【Акции США】Quest Diagnostics [DGX]: ведущийпро провайдер услуг диагностики | Подробный анализ акций с Дивидендами и увеличением дивидендов | Инвестиционная информация и полезные материалы от Манекли Манеккс Секьюритиз
Половина американских больниц и врачей пользуются услугами компании, треть населения США проходит обследование этой компанией
Quest Diagnostics [DGX] - крупнейший провайдер диагностических исследований, информации и услуг. Основной бизнес - это услуги диагностики информации, предоставляя проницательные анализы на основе данных клинических исследований, с целью обеспечить врачей и организации возможность принимать меры по улучшению здоровья пациентов. Сервис включает широкий спектр анализов, начиная от регулярных кровеносных анализов до тестов на инфекции и наркотики, а также предоставляет специализированные сложные тесты в области неврологии, генетики, онкологии и других областях. В последнее время акцент сделан на более продвинутые области диагностики, такие как молекулярная геномика, компаньон-диагностика, скрининг новорожденных и др. Инвестиции в передовые диагностические методы позволят ожидать двузначный рост дохода в пяти основных клинических областях.
Компания предоставляет услуги через широкую сеть испытательных лабораторий и центров обслуживания пациентов, специалистов по сдаче крови и других здравоохранительных специалистов, которая охватывает более 2300 клинических лабораторий. Эта сеть считается самой крупной в мире. Через эту сеть компания обслуживает широкий круг клиентов, таких как врачи, больницы, компании (работодатели) и другие.
По словам компании, она обслуживает половину больниц и врачей во всей стране, благодаря чему каждый год треть населения США проходит обследование этой компанией. Её крупный масштаб позволяет предоставлять услуги на местах, обеспечивать сокращение сроков обследования и максимизировать автоматизацию, что делает её конкурентоспособной. Кроме того, она также предоставляет информационно-технологические решения и услуги по оценке рисков для страховой отрасли, но их доля в общем объеме продаж составляет менее 5% и является незначительной.
Основным источником доходов являются платежи, основанные на количестве проведенных исследований, но так как анализы тканей, такие как анализ крови, часто используются повторно, можно сказать, что доходы построены на основе запасов. Также характерной особенностью является обеспечение устойчивого источника доходов путем заключения долгосрочных контрактов с больницами, фармацевтическими компаниями и страховыми компаниями. Примерно 90% выручки приходится на услуги для медицинских учреждений (больницы и врачи), причем врачи занимают 68%, больницы - 20%. Оставшиеся 12% составляют страховые компании, фармацевтические компании и частные потребители. Выручка в 2024 году составила 9,9 миллиарда долларов.
Стратегия роста: укрепление ассортимента тестов и географической сети через поглощение
Рынок лабораторий в США оценивается в 890 миллиардов долларов и сильно фрагментирован, включая коммерческие клинические лаборатории, лаборатории больниц и клиник. Компания занимает лидирующее положение, но ее доля не превышает 10%. Доля конкурента Laboratory Corporation of America (LH) также примерно равна и вместе эти две компании контролируют около 20% рынка.
После 2025 года компания ожидает, что выручка будет расти на 4-5% в год, а скорректированная прибыль на акцию (EPS) - на 7-9%. Из роста выручки 1-2% обусловлены приобретениями. Приобретения являются важной стратегией роста компании, позволяющей расширить ассортимент услуг и географическую сеть. За последние 10 лет было завершено около 20 приобретений. В течение финансового года 2024 было совершено 8 сделок на общую сумму около 2,2 миллиардов долларов.
Самое большое поглощение в 2024 году составило поглощение канадского провайдера клинических испытаний LifeLabs (на 10 миллиардов долларов). LifeLabs предоставляет информацию о диагностике и цифровую систему здравоохранения через широкую сеть из 5 лабораторий в провинциях Британская Колумбия, Онтарио и Саскачеван, более 350 центров сбора и услуги по доставке и мобильной взятии крови. В 2024 году было проведено около 140 миллионов клинических испытаний. Это поглощение приведет к увеличению численности сотрудников компании на примерно 6000 человек и увеличит выручку на 7,1 миллиарда долларов.
Кроме того, с 2025 года компания Fresenius объявила о приобретении части активов компании Spectra Laboratories, специализирующейся на почечных исследованиях, для предоставления услуг по специализированным исследованиям по почкам (завершение планируется во второй половине 2025 года). В результате приобретения в портфель будет добавлена функция почечных исследований, связанных с диализом.
