Рынок затаил дыхание, рассматривая снижение процентной ставки Федеральной резервной системой как стартовый сигнал для нового раунда веселья на рынке активов. Однако предупреждение от JPMorgan подобно огромному камню, брошенному в спокойное озеро: а если это "неправильный тип смягчения"?
Ответ на этот вопрос имеет решающее значение. Он определяет, будет ли это комедия «мягкой посадки», в которой все будут довольны, или трагедия «стагфляции», когда экономика будет стагнировать, а инфляция останется высокой. Для криптовалют, судьба которых переплетена с макроэкономикой, это не только выбор направления, но и испытание на выживание.
В этой статье мы подробно рассмотрим обе возможности и попробуем очертить, как будет развиваться будущее, если сценарий "ошибочного смягчения" станет реальностью. Мы увидим, что этот сценарий не только изменит структуру традиционных активов, но и может вызвать глубокую "большую дифференциацию" внутри криптомира, а также подвергнуть инфраструктуру DeFi беспрецедентному стресс-тестированию.
Как будет развиваться сценарий, в первую очередь зависит от того, как мы интерпретируем историю. Снижение процентных ставок не является панацеей, его эффект полностью зависит от экономической среды, в которой оно осуществляется.
Сценарий с позитивным исходом: мягкая посадка и всеобъемлющее процветание. В этом сценарии экономический рост устойчив, инфляция контролируется, а решение ФРС снизить процентные ставки направлено на стимулирование экономики. Исторические данные являются верными сторонниками этого сценария. Исследования Northern Trust показывают, что с 1980 года, в течение 12 месяцев после начала таких циклов «правильного снижения ставок», средняя доходность акций в США составляет 14,1%. Логика проста: снижение стоимости капитала способствует росту потребления и инвестиций. Для таких высокорискованных активов, как криптовалюты, это означает возможность воспользоваться благоприятной ситуацией и наслаждаться ликвидным пиршеством.
Негативный сценарий: стагфляция и катастрофа активов. Но что если сценарий пойдет в другую сторону? Экономический рост стагнирует, а инфляция упорствует, как настойчивая сорняк, и Федеральная резервная система вынуждена снижать процентные ставки, чтобы избежать более глубокого спада. Это называется «неправильное снижение ставок», синоним «стагфляции». США в 70-х годах 20 века стали репетицией этого сценария, когда нефтяной кризис и мягкая денежно-кредитная политика совместно стали режиссерами катастрофы, в которой экономика застыла, а инфляция стала злокачественной. Согласно данным Всемирного совета по золоту, в те годы годовая реальная доходность американских акций была удручающе -11,6%. В этой пьесе, где пострадали почти все традиционные активы, только золото выделялось, зафиксировав годовую доходность в 32,2%.
Недавно Goldman Sachs повысил вероятность рецессии в США и прогнозирует, что Федеральная резервная система может снизить процентные ставки в 2025 году из-за замедления экономики. Это предупреждает нас о том, что негативный сценарий не является пустыми угрозами.
Сценарий 2: Судьба доллара и восхождение биткойна
В макросценарии доллар безусловно является главным героем, его судьба напрямую повлияет на ход сюжета, особенно в мире криптовалют.
Одним из неоднократно проверенных закономерностей является то, что смягчение политики ФРС обычно сопровождается ослаблением доллара. Это является самым непосредственным благом для биткойна. Когда доллар обесценивается, цена биткойна, выраженная в долларах, естественно, растет.
Но сценарий «ошибочной политики смягчения» имеет гораздо более глубокий смысл. Он станет конечным испытанием теорий двух макро-пророков криптомира — Майкла Сэйлора и Артура Хейза. Сэйлор рассматривает биткойн как «цифровую собственность», которая противостоит продолжающейся девальвации фиатной валюты, как ковчег, чтобы сбежать от традиционной финансовой системы, которая обречена на крах. Хейз же считает, что огромный долг США не оставляет ему выбора, кроме как «печатать деньги» для покрытия бюджетного дефицита. Один «ошибочный понижающий процент» станет ключевым шагом к реализации этого пророчества, когда капитал хлынет в биткойн и другие твердые активы в поисках убежища.
Однако этот сценарий также скрывает огромный риск. Когда доллар слабеет, способствуя нарративу о величии биткойна, краеугольный камень криптомира — стейблкоины — сталкивается с эрозией. Стейблкоины с рыночной капитализацией более 160 миллиардов долларов почти полностью состоят из долларовых активов. Это огромный парадокс: макроэкономические силы, способствующие росту биткойна, могут подрывать фактическую ценность и репутацию финансовых инструментов, используемых для торговли биткойном. Если уверенность глобальных инвесторов в долларовых активах пошатнется, стейблкоины столкнутся с серьезным кризисом доверия.
Сценарий три: столкновение доходности и эволюция DeFi
Процентная ставка является дирижером движения капитала. Когда разыгрывается сценарий «ошибочного смягчения», доходность традиционных финансов и децентрализованных финансов (DeFi) столкнется с беспрецедентным столкновением.
Доходность государственных облигаций США является «безрисковым» стандартом для всего мира. Когда она может обеспечить стабильную доходность в 4%-5%, аналогичные доходности в DeFi-протоколах с более высоким риском выглядят незначительными. Это давление альтернативных издержек напрямую ограничивает приток свежих средств в DeFi.
Чтобы прервать ситуацию, рынок породил «токенизированные государственные облигации США», пытаясь перенести стабильный доход традиционных финансов в блокчейн. Но это может быть «троянским конем». Эти безопасные государственные облигации все чаще используются в качестве залога для высокорисковых производных сделок. Как только произойдет «неправильное снижение ставок», доходность облигаций упадет, и ценность и привлекательность токенизированных облигаций упадут, что может вызвать отток капитала и цепную ликвидацию, точно передавая макроэкономические риски традиционных финансов в сердце DeFi.
Одновременно экономический застой ослабит спрос на спекулятивные заимствования, что является источником высокой доходности для многих DeFi-протоколов. Лицом к внутренним и внешним проблемам, протоколы DeFi будут вынуждены ускорить свою эволюцию, переходя от закрытого спекулятивного рынка к системе, способной интегрировать больше реальных активов (RWA) и предоставлять устойчивую реальную доходность.
Сценарий 4: Сигналы и шум — большая дифференциация на крипторынке
Когда макроэкономический «шум» затмевает всё, нам нужно больше слушать «сигналы» из блокчейна. Данные от таких организаций, как a16z, показывают, что вне зависимости от колебаний рынка, основные данные разработчиков и пользователей продолжают стабильно расти. Строительство никогда не прекращалось. Опытные инвесторы, такие как Pantera Capital, также считают, что с изменением регулирования с неблагоприятного на благоприятное рынок входит во «вторую стадию» бычьего рынка.
Тем не менее, сценарий "ошибочного смягчения" может стать острым ножом, разрезающим рынок криптовалют на две части, вынуждая инвесторов сделать выбор: что вы инвестируете, макро-хеджирующий инструмент или акции технологического роста?
В рамках этого сценария, свойства биткойна как «цифрового золота» будут бесконечно увеличены, став предпочтительным инструментом для хеджирования капитала против инфляции и обесценивания фиатных валют. В то же время, ситуация с множеством альткойнов станет крайне шаткой. Их логика оценки похожа на логику роста технологических акций, но в условиях стагфляции акции роста, как правило, показывают наихудшие результаты. Следовательно, капитал может массово уходить из альткойнов и направляться в биткойн, что приведет к огромной дифференциации на рынке. Выжить в этой волне «прыжка к качеству» смогут только те протоколы, которые имеют сильные фундаментальные показатели и реальные доходы.
Резюме
Крипторынок сейчас находится под воздействием двух огромных сил: с одной стороны, это макроэкономическое притяжение «стагфляционного смягчения», с другой стороны, это эндогенная сила, движимая технологиями и приложениями.
Будущее сценария не будет однопоточным. Одна «ошибка в снижении ставок» может одновременно привести к успеху биткойна и похоронить большинство альткойнов. Эта сложная обстановка заставляет криптоиндустрию двигаться к зрелости с беспрецедентной скоростью, а истинная ценность протокола будет проверена в суровых экономических условиях.
Для каждого, кто находится внутри, понимание логики различных сценариев и понимание сложного напряжения между макро- и микроэкономикой будет ключом к преодолению будущих циклов. Это уже не просто ставка на технологии, а большая игра о том, какой сценарий вы решите поддержать в ключевые моменты мировой экономической истории.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Будет ли предстоящее снижение процентных ставок ошибочной мягкой политикой? Как будет развиваться сценарий?
Автор Люк, Mars Finance
Выбор на перекрестке
Рынок затаил дыхание, рассматривая снижение процентной ставки Федеральной резервной системой как стартовый сигнал для нового раунда веселья на рынке активов. Однако предупреждение от JPMorgan подобно огромному камню, брошенному в спокойное озеро: а если это "неправильный тип смягчения"?
Ответ на этот вопрос имеет решающее значение. Он определяет, будет ли это комедия «мягкой посадки», в которой все будут довольны, или трагедия «стагфляции», когда экономика будет стагнировать, а инфляция останется высокой. Для криптовалют, судьба которых переплетена с макроэкономикой, это не только выбор направления, но и испытание на выживание.
В этой статье мы подробно рассмотрим обе возможности и попробуем очертить, как будет развиваться будущее, если сценарий "ошибочного смягчения" станет реальностью. Мы увидим, что этот сценарий не только изменит структуру традиционных активов, но и может вызвать глубокую "большую дифференциацию" внутри криптомира, а также подвергнуть инфраструктуру DeFi беспрецедентному стресс-тестированию.
Сценарий 1: Двусторонность снижения процентной ставки
Как будет развиваться сценарий, в первую очередь зависит от того, как мы интерпретируем историю. Снижение процентных ставок не является панацеей, его эффект полностью зависит от экономической среды, в которой оно осуществляется.
Сценарий с позитивным исходом: мягкая посадка и всеобъемлющее процветание. В этом сценарии экономический рост устойчив, инфляция контролируется, а решение ФРС снизить процентные ставки направлено на стимулирование экономики. Исторические данные являются верными сторонниками этого сценария. Исследования Northern Trust показывают, что с 1980 года, в течение 12 месяцев после начала таких циклов «правильного снижения ставок», средняя доходность акций в США составляет 14,1%. Логика проста: снижение стоимости капитала способствует росту потребления и инвестиций. Для таких высокорискованных активов, как криптовалюты, это означает возможность воспользоваться благоприятной ситуацией и наслаждаться ликвидным пиршеством.
Негативный сценарий: стагфляция и катастрофа активов. Но что если сценарий пойдет в другую сторону? Экономический рост стагнирует, а инфляция упорствует, как настойчивая сорняк, и Федеральная резервная система вынуждена снижать процентные ставки, чтобы избежать более глубокого спада. Это называется «неправильное снижение ставок», синоним «стагфляции». США в 70-х годах 20 века стали репетицией этого сценария, когда нефтяной кризис и мягкая денежно-кредитная политика совместно стали режиссерами катастрофы, в которой экономика застыла, а инфляция стала злокачественной. Согласно данным Всемирного совета по золоту, в те годы годовая реальная доходность американских акций была удручающе -11,6%. В этой пьесе, где пострадали почти все традиционные активы, только золото выделялось, зафиксировав годовую доходность в 32,2%.
Недавно Goldman Sachs повысил вероятность рецессии в США и прогнозирует, что Федеральная резервная система может снизить процентные ставки в 2025 году из-за замедления экономики. Это предупреждает нас о том, что негативный сценарий не является пустыми угрозами.
Сценарий 2: Судьба доллара и восхождение биткойна
В макросценарии доллар безусловно является главным героем, его судьба напрямую повлияет на ход сюжета, особенно в мире криптовалют.
Одним из неоднократно проверенных закономерностей является то, что смягчение политики ФРС обычно сопровождается ослаблением доллара. Это является самым непосредственным благом для биткойна. Когда доллар обесценивается, цена биткойна, выраженная в долларах, естественно, растет.
Но сценарий «ошибочной политики смягчения» имеет гораздо более глубокий смысл. Он станет конечным испытанием теорий двух макро-пророков криптомира — Майкла Сэйлора и Артура Хейза. Сэйлор рассматривает биткойн как «цифровую собственность», которая противостоит продолжающейся девальвации фиатной валюты, как ковчег, чтобы сбежать от традиционной финансовой системы, которая обречена на крах. Хейз же считает, что огромный долг США не оставляет ему выбора, кроме как «печатать деньги» для покрытия бюджетного дефицита. Один «ошибочный понижающий процент» станет ключевым шагом к реализации этого пророчества, когда капитал хлынет в биткойн и другие твердые активы в поисках убежища.
