【Курсы】Причины, по которым курс японской иены изменился с 148 иен на укрепление иены | Ежедневник валютных курсов Тсуне Ёсиды | Монекри - инвестиционная информация и медиа от Monex Securities.

Резкий рост цен на нефть и девальвация иены = реакция на риск блокировки Ормузского пролива

Рост доллара США и падение иены, начавшиеся после израильских авиаударов по Ирану 13 июня, достигли 148 иен к 23 июня в результате военного вмешательства США. Это движение значительно отклонилось от разницы в процентных ставках между Японией и США (преимущество доллара США и понижение иены) (см. график 1). Рост доллара США и падение иены, которые нельзя объяснить этой разницей в процентных ставках, обычно объяснялись как «покупка доллара США в условиях кризиса».

【図表1】Разница доходности 2-летних облигаций США и Японии и курс доллара США к иене (с апреля 2025 года) ! Источник: данные Refinitiv, подготовленные компанией Monex Securities Тем не менее, что конкретно означает «необычная ситуация» в данном контексте? Высокий курс доллара США и низкий курс иены в этой ситуации имеют определенную корреляцию с ростом цен на нефть (см. график 2). Итак, почему же цены на нефть возросли? Одна из возможных причин заключается в том, что в условиях риска блокировки Ормузского пролива наилучшей позицией будет Соединенные Штаты, которые теперь являются крупнейшим производителем нефти в мире благодаря появлению сланцевой нефти. В этом смысле это, безусловно, является фактором для покупки долларов США. Конечно, это также является фактором для продажи иены Японии, которая сильно зависит от импорта нефти.

【図表2】Доллар США/Йена и WTI (май 2025 года и далее) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные брокерской компанией Monex.

Самая большая страна-экспортер нефти в мире – США, становится регулирующим производством = возможные изменения в повышении цен на нефть из-за кризиса на Ближнем Востоке

В свете военного вмешательства США, внимание стало приковано к тому, что Иран может наконец принять решение о блокировке Ормузского пролива. Однако, судя по всему, мнения о том, что это не будет реализовано, становятся все более распространенными, и цены на нефть резко упали, что, похоже, также привело к ослаблению доллара США и укреплению иены. Исходя из этого, можно предположить, что «неотложная ситуация», в связи с которой произошел «приобретение долларов США в условиях кризиса», была вызвана значительным риском остановки поставок нефти в результате блокировки Ормузского пролива.

В этот раз также было замечено, что президент США Дональд Трамп настоятельно призвал к увеличению добычи сланцевой нефти, чтобы предотвратить и скорректировать рост цен на нефть. Можно сказать, что США, ставшие крупнейшим производителем нефти в мире, также начинают выполнять роль колеблющегося производителя, который влияет на регулирование спроса и предложения на нефть и стабилизацию цен. Это может означать, что даже в условиях напряженности на Ближнем Востоке маловероятен рост цен на нефть, что снижает вероятность повышения доллара США и ослабления иены через рост цен на нефть.

Причина, по которой девальвация иены остановилась на уровне 148 иен = связь с точкой безубыточности по позициям на продажу иены

Фоном для роста курса доллара США и падения курса иены, возможно, стало закрытие рекордных позиций по продаже доллара США и покупке иены со стороны спекулянтов (покупка доллара США и продажа иены), от которых стоит обратить внимание. Согласно статистике CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами США), позиции спекулянтов по иене в какой-то момент превышали 170 000 контрактов на покупку (продажа доллара США), что достигло беспрецедентного уровня (см. график 3). Такая аномально высокая ситуация по «покупке» иены могла привести к необходимости коррекции на фоне неопределенности в поставках нефти, что, в свою очередь, привело к продаже иены, отклонившейся от процентной разницы и вызвавшей падение курса иены.

【図表3】Статистика CFTC по позициям спекулянтов по йене (с 2005 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные Monex Securities Точка безубыточности длинной позиции спекулянтов на покупку долларов США и продажу иен могла находиться на уровне около 148 иен. Это связано с тем, что хедж-фонды, как типичные спекулянты, считают 120-дневную скользящую среднюю (MA) за ориентир для точки безубыточности, которая на данный момент находилась чуть ниже 148 иен (см. график 4).

【図表4】Доллар США/Йена и 120-дневная скользящая средняя (с января 2022 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные компанией Monex Securities Судя по всему, текущий рост доллара США и снижение йены могли развернуться на грани точки безубыточности для спекулянтов, занимающих короткие позиции по доллару США и длинные позиции по йене. Если бы рост доллара США и снижение йены продолжились, и опасения по поводу увеличения убытков по длинным позициям в йенах распространились бы, то закрытие позиций ( на покупку долларов США и продажу йен ) могло бы значительно увеличиться. В этом смысле то, что точка безубыточности не была достигнута, можно рассматривать как одну из основных причин, по которой рост доллара США и снижение йены завершились на уровне 148 и затем резко развернулись.