Обзор глобальной макросреды за первую половину 2025 года и перспективы крипторынка на вторую половину года
Один. Резюме
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться высоко неопределенной. Многочисленные приостановки Федеральной резервной системой снижения процентных ставок отражают переход денежно-кредитной политики в стадию ожидания и затяжных колебаний, в то время как увеличение тарифов и эскалация геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. Исходя из пяти макроэкономических измерений, в сочетании с данными на блокчейне и финансовыми моделями, системно оцениваются возможности и риски крипторынка во второй половине года, и предлагаются три типа основных стратегических рекомендаций, охватывающих биткойн, экосистему стабильных монет и сектор производных финансовых инструментов DeFi.
Два. Обзор глобальной макроэкономической среды(2025 за первое полугодие)
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая обстановка продолжит сохранять множество признаков неопределенности. Под воздействием таких факторов, как слабый рост, стойкая инфляция, неясные перспективы денежно-кредитной политики и нарастающая геополитическая напряженность, глобальный аппетит к риску значительно сократится. Основная логика макроэкономики и денежно-кредитной политики постепенно эволюционировала от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Крипторынок, как авангард изменений глобальной ликвидности, также демонстрирует типичные синхронные колебания в этой сложной среде.
Во-первых, с точки зрения обзора политического курса, в начале 2025 года рынок пришел к согласию по ожидаемым "трем снижением ставок в течение года". Однако этот оптимистичный прогноз быстро столкнулся с реальностью на мартовском заседании. После этого в апреле и мае дважды индекс потребительских цен (CPI) оказался выше ожиданий по сравнению с прошлым годом, а рост базового индекса цен на личное потребление (PCE) оставался на уровне более 3%, что отражает, что "упрямая инфляция" не исчезла, как ожидал рынок.
С учетом вновь увеличившегося давления инфляции, на июньском заседании снова было решено "приостановить снижение процентных ставок", и через диаграмму точек была снижена ожидаемая частота снижения ставок в 2025 году с трех раз в начале года до двух. Это свидетельствует о том, что денежно-кредитная политика переходит от "ориентированной на направление" к "управлению по времени", что значительно увеличивает неопределенность в политическом курсе.
С другой стороны, в первой половине 2025 года также наблюдается явление «усугубления раскола» между финансовой и денежной политикой. В середине мая было объявлено о том, что с помощью различных финансовых средств будет «оптимизирована структура долга», включая продвижение процесса легализации стабильных монет в долларах, пытаясь посредством Web3 и финансовых технологий вывести долларовые активы, осуществляя инъекцию ликвидности без явного расширения баланса. Эта серия мер по стимулированию роста, инициированных государством, явно разошлась с курсом денежной политики «поддержания высоких процентных ставок для сдерживания инфляции», и управление ожиданиями на рынке стало все более сложным.
Торговая политика также стала одним из ведущих факторов нестабильности на глобальных рынках в первой половине года. С середины апреля начали вводиться новые пошлины в размере от 30% до 50% на высокотехнологичные продукты, электромобили и оборудование для чистой энергии, и была угроза дальнейшего расширения их范围. Эти меры не являются чисто торговой местью, скорее они направлены на создание инфляционного давления через "вводимую инфляцию", что в свою очередь заставляет снижать процентные ставки. На этом фоне противоречие между стабильностью американского доллара и якорем процентных ставок вышло на передний план. Некоторые участники рынка начали сомневаться в его независимости, что привело к повторной переоценке долгосрочной доходности американских облигаций, доходность 10-летних облигаций в какой-то момент достигала 4.78%, в то время как сроковой спред между 2-летними и 10-летними облигациями в июне снова стал отрицательным, ожидания экономической рецессии вновь возросли.
В то же время продолжающееся обострение геополитической ситуации оказывает существенное влияние на рыночные настроения. В начале июня Украина успешно уничтожила российский стратегический бомбардировщик, что вызвало резкую словесную перепалку между НАТО и Россией; в то время как в регионе Ближнего Востока ключевая нефтяная инфраструктура Саудовской Аравии подверглась подозрительной атаке в конце мая, что привело к ухудшению прогнозов поставок нефти, и цена на нефть марки Brent превысила 130 долларов, что стало новым рекордом с 2022 года. В отличие от реакции рынка в 2022 году, текущие геополитические события не привели к синхронному росту биткойна и эфира, напротив, они способствовали значительному притоку避险资金 в золото и рынок краткосрочных казначейских облигаций США, где цена на золото на спотовом рынке в какой-то момент превысила 3450 долларов. Это изменение в рыночной структуре указывает на то, что биткойн на текущем этапе больше рассматривается как ликвидный торговый инструмент, а не как макроэкономический актив для хеджирования.
С точки зрения глобальных капиталовложений, в первой половине 2025 года наблюдается явная тенденция к "деэмержентизации". Данные МВФ и отслеживание трансграничного капитала показывают, что в II квартале чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг максимума с марта 2020 года, в то время как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток средств благодаря стабильной привлекательности, связанной с ETF. Крипторынок не остался полностью в стороне. Несмотря на то, что чистый приток средств в Bitcoin ETF за год превысил 6 миллиардов долларов и показал устойчивость, токены средней и малой капитализации, а также производные инструменты DeFi столкнулись с масштабным оттоком средств, что указывает на явные признаки "слоения активов" и "структурной ротации".
В результате, первая половина 2025 года представит собой высоко структурированную неопределенную среду: ожидания монетарной политики резко колеблются, намерения фискальной политики перераспределяют долларовый кредит, частые геополитические события создают новые макроэкономические переменные, капиталы возвращаются на развитые рынки, структура фондов для хеджирования пересматривается, все это закладывает сложную основу для работы крипторынка во второй половