia, respectivamente, a Re7 detendo quase 23% do mercado e a MEV Capital ocupando 15,4%.

( mudança na atitude regulatória

Com a infraestrutura DeFi a amadurecer, a atitude das instituições está gradualmente a mudar para ver o DeFi como uma camada financeira suplementar configurável, em vez de um domínio disruptivo e não regulamentado. Os mercados licenciados construídos com base em Euler, Morpho e Aave refletem os esforços positivos para atender às necessidades das instituições. Esses desenvolvimentos permitem que as instituições participem do mercado em cadeia, enquanto atendem aos requisitos de conformidade internos e externos ), especialmente em relação ao KYC, AML e risco de contraparte ###.

Infraestrutura DeFi: a base dos rendimentos de moeda estável

Atualmente, os avanços mais significativos no campo das Finanças Descentralizadas concentram-se na construção de infraestrutura. Desde o mercado de RWA tokenizados até os protocolos de empréstimo modular, uma nova pilha de Finanças Descentralizadas está surgindo - capaz de servir empresas de tecnologia financeira, instituições de custódia e DAOs.

( 1. Empréstimo com garantia

Esta é uma das principais fontes de rendimento, onde os usuários emprestam moedas estáveis ) como USDC, USDT, DAI ### a mutuários, que por sua vez fornecem outros ativos criptográficos ( como ETH ou BTC ) como colateral, geralmente utilizando um método de sobrecolateralização. O credor ganha os juros pagos pelo mutuário, estabelecendo assim a base para os rendimentos das moedas estáveis.

• Aave, Compound e MakerDAO( foram renomeados para Sky Protocol), que lançou pools de empréstimos e um modelo de taxa de juros dinâmica. Maker lançou DAI, enquanto Aave e Compound construíram mercados monetários escaláveis.
• Recentemente, a Morpho e a Euler estão se transformando em um mercado de empréstimos modular e isolado. A Morpho lançou um protocolo de empréstimo totalmente modular, dividindo o mercado em tesourarias configuráveis, permitindo que protocolos ou gestores de ativos definam seus próprios parâmetros. A Euler v2 suporta pares de empréstimos isolados e vem equipada com ferramentas de risco avançadas; desde a reinicialização do protocolo em 2024, seu impulso de desenvolvimento tem sido significativo.

( 2. tokenização de RWA

Isso envolve a introdução de ativos tradicionais fora da cadeia ), especialmente os rendimentos de títulos do governo dos EUA ###, na rede blockchain na forma de ativos tokenizados. Esses títulos tokenizados podem ser mantidos diretamente ou integrados como garantia em outros protocolos de Finanças Descentralizadas.

• Através de algumas plataformas, a tokenização de títulos do Tesouro dos EUA transforma a renda fixa tradicional em componentes programáveis em blockchain. Os títulos do Tesouro dos EUA em blockchain aumentaram significativamente de 4 bilhões de dólares no início de 2025 para mais de 7 bilhões de dólares em junho de 2025. À medida que os produtos de títulos tokenizados são adotados e integrados no ecossistema, esses produtos trazem um novo público para as Finanças Descentralizadas.

( 3. Estratégia de Tokenização

Incluindo moedas estáveis Delta neutras e de rendimento, esta categoria abrange estratégias on-chain mais complexas, geralmente pagas em forma de moeda estável. Essas estratégias podem incluir oportunidades de arbitragem, atividades de market making ou produtos estruturados que visam proporcionar retornos ao capital de moedas estáveis enquanto mantêm a neutralidade de mercado.

• Moeda estável de rendimento: alguns protocolos estão inovando com moedas estáveis que possuem mecanismos de rendimento nativos. Por exemplo: a moeda estável de um determinado protocolo gera rendimento através de transações de "cash e arbitragem", ou seja, ao fazer short em contratos perpétuos de ETH enquanto mantém ETH à vista, a taxa de financiamento e o rendimento de staking oferecem retorno aos stakers. Nos últimos meses, algumas moedas estáveis de rendimento superaram 8% de rendimento.

) 4. Mercado de transações de rendimento

A negociação de rendimentos introduziu uma nova primitiva, separando os fluxos de rendimento futuros do capital, permitindo que instrumentos de taxa de juros flutuante sejam divididos em partes fixas e flutuantes negociáveis. Este desenvolvimento adicionou profundidade aos instrumentos financeiros das Finanças Descentralizadas, alinhando mais estreitamente os mercados em cadeia com as estruturas tradicionais de rendimento fixo. Ao transformar o próprio rendimento em um ativo negociável, esses sistemas oferecem aos usuários maior flexibilidade na gestão do risco de taxa de juros e na alocação de rendimento.

• Um protocolo líder permite que os usuários tokenizem ativos de rendimento em tokens de principal ###PT### e tokens de rendimento (YT). Os detentores de PT obtêm rendimento fixo ao comprar principal com desconto, enquanto os detentores de YT especulam sobre o rendimento variável. Até junho de 2025, o TVL do protocolo ultrapassou 4 bilhões de dólares, sendo composto principalmente por moedas estáveis de rendimento.

No geral, essas primitivas constituem a base da infraestrutura DeFi atual e servem a uma variedade de casos de uso para usuários nativos de criptomoeda e aplicações financeiras tradicionais.

