encriptação market makers: impulsionando a prosperidade do mercado, atravessando os ciclos de bull e bear

Os formadores de mercado no mercado de encriptação não diferem muito dos da finança tradicional em essência. No entanto, os modos de operação, a tecnologia, a gestão de riscos e a regulamentação têm diferenças enormes. Primeiro, em termos de escala de mercado, o mercado de encriptação ainda é relativamente pequeno em comparação com o mercado financeiro tradicional, e a escala dos formadores de mercado na indústria de encriptação também é relativamente pequena. A liquidez no mercado de encriptação é relativamente baixa, com alta volatilidade, exigindo que os formadores de mercado sejam mais cautelosos na gestão de riscos; em segundo lugar, as equipas de formadores de mercado no mercado de encriptação também são chamadas de '庄家'. Como o processo de negociação no mercado de encriptação é difícil de regular e não existe um sistema rigoroso de formadores de mercado para restringir, a relação entre as plataformas de negociação, os promotores de projetos e os formadores de mercado torna-se mais complexa. Além disso, as atividades dos formadores de mercado não ocorrem apenas em plataformas de negociação centralizadas, mas também envolvem a formação de mercado em cadeia, surgindo assim alguns middleware e protocolos para servir o mercado; por último, em termos de arquitetura técnica, a indústria de encriptação precisa ter uma capacidade técnica mais elevada para garantir a segurança das transações.

O mercado de encriptação e serviços de market making é um mar azul, proporcionando oportunidades a cada investidor, mas também acompanhadas de riscos. Atualmente, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC) estão a intensificar a regulamentação do mercado de encriptação, afetando muitas instituições e negócios. Além disso, com o mercado em baixa, os grandes institucionais enfrentam uma frequência crescente de falências, tornando a gestão de riscos para os market makers ainda mais desafiadora. Para além disso, os market makers de encriptação enfrentam problemas como a fragmentação do mercado/interoperabilidade, baixa eficiência de capital, incerteza regulatória e tecnologias de troca/conectividade que ainda estão a ser aprimoradas.

Mesmo assim, os encriptação de mercado ainda têm muito espaço para desenvolvimento e lucro. Os encriptação de market makers no futuro também apresentarão algumas características de desenvolvimento dos market makers tradicionais: ( ) a participação dos market makers está gradualmente se diversificando; ( ) a variedade de produtos de market making está se diversificando; ( ) a alavancagem dos negócios é alta; ( ) o efeito de cabeça dos market makers está se tornando cada vez mais evidente. No campo dos investimentos, pode-se prestar atenção a estratégias de market makers descentralizados de pequeno porte ou projetos de serviços, ferramentas que resolvem interoperabilidade e projetos CeDeFi.

1. Tradição de mercado de formadores de mercado

Os formadores de mercado são entidades ou indivíduos que fornecem liquidez nos mercados financeiros. A sua principal responsabilidade é oferecer liquidez e profundidade de mercado ao mercado de negociação de valores mobiliários. Os formadores de mercado normalmente realizam transações entre compradores e vendedores no mercado de valores mobiliários e oferecem cotações para que outros negociantes possam comprar ou vender com base nessas cotações. Os formadores de mercado são geralmente compostos por bancos de investimento, corretoras ou instituições especializadas, desempenhando um papel importante no mercado, ajudando a manter a estabilidade e a liquidez do mesmo. Os formadores de mercado costumam operar em um ou mais mercados simultaneamente, fornecendo liquidez ao comprar e vender o mesmo ativo, para oferecer oportunidades de negociação aos participantes do mercado.

O principal objetivo dos formadores de mercado é lucrar com a diferença de preços durante a volatilidade dos preços dos ativos, por isso, geralmente utilizam algoritmos e outras técnicas para analisar o mercado, identificar oportunidades e realizar transações rapidamente. Os formadores de mercado podem negociar em vários mercados, incluindo ações, forex, commodities, obrigações, entre outros.

1.1 Visão Geral da Indústria

1.1.1 Funções da indústria e serviços ao cliente

Os market makers desempenham um papel muito importante nos mercados financeiros, com uma singularidade que os distingue de outros participantes do mercado. Especialmente na provisão de liquidez e eficiência do mercado. Especificamente, os market makers assumem 6 funções principais:

• Fornecer liquidez: fornecer liquidez entre compradores e vendedores, tornando o mercado mais ativo.
• Cotações contínuas: Os market makers oferecem cotações contínuas, disponibilizando preços de compra e venda a qualquer momento, facilitando as transações para os participantes do mercado.
• Gestão de risco: os market makers precisam gerir o risco de negociação, manter uma relação saudável entre risco e retorno, e proteger os seus próprios interesses e os dos clientes.
• Fornecer consultoria: os criadores de mercado podem fornecer informações e análises de mercado, ajudando os clientes a tomar melhores decisões de negociação.
• Aumentar a eficiência do mercado: a presença de market makers pode aumentar a eficiência do mercado, reduzir a diferença de preços entre compradores e vendedores, e melhorar a eficiência e competitividade do mercado.
• Oferecer produtos inovadores: lançar novos produtos de acordo com a demanda do mercado para atender às diferentes necessidades de investimento dos clientes.

Os clientes dos formadores de mercado incluem principalmente as seguintes categorias:

• Traders: Os criadores de mercado oferecem liquidez aos traders, ajudando-os a realizar transações de forma rápida e eficiente.
• Instituições de investimento: os market makers fornecem liquidez e serviços às instituições de investimento, ajudando-as na alocação de ativos e na gestão de riscos.
• Empresas de trading de alta frequência: os market makers fornecem liquidez e serviços às empresas de trading de alta frequência, ajudando-as a realizar transações rápidas e frequentes.
• Investidores individuais: os formadores de mercado fornecem liquidez e serviços aos investidores individuais, ajudando-os a negociar produtos financeiros como ações, futuros, entre outros.
• Outras instituições financeiras: os market makers também fornecem liquidez e serviços a outras instituições financeiras, como bancos, companhias de seguros, etc.

1.1.2 A evolução da pista de market makers

O desenvolvimento do caminho dos market makers pode ser dividido em cinco fases:

• Antes do século 19: fase inicial dos market makers, facilitando transações no mercado de balcão tradicional. O sistema de market making é um dos mais antigos sistemas de negociação de valores mobiliários, originando-se nos mercados de balcão tradicionais, onde os comerciantes assumem o papel de market makers para facilitar transações e reduzir custos de transação, oferecendo cotações bilaterais a outros comerciantes ou clientes, geralmente através de comunicação presencial, telefônica e outros métodos tradicionais.

• Século XIX - Anos 70 do Século XX: surgimento e rápido desenvolvimento de plataformas de negociação regulamentadas, com os formadores de mercado a fornecerem liquidez no mercado à vista. Após o século XIX, várias plataformas de negociação dos EUA, como a plataforma de valores mobiliários de Chicago, foram estabelecidas. Naquela época, os formadores de mercado estavam principalmente ativos na plataforma de valores mobiliários de Nova Iorque (NYSE). Nesse período, os formadores de mercado operavam principalmente com negociações manuais, em vez de programas de computador. Os formadores de mercado apresentavam as cotações de compra e venda no livro de negociação da plataforma de valores mobiliários, oferecendo assim liquidez ao mercado.

• Anos 70-80 do século XX: Com o desenvolvimento da tecnologia de computadores, os market makers começaram a aplicar gradualmente sistemas de negociação eletrônica, o que tornou as transações mais rápidas e eficientes. Nos anos 70 e 80 do século XX, o volume de transações dos market makers cresceu rapidamente, e suas estratégias e técnicas foram continuamente inovadas e otimizadas.

• Década de 1990: No final do século XX, os investidores institucionais e os corretores de desconto para varejo emergiram, e a participação de mercado das plataformas de negociação interna dos formadores de mercado continuou a aumentar. Por um lado, os fundos mútuos dos EUA, os fundos de pensão e outros investidores institucionais se tornaram proeminentes, com uma demanda visivelmente crescente por negociações de grande volume, enquanto grandes bancos de investimento, como o Goldman Sachs, podiam fornecer serviços abrangentes aos investidores institucionais, possuindo uma vantagem relativa na execução das atividades de market making relacionadas a essas grandes negociações; por outro lado, o volume de transações de ações por investidores de varejo, suportado por corretores de desconto como Robinhood e Charles Schwab, aumentou significativamente, e esses corretores de desconto geralmente direcionam o fluxo de pedidos para as plataformas dos formadores de mercado, em troca de um pagamento por isso, chamado de Payment for Order Flow(. Com a globalização dos mercados financeiros, os formadores de mercado começaram a expandir seus negócios em todo o mundo, ao mesmo tempo em que enfrentavam uma concorrência cada vez mais intensa. Durante esse período, os formadores de mercado começaram a adotar estratégias e técnicas de negociação mais complexas e avançadas para melhorar a eficiência das transações e a lucratividade.

• Século XXI: Com a constante inovação e desenvolvimento dos mercados financeiros, o papel dos market makers também foi gradualmente expandido e consolidado. No século XXI, os market makers começaram a entrar em mercados emergentes, como o mercado de criptomoedas e o mercado de opções, ao mesmo tempo em que adotaram métodos tecnológicos mais avançados, como inteligência artificial e aprendizado de máquina.

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)# 1.1.3 Escala de mercado e ambiente competitivo

De acordo com os dados da FINRA### e da Comissão Reguladora do Setor Financeiro(, até setembro de 2021, o número de dealers legais registrados nos EUA ultrapassou 500. Esses dealers estão registrados na FINRA e são supervisionados por ela. Segundo o Escritório do Controlador da Moeda)OCC(, de 2012 a 2018, a receita total de transações das holding de bancos comerciais nos EUA manteve-se em torno de 50 bilhões de dólares, embora em alguns anos, representados por 2018, a receita de transações tenha diminuído devido a flutuações no mercado secundário, mas a volatilidade geral foi pequena, apresentando uma tendência de crescimento. Desde 2019, a receita de transações no setor bancário aumentou ainda mais, com a receita total de transações das holding de bancos dos EUA sendo de 75,126, 79,512 e 78,946 bilhões de dólares em 2019, 2020 e 2021, respectivamente. O tamanho ou a quota de mercado das empresas de dealers está muitas vezes relacionado ao nível de liquidez que elas oferecem nesse mercado, mais especificamente, a quota de mercado de um dealer pode ser medida por vários indicadores:

• Proporção do volume de negociação: A proporção do volume de negociação de um formador de mercado em um determinado mercado pode refletir sua atividade e influência nesse mercado.
• Profundidade de oferta: A profundidade de oferta de um formador de mercado em determinado mercado, ou seja, a quantidade e o preço que está disposto a negociar, pode refletir o nível de liquidez que oferece nesse mercado.
• Eficiência de negociação: a eficiência de negociação de um formador de mercado em um determinado mercado, ou seja, sua capacidade de realizar transações de maneira rápida e eficaz.

Em suma, a quota de mercado dos formadores de mercado é um indicador importante que pode refletir seu nível de atividade comercial no mercado, capacidade de fornecer liquidez e eficiência de negociação.

As seguintes são algumas das empresas de market making mais conhecidas:

• Jane Street: uma empresa de negociação quantitativa com sede na cidade de Nova Iorque, EUA, fundada em 2000, que se concentra principalmente na negociação de ações, futuros, forex e outros setores.
• Citadel Securities: Uma empresa financeira com sede em Chicago, EUA, fundada em 2002, é uma das maiores empresas de market making do mundo, principalmente envolvida em negociações de ações, futuros, câmbio, títulos e outros setores.
• IMC Trading: uma empresa financeira com sede em Amsterdão, na Holanda, fundada em 1989, é uma das principais empresas de market making do mundo, atuando em áreas como ações, futuros e câmbio.
• Optiver: uma empresa financeira com sede em Amsterdã, na Holanda, fundada em 1986, é uma das maiores empresas de market making de opções do mundo, também envolvida em negociação em outras áreas.
• Susquehanna International Group: uma empresa financeira com sede na cidade da Filadélfia, EUA, fundada em 1987, é um dos maiores formadores de mercado de opções do mundo, também envolvida em negociações em outros setores.
• Jump Trading: uma empresa de trading quantitativo com sede em Chicago, Illinois, EUA, fundada em 1999. A empresa se dedica a utilizar algoritmos avançados e tecnologia de ponta para realizar transações em busca de oportunidades de lucro. A Jump Trading opera em uma variedade de mercados globais, incluindo ações, futuros, câmbio e encriptação.

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) 1.2 Condições necessárias para uma empresa de market making

Estabelecer uma empresa de market making requer um elevado poder financeiro, capacidade técnica e capacidade de análise de mercado, ao mesmo tempo que é necessário cumprir os requisitos de supervisão das autoridades financeiras e enfrentar um ambiente de mercado altamente competitivo e uma pressão elevada de gestão de riscos, tornando a tarefa bastante difícil.

1.2.1 Compreender o mercado

Os market makers precisam de uma compreensão profunda das regras do mercado, da liquidez, dos tipos de ativos e dos padrões de comportamento dos traders, para que possam tomar decisões de negociação corretas. Eles