Após a atualização do Shapella: Rendimentos, competição e o impacto a longo prazo do LSD-Fi

Autor Original: Lawrence Lee

***2023; Ano; Abril; Mês; 13; Dia, Ethereum's; A atualização Shapella (camada de execução; Xangai; e camada de consenso; Capella) foi lançada oficialmente. Esta atualização suporta principalmente promessa;ETH; Função Recuperar. Neste ponto, o processo ETH;'s; PoS; pode finalmente ser contado como "concluído". Neste artigo, discutiremos "ETH Staking; possíveis mudanças na taxa de retorno futura, discutir; Staking; a situação competitiva de faixas subdivididas e o impacto potencial de "LSDfi" na ecologia "ETH Staking". ***

ETH Staking; passado e presente

Antes de começarmos, ainda precisamos revisar brevemente o "ETH" de "Staking". Ao contrário da grande maioria das cadeias públicas "PoS" que estão atualmente online, o "PoS" da Ethereum não suporta a atribuição de proxy nativo da cadeia e também limita o tamanho máximo de garantia de um único nó (lucrativo) a "32"; ETH. Os benefícios deste método de garantia são óbvios. Ele pode minimizar a possibilidade de uma única entidade controlar o consenso Ethereum diretamente controlando um grande nó e manter a rede Ethereum o mais descentralizada possível. No entanto, como a complexidade operacional da operação do nó é bastante alta para usuários comuns, além do "solo staking" prometido pelos próprios usuários, na prática, outros "3" tipos de métodos "Staking" apareceram gradualmente: staking pools , liquid staking; e; cex staking, as características desses 4; métodos de penhor são os seguintes:

• Solo staking; isto é, a maneira como os usuários de penhores lidam sozinhos com todo o processo de penhor e manutenção subsequente. A principal desvantagem são os altos requisitos de equipamentos, fundos, conhecimento e rede
• Staking pools; até certo ponto, os usuários do penhor estão isentos da necessidade de rede e hardware. Os usuários de penhoras precisam apenas pagar uma determinada taxa e podem solicitar a um provedor de serviços de penhor profissional que penhore o ;32;ETH; fornecido por eles mesmos para obter renda. Ao mesmo tempo, esse método também pode garantir que a chave privada de retirada ainda seja controlada pelo próprio credor, e o controle sobre os fundos também seja relativamente alto. No entanto, ainda existem altos requisitos para os fundos e conhecimento dos proponentes. Em algumas classificações, esse método de garantia também é chamado de Stake as a service.
• Liquid staking; Com base em "staas" terceirizando a operação específica de nós para operadores profissionais de nós, o pool de garantias é usado para coletar "ETH" dos usuários para operações de promessas, para que os usuários possam prometer com qualquer quantia e, ao ao mesmo tempo, o pool de promessas emitirá um derivado de garantia para o usuário; LSD (Liquid Staking Derivatives/Tokens, usaremos "LSD" para substituí-lo abaixo), LSD; já teve uma riqueza de casos de uso em "DeFi" e vamos discuti-lo em detalhes mais tarde introduzir. Claro, no modo liquid staking, essencialmente todos os fundos comprometidos pertencem ao contrato do pool de garantias. Para usuários de garantias, eles precisam confiar no pool de garantias. Em algumas classificações, esse método de penhor também é chamado de aposta combinada.
• Cex staking; lida com todo o processo de penhor por "cex;", também permite que os usuários prometam qualquer quantia e geralmente emitem certificados de penhor (como "Coinbase"'s; cbETH, binance;'s; bETH) para os usuários.

Abaixo: aposta ETH; mudanças históricas em ações relativas

*Fonte: *; (Nota: Devido à complexidade das estatísticas, a proporção de apostas individuais; é difícil de contar. Na maioria das estatísticas de classificação de penhor, haverá uma categoria de "não identificado" (; Não identificado na imagem acima ), De acordo com a recente análise Rated;, o valor total atual da contribuição é;6,5%;fornecido por;solo staker;)

Pela figura acima, podemos ver claramente que, com exceção dos 2; meses em que a cadeia de beacons foi lançada, até 2022; 4; meses atrás, devido ao fato de "Cex" naturalmente ter muitos usuários gerenciados; ETH , Como um canal natural de geração de interesse, "CEX Staking" rapidamente se tornou o líder de "Staking", e esta situação não é o que a Ethereum Foundation e os membros da comunidade desejam ver. Acompanhado por "Paradigma" e outros investimentos institucionais; Lido e "stETH" gradualmente construíram boa liquidez e composabilidade, Lido; desenvolveu-se rapidamente e, posteriormente, levou ao desenvolvimento de todo o tipo de "aposta líquida". Até agora, "liquid staking" tem liderado o caminho na pista.

Depois que "Shapella" foi lançado com sucesso, a participação da CEX; caiu significativamente, e um número considerável de usuários que originalmente eram "cex" apostando "ETH" começaram a mudar para "aposta líquida" e "aposta individual (não identificada).

De acordo com as entidades de penhor específicas, o Lido ocupa atualmente 31,8% da quota total do mercado de penhores, classificando-se do 3º para o 5º; a 3ª bolsa centralizada, ocupando o 6º lugar É outro fornecedor de serviços de "staking líquida"; Rocket Pool, e o ranking "7 -10" é tudo "Pilhas de apostas".

fonte:

ETH Staking; taxa futura de retorno

O nível de recompensas de apostas é o fator decisivo para que usuários comuns participem de apostas. Exploramos o futuro; o desenvolvimento de "ETH staking" requer uma compreensão da composição das recompensas de apostas e da tendência de desenvolvimento futuro. Sabemos que após o "Merge", o staking do Ethereum pode não apenas obter as recompensas da camada de consenso, mas também as recompensas da camada de execução. O "APR" atual para essas duas partes totaliza em "5,4%".

fonte;

As recompensas da camada de consenso são emitidas pela rede Ethereum; ETH, a liberação de suas recompensas aumenta com o aumento no valor total de promessas, mas o "APR" prometido diminuirá com o aumento no valor total de "ETH prometido ". A recompensa; APR; é; 3,4%;, o mercado atual geralmente estima que no final deste ano; ETH; a taxa de penhor será em torno de; 25-30%; quando a taxa de penhor atingir; 30%;, a camada de consenso; APR; A recompensa é aproximadamente em; 2,4%;. Essa recompensa é muito menor do que as recompensas da maioria das cadeias "PoS" e também é uma manifestação do princípio "ETH; minimização de circulação" da Ethereum Foundation.

A recompensa da camada de execução de promessa Ethereum inclui duas partes,; 1; é a taxa prioritária da rede (Priority fee), que é a parte do ;gás; pago pelo usuário, exceto por ser destruído; 2; é; MEV . A característica comum dessas duas partes é que sua receita não aumenta com o número de promessas;ETH;aumento. Esta parte é; ETH staking; a principal variável de recompensas, que precisamos estudar mais.

fonte;

*Fonte: *; Dentre eles, CL_APR; representa o rendimento da camada de consenso; EL_APR; representa o rendimento da camada de execução

Flashbots, contou a receita total do proponente (ou seja, validador) desde a fusão; Lido; também contado; Mesclar; desde; Lido; renda da camada de consenso e renda da camada de execução; APR; ; para análise detalhada.

Podemos ver que após o "Merge", o "APR" da camada de consenso vai diminuindo lentamente com o aumento da quantidade total de promessas, enquanto o "APR" da camada de execução tem uma mudança relativamente grande, com uma média de cerca de "1,5%", o que faz com que o rendimento do penhor possa chegar a;5%;. E quando as atividades na cadeia são frequentes (como; 5; meses; temporada de memes), o "APR" da camada de execução excederá o "APR" da camada de consenso, tornando a taxa de retorno do Ethereum prometido próxima para; 10%;. Staking; renda como a "taxa de retorno sem risco" da rede Ethereum (consulte ***Mint Clips | Como definir a taxa de juros de referência nativa no mundo criptografado? ***;), a atração por "ETH; titulares é enorme de.

Então, como a receita executiva evoluirá no futuro? Primeiro precisamos entender a taxa de prioridade e "MEV" como uma porcentagem da receita da camada executiva do proponente. Podemos consultar; MEV; provedor de serviços de dados; Eigenphi; para uma análise detalhada dos dados de renda de cada função na ecologia da camada de execução Ethereum no ano de 2023: 1; mês-2:

fonte:

Podemos observar que nos "2" meses, a taxa prioritária e o "MEV" constituem basicamente o éter da camada executiva na proporção de;55%;:;45%; (4412; milhões:;3472; milhões) Renda de promessa quadrada (taxa de validação).

Em seguida, exploramos a taxa de prioridade e; MEV; tendências futuras.

A fonte de taxa prioritária da rede Ethereum:

Em termos de taxas prioritárias, desde que o "EIP-1559" foi lançado, o mercado atual passou por uma onda de conversões bull-bear. Podemos ver que as taxas prioritárias estão intimamente relacionadas à popularidade do mercado. Durante o mercado altista "21", diariamente A taxa média de prioridade pode chegar perto de 1000 milhões de dólares americanos e, durante o mercado de baixa de 22 anos, a taxa média diária de prioridade é de cerca de 800 mil dólares americanos.Na temporada de memes de maio deste ano, a taxa média diária de prioridade pode ser alcançada; 300, milhões de dólares ou mais. No futuro, a taxa prioritária ainda mudará com as flutuações do mercado, e essa parte da receita é baseada em "ETH" e continuará a flutuar com o mercado no futuro.

Em termos de "MEV", é mais complicado. Com exceção de "MEV" que não pode ser totalmente analisado a partir da cadeia, sua composição inclui principalmente arbitragem, ataque sanduíche e liquidação. Não encontramos nenhuma informação sobre "MEV" em "Merge ". ; Os dados de tendências mais recentes para o futuro. No entanto, a Fundação Ethereum há muito mantém uma atitude relativamente negativa em relação ao MEV. Eles propuseram um plano PBS (separação do construtor-proponente) "1; anos atrás, um dos objetivos dos quais é eliminar; MEV ; Impacto nos retornos de pequenas partes interessadas. Em um futuro próximo, o Instituto de Pesquisa da Fundação Ethereum; Justin Drake; propôs um plano chamado MEV burn, que planeja destruir todos os "MEV" nos próximos; 3-5; anos, como outra força para a deflação do Ethereum. Embora este plano ainda esteja em fase de planejamento e envolva muitas trocas de interesses, da perspectiva da transição bem-sucedida do Ethereum de "PoW" para "PoS", eles "persuadiram" as principais partes interessadas na ecologia a abandonar seus interesses e a Ability para implementar o roteiro Ethereum.

Portanto, o MEV, que responde por cerca de 20% da receita total atual, provavelmente diminuirá ou até desaparecerá no médio e longo prazo porque não está em conformidade com a orientação de valor da Ethereum Foundation.

Outro fator marginal notável é L2. Impulsionado pelo roteiro Ethereum centrado em "Rollup", mais e mais transações serão transferidas de Ethereum L1 para L2, o que inevitavelmente reduzirá o "MEV" e as taxas prioritárias na rede principal Ethereum. Atualmente, a taxa MEV/prioridade de L2 é tratada pela própria L2, e não tem nada a ver com os financiadores da rede principal Ethereum. Especialmente depois que a atualização de Cancun reduz ainda mais o custo do ETH L2, ela pode impulsionar o desenvolvimento ainda mais vigoroso do L2, e a taxa geral de manuseio + MEV que o L1 pode obter também pode ser reduzida ainda mais.

Resumindo, em termos de composição da receita "ETH staking", considerando de forma abrangente o impacto de "MEV burn" e L2, quando "ETH; taxa de penhor atingir; 30%;, a receita de ETH; penhor provavelmente será reduzida para; 3%; nível (incluindo; 2,4%; receita da camada de consenso e; 0,6%; receita da camada executiva). Essa taxa de retorno terá um impacto significativo no entusiasmo dos usuários em apostar.

Liquid Staking; ainda será o mainstream do staking, e sua concentração pode ser melhorada

A atualização de Shapella; ativa a função de retirada de "ETH", que faz com que "Solo staking" e "Staking pool" sejam garantidos; "ETH;" também obtêm liquidez. A razão pela qual "Liquid staking" pode se desenvolver rapidamente em "21;-22" anos é que o fator principal é que o acordo de "liquid staking" pode fornecer liquidez ao "LSD", realizando assim a retirada do penhor disfarçado. Portanto, a atualização "Shapella" obviamente reduz as vantagens de "apostas líquidas". Embora o "solo staking" ainda tenha um limite operacional considerável, o número de ferramentas que atualmente atendem ao "solo staker" está aumentando dia a dia, e o limite do solo staking; diminuirá gradualmente, e o "solo staking" também mantém a descentralização do Rede Ethereum A ortodoxia é fortemente apoiada pela Fundação Ethereum.

Por que ainda pensamos que a "aposta líquida" manterá sua posição dominante na faixa de apostas, e até mesmo a concentração pode ser melhorada?