Однако этот сценарий также скрывает огромный риск. Когда доллар слабеет, способствуя нарративу о величии биткойна, краеугольный камень криптомира — стейблкоины — сталкивается с эрозией. Стейблкоины с рыночной капитализацией более 160 миллиардов долларов почти полностью состоят из долларовых активов. Это огромный парадокс: макроэкономические силы, способствующие росту биткойна, могут подрывать фактическую ценность и репутацию финансовых инструментов, используемых для торговли биткойном. Если уверенность глобальных инвесторов в долларовых активах пошатнется, стейблкоины столкнутся с серьезным кризисом доверия.
Сценарий три: столкновение доходности и эволюция DeFi
Процентная ставка является дирижером движения капитала. Когда разыгрывается сценарий «ошибочного смягчения», доходность традиционных финансов и децентрализованных финансов (DeFi) столкнется с беспрецедентным столкновением.
Доходность государственных облигаций США является «безрисковым» стандартом для всего мира. Когда она может обеспечить стабильную доходность в 4%-5%, аналогичные доходности в DeFi-протоколах с более высоким риском выглядят незначительными. Это давление альтернативных издержек напрямую ограничивает приток свежих средств в DeFi.
Чтобы прервать ситуацию, рынок породил «токенизированные государственные облигации США», пытаясь перенести стабильный доход традиционных финансов в блокчейн. Но это может быть «троянским конем». Эти безопасные государственные облигации все чаще используются в качестве залога для высокорисковых производных сделок. Как только произойдет «неправильное снижение ставок», доходность облигаций упадет, и ценность и привлекательность токенизированных облигаций упадут, что может вызвать отток капитала и цепную ликвидацию, точно передавая макроэкономические риски традиционных финансов в сердце DeFi.
Одновременно экономический застой ослабит спрос на спекулятивные заимствования, что является источником высокой доходности для многих DeFi-протоколов. Лицом к внутренним и внешним проблемам, протоколы DeFi будут вынуждены ускорить свою эволюцию, переходя от закрытого спекулятивного рынка к системе, способной интегрировать больше реальных активов (RWA) и предоставлять устойчивую реальную доходность.
Сценарий 4: Сигналы и шум — большая дифференциация на крипторынке
Когда макроэкономический «шум» затмевает всё, нам нужно больше слушать «сигналы» из блокчейна. Данные от таких организаций, как a16z, показывают, что вне зависимости от колебаний рынка, основные данные разработчиков и пользователей продолжают стабильно расти. Строительство никогда не прекращалось. Опытные инвесторы, такие как Pantera Capital, также считают, что с изменением регулирования с неблагоприятного на благоприятное рынок входит во «вторую стадию» бычьего рынка.
Тем не менее, сценарий "ошибочного смягчения" может стать острым ножом, разрезающим рынок криптовалют на две части, вынуждая инвесторов сделать выбор: что вы инвестируете, макро-хеджирующий инструмент или акции технологического роста?
В рамках этого сценария, свойства биткойна как «цифрового золота» будут бесконечно увеличены, став предпочтительным инструментом для хеджирования капитала против инфляции и обесценивания фиатных валют. В то же время, ситуация с множеством альткойнов станет крайне шаткой. Их логика оценки похожа на логику роста технологических акций, но в условиях стагфляции акции роста, как правило, показывают наихудшие результаты. Следовательно, капитал может массово уходить из альткойнов и направляться в биткойн, что приведет к огромной дифференциации на рынке. Выжить в этой волне «прыжка к качеству» смогут только те протоколы, которые имеют сильные фундаментальные показатели и реальные доходы.
Резюме
Крипторынок сейчас находится под воздействием двух огромных сил: с одной стороны, это макроэкономическое притяжение «стагфляционного смягчения», с другой стороны, это эндогенная сила, движимая технологиями и приложениями.
Будущее сценария не будет однопоточным. Одна «ошибка в снижении ставок» может одновременно привести к успеху биткойна и похоронить большинство альткойнов. Эта сложная обстановка заставляет криптоиндустрию двигаться к зрелости с беспрецедентной скоростью, а истинная ценность протокола будет проверена в суровых экономических условиях.
Для каждого, кто находится внутри, понимание логики различных сценариев и понимание сложного напряжения между макро- и микроэкономикой будет ключом к преодолению будущих циклов. Это уже не просто ставка на технологии, а большая игра о том, какой сценарий вы решите поддержать в ключевые моменты мировой экономической истории.