Компания, объявившая о приобретении, укрепляет область диализа, рассматриваемую как область долгосрочного роста, а также улучшает диагностические возможности в области раннего выявления рака и диагностики болезни Альцгеймера через приобретение и партнерство. Например, в 2023 году были выпущены несколько новых продуктов, таких как кровеносный тест для прогнозирования развития болезни Альцгеймера, биомаркерный тест на рак предстательной железы и домашний тест на бесплодие для женщин. Таким образом, приобретение позволяет расширить пайплайн и способствует увеличению объема продаж.
Внимание: развитие цифровой психологии и укрепление бизнеса
Кроме того, следует обратить внимание на развитие цифровой патологии. Цифровая патология - это процесс цифровизации патологического материала для его диагностики. Это позволяет специалистам медицинских учреждений и экспертам на удаленных территориях просматривать и диагностировать материал, обеспечивая высокое разрешение изображений, анализ изображений и удобное сохранение. В связи с повышением эффективности и точности этот сектор будет востребован в будущем.
Однако по данным компании, цифровизация патологии находится на уровне менее 5%. Ожидается, что рынок будет расширяться в будущем. По данным Grand View Research, рынок цифровой патологии оценивается примерно в 1 миллиард долларов и ожидается, что он будет расти с CAGR8% до 2030 года.
В этой связи в июне 2024 года компания приобрела часть лабораторных активов PathAI, предоставляющей услуги анатомической и цифровой патологии. Приобретение усилит способности компании по искусственному интеллекту (AI) и цифровой патологической диагностике. Кроме того, в рамках другого контракта компания объявила о внедрении цифровой системы управления изображениями патологии AISight PathAI в патологические лаборатории по всей стране. В настоящее время компания управляет 20 патологическими центрами, собирает образцы, транспортирует и проводит их ревизию патологами. В цифровой патологии транспортировка не требуется, что позволяет сократить расходы и повысить уровень прибыли.
Сокращение затрат благодаря автоматизации начинает приносить плоды
В рамках оптимизации мы занимаемся программой Invigorate, которая направлена на снижение затрат за счет автоматизации и использования искусственного интеллекта. В настоящее время мы увеличиваем эффективность путем внедрения различных роботов и систем, включая три автоматизированных лаборатории.
Например, совместное использование роботов для повторяющихся операций и транспортировки позволяет увеличить эффективность обработки образцов в 2 раза. Внедрение цифровой клеточной диагностики увеличило производительность на 40%. Было отмечено множество улучшений производительности, таких как отказ от необходимости наклеивать этикетки на трубки и хранить их в стойках для туберкулезных тестов, что привело к сокращению численности персонала примерно на 90% и увеличению скорости обработки в 2.5 раза.
Благодаря этой автоматизации мы достигли сокращения затрат на 3% в год. Важно то, что такое сокращение затрат благодаря автоматизации возможно только благодаря экономии масштаба. Если масштаб бизнеса небольшой и количество выполненных проверок невелико, то автоматизация не требуется, и маржинальность на проверку не повышается. Например, при выполнении одним патологоанатомом 10 проверок в день и при выполнении автоматизированно одним человеком 100 проверок в день разница в прибыли будет значительной.
Общая оценка: оценка устойчивого бизнеса, хороший денежный поток, оценка возврата для акционеров
Клинические испытания являются неотъемлемой частью медицинской отрасли, поэтому их производительность стабильна (после всплеска спроса на тестирование из-за пандемии коронавируса и последующего спада спроса, производительность сейчас восстанавливается). Поэтому денежный поток также хороший, и он оставался положительным в течение 20 лет. Каждый год он приносит 10 миллиардов долларов от продаж и оставляет свободный денежный поток от 5 до 10 миллиардов долларов (за исключением года повышенного спроса из-за пандемии).
Важно отметить, что большая часть денежных потоков возвращается акционерам. За последние 10 лет более 85% из 106 миллиардов долларов свободного денежного потока были возвращены акционерам. Даже за исключением 2021 и 2022 годов, когда было возвращено больше свободного денежного потока из-за спроса, в среднем 70% были возвращены акционерам.
В дальнейшем планируется создать от 45 до 50 миллиардов долларов выручки за 3 года, начиная с 2025 по 2027 год, провести инвестиции в основные средства на сумму от 15 до 17 миллиардов долларов, с расчетом на свободный денежный поток в размере от 30 до 33 миллиардов долларов. Планируется использовать 15 миллиардов долларов на приобретение и 17 миллиардов долларов на возврат акционерам. Распределение средств включает дивиденды в размере 10 миллиардов долларов и выкуп собственных акций на сумму 7 миллиардов долларов. Дивиденды имеют рекорд увеличения 14 лет подряд.
Уровень выплат по дивидендам в целом составляет около 7%, а дивидендная политика также остается на уровне 40% или ниже. Путем снижения дивидендной политики мы можем гибко осуществлять капитальную политику, возвращая средства через выкуп собственных акций в случае отсутствия перспективных объектов для поглощения. Выкуп собственных акций происходит несистематически, но за последние 10 лет количество выпущенных акций снизилось на 22%, что в среднем составляет 2.5% ежегодно. Дивидендная доходность составляет 1.7%, но учитывая рост стоимости на акцию благодаря выкупу собственных акций, можно сказать, что привлекательность остается.
Цены акций находятся на высоком уровне. Хотя дешевизна с точки зрения оценки не так явно ощущается, я думаю, что это акция, на которую стоит обратить внимание в случае коррекции рынка в целом в будущем. Она является крупнейшей в США компанией, предоставляющей необходимые медицинские исследования, и долгосрочный рост ожидается в связи с старением населения и распространением профилактических медицинских диагностических исследований. Рынок разделен на сегменты, и есть большой потенциал для расширения доли рынка за счет поглощений. И для этого есть соответствующие финансовые ресурсы.
Согласно исследованию Precedence Research, мировой рынок диагностических испытаний ожидается, что вырастет с 2022 по 2030 год на 8,6% в год и достигнет 348 млрд долларов к 2030 году. Увеличение заболеваемости хроническими заболеваниями и инфекциями, а также рост старения населения и растущий спрос на индивидуализированную медицину, предположительно, будут способствовать росту рынка. На долгосрочной основе компания находится в позиции, чтобы расти вместе с рынком, и, возможно, ожидается, что в будущем она станет одним из лидеров рынка, как, например, Coca-Cola [KO] и PepsiCo [PEP], Visa [V] и MasterCard [MA].
【表1】 Годовой график дивидендов Quest Diagnostics [DGX]
!
Источник: составлено автором по материалам Bloomberg
*Прогнозы на 2003~2025 и 2025 годы (самые последние квартальные результаты пересчитываются в полный год)
【图表2】Курс акций Quest Diagnostics [DGX] по сравнению с индексом S&P500
!
Источник: создано автором из Bloomberg
Цена акций Quest Diagnostics [DGX] равна 1 на 31 декабря 1996 года
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
【Акции США】Quest Diagnostics [DGX]: ведущийпро провайдер услуг диагностики | Подробный анализ акций с Дивидендами и увеличением дивидендов | Инвестиционная информация и полезные материалы от Манекли Манеккс Секьюритиз
Половина американских больниц и врачей пользуются услугами компании, треть населения США проходит обследование этой компанией
Quest Diagnostics [DGX] - крупнейший провайдер диагностических исследований, информации и услуг. Основной бизнес - это услуги диагностики информации, предоставляя проницательные анализы на основе данных клинических исследований, с целью обеспечить врачей и организации возможность принимать меры по улучшению здоровья пациентов. Сервис включает широкий спектр анализов, начиная от регулярных кровеносных анализов до тестов на инфекции и наркотики, а также предоставляет специализированные сложные тесты в области неврологии, генетики, онкологии и других областях. В последнее время акцент сделан на более продвинутые области диагностики, такие как молекулярная геномика, компаньон-диагностика, скрининг новорожденных и др. Инвестиции в передовые диагностические методы позволят ожидать двузначный рост дохода в пяти основных клинических областях.
Компания предоставляет услуги через широкую сеть испытательных лабораторий и центров обслуживания пациентов, специалистов по сдаче крови и других здравоохранительных специалистов, которая охватывает более 2300 клинических лабораторий. Эта сеть считается самой крупной в мире. Через эту сеть компания обслуживает широкий круг клиентов, таких как врачи, больницы, компании (работодатели) и другие.
По словам компании, она обслуживает половину больниц и врачей во всей стране, благодаря чему каждый год треть населения США проходит обследование этой компанией. Её крупный масштаб позволяет предоставлять услуги на местах, обеспечивать сокращение сроков обследования и максимизировать автоматизацию, что делает её конкурентоспособной. Кроме того, она также предоставляет информационно-технологические решения и услуги по оценке рисков для страховой отрасли, но их доля в общем объеме продаж составляет менее 5% и является незначительной.
Основным источником доходов являются платежи, основанные на количестве проведенных исследований, но так как анализы тканей, такие как анализ крови, часто используются повторно, можно сказать, что доходы построены на основе запасов. Также характерной особенностью является обеспечение устойчивого источника доходов путем заключения долгосрочных контрактов с больницами, фармацевтическими компаниями и страховыми компаниями. Примерно 90% выручки приходится на услуги для медицинских учреждений (больницы и врачи), причем врачи занимают 68%, больницы - 20%. Оставшиеся 12% составляют страховые компании, фармацевтические компании и частные потребители. Выручка в 2024 году составила 9,9 миллиарда долларов.
Стратегия роста: укрепление ассортимента тестов и географической сети через поглощение
Рынок лабораторий в США оценивается в 890 миллиардов долларов и сильно фрагментирован, включая коммерческие клинические лаборатории, лаборатории больниц и клиник. Компания занимает лидирующее положение, но ее доля не превышает 10%. Доля конкурента Laboratory Corporation of America (LH) также примерно равна и вместе эти две компании контролируют около 20% рынка.
После 2025 года компания ожидает, что выручка будет расти на 4-5% в год, а скорректированная прибыль на акцию (EPS) - на 7-9%. Из роста выручки 1-2% обусловлены приобретениями. Приобретения являются важной стратегией роста компании, позволяющей расширить ассортимент услуг и географическую сеть. За последние 10 лет было завершено около 20 приобретений. В течение финансового года 2024 было совершено 8 сделок на общую сумму около 2,2 миллиардов долларов.
Самое большое поглощение в 2024 году составило поглощение канадского провайдера клинических испытаний LifeLabs (на 10 миллиардов долларов). LifeLabs предоставляет информацию о диагностике и цифровую систему здравоохранения через широкую сеть из 5 лабораторий в провинциях Британская Колумбия, Онтарио и Саскачеван, более 350 центров сбора и услуги по доставке и мобильной взятии крови. В 2024 году было проведено около 140 миллионов клинических испытаний. Это поглощение приведет к увеличению численности сотрудников компании на примерно 6000 человек и увеличит выручку на 7,1 миллиарда долларов.
Кроме того, с 2025 года компания Fresenius объявила о приобретении части активов компании Spectra Laboratories, специализирующейся на почечных исследованиях, для предоставления услуг по специализированным исследованиям по почкам (завершение планируется во второй половине 2025 года). В результате приобретения в портфель будет добавлена функция почечных исследований, связанных с диализом.
Компания, объявившая о приобретении, укрепляет область диализа, рассматриваемую как область долгосрочного роста, а также улучшает диагностические возможности в области раннего выявления рака и диагностики болезни Альцгеймера через приобретение и партнерство. Например, в 2023 году были выпущены несколько новых продуктов, таких как кровеносный тест для прогнозирования развития болезни Альцгеймера, биомаркерный тест на рак предстательной железы и домашний тест на бесплодие для женщин. Таким образом, приобретение позволяет расширить пайплайн и способствует увеличению объема продаж.
Внимание: развитие цифровой психологии и укрепление бизнеса
Кроме того, следует обратить внимание на развитие цифровой патологии. Цифровая патология - это процесс цифровизации патологического материала для его диагностики. Это позволяет специалистам медицинских учреждений и экспертам на удаленных территориях просматривать и диагностировать материал, обеспечивая высокое разрешение изображений, анализ изображений и удобное сохранение. В связи с повышением эффективности и точности этот сектор будет востребован в будущем.
Однако по данным компании, цифровизация патологии находится на уровне менее 5%. Ожидается, что рынок будет расширяться в будущем. По данным Grand View Research, рынок цифровой патологии оценивается примерно в 1 миллиард долларов и ожидается, что он будет расти с CAGR8% до 2030 года.
В этой связи в июне 2024 года компания приобрела часть лабораторных активов PathAI, предоставляющей услуги анатомической и цифровой патологии. Приобретение усилит способности компании по искусственному интеллекту (AI) и цифровой патологической диагностике. Кроме того, в рамках другого контракта компания объявила о внедрении цифровой системы управления изображениями патологии AISight PathAI в патологические лаборатории по всей стране. В настоящее время компания управляет 20 патологическими центрами, собирает образцы, транспортирует и проводит их ревизию патологами. В цифровой патологии транспортировка не требуется, что позволяет сократить расходы и повысить уровень прибыли.
Сокращение затрат благодаря автоматизации начинает приносить плоды
В рамках оптимизации мы занимаемся программой Invigorate, которая направлена на снижение затрат за счет автоматизации и использования искусственного интеллекта. В настоящее время мы увеличиваем эффективность путем внедрения различных роботов и систем, включая три автоматизированных лаборатории.
