No sistema financeiro cripto, a DEX sempre teve um papel intrigante. Parece estar sempre online, sem falhas, sem censura, sem fuga, mas permanece em uma posição marginal a longo prazo: interface complexa, falta de liquidez, falta de atratividade. Quando o DeFi explodiu, era uma alternativa às CEX; após o retorno do mercado em baixa, tornou-se o legado da era DeFi que enfatizava "segurança e auto-custódia". Quando o foco da indústria se desloca para novas conceitos como blockchains públicas, IA, RWA, e inscrições, a DEX parece ter perdido sua presença.
No entanto, a longo prazo, as DEX têm crescido silenciosamente e começaram a abalar a lógica subjacente das finanças em cadeia. A Uniswap é apenas um ponto em sua trajetória de desenvolvimento, enquanto Curve, Balancer, Raydium e Velodrome representam suas diferentes formas. A evolução das AMM, agregadores e DEX L2 impulsionou conjuntamente o processo de autoevolução das finanças descentralizadas.
Este artigo tenta, a partir de uma perspectiva histórica, explicar a lógica da evolução estrutural das DEX.
Como o DEX evoluiu de uma ferramenta para uma parte central da estrutura on-chain
Como absorveu os mecanismos financeiros e os objetivos ecológicos de diferentes épocas
Por que, ao falar sobre o lançamento de projetos, o início a frio e a auto-organização da comunidade, não se pode deixar de lado as DEX
Esta é tanto a história da evolução dos DEXs, como uma observação da estrutura da "externalização de funções" descentralizada, e também uma abertura de um caminho histórico. Vamos tentar responder a uma questão cada vez mais proeminente:
Por que na era Web3, nenhum projeto pode ignorar as DEX?
I. Breve História do DEX em Cinco Anos: De Papel Marginal a Centro da Narrativa
1. Primeira geração DEX: expressão da descentralização(Era EtherDelta)
Por volta de 2017, um grupo de entusiastas de criptomoedas lançou silenciosamente o experimento EtherDelta na blockchain. Em comparação com as bolsas centralizadas da mesma época, a experiência do usuário da EtherDelta era um verdadeiro desastre: as transações exigiam a inserção manual de dados complexos, a latência da interação era alta e a interface era primitiva.
Mas o surgimento da EtherDelta não se deu apenas pela facilidade de uso, mas sim para se libertar completamente da "confiança centralizada": os ativos transacionados são totalmente controlados pelos usuários, a correspondência de ordens é realizada na cadeia do Ethereum, sem necessidade de custódia por intermediários, sem confiar em terceiros.
Embora o EtherDelta tenha gradualmente desaparecido devido a problemas técnicos e de experiência do usuário, ele estabeleceu a base para o desenvolvimento futuro de DEX: a posse dos ativos pelos usuários, a correspondência de ordens na cadeia e a falta de confiança na custódia. Essas características tornaram-se a estrutura básica para a evolução, derivação e expansão contínuas das DEX.
2. Segunda geração de DEX: transformação do paradigma técnico ( Aparecimento do AMM )
Em 2018, a Uniswap lançou a versão v1, introduzindo pela primeira vez na blockchain o mecanismo de formador de mercado automático (AMM), quebrando completamente as limitações do modelo tradicional de livro de ordens. A sua inovação central é a fórmula "x * y = k", que permite que os pools de liquidez definam preços automaticamente, sem a necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Basta colocar um ativo no pool para automaticamente obter outro ativo de acordo com a curva de produto constante.
O modelo AMM resolveu de forma inovadora o problema da "falta de ordens" nas primeiras DEX, permitindo assim que qualquer pessoa se torne um provedor de liquidez (LP), injetando ativos no mercado e ganhando taxas.
O sucesso da Uniswap inspirou inovações em outros mecanismos de AMM:
Balancer introduz pools de múltiplos ativos + pesos personalizados
Curve otimiza curvas de design para stablecoins
SushiSwap junta incentivos de tokens e um mecanismo de governança
Essas variantes impulsionam o AMM DEX para a fase de "produtização de protocolos". A segunda geração de DEX não é mais apenas impulsionada por ideias, mas formou uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: elas não são apenas locais de negociação, mas também a base estrutural para a circulação de ativos, a entrada para a participação do usuário na liquidez, e até mesmo uma parte do lançamento do ecossistema do projeto.
3. Terceira geração de DEX: de ferramenta a hub, expansão de funcionalidades e fusão ecológica
Após 2021, a evolução das DEX começou a se afastar do cenário de negociação único, entrando em um "estágio de fusão" onde a funcionalidade se expande e a integração ecológica ocorre simultaneamente. As DEX não são mais apenas "ferramentas de troca de moedas", mas gradualmente se tornam o núcleo de liquidez do sistema financeiro on-chain, a porta de entrada para o arranque frio de projetos, e até mesmo o coordenador da estrutura ecológica.
A emergência da Raydium é a mudança de paradigma mais representativa desta fase. Ela tentou pela primeira vez integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens on-chain, formando uma estrutura de liquidez que coexiste entre "market making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com os níveis de preço do livro de ordens, aumentando significativamente a eficiência do capital e a taxa de utilização da liquidez.
O significado do Raydium reside no fato de que não é apenas uma "otimização de AMM", mas sim uma reconstrução distribuída que tenta introduzir a "experiência de CEX" na DEX pela primeira vez na blockchain. Para novos projetos no ecossistema Solana, o Raydium é tanto um local de negociação quanto uma plataforma de lançamento — desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição de projetos, é um hub de interligação entre a emissão primária e a negociação secundária.
Esta fase, a funcionalidade DEX explodiu muito além do Raydium:
SushiSwap adiciona mineração de negociação, tokens de governança, governança comunitária e pool de incubação
PancakeSwap combina jogos de cadeia, mercado de NFT e funções de loteria na cadeia.
Velodrome introduz a "programação de liquidez entre protocolos" baseada no modelo veToken
Jupiter torna-se um "agregador de protocolo cruzado on-chain" no ecossistema Solana
As características comuns da terceira geração de DEX são: não é mais o ponto final do protocolo, mas sim uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e protocolos. Ela deve suportar a "interação final do usuário" nas transações, incorporar a "atração inicial" da emissão do projeto e, ao mesmo tempo, integrar um conjunto completo de sistemas de comportamento na cadeia, como governança, incentivos, precificação e agregação.
A DEX a partir de agora desvincula-se da identidade "protocolo isolado", tornando-se um nó central no mundo DeFi (hub primitive) - um componente de consenso on-chain de alta adaptabilidade e alta combinabilidade.
4. Quarta geração de DEX: crescimento deformável no fluxo multichain, é agregação, L2 e testes cross-chain.
A partir de 2021, o DEX entrou numa fase mais difícil de classificar: já não é dominado por uma equipa que lidera as "atualizações de versão", mas sim pela estrutura da própria cadeia que o obriga a fazer adaptações.
Os DEX de Layer 2 foram os primeiros a sentir essa mudança. Após o lançamento das mainnets Arbitrum e Optimism, o alto custo de Gas deixou de ser a única opção, e a estrutura Rollup tornou-se o solo para o crescimento da nova geração de DEX. O GMX utiliza um modelo de precificação por oráculos + contratos perpétuos, respondendo ao problema de que "AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho simplificado e uma estrutura sem pools de LP. O Velodrome, por sua vez, aproveita o modelo de veToken para tentar estabelecer um mecanismo de coordenação de governança para incentivos de liquidez entre os protocolos. Esses DEX não buscam mais a universalidade, mas se enraízam em cadeias específicas como "infraestrutura de apoio ao ecossistema".
Ao mesmo tempo, os agregadores estão se formando. À medida que o número de DEXs aumenta, o problema da fragmentação da liquidez se agrava, e a pergunta "onde negociar na cadeia" se torna um novo fardo de decisão para os usuários. Agregadores como 1inch, Matcha e Jupiter assumem um novo papel: eles não são DEXs, mas coordenam todos os caminhos de liquidez das DEXs.
A evolução da estrutura do DEX não parou na adaptação dentro da cadeia. Projetos como ThorChain e Router Protocol propuseram uma questão mais radical: seria possível permitir que as partes envolvidas em uma transação realizem a troca mesmo não estando na mesma cadeia? Esses "cross-chain DEX" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias através da construção de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais.
A quarta geração de DEX é difícil de classificar por "tipos": pode ser uma entrada de liquidez, um coordenador de protocolo ou um mecanismo de troca entre cadeias. Elas não foram "designadas", mas mais como "espremidas pela estrutura".
DEX já não é apenas uma ferramenta, mas sim uma resposta ambiental - um produto adaptativo que abriga a mudança da estrutura da rede, a transição de ativos entre cadeias e os jogos de incentivos entre protocolos. Não é mais uma "atualização de produto", mas sim uma reflexão da "evolução estrutural".
Dois, quando o preço, a liquidez e a narrativa se cruzam: como o DEX "entra" no lançamento
Ao rever o caminho de desenvolvimento das DEX, não é difícil perceber: a razão pela qual elas continuam a evoluir nunca foi porque alguma funcionalidade foi projetada de forma mais inteligente, mas sim porque estão constantemente respondendo às necessidades reais da cadeia – desde a negociação, market making, até a agregação e cross-chain, cada transformação das DEX é um preenchimento natural de lacunas estruturais.
Nesta fase, o DEX já não é mais um "ponto funcional" em uma determinada cadeia, mas sim uma "camada de adaptação padrão" após a mudança na estrutura da cadeia. Seja para um projeto que deseja fazer incentivos, um protocolo que quer atrair usuários, ou uma ponte que deseja agregar, o DEX desempenha cada vez mais papéis de "gerenciamento" e "coordenação".
Mas quando os papéis que desempenha aumentam, a DEX inevitavelmente enfrenta outro dilema estrutural que já existe há muito tempo, mas que sempre esteve ausente: no que diz respeito à nova iniciativa, quem fornecerá a estrutura de arranque para o projeto?
No início do mercado de criptomoedas, o lançamento era frequentemente uma operação de recursos dominada por exchanges centralizadas: a cadência de listagem de moedas, a orientação de preços, a distribuição de usuários e os pontos de promoção eram todos controlados pela plataforma. Embora esse modelo seja eficiente, ele também trouxe problemas como altos níveis de entrada, falta de transparência e um poder centralizado excessivo.
E quando o DEX começou a dominar a precificação, liquidez, mobilização de usuários e mecanismos comunitários, ele começou a ter estruturalmente a capacidade de suportar todos os elementos necessários para o Launch - e tudo isso não foi porque o DEX queria fazer Launch, mas sim porque, na evolução de suas funções e ecossistema, ele naturalmente desenvolveu a forma do Launch.
Nunca "anunciou" que iria entrar no cenário de financiamento do mercado primário, mas a história evoluiu até certo ponto, e o DEX naturalmente assumiu as três principais estruturas do lançamento frio do projeto: liquidez, precificação e comunidade.
Isto não é uma estratégia de produto, mas sim um resultado da lógica estrutural que transborda.
Após a introdução do AMM pelo Uniswap, vimos pela primeira vez um mecanismo de descoberta de preços que não requer ordens ou um intermediário. Em outras palavras, o DEX transformou o "consenso de mercado" em uma "função on-chain", onde a formação do preço não depende mais da mediação, mas é diretamente determinada pela relação de oferta e demanda do pool de ativos. E essa estrutura de precificação é, precisamente, um dos problemas mais difíceis de resolver durante o início frio de um projeto: quando um token é recém-lançado, sem liquidez e sem profundidade de negociação secundária, o que ele mais necessita é de um mecanismo automático de descoberta de preços que não requer permissões.