Combinabilidade: sobrepor e amplificar os rendimentos das moedas estáveis

O caráter de "Lego monetário" do DeFi é refletido pela sua combinabilidade, e os elementos mencionados para gerar rendimento de moeda estável tornam-se a base para construir estratégias e produtos mais complexos. Esta forma de combinação pode aumentar os rendimentos, diversificar riscos ( ou concentrar ), além de soluções financeiras personalizadas, tudo isso girando em torno do capital de moeda estável.

( mercado de empréstimos de ativos de rendimento

A tokenização de RWA ou a tokenização de tokens estratégicos ), como algumas moedas estáveis geradoras de rendimento ###, pode tornar-se colateral para novos mercados de empréstimos. Isso permite que:

• Os detentores destes ativos de rendimento podem usar estes ativos como garantia para emprestar moeda estável, liberando assim liquidez.
• Criar mercados de empréstimo especificamente para esses ativos, onde os detentores podem emprestar moedas estáveis a aqueles que desejam tomar empréstimos usando suas posições de rendimento como colateral, pode gerar ainda mais rendimento em moedas estáveis.

( irá integrar fontes de receita diversificadas na estratégia de moeda estável

Embora o objetivo final seja geralmente a rentabilidade dominada por moedas estáveis, as estratégias para alcançar esse objetivo podem incorporar outras áreas das Finanças Descentralizadas, através de uma gestão cuidadosa para produzir rendimentos em moedas estáveis. Estratégias Delta neutras que envolvem o empréstimo de tokens não US dollar ), como tokens de staking líquido LST ou tokens de re-staking de liquidez LRT ###, podem ser construídas para gerar rendimentos denominados em moedas estáveis.

( estratégia de rendimento alavancada

Semelhante ao comércio de arbitragem nas finanças tradicionais, os usuários podem depositar moeda estável em protocolos de empréstimo, usar essa garantia para tomar emprestado outras moedas estáveis, trocar as moedas estáveis emprestadas de volta pelo ativo original ) ou por outra moeda estável na estratégia ###, e depois reinvestir. Cada "ciclo" aumentará a exposição aos rendimentos da moeda estável subjacente, ao mesmo tempo em que amplifica o risco, incluindo o risco de liquidação quando o valor da garantia diminui ou quando as taxas de empréstimo disparam repentinamente.

( moeda estável liquidez do pool )LP ###

• A moeda estável pode ser depositada em automóveis de mercado automatizados como alguns AMM, geralmente junto com outras moedas estáveis ( como pools USDC-USDT ), ganhando rendimento através de taxas de transação, proporcionando assim rendimento à moeda estável.
• Os tokens LP obtidos através da provisão de liquidez podem ser apostados em outros protocolos (, por exemplo, apostar os tokens LP de alguns AMM em outros protocolos ), ou serem utilizados como colateral em outros cofres, aumentando assim os rendimentos e, por fim, melhorando a taxa de retorno do capital inicial da moeda estável.

( agregador de rendimento e mecanismo de juros compostos automático

O cofre é um exemplo típico da combinabilidade de rendimento das moedas estáveis. Eles alocam as moedas estáveis depositadas pelos usuários em fontes de rendimento subjacentes, como o mercado de empréstimos colaterais ou protocolos de RWA. Então, eles:

• A recompensa de colheita automática ) pode existir na forma de outro token durante o processo ###.
• Troque essas recompensas de volta pela moeda estável inicialmente depositada ( ou por outra moeda estável desejada ).
• Reinvestir essas recompensas permite automaticamente o rendimento composto, em comparação com a retirada manual e reinvestimento, pode aumentar significativamente o rendimento anual (APY).

A tendência geral é fornecer aos usuários retornos em moedas estáveis aprimorados e diversificados, geridos dentro de parâmetros de risco estabelecidos, e simplificados através de contas inteligentes e uma interface centrada em objetivos.

Comportamento do Usuário: O lucro não é tudo

Embora a taxa de rendimento continue a ser um fator importante no campo das Finanças Descentralizadas, os dados mostram que as decisões dos usuários sobre a alocação de fundos não são impulsionadas apenas pela maior taxa de rendimento anual (APY). Cada vez mais, os usuários ponderam fatores como confiabilidade, previsibilidade e a experiência geral do usuário (UX). As plataformas que simplificam a interação e reduzem atritos (, como transações sem comissões ), e que estabelecem confiança por meio de confiabilidade e transparência, tendem a reter os usuários a longo prazo de forma mais eficaz. Em outras palavras, uma melhor experiência do usuário está se tornando um fator chave não apenas para impulsionar a adoção inicial, mas também para promover a "aderência" contínua dos fundos nos protocolos DeFi.

( 1. O capital prioriza a estabilidade e a confiança

Durante períodos de volatilidade ou recessão do mercado, o capital tende a direcionar-se para protocolos de empréstimo "blue chip" maduros e tesourarias de RWA, mesmo que seus rendimentos nominais sejam inferiores a opções mais novas e de maior risco. Este comportamento reflete uma emoção de aversão ao risco, com os usuários demonstrando uma preferência por estabilidade e confiança.

Os dados sempre indicam que, durante períodos de pressão no mercado, o valor total bloqueado (TVL) nos cofres de moedas estáveis maduros em plataformas conhecidas, ), é superior ao dos novos cofres de alta rentabilidade. Essa "aderência" revela que a confiança é um fator-chave na retenção de usuários.

A lealdade ao protocolo também desempenha um papel importante. Os usuários de certas plataformas populares tendem a preferir os cofres nativos do ecossistema, embora as taxas de outras plataformas sejam ligeiramente mais altas - isso é semelhante ao modelo financeiro tradicional, ou seja, conveniência, familiaridade.