O principal motivo é a capacidade de composição. LSD; tem boa composibilidade, o que significa a possibilidade de obter maiores retornos/maior eficiência de capital. Os usuários que participam de "Apostas" são naturalmente sensíveis à renda e tendem a escolher o método de penhora com renda mais alta. Devido à alta combinabilidade de "LSD", ele realmente oferece retornos mais altos para usuários comprometidos.

No momento em que a renda básica da aposta é de 5,6%, o LSD pode facilmente obter 10% de APR. Pegue o ;stETH; de ;Lido; como exemplo:

fonte:

Podemos ver que atualmente; stETH LP; pode obter facilmente; 50%; acima; APR, levando em consideração a ocupação de capital de ativos correspondentes, o total; Moedas em; Asymetrix (LSD; pool juntos) e; Ribbon (protocolo de opção) também estão disponíveis; 25%; acima; APR (embora possa enfrentar alguns riscos), na pilha; stETH; em si; 5,6%; ;APR permitirá que os usuários obtenham um lucro total de apostas através de;lido;alcançar;30%; .

Além de altos retornos, stETH; também é amplamente integrado em DeFi; protocolos blue-chip: Maker, Aave; e; Compound; todos suportam; stETH (wstETH) como garantia e a lacuna com; Não muito, em "Curva" 's "stETH-ETH" ainda há mais de; 1,1; bilhão de dólares de liquidez, o que torna a manutenção de "stETH", seja "swap" direto ou empréstimo hipotecário, pode obter liquidez de forma mais conveniente.

Essas vantagens não estão disponíveis em "staking pools" e "staking pools" por meio de "staking pools". Em particular, se a taxa de retorno do penhor "ETH" for reduzida para apenas; 3%; como mencionamos acima, considerando o "solo staker" e; , tempo e esforço, as pessoas provavelmente escolherão uma solução mais simples e lucrativa.

Os usuários da comunidade Ethereum estão dispostos a manter a descentralização do Ethereum, mas também precisam considerar o custo de oportunidade. “Manter a descentralização do Ethereum é importante e legal, mas ainda quero escolher; 30%;”.

LSD; com; LSD-Fi

Após a atualização "Shapella", muitos projetos "LSDfi" apareceram no mercado, e sua característica comum é atrair usuários para depósitos "LSD" e várias aplicações financeiras. Muitos pensaram que iríamos conhecer um; verão LSDfi.

fonte:

Não discutimos as vantagens e desvantagens do projeto específico "LSDfi" neste artigo, porque, na minha opinião, o LSDfi; não cria uma determinada categoria de negócios, mas apenas permite que o "LSD" seja usado como garantia para muitos negócios. O negócio que fazemos ainda é moeda estável, agregação de renda, Dex e serviços de taxa de juros. Se seus negócios podem ser lançados com sucesso ainda depende de sua compreensão da moeda estável, agregação de renda, Dex e mercados de serviço de taxa de juros. Entre os projetos "LSDfi" que realmente lançaram produtos, não vimos projetos que possam se livrar dos jogos "Fork" e puro "Yield farming". Claro, ainda existem mais projetos "LSDfi" de alta qualidade que ainda não foram lançados, e esperamos que mais inovações baseadas em "LSD" apareçam no futuro.

O que queremos discutir é o impacto do "LSDfi" em toda a indústria de "Staking".

Detentores de LSD; devem ter duas características: possuem; ETH; e têm uma compreensão de "DeFi" na cadeia; são sensíveis ao rendimento (portanto, prometerão). E essas duas características os tornam os usuários-alvo de qualquer empresário DeFi na rede Ethereum: espera na cadeia; ETH, para que possam operar na cadeia e também possam entender seus negócios; são sensíveis à receita , assim o comportamento desta parte dos usuários pode ser influenciado através de incentivos. De fato, quando o "DeFi" se desenvolveu até o estágio relativamente maduro de hoje, ainda existem muitos detentores de "ETH" que detêm apenas "ETH" em trocas centralizadas.

fonte:

Com base nessa onda de "LSDfi;", haverá cada vez mais projetos "LSD;" lançados inicialmente, e todos eles têm tokens novinhos em folha, o que significa que eles têm um orçamento de mercado totalmente novo. O que aconteceu em "unshETH, Agility, Lybra" será encenado em "LSDfi" dentro de 3 a 6 meses no futuro, e o LSD continuará a aparecer muito mais do que "ETH" na cadeia; APR, provavelmente formará um auto- reforçando o efeito volante entre ;LSD; ;LSD;mais e mais;LSD;incentivará;DeFi;o acordo tem como alvo esses usuários e atrai esses usuários fornecendo altos retornos para passar a fase de inicialização a frio do acordo.

No final, todos os protocolos "DeFi" podem ser chamados de "LSDfi" em um sentido amplo, porque todos eles suportam "LSDfi" mais ou menos (na verdade, exceto por alguns protocolos de stablecoin, a maioria dos protocolos "DeFi" foram associado com ;LSD;). Aparentemente, LSD;pode capturar;LSDfi;de;beta. A popularidade do LSDfi promoverá ainda mais a proporção de "aposta líquida" na "aposta" da participação geral da faixa.

A atitude da Fundação Ethereum

Sobre questões relacionadas a "staking", a atitude da Ethereum Foundation é a seguinte:

1. Não quero muito "ETH" para entrar; apostando, muito "ETH; para entrar; Por outro lado, reduzirá a largura de banda econômica do Ethereum (largura de banda econômica, um conceito proposto por "Bankless", refere-se ao valor de mercado líquido de "Layer; 1", que suporta todas as operações "Dapp" nele. Base).

2. Visão negativa de;MEV; Para cada promitente Ethereum, MEV; é uma grande recompensa que pode cair do céu a qualquer momento com uma probabilidade muito baixa. Sem intervenção, é fácil ser forçado a centralizar (como; BTC; e; ETH; em; PoW ; Pool de mineração), construindo assim uma nova aliança (como a atual; MEV-boost) no topo do consenso Ethereum, resultando em complexidade desnecessária e não necessariamente segura na camada de consenso. A médio e longo prazo, a Ethereum Foundation promoverá a destruição de; MEV; do privilégio de alguns validadores para uma recompensa comum a todos; ETH; titulares.

3. Não quero ver um LSD excessivamente poderoso, poderoso o suficiente para "substituir" o ETH na rede principal Ethereum. Isso também trará mais riscos de segurança desnecessários para "ETH".

A principal linha por trás da ideia do Ethereum é manter uma camada de consenso descentralizada sem afetar as características do próprio "ETH" como o principal ativo hipotecário da rede Ethereum. O impacto dos protocolos construídos pelos workshops.

fonte;

stETH; é atualmente o maior ativo de moeda não estável não nativa na rede Ethereum. Com uma classificação superior a ;stETH;;USDT; e;USDC, seus casos de uso são realmente muito extensos, mas são essencialmente mantidos pelo crédito de;Tether; e;Circle; Ethereum tem um grande impacto, mas não consome créditos Ethereum.

No entanto, a característica especial do "stETH" é que ele foi integrado por quase todos os protocolos "DeFi" como garantia semelhante ao "ETH". Podemos também fazer um experimento mental: se o contrato de "Lido Finance" for atacado, todas as chaves privadas de "Lido" na cadeia de beacons serão controladas por hackers. Então, o Ethereum precisará de um hard fork como o evento ;the DAO;?

Ninguém quer ver isso, então podemos entender por que a Ethereum Foundation precisa trabalhar duro para apoiar; solo staking, por que a comunidade Ethereum discute se deve limitar a escala do Lido; não é difícil entender por que o Lido Toma a descentralização como sua próxima tarefa principal. Mas o problema é que o surgimento de um grande provedor de serviços de "apostas líquidas" não é feito deliberadamente por alguma organização centralizada do mal, mas o resultado natural de jogos de mercado. Mesmo que a Ethereum Foundation/core community possa controlar a escala de "Lido" de alguma forma, haverá "Mido" ou "Nido" aparecendo e se tornando o ponto Schelling dessa promessa.

Existem dois mundos diante de nós:

1. Um é o que a Ethereum Foundation esperava ver no projeto original: ETH; a proporção de garantia não é alta o suficiente para manter a segurança, a maior parte; ETH; ainda é usado como ativos hipotecários na rede principal para manter vários; Dapp ; O funcionamento normal de , o corpo principal do penhor é; Apostador individual;

2. O outro é o que provavelmente veremos: devido à presença de um (ou vários) poderosos ;LSD; mais ;ETH; Tornar-se a garantia de cada um; DAPP; em grande medida, este (ou vários) LSD "torna-se" ETH.

Do ponto de vista atual, a probabilidade de este último aparecer é muito maior.

Referências: