Стратегия шифрования корпоративного казначейства скрывает риски, повторится ли историческая трагедия?
Шифрование финансовых резервов стало популярной стратегией среди публичных компаний. По статистике, как минимум 124 публичные компании включили биткойн в свою финансовую стратегию, в качестве важной составной части баланса, что привлекло широкое внимание крипторынка. В то же время некоторые публичные компании также применяют стратегии финансовых резервов с использованием других криптовалют, таких как Эфириум, Sol и XRP.
Тем не менее, некоторые эксперты в недавнем времени выразили потенциальные опасения: эти инструменты для инвестирования, вероятно, повторят судьбу серого фонда GBTC в свое время. GBTC долгое время торговался с премией, но позже премия превратилась в дисконт, что стало катализатором для краха нескольких учреждений.
Некоторые руководители исследований цифровых активов в банках также предупредили, что если цена биткойна упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования, это может вызвать принудительную продажу со стороны компаний. Если биткойн упадет ниже 90 000 долларов, примерно половина компаний может столкнуться с риском убытков.
Множество имитаторов, но риск кредитного плеча за высокой премией не следует игнорировать
По состоянию на 4 июня, компания владеет примерно 580 955 биткойнами, рыночная стоимость которых составляет около 61,05 миллиарда долларов, однако рыночная капитализация самой компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что соответствует премии почти 1,76 раза.
Кроме того, некоторые компании, которые начали использовать стратегию биткойн-казначейства, также имеют выдающийся фон. Одна компания вышла на биржу через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, полностью направленных на покупку биткойнов. Другая компания объединилась с上市 медицинской компанией, собрав 710 миллионов долларов на покупку криптовалюты. Также одна компания объявила о сборе 2.44 миллиарда долларов для создания биткойн-казначейства.
Недавний обзор показал, что стратегия управления биткойнами одной компании привлекла множество подражателей, включая несколько публичных компаний, планирующих приобрести эфир, накапливать SOL и XRP.
Однако эксперты указывают, что операции этих компаний по своей структуре крайне похожи на модель арбитража GBTC в прошлом. В случае наступления медвежьего рынка их риски могут сосредоточиться и привести к "эффекту домино", когда при появлении признаков падения рынка или цен на активы инвесторы начинают панически распродажу, вызывая цепную реакцию дальнейшего обрушения цен.
Исторические уроки: крах плеча, обрушение позиций учреждений
Оглядываясь на историю, один биткойн-траст в 2020-2021 годах пользовался большой популярностью, а его премия достигала 120%. Но после 2021 года этот траст быстро превратился в отрицательную премию, в конечном итоге став катализатором краха нескольких учреждений.
Механизм этого траста спроектирован как односторонняя сделка "только вход": инвесторы, купившие на первичном рынке, должны заблокировать свои средства на 6 месяцев, прежде чем они смогут продать на вторичном рынке, и не могут выкупить их за биткойны. Поскольку на раннем этапе рынок биткойнов имел высокие барьеры для входа и тяжелую налоговую нагрузку, этот траст стал законным каналом для квалифицированных инвесторов для выхода на рынок шифрования, что способствовало долгосрочному поддержанию премии на вторичном рынке.
Этот премиум порождает массовую "игру с плечом арбитража": инвестиционные учреждения занимают BTC по низкой цене, вносят его в подписку, а затем через 6 месяцев продают на премиум вторичном рынке, получая стабильный доход.
Согласно публичным документам, два крупных учреждения владели трестом, который в сумме составлял 11% от рыночной доли. Одно из учреждений конвертировало BTC, внесенные клиентами, в доли этого треста и использовало их в качестве залога для выплаты процентов. Другое учреждение использовало необеспеченные кредиты на сумму до 650 миллионов долларов для увеличения позиций и получало ликвидность, закладывая доли, что позволяло реализовать многократное плечо.
На бычьем рынке все было хорошо, но после того, как в марте 2021 года Канада запустила биткойн-ETF, спрос на этот траст резко упал, премия превратилась в отрицательную, и структура маховика мгновенно рухнула.
Многочисленные организации начали постоянно терять деньги в условиях отрицательной премии, и им пришлось массово распродаживать активы, что привело к огромным убыткам. Некоторые организации были ликвидированы, другие также были вынуждены распродать залоговые активы.
Этот "взрыв", начавшийся с премии, достигший пика на леверидже и разрушенный крахом ликвидности, стал прологом к системному кризису в индустрии шифрования 2022 года.
Будет ли запуск шифрования финансовых резервов публичных компаний причиной следующего системного кризиса в отрасли?
Все больше компаний формируют свои "биткойн казначейские маховики", основная логика заключается в следующем: рост акций → дополнительное финансирование → покупка BTC → повышение уверенности рынка → дальнейший рост акций. Этот механизм казначейского маховика в будущем может ускориться с постепенным принятием институциями шифрования ETF и шифрования активов в качестве залога для кредитов.
В последнее время появились сообщения о том, что одно крупное финансовое учреждение планирует разрешить своим клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов и будет учитывать их позиции в шифровании при оценке активов клиентов.
Тем не менее, медведи считают, что модель финансового флайера кажется самодостаточной в бычьем рынке, но на самом деле она напрямую связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование активов, и как только рынок переходит в медвежий, цепочка может разорваться.
Если цена монеты резко упадет, финансовые активы компании быстро уменьшатся, что повлияет на ее оценку. Доверие инвесторов рухнет, акции упадут в цене, что ограничит способность компании привлекать финансирование. Если есть долги или давление по дополнительному обеспечению, компания будет вынуждена реализовать BTC для решения этих вопросов. Массовое давление продажи BTC сосредоточится и создаст "стену продаж", что еще больше снизит цену.
Более серьезно то, что когда акции этих компаний принимаются кредитными учреждениями или биржами в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передаваться в традиционную финансовую систему или систему DeFi, усиливая цепочку рисков.
Некоторые консультанты по шифрованию активов указывают, что тенденция "токенизации акций" может усугубить риски, особенно если эти токенизированные акции также будут приниматься в качестве залога, что может вызвать неконтролируемую цепную реакцию. Однако некоторые рыночные аналитики считают, что мы все еще находимся на ранней стадии, поскольку большинство торговых учреждений еще не принимают Bitcoin ETF в качестве маржинального залога.
Некоторые банкиры по цифровым активам предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания владеет 673,8 тыс. биткойнов, что составляет 3,2% от общего объема поставок. Если цена биткойна упадет ниже 22% от средней цены покупки этих компаний, это может привести к тому, что компании будут вынуждены распродать свои активы. Ссылаясь на случай 2022 года, когда одна компания распродала 7202 биткойна, когда цена упала ниже 22% от себестоимости, если цена биткойна снизится ниже 90 000 долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
Тем не менее, есть мнение, что капитализация некоторых компаний не является традиционной высокорисковой моделью с использованием рычагов, а представляет собой высоко контролируемую систему "класса ETF + рычагового маховика". Путем выпуска конвертируемых облигаций, бессрочных привилегированных акций и увеличения выпуска по рыночной цене они привлекают средства для покупки биткойнов, создавая логику волатильности, которая постоянно привлекает внимание рынка. Более того, сроки погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточены на 2028 годе и позже, что делает их практически свободными от краткосрочного давления по выплате долгов в период циклической коррекции.
Суть этой модели заключается не в простом накоплении монет, а в создании механизма самовосстановления капитального рынка через динамическую настройку методов финансирования, при этом применяется стратегия "увеличения рычагов при низком премиум, продажа акций при высоком премиум". Некоторые компании позиционируют себя как финансовые инструменты для волатильности биткойна, позволяя институциональным инвесторам, которые не могут напрямую владеть шифрованием, "беспрепятственно" владеть активом биткойна с опционными характеристиками в традиционной форме акций, имеющим высокий бета-коэффициент (колеблющимся более резко, чем базовый актив BTC).
В настоящее время стратегии шифрования казначейства上市公司 становятся центром внимания на шифровальном рынке и вызывают споры о структурных рисках. Несмотря на то, что некоторые компании с помощью гибких методов финансирования и периодической корректировки построили относительно устойчивые финансовые модели, остается под вопросом, сможет ли вся отрасль сохранять стабильность в условиях рыночных колебаний, что еще предстоит проверить временем. Будет ли этот "бум казначейства шифрования" воспроизводить исторические рисковые пути, остается нерешенным вопросом.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
16 Лайков
Награда
16
10
Поделиться
комментарий
0/400
GmGmNoGn
· 6м назад
Ранее покупай - рано зарабатывай, поздно покупай - Связано.
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnchainUndercover
· 23ч назад
Снова картинка с клоуном. Извините, я уже давно вложился полностью.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-0717ab66
· 23ч назад
Такое небольшое падение уже вызывает панику?
Посмотреть ОригиналОтветить0
ShadowStaker
· 07-02 02:47
оптимизация доходности пошла не так... gbtc 2.0 на подходе
Посмотреть ОригиналОтветить0
LayerZeroHero
· 07-02 02:47
неудачники永远不长记性~
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeLover
· 07-02 02:47
Хе-хе, разве это не просто ожидание возможности покупать падения?
Стратегия шифрования казначейства публичных компаний вызывает беспокойство, риск может привести к системному кризису
Стратегия шифрования корпоративного казначейства скрывает риски, повторится ли историческая трагедия?
Шифрование финансовых резервов стало популярной стратегией среди публичных компаний. По статистике, как минимум 124 публичные компании включили биткойн в свою финансовую стратегию, в качестве важной составной части баланса, что привлекло широкое внимание крипторынка. В то же время некоторые публичные компании также применяют стратегии финансовых резервов с использованием других криптовалют, таких как Эфириум, Sol и XRP.
Тем не менее, некоторые эксперты в недавнем времени выразили потенциальные опасения: эти инструменты для инвестирования, вероятно, повторят судьбу серого фонда GBTC в свое время. GBTC долгое время торговался с премией, но позже премия превратилась в дисконт, что стало катализатором для краха нескольких учреждений.
Некоторые руководители исследований цифровых активов в банках также предупредили, что если цена биткойна упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования, это может вызвать принудительную продажу со стороны компаний. Если биткойн упадет ниже 90 000 долларов, примерно половина компаний может столкнуться с риском убытков.
Множество имитаторов, но риск кредитного плеча за высокой премией не следует игнорировать
По состоянию на 4 июня, компания владеет примерно 580 955 биткойнами, рыночная стоимость которых составляет около 61,05 миллиарда долларов, однако рыночная капитализация самой компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что соответствует премии почти 1,76 раза.
Кроме того, некоторые компании, которые начали использовать стратегию биткойн-казначейства, также имеют выдающийся фон. Одна компания вышла на биржу через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, полностью направленных на покупку биткойнов. Другая компания объединилась с上市 медицинской компанией, собрав 710 миллионов долларов на покупку криптовалюты. Также одна компания объявила о сборе 2.44 миллиарда долларов для создания биткойн-казначейства.
Недавний обзор показал, что стратегия управления биткойнами одной компании привлекла множество подражателей, включая несколько публичных компаний, планирующих приобрести эфир, накапливать SOL и XRP.
Однако эксперты указывают, что операции этих компаний по своей структуре крайне похожи на модель арбитража GBTC в прошлом. В случае наступления медвежьего рынка их риски могут сосредоточиться и привести к "эффекту домино", когда при появлении признаков падения рынка или цен на активы инвесторы начинают панически распродажу, вызывая цепную реакцию дальнейшего обрушения цен.
Исторические уроки: крах плеча, обрушение позиций учреждений
Оглядываясь на историю, один биткойн-траст в 2020-2021 годах пользовался большой популярностью, а его премия достигала 120%. Но после 2021 года этот траст быстро превратился в отрицательную премию, в конечном итоге став катализатором краха нескольких учреждений.
Механизм этого траста спроектирован как односторонняя сделка "только вход": инвесторы, купившие на первичном рынке, должны заблокировать свои средства на 6 месяцев, прежде чем они смогут продать на вторичном рынке, и не могут выкупить их за биткойны. Поскольку на раннем этапе рынок биткойнов имел высокие барьеры для входа и тяжелую налоговую нагрузку, этот траст стал законным каналом для квалифицированных инвесторов для выхода на рынок шифрования, что способствовало долгосрочному поддержанию премии на вторичном рынке.
Этот премиум порождает массовую "игру с плечом арбитража": инвестиционные учреждения занимают BTC по низкой цене, вносят его в подписку, а затем через 6 месяцев продают на премиум вторичном рынке, получая стабильный доход.
Согласно публичным документам, два крупных учреждения владели трестом, который в сумме составлял 11% от рыночной доли. Одно из учреждений конвертировало BTC, внесенные клиентами, в доли этого треста и использовало их в качестве залога для выплаты процентов. Другое учреждение использовало необеспеченные кредиты на сумму до 650 миллионов долларов для увеличения позиций и получало ликвидность, закладывая доли, что позволяло реализовать многократное плечо.
На бычьем рынке все было хорошо, но после того, как в марте 2021 года Канада запустила биткойн-ETF, спрос на этот траст резко упал, премия превратилась в отрицательную, и структура маховика мгновенно рухнула.
Многочисленные организации начали постоянно терять деньги в условиях отрицательной премии, и им пришлось массово распродаживать активы, что привело к огромным убыткам. Некоторые организации были ликвидированы, другие также были вынуждены распродать залоговые активы.
Этот "взрыв", начавшийся с премии, достигший пика на леверидже и разрушенный крахом ликвидности, стал прологом к системному кризису в индустрии шифрования 2022 года.
Будет ли запуск шифрования финансовых резервов публичных компаний причиной следующего системного кризиса в отрасли?
Все больше компаний формируют свои "биткойн казначейские маховики", основная логика заключается в следующем: рост акций → дополнительное финансирование → покупка BTC → повышение уверенности рынка → дальнейший рост акций. Этот механизм казначейского маховика в будущем может ускориться с постепенным принятием институциями шифрования ETF и шифрования активов в качестве залога для кредитов.
В последнее время появились сообщения о том, что одно крупное финансовое учреждение планирует разрешить своим клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов и будет учитывать их позиции в шифровании при оценке активов клиентов.
Тем не менее, медведи считают, что модель финансового флайера кажется самодостаточной в бычьем рынке, но на самом деле она напрямую связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование активов, и как только рынок переходит в медвежий, цепочка может разорваться.
Если цена монеты резко упадет, финансовые активы компании быстро уменьшатся, что повлияет на ее оценку. Доверие инвесторов рухнет, акции упадут в цене, что ограничит способность компании привлекать финансирование. Если есть долги или давление по дополнительному обеспечению, компания будет вынуждена реализовать BTC для решения этих вопросов. Массовое давление продажи BTC сосредоточится и создаст "стену продаж", что еще больше снизит цену.
Более серьезно то, что когда акции этих компаний принимаются кредитными учреждениями или биржами в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передаваться в традиционную финансовую систему или систему DeFi, усиливая цепочку рисков.
Некоторые консультанты по шифрованию активов указывают, что тенденция "токенизации акций" может усугубить риски, особенно если эти токенизированные акции также будут приниматься в качестве залога, что может вызвать неконтролируемую цепную реакцию. Однако некоторые рыночные аналитики считают, что мы все еще находимся на ранней стадии, поскольку большинство торговых учреждений еще не принимают Bitcoin ETF в качестве маржинального залога.
Некоторые банкиры по цифровым активам предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания владеет 673,8 тыс. биткойнов, что составляет 3,2% от общего объема поставок. Если цена биткойна упадет ниже 22% от средней цены покупки этих компаний, это может привести к тому, что компании будут вынуждены распродать свои активы. Ссылаясь на случай 2022 года, когда одна компания распродала 7202 биткойна, когда цена упала ниже 22% от себестоимости, если цена биткойна снизится ниже 90 000 долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
Тем не менее, есть мнение, что капитализация некоторых компаний не является традиционной высокорисковой моделью с использованием рычагов, а представляет собой высоко контролируемую систему "класса ETF + рычагового маховика". Путем выпуска конвертируемых облигаций, бессрочных привилегированных акций и увеличения выпуска по рыночной цене они привлекают средства для покупки биткойнов, создавая логику волатильности, которая постоянно привлекает внимание рынка. Более того, сроки погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточены на 2028 годе и позже, что делает их практически свободными от краткосрочного давления по выплате долгов в период циклической коррекции.
Суть этой модели заключается не в простом накоплении монет, а в создании механизма самовосстановления капитального рынка через динамическую настройку методов финансирования, при этом применяется стратегия "увеличения рычагов при низком премиум, продажа акций при высоком премиум". Некоторые компании позиционируют себя как финансовые инструменты для волатильности биткойна, позволяя институциональным инвесторам, которые не могут напрямую владеть шифрованием, "беспрепятственно" владеть активом биткойна с опционными характеристиками в традиционной форме акций, имеющим высокий бета-коэффициент (колеблющимся более резко, чем базовый актив BTC).
В настоящее время стратегии шифрования казначейства上市公司 становятся центром внимания на шифровальном рынке и вызывают споры о структурных рисках. Несмотря на то, что некоторые компании с помощью гибких методов финансирования и периодической корректировки построили относительно устойчивые финансовые модели, остается под вопросом, сможет ли вся отрасль сохранять стабильность в условиях рыночных колебаний, что еще предстоит проверить временем. Будет ли этот "бум казначейства шифрования" воспроизводить исторические рисковые пути, остается нерешенным вопросом.