Например, совместное использование роботов для повторяющихся операций и транспортировки позволяет увеличить эффективность обработки образцов в 2 раза. Внедрение цифровой клеточной диагностики увеличило производительность на 40%. Было отмечено множество улучшений производительности, таких как отказ от необходимости наклеивать этикетки на трубки и хранить их в стойках для туберкулезных тестов, что привело к сокращению численности персонала примерно на 90% и увеличению скорости обработки в 2.5 раза.
Благодаря этой автоматизации мы достигли сокращения затрат на 3% в год. Важно то, что такое сокращение затрат благодаря автоматизации возможно только благодаря экономии масштаба. Если масштаб бизнеса небольшой и количество выполненных проверок невелико, то автоматизация не требуется, и маржинальность на проверку не повышается. Например, при выполнении одним патологоанатомом 10 проверок в день и при выполнении автоматизированно одним человеком 100 проверок в день разница в прибыли будет значительной.
Общая оценка: оценка устойчивого бизнеса, хороший денежный поток, оценка возврата для акционеров
Клинические испытания являются неотъемлемой частью медицинской отрасли, поэтому их производительность стабильна (после всплеска спроса на тестирование из-за пандемии коронавируса и последующего спада спроса, производительность сейчас восстанавливается). Поэтому денежный поток также хороший, и он оставался положительным в течение 20 лет. Каждый год он приносит 10 миллиардов долларов от продаж и оставляет свободный денежный поток от 5 до 10 миллиардов долларов (за исключением года повышенного спроса из-за пандемии).
Важно отметить, что большая часть денежных потоков возвращается акционерам. За последние 10 лет более 85% из 106 миллиардов долларов свободного денежного потока были возвращены акционерам. Даже за исключением 2021 и 2022 годов, когда было возвращено больше свободного денежного потока из-за спроса, в среднем 70% были возвращены акционерам.
В дальнейшем планируется создать от 45 до 50 миллиардов долларов выручки за 3 года, начиная с 2025 по 2027 год, провести инвестиции в основные средства на сумму от 15 до 17 миллиардов долларов, с расчетом на свободный денежный поток в размере от 30 до 33 миллиардов долларов. Планируется использовать 15 миллиардов долларов на приобретение и 17 миллиардов долларов на возврат акционерам. Распределение средств включает дивиденды в размере 10 миллиардов долларов и выкуп собственных акций на сумму 7 миллиардов долларов. Дивиденды имеют рекорд увеличения 14 лет подряд.
Уровень выплат по дивидендам в целом составляет около 7%, а дивидендная политика также остается на уровне 40% или ниже. Путем снижения дивидендной политики мы можем гибко осуществлять капитальную политику, возвращая средства через выкуп собственных акций в случае отсутствия перспективных объектов для поглощения. Выкуп собственных акций происходит несистематически, но за последние 10 лет количество выпущенных акций снизилось на 22%, что в среднем составляет 2.5% ежегодно. Дивидендная доходность составляет 1.7%, но учитывая рост стоимости на акцию благодаря выкупу собственных акций, можно сказать, что привлекательность остается.
Цены акций находятся на высоком уровне. Хотя дешевизна с точки зрения оценки не так явно ощущается, я думаю, что это акция, на которую стоит обратить внимание в случае коррекции рынка в целом в будущем. Она является крупнейшей в США компанией, предоставляющей необходимые медицинские исследования, и долгосрочный рост ожидается в связи с старением населения и распространением профилактических медицинских диагностических исследований. Рынок разделен на сегменты, и есть большой потенциал для расширения доли рынка за счет поглощений. И для этого есть соответствующие финансовые ресурсы.
Согласно исследованию Precedence Research, мировой рынок диагностических испытаний ожидается, что вырастет с 2022 по 2030 год на 8,6% в год и достигнет 348 млрд долларов к 2030 году. Увеличение заболеваемости хроническими заболеваниями и инфекциями, а также рост старения населения и растущий спрос на индивидуализированную медицину, предположительно, будут способствовать росту рынка. На долгосрочной основе компания находится в позиции, чтобы расти вместе с рынком, и, возможно, ожидается, что в будущем она станет одним из лидеров рынка, как, например, Coca-Cola [KO] и PepsiCo [PEP], Visa [V] и MasterCard [MA].
【表1】 Годовой график дивидендов Quest Diagnostics [DGX] ! Источник: составлено автором по материалам Bloomberg *Прогнозы на 2003~2025 и 2025 годы (самые последние квартальные результаты пересчитываются в полный год)
【图表2】Курс акций Quest Diagnostics [DGX] по сравнению с индексом S&P500 ! Источник: создано автором из Bloomberg Цена акций Quest Diagnostics [DGX] равна 1 на 31 декабря 1996 года