Em seguida, o pool de liquidez tornou-se o canal de distribuição de incentivos iniciais. A equipe do projeto injetou tokens e ativos de referência ( como ETH, USDC) no pool, utilizando a profundidade do pool para sustentar a estabilidade dos preços iniciais, enquanto guiava os usuários a se juntarem à provisão de liquidez através de taxas de transação e mineração de liquidez. Os usuários não são "investidores", mas "participantes"; o projeto não está "emitindo tokens", mas "liberando o pool".
Tomando o Raydium como exemplo, esta lógica de "DEX como plataforma de lançamento" se manifesta de forma especialmente direta. Ele é não apenas um protocolo de liquidez na Solana, mas também incorpora o módulo AcceleRaytor, permitindo que projetos realizem um lançamento inicial na cadeia através de um pool de liquidez + venda inicial. Sem processos de auditoria complexos, sem plataformas intermediárias controlando o ritmo de listagem, e nem mesmo uma exigência obrigatória de KYC. Todos podem pré-adquirir cotas através do Raydium, negociar antecipadamente e participar de jogos de apostas nas flutuações de preços de nível um.
AMM não apenas fez a liquidez e a precificação, mas também, de certa forma, reestruturou a mobilização da comunidade: a lógica de negociação dos DEX é naturalmente combinável, participativa e co-construtiva. Isso também significa que o projeto, desde o primeiro dia de lançamento, está em um ambiente entrelaçado de comunidade e mecanismo de negociação, e a emissão de tokens se tornou uma liberação social.
Assim, o DEX deixou de ser um "canal de distribuição" ou uma "ferramenta de pós-cadeia" do mercado primário, e passou a assumir, desde a sua estrutura básica, todo o caminho crítico do Launch. Ele não depende de custódia, não depende de promoção, não depende de controle de permissões; apenas com o mecanismo em si, conseguiu criar um ciclo fechado para a emissão inicial de um projeto.
Assim, o Launch não é um "módulo funcional" da DEX, mas mais como um subproduto estrutural que ela desenvolveu naturalmente. A DEX, como um mecanismo de negociação descentralizado, quando utilizada nas fases iniciais de um projeto, torna-se naturalmente um ponto de aterragem do mercado primário.
Três, de
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CommunityLurker
· 5h atrás
Que fedor, o AMM único ainda está a misturar.
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PensionDestroyer
· 11h atrás
A DEX conseguiu chegar até agora graças à segurança? Não aguento mais.
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ContractSurrender
· 11h atrás
Se é para comprar moeda ou fazer contrato, deixe-me esclarecer isso para você.
A evolução DEX: de ferramenta de negociação marginal a núcleo de lançamento de projetos Web3
DEX: Nunca foi verdadeiramente compreendido
No sistema financeiro cripto, a DEX sempre teve um papel intrigante. Parece estar sempre online, sem falhas, sem censura, sem fuga, mas permanece em uma posição marginal a longo prazo: interface complexa, falta de liquidez, falta de atratividade. Quando o DeFi explodiu, era uma alternativa às CEX; após o retorno do mercado em baixa, tornou-se o legado da era DeFi que enfatizava "segurança e auto-custódia". Quando o foco da indústria se desloca para novas conceitos como blockchains públicas, IA, RWA, e inscrições, a DEX parece ter perdido sua presença.
No entanto, a longo prazo, as DEX têm crescido silenciosamente e começaram a abalar a lógica subjacente das finanças em cadeia. A Uniswap é apenas um ponto em sua trajetória de desenvolvimento, enquanto Curve, Balancer, Raydium e Velodrome representam suas diferentes formas. A evolução das AMM, agregadores e DEX L2 impulsionou conjuntamente o processo de autoevolução das finanças descentralizadas.
Este artigo tenta, a partir de uma perspectiva histórica, explicar a lógica da evolução estrutural das DEX.
Esta é tanto a história da evolução dos DEXs, como uma observação da estrutura da "externalização de funções" descentralizada, e também uma abertura de um caminho histórico. Vamos tentar responder a uma questão cada vez mais proeminente:
Por que na era Web3, nenhum projeto pode ignorar as DEX?
