Compilação: Linguagem simples Blockchain

No final da década de 1980, Nathan Most ( trabalhou na plataforma de negociação de valores mobiliários nos Estados Unidos. Ele não era banqueiro, nem operador de bolsa, mas sim um físico que trabalhou na indústria de logística no transporte de metais e commodities. O seu ponto de partida não eram instrumentos financeiros, mas sim o design de sistemas práticos.

Na época, os fundos mútuos eram uma maneira popular de obter exposição ampla ao mercado. Eles ofereciam aos investidores oportunidades de investimento diversificadas, mas com atrasos. Você não pode comprar e vender em tempo real durante o dia de negociação, só pode fazer o pedido e esperar até o fechamento do mercado para saber o preço de execução ). A propósito, os fundos mútuos de hoje ainda são assim (. Essa experiência parece antiquada, especialmente para aqueles investidores que estão acostumados a comprar e vender ações em tempo real.

Nathen propôs uma solução: criar um produto que acompanhe o índice S&P 500, mas que seja negociado como uma única ação. Embalar todo o índice em uma nova forma e listá-lo em uma plataforma de negociação. Esta proposta foi questionada. O design dos fundos mútuos não foi concebido para ser negociado como ações, e não há um quadro legal para isso, além de o mercado parecer não ter essa demanda.

Apesar disso, ele ainda perseverou.

Em 1993, o certificado de depósito da S&P ) SPDR( fez sua estreia com o código SPY. Este é essencialmente o primeiro fundo de investimento negociado em bolsa ) ETF(. Uma ferramenta que representa centenas de ações. Inicialmente visto como um produto de nicho, mas gradualmente se tornou um dos títulos mais negociados do mundo. Em muitos dias de negociação, o volume de negociação do SPY até supera as ações que ele acompanha. Um instrumento financeiro sintético que, surpreendentemente, possui maior liquidez do que seu ativo subjacente.

Hoje, esta história novamente se torna extraordinária. Não por causa do lançamento de mais um fundo, mas sim por causa do que acontece na blockchain.

As plataformas de investimento como Robinhood, Backed Finance, Dinari e Republic começaram a oferecer ações tokenizadas - ativos baseados em Blockchain, destinados a refletir os preços de empresas privadas como Tesla, Nvidia e até OpenAI.

Esses Tokens são promovidos como uma forma de obter exposição ao preço, e não como propriedade. Você não tem status de acionista nem direito a voto. O que você compra não é uma participação no sentido tradicional, mas sim um Token vinculado a isso.

Esta distinção é importante, pois já gerou alguma controvérsia.

A OpenAI e até Elon Musk expressaram preocupações sobre as ações tokenizadas oferecidas pela Robinhood.

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@OpenAINewsroom

O CEO da Robinhood, Tenev ), esclareceu que esses Tokens na verdade oferecem aos investidores de varejo a oportunidade de acessar esses ativos privados.

Diferente das ações tradicionais emitidas pela própria empresa, esses Tokens são criados por terceiros. Alguns afirmam ter ações reais como respaldo 1:1, enquanto outros são totalmente sintéticos. A experiência é bastante familiar: a oscilação de preços é semelhante à das ações, a interface é parecida com a de aplicações de corretoras, mas a substância legal e financeira por trás costuma ser fraca.

Apesar disso, elas ainda são atraentes para certos investidores, especialmente aqueles fora dos EUA que não conseguem acessar facilmente o mercado de ações americano. Se você mora em Lagos, Manila ou Bombaim e deseja investir na Nvidia, geralmente precisa de uma conta de corretagem no exterior, um alto saldo mínimo e longos períodos de liquidação. As ações tokenizadas, através de transações em blockchain, rastreiam o desempenho das ações subjacentes nas plataformas de negociação, eliminando essas fricções. Sem transferências eletrônicas, sem formulários, sem guardiões, apenas uma carteira e um mercado.

Esta conveniência pode parecer nova, mas seu mecanismo lembra coisas mais antigas.

Mas aqui há um problema prático. Muitas plataformas - como Robinhood, Kraken e Dinari - não operam amplamente em economias emergentes fora dos Estados Unidos. Por exemplo, ainda não está claro se um usuário indiano pode legal ou realmente comprar ações tokenizadas através desses meios.

Se as ações tokenizadas realmente quiserem expandir o acesso ao mercado global, as fricções não vêm apenas da tecnologia, mas também envolvem regulamentação, geografia e infraestrutura.

Como funcionam os derivados

Os contratos de futuros têm há muito tempo oferecido uma maneira de negociar com base em expectativas sem a necessidade de tocar no ativo subjacente. As opções permitem que os investidores expressem suas opiniões sobre volatilidade, timing ou direção, geralmente sem a necessidade de comprar as ações propriamente ditas. Esses produtos tornaram-se alternativas para o acesso ao ativo subjacente.

A aparição das ações tokenizadas também tem uma intenção semelhante. Elas não afirmam ser melhores do que o mercado de ações, apenas oferecem uma outra forma de acesso para aqueles que foram excluídos do investimento público por muito tempo.

Novos derivados geralmente seguem uma trajetória reconhecível.

Inicialmente, o mercado estava cheio de confusão. Os investidores não sabiam como precificar, os traders hesitavam em relação ao risco, e os reguladores mantinham-se à espera. Então, os especuladores entraram. Eles testaram os limites, expandiram os produtos e arbitraram ineficiências. Com o passar do tempo, se o produto se mostrasse útil, os participantes mainstream o aceitariam gradualmente. No final, ele se tornaria uma infraestrutura.

Os futuros de índice, ETF e até mesmo os derivados de Bitcoin na CME e na Binance são assim. Eles não foram inicialmente ferramentas de uso geral, mas sim um parque de diversões para especuladores: mais rápidos, mais arriscados, mas mais flexíveis.

As ações tokenizadas podem seguir o mesmo caminho. Inicialmente, foram usadas por investidores de varejo para perseguir ativos de difícil acesso, como a OpenAI ou empresas antes de IPO. Depois, foram exploradas por arbitradores, aproveitando a diferença de preço entre o Token e a ação subjacente. Se o volume de negociação continuar, a infraestrutura amadurecer e as mesas de negociação institucionais também poderão começar a usar, especialmente em regiões onde surgem estruturas de conformidade.

As atividades iniciais podem parecer barulhentas: baixa liquidez, grandes spreads, flutuações de preços nos fins de semana. Mas o mercado de derivativos geralmente começa assim. Eles não são cópias perfeitas, mas sim testes de estresse. Eles são a maneira do mercado descobrir a demanda antes que os próprios ativos se ajustem.

Esta estrutura tem uma característica interessante, ou um defeito, dependendo da sua perspetiva.

Diferença de tempo.

O mercado de ações tradicional tem horários de abertura e fechamento. Mesmo os derivados baseados em ações geralmente são negociados durante o horário do mercado. No entanto, as ações tokenizadas não precisam seguir esses ritmos. Se uma ação americana fechar a uma cotação de 130 dólares na sexta-feira, e no sábado ocorrer um evento significativo — como um vazamento de relatórios financeiros ou um evento geopolítico — o token pode reagir imediatamente à notícia, mesmo que a ação subjacente permaneça parada.

Isso permite que investidores e traders absorvam o impacto das notícias enquanto o mercado de ações está fechado.

Só quando o volume de negociação das ações tokenizadas ultrapassa significativamente as ações em si, é que a diferença de tempo se torna um problema.

O mercado de futuros responde a esses desafios através da taxa de financiamento e ajustes de margem. Os ETFs dependem de participantes autorizados e mecanismos de arbitragem para manter a consistência dos preços. As ações tokenizadas, pelo menos por enquanto, ainda não estabeleceram esses mecanismos. Os preços podem divergir, a liquidez pode ser insuficiente, e a ligação entre o token e seu ativo de referência depende da confiança no emissor.

No entanto, esse nível de confiança varia. Quando a Robinhood lançou ações tokenizadas da OpenAI e da SpaceX na União Europeia, ambas as empresas negaram qualquer participação, não havendo qualquer coordenação ou relação formal.

Isso não quer dizer que a tokenização de ações em si tenha problemas. Mas vale a pena perguntar: o que você está comprando? É uma exposição ao preço ou um derivado sintético com direitos e reivindicações obscuras?

@amitisinvesting

As diferenças na infraestrutura subjacente desses produtos são bastante grandes. Alguns são emitidos sob o quadro europeu, enquanto outros dependem de contratos inteligentes e custodiante offshore. Plataformas como a Dinari estão tentando um caminho mais em conformidade. A maioria ainda está testando os limites das possibilidades legais.

Nos Estados Unidos, os reguladores de valores mobiliários ainda não se pronunciaram claramente. A SEC tem uma posição clara sobre a venda de Tokens e ativos digitais, mas a tokenização de ações tradicionais ainda é uma zona cinzenta. As plataformas mantêm cautela. Por exemplo, a Robinhood escolheu lançar seus produtos na União Europeia em vez de nos Estados Unidos.

Mesmo assim, a demanda é evidente.

A Republic já forneceu exposição sintética a empresas privadas como a SpaceX. A Backed Finance irá emitir ações tokenizadas na Solana após a embalagem pública. Esses esforços ainda estão em fase inicial, mas continuam a existir, apoiados por um modelo que visa resolver fricções e não questões financeiras. A tokenização de ações pode não melhorar a economia da propriedade, pois esse não é o seu objetivo. Elas apenas simplificam a experiência de participação. Ou talvez.

Para os investidores de retalho, participar é muitas vezes o mais importante.

A tokenização de ações não compete com as ações, mas sim com o esforço de aquisição das ações. Se os investidores puderem obter exposição direcional à Nvidia através de alguns cliques, em uma aplicação que mantém stablecoins, eles podem não se importar se o produto é sintético.

Esta preferência não é nova. O SPY provou que a embalagem pode tornar-se um mercado principal. Os contratos por diferença, futuros, opções e outros derivados também começaram como ferramentas para traders, mas acabaram por servir um público mais amplo.

Esses derivados às vezes até precedem os ativos subjacentes, absorvendo o sentimento do mercado e refletindo o medo ou a ganância mais rapidamente do que o mercado subjacente.

A tokenização de ações pode seguir um caminho semelhante.

A infraestrutura ainda não é madura, a liquidez é desigual e a regulamentação ainda não é clara. Mas seu impulso subjacente é identificável: construir uma ferramenta que reflita ativos, seja de fácil acesso e suficiente para que as pessoas participem. Se essa representação puder manter a estabilidade, mais volume de negociação fluirá para ela. No final, não será mais uma sombra, mas um sinal.

Nasen Mostert não pretende reinventar o mercado de ações. Ele viu ineficiências e procura interfaces mais suaves. Os emissores de Token de hoje também estão a fazer o mesmo. Apenas desta vez, a embalagem é um contrato inteligente, e não uma estrutura de fundo.

É interessante ver se estas novas embalagens conseguem manter-se firmes em tempos de turbulência no mercado.

Eles não são ações, nem produtos regulamentados. Eles são ferramentas de proximidade. Para muitos usuários, especialmente aqueles que estão longe das finanças tradicionais ou em regiões remotas, essa proximidade pode ser suficiente.

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