Пока большая часть криптовалюты гонится за волатильностью, самые капиталоемкие распределения 2025 года скрываются на виду: петлинг. Эти структурированные стратегии тихо перерабатывают миллиарды через одни и те же активы, превращая скромные спреды доходности в значительные, скорректированные по риску доходы. По сути, они являются в блокчейне аналогом репо и переносных сделок TradFi, теперь улучшенных токенизированными реальными активами.
Что такое DeFi лупинг и как он работает?
Дефи-лупинг — это механизм увеличения доходности, основанный на коррелированных залогах и долгах. Суть лупинга заключается в доходных активах — токенах, которые со временем растут в цене. Хорошими примерами являются токены ликвидного стекинга, такие как wstETH от Lido, синтетические доллары, такие как sUSDe от Ethena, или токенизированные фонды частного кредита, такие как SCOPE от Hamilton Lane. Процесс начинается с внесения такого доходного актива, например, weETH, на счет денежного рынка, заимствования тесно связанного актива под него, например, ETH, перераспределения заимствованной суммы обратно в доходную версию, например, стекинга ETH на EtherFi, а затем повторного внесения его в качестве залога — это один полный цикл. Одной из самых широко распространенных структур лупинга является weETH (обернутый стекинг-эфир EtherFi), спаренный с ETH на кредитных платформах, таких как Spark.
Дизайн актива: weETH накапливает вознаграждения за стекинг, поэтому одна единица постепенно становится более ценной в ETH с течением времени. Здесь, на запуске протокола EtherFi 1 weETH равнялся 1 ETH. Теперь он равен 1.0744 ETH.
График: рост цен weETH / ETH с течением времени за счет накопления дохода от ликвидного рестейкинга рост цен weETH / ETH с течением времени за счет накопления дохода от ликвидного рестейкинга, Источник: RedStone
Корреляция рисков: Если доходность weETH составляет около 3 процентов в год, а ставки займа ETH - 2.5 процента, каждая петля захватывает спред в 0.5 процента. При коэффициенте займа к стоимости 90 процентов и 10 петлях этот спред накапливается, потенциально увеличивая доходность до примерно 7.5 процентов в год.
Размер рынка в 2025 году и потенциал роста
Оценки Contango за третий квартал 2024 года показали, что 20-30 процентов из более чем 40 миллиардов долларов, заблокированных на денежном рынке и в обеспеченных долговых позициях, можно отнести к стратегиям петли. Это подразумевало открытый интерес в размере 12-15 миллиардов долларов, что составляло примерно 2-3 процента от общего TVL DeFi на тот момент.
Сегодня этот масштаб, вероятно, значительно больше: только Aave удерживает почти $60 миллиардов в TVL. Учитывая, что объемы торгов в стратегиях с использованием кредитного плеча обычно превышают открытый интерес в десять раз, годовой объем транзакций от зацикливания уже может превышать $100 миллиардов.
За пределами ETH: активы с стабильной доходностью
Циклические операции также могут применяться к парам активов, которые не обязательно являются крипто-родными. Практическим примером является циклическая операция sACRED / USDC на Morpho. Здесь токен, представляющий токенизированный частный кредитный фонд (Apollo’s ACRED через sACRED vault), вносится для заимствования USDC, который затем конвертируется в sACRED и повторно вносится. Хотя профиль доходности предназначен для предсказуемости, он зависит от производительности основного портфеля частных кредитов и не является таким же стабильным, как вознаграждения за стекинг ETH.
История продолжается График: стратегия зацикливания RWA на Morpho, обеспеченная ценовыми лентами RedStone Стратегия зацикливания RWA на Morpho, обеспеченная ценовыми лентами RedStone, Источник: Gauntlet.
Будущие направления: токенизированные фонды как залог в цикле
Институты переносят реальные активы в блокчейн, частично потому, что зацикливание может увеличить доходность с прозрачными, моделируемыми рисками и проверяемыми параметрами. Вероятные направления роста включают:
Частные кредитные инструменты, например, SCOPE от Hamilton Lane, предоставляемые через Securitize с ежедневной NAV в блокчейне, предоставляемой RedStone, и возможностью запросить выкуп, предназначены для стабильного ежемесячного дохода согласно материалам эмитента.
Кэш-энд-кэрри стратегии такие как Spiko C&C, захватывающие предсказуемую премию за срок.
Ценные бумаги, связанные с перестрахованием, такие как MembersCap MCM Fund I, исторически ассоциировались с низкими ставками дефолта и стабильными выплатами.
Почему это важно для институтов
Цикличность позволяет более эффективно использовать капитал, превращая позиции, генерирующие доход, в повторяемые, обеспечиваемые инструменты. Профиль риска и доходности аналогичен традиционным фиксированным доходам и денежным рынкам, но здесь он реализуется с ликвидностью 24/7, прозрачными метриками обеспечения и автоматизированным управлением позициями.
Это одна из самых проверенных стратегий DeFi, с ясной привлекательностью для традиционных финансов: более высокие доходы в рамках прозрачных, четко определенных и активно контролируемых рисков. По мере масштабирования токенизированных реальных активов, петли готовы стать основополагающим строительным блоком в конструкции портфеля в блокчейне, еще больше сокращая разрыв между традиционными и децентрализованными финансами.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Эра зацикливания реальных активов DeFi настала
Пока большая часть криптовалюты гонится за волатильностью, самые капиталоемкие распределения 2025 года скрываются на виду: петлинг. Эти структурированные стратегии тихо перерабатывают миллиарды через одни и те же активы, превращая скромные спреды доходности в значительные, скорректированные по риску доходы. По сути, они являются в блокчейне аналогом репо и переносных сделок TradFi, теперь улучшенных токенизированными реальными активами.
Что такое DeFi лупинг и как он работает?
Дефи-лупинг — это механизм увеличения доходности, основанный на коррелированных залогах и долгах. Суть лупинга заключается в доходных активах — токенах, которые со временем растут в цене. Хорошими примерами являются токены ликвидного стекинга, такие как wstETH от Lido, синтетические доллары, такие как sUSDe от Ethena, или токенизированные фонды частного кредита, такие как SCOPE от Hamilton Lane. Процесс начинается с внесения такого доходного актива, например, weETH, на счет денежного рынка, заимствования тесно связанного актива под него, например, ETH, перераспределения заимствованной суммы обратно в доходную версию, например, стекинга ETH на EtherFi, а затем повторного внесения его в качестве залога — это один полный цикл. Одной из самых широко распространенных структур лупинга является weETH (обернутый стекинг-эфир EtherFi), спаренный с ETH на кредитных платформах, таких как Spark.
Дизайн актива: weETH накапливает вознаграждения за стекинг, поэтому одна единица постепенно становится более ценной в ETH с течением времени. Здесь, на запуске протокола EtherFi 1 weETH равнялся 1 ETH. Теперь он равен 1.0744 ETH.
График: рост цен weETH / ETH с течением времени за счет накопления дохода от ликвидного рестейкинга рост цен weETH / ETH с течением времени за счет накопления дохода от ликвидного рестейкинга, Источник: RedStone
Корреляция рисков: Если доходность weETH составляет около 3 процентов в год, а ставки займа ETH - 2.5 процента, каждая петля захватывает спред в 0.5 процента. При коэффициенте займа к стоимости 90 процентов и 10 петлях этот спред накапливается, потенциально увеличивая доходность до примерно 7.5 процентов в год.
Размер рынка в 2025 году и потенциал роста
Оценки Contango за третий квартал 2024 года показали, что 20-30 процентов из более чем 40 миллиардов долларов, заблокированных на денежном рынке и в обеспеченных долговых позициях, можно отнести к стратегиям петли. Это подразумевало открытый интерес в размере 12-15 миллиардов долларов, что составляло примерно 2-3 процента от общего TVL DeFi на тот момент.
Сегодня этот масштаб, вероятно, значительно больше: только Aave удерживает почти $60 миллиардов в TVL. Учитывая, что объемы торгов в стратегиях с использованием кредитного плеча обычно превышают открытый интерес в десять раз, годовой объем транзакций от зацикливания уже может превышать $100 миллиардов.
За пределами ETH: активы с стабильной доходностью
Циклические операции также могут применяться к парам активов, которые не обязательно являются крипто-родными. Практическим примером является циклическая операция sACRED / USDC на Morpho. Здесь токен, представляющий токенизированный частный кредитный фонд (Apollo’s ACRED через sACRED vault), вносится для заимствования USDC, который затем конвертируется в sACRED и повторно вносится. Хотя профиль доходности предназначен для предсказуемости, он зависит от производительности основного портфеля частных кредитов и не является таким же стабильным, как вознаграждения за стекинг ETH.
История продолжается График: стратегия зацикливания RWA на Morpho, обеспеченная ценовыми лентами RedStone Стратегия зацикливания RWA на Morpho, обеспеченная ценовыми лентами RedStone, Источник: Gauntlet.
Будущие направления: токенизированные фонды как залог в цикле
Институты переносят реальные активы в блокчейн, частично потому, что зацикливание может увеличить доходность с прозрачными, моделируемыми рисками и проверяемыми параметрами. Вероятные направления роста включают:
Почему это важно для институтов
Цикличность позволяет более эффективно использовать капитал, превращая позиции, генерирующие доход, в повторяемые, обеспечиваемые инструменты. Профиль риска и доходности аналогичен традиционным фиксированным доходам и денежным рынкам, но здесь он реализуется с ликвидностью 24/7, прозрачными метриками обеспечения и автоматизированным управлением позициями.
Это одна из самых проверенных стратегий DeFi, с ясной привлекательностью для традиционных финансов: более высокие доходы в рамках прозрачных, четко определенных и активно контролируемых рисков. По мере масштабирования токенизированных реальных активов, петли готовы стать основополагающим строительным блоком в конструкции портфеля в блокчейне, еще больше сокращая разрыв между традиционными и децентрализованными финансами.
Просмотреть комментарии