I. Breve História do DEX em Cinco Anos: De Papel Marginal a Centro da Narrativa
1. Primeira geração DEX: expressão da descentralização(Era EtherDelta)
Por volta de 2017, um grupo de entusiastas de criptomoedas lançou silenciosamente o experimento EtherDelta na blockchain. Em comparação com as bolsas centralizadas da mesma época, a experiência do usuário da EtherDelta era um verdadeiro desastre: as transações exigiam a inserção manual de dados complexos, a latência da interação era alta e a interface era primitiva.
Mas o surgimento da EtherDelta não se deu apenas pela facilidade de uso, mas sim para se libertar completamente da "confiança centralizada": os ativos transacionados são totalmente controlados pelos usuários, a correspondência de ordens é realizada na cadeia do Ethereum, sem necessidade de custódia por intermediários, sem confiar em terceiros.
Embora o EtherDelta tenha gradualmente desaparecido devido a problemas técnicos e de experiência do usuário, ele estabeleceu a base para o desenvolvimento futuro de DEX: a posse dos ativos pelos usuários, a correspondência de ordens na cadeia e a falta de confiança na custódia. Essas características tornaram-se a estrutura básica para a evolução, derivação e expansão contínuas das DEX.
2. Segunda geração de DEX: transformação do paradigma técnico ( Aparecimento do AMM )
Em 2018, a Uniswap lançou a versão v1, introduzindo pela primeira vez na blockchain o mecanismo de formador de mercado automático (AMM), quebrando completamente as limitações do modelo tradicional de livro de ordens. A sua inovação central é a fórmula "x * y = k", que permite que os pools de liquidez definam preços automaticamente, sem a necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Basta colocar um ativo no pool para automaticamente obter outro ativo de acordo com a curva de produto constante.
O modelo AMM resolveu de forma inovadora o problema da "falta de ordens" nas primeiras DEX, permitindo assim que qualquer pessoa se torne um provedor de liquidez (LP), injetando ativos no mercado e ganhando taxas.
O sucesso da Uniswap inspirou inovações em outros mecanismos de AMM:
Essas variantes impulsionam o AMM DEX para a fase de "produtização de protocolos". A segunda geração de DEX não é mais apenas impulsionada por ideias, mas formou uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: elas não são apenas locais de negociação, mas também a base estrutural para a circulação de ativos, a entrada para a participação do usuário na liquidez, e até mesmo uma parte do lançamento do ecossistema do projeto.
3. Terceira geração de DEX: de ferramenta a hub, expansão de funcionalidades e fusão ecológica
Após 2021, a evolução das DEX começou a se afastar do cenário de negociação único, entrando em um "estágio de fusão" onde a funcionalidade se expande e a integração ecológica ocorre simultaneamente. As DEX não são mais apenas "ferramentas de troca de moedas", mas gradualmente se tornam o núcleo de liquidez do sistema financeiro on-chain, a porta de entrada para o arranque frio de projetos, e até mesmo o coordenador da estrutura ecológica.
A emergência da Raydium é a mudança de paradigma mais representativa desta fase. Ela tentou pela primeira vez integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens on-chain, formando uma estrutura de liquidez que coexiste entre "market making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com os níveis de preço do livro de ordens, aumentando significativamente a eficiência do capital e a taxa de utilização da liquidez.
O significado do Raydium reside no fato de que não é apenas uma "otimização de AMM", mas sim uma reconstrução distribuída que tenta introduzir a "experiência de CEX" na DEX pela primeira vez na blockchain. Para novos projetos no ecossistema Solana, o Raydium é tanto um local de negociação quanto uma plataforma de lançamento — desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição de projetos, é um hub de interligação entre a emissão primária e a negociação secundária.
Esta fase, a funcionalidade DEX explodiu muito além do Raydium:
As características comuns da terceira geração de DEX são: não é mais o ponto final do protocolo, mas sim uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e protocolos. Ela deve suportar a "interação final do usuário" nas transações, incorporar a "atração inicial" da emissão do projeto e, ao mesmo tempo, integrar um conjunto completo de sistemas de comportamento na cadeia, como governança, incentivos, precificação e agregação.
A DEX a partir de agora desvincula-se da identidade "protocolo isolado", tornando-se um nó central no mundo DeFi (hub primitive) - um componente de consenso on-chain de alta adaptabilidade e alta combinabilidade.
4. Quarta geração de DEX: crescimento deformável no fluxo multichain, é agregação, L2 e testes cross-chain.
A partir de 2021, o DEX entrou numa fase mais difícil de classificar: já não é dominado por uma equipa que lidera as "atualizações de versão", mas sim pela estrutura da própria cadeia que o obriga a fazer adaptações.
Os DEX de Layer 2 foram os primeiros a sentir essa mudança. Após o lançamento das mainnets Arbitrum e Optimism, o alto custo de Gas deixou de ser a única opção, e a estrutura Rollup tornou-se o solo para o crescimento da nova geração de DEX. O GMX utiliza um modelo de precificação por oráculos + contratos perpétuos, respondendo ao problema de que "AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho simplificado e uma estrutura sem pools de LP. O Velodrome, por sua vez, aproveita o modelo de veToken para tentar estabelecer um mecanismo de coordenação de governança para incentivos de liquidez entre os protocolos. Esses DEX não buscam mais a universalidade, mas se enraízam em cadeias específicas como "infraestrutura de apoio ao ecossistema".
Ao mesmo tempo, os agregadores estão se formando. À medida que o número de DEXs aumenta, o problema da fragmentação da liquidez se agrava, e a pergunta "onde negociar na cadeia" se torna um novo fardo de decisão para os usuários. Agregadores como 1inch, Matcha e Jupiter assumem um novo papel: eles não são DEXs, mas coordenam todos os caminhos de liquidez das DEXs.
A evolução da estrutura do DEX não parou na adaptação dentro da cadeia. Projetos como ThorChain e Router Protocol propuseram uma questão mais radical: seria possível permitir que as partes envolvidas em uma transação realizem a troca mesmo não estando na mesma cadeia? Esses "cross-chain DEX" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias através da construção de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais.
A quarta geração de DEX é difícil de classificar por "tipos": pode ser uma entrada de liquidez, um coordenador de protocolo ou um mecanismo de troca entre cadeias. Elas não foram "designadas", mas mais como "espremidas pela estrutura".
DEX já não é apenas uma ferramenta, mas sim uma resposta ambiental - um produto adaptativo que abriga a mudança da estrutura da rede, a transição de ativos entre cadeias e os jogos de incentivos entre protocolos. Não é mais uma "atualização de produto", mas sim uma reflexão da "evolução estrutural".
Dois, quando o preço, a liquidez e a narrativa se cruzam: como o DEX "entra" no lançamento
Ao rever o caminho de desenvolvimento das DEX, não é difícil perceber: a razão pela qual elas continuam a evoluir nunca foi porque alguma funcionalidade foi projetada de forma mais inteligente, mas sim porque estão constantemente respondendo às necessidades reais da cadeia – desde a negociação, market making, até a agregação e cross-chain, cada transformação das DEX é um preenchimento natural de lacunas estruturais.
Nesta fase, o DEX já não é mais um "ponto funcional" em uma determinada cadeia, mas sim uma "camada de adaptação padrão" após a mudança na estrutura da cadeia. Seja para um projeto que deseja fazer incentivos, um protocolo que quer atrair usuários, ou uma ponte que deseja agregar, o DEX desempenha cada vez mais papéis de "gerenciamento" e "coordenação".
Mas quando os papéis que desempenha aumentam, a DEX inevitavelmente enfrenta outro dilema estrutural que já existe há muito tempo, mas que sempre esteve ausente: no que diz respeito à nova iniciativa, quem fornecerá a estrutura de arranque para o projeto?
No início do mercado de criptomoedas, o lançamento era frequentemente uma operação de recursos dominada por exchanges centralizadas: a cadência de listagem de moedas, a orientação de preços, a distribuição de usuários e os pontos de promoção eram todos controlados pela plataforma. Embora esse modelo seja eficiente, ele também trouxe problemas como altos níveis de entrada, falta de transparência e um poder centralizado excessivo.
E quando o DEX começou a dominar a precificação, liquidez, mobilização de usuários e mecanismos comunitários, ele começou a ter estruturalmente a capacidade de suportar todos os elementos necessários para o Launch - e tudo isso não foi porque o DEX queria fazer Launch, mas sim porque, na evolução de suas funções e ecossistema, ele naturalmente desenvolveu a forma do Launch.
Nunca "anunciou" que iria entrar no cenário de financiamento do mercado primário, mas a história evoluiu até certo ponto, e o DEX naturalmente assumiu as três principais estruturas do lançamento frio do projeto: liquidez, precificação e comunidade.
Isto não é uma estratégia de produto, mas sim um resultado da lógica estrutural que transborda.
Após a introdução do AMM pelo Uniswap, vimos pela primeira vez um mecanismo de descoberta de preços que não requer ordens ou um intermediário. Em outras palavras, o DEX transformou o "consenso de mercado" em uma "função on-chain", onde a formação do preço não depende mais da mediação, mas é diretamente determinada pela relação de oferta e demanda do pool de ativos. E essa estrutura de precificação é, precisamente, um dos problemas mais difíceis de resolver durante o início frio de um projeto: quando um token é recém-lançado, sem liquidez e sem profundidade de negociação secundária, o que ele mais necessita é de um mecanismo automático de descoberta de preços que não requer permissões.
Em seguida, o pool de liquidez tornou-se o canal de distribuição de incentivos iniciais. A equipe do projeto injetou tokens e ativos de referência ( como ETH, USDC) no pool, utilizando a profundidade do pool para sustentar a estabilidade dos preços iniciais, enquanto guiava os usuários a se juntarem à provisão de liquidez através de taxas de transação e mineração de liquidez. Os usuários não são "investidores", mas "participantes"; o projeto não está "emitindo tokens", mas "liberando o pool".
Tomando o Raydium como exemplo, esta lógica de "DEX como plataforma de lançamento" se manifesta de forma especialmente direta. Ele é não apenas um protocolo de liquidez na Solana, mas também incorpora o módulo AcceleRaytor, permitindo que projetos realizem um lançamento inicial na cadeia através de um pool de liquidez + venda inicial. Sem processos de auditoria complexos, sem plataformas intermediárias controlando o ritmo de listagem, e nem mesmo uma exigência obrigatória de KYC. Todos podem pré-adquirir cotas através do Raydium, negociar antecipadamente e participar de jogos de apostas nas flutuações de preços de nível um.
AMM não apenas fez a liquidez e a precificação, mas também, de certa forma, reestruturou a mobilização da comunidade: a lógica de negociação dos DEX é naturalmente combinável, participativa e co-construtiva. Isso também significa que o projeto, desde o primeiro dia de lançamento, está em um ambiente entrelaçado de comunidade e mecanismo de negociação, e a emissão de tokens se tornou uma liberação social.
Assim, o DEX deixou de ser um "canal de distribuição" ou uma "ferramenta de pós-cadeia" do mercado primário, e passou a assumir, desde a sua estrutura básica, todo o caminho crítico do Launch. Ele não depende de custódia, não depende de promoção, não depende de controle de permissões; apenas com o mecanismo em si, conseguiu criar um ciclo fechado para a emissão inicial de um projeto.
Assim, o Launch não é um "módulo funcional" da DEX, mas mais como um subproduto estrutural que ela desenvolveu naturalmente. A DEX, como um mecanismo de negociação descentralizado, quando utilizada nas fases iniciais de um projeto, torna-se naturalmente um ponto de aterragem do mercado primário.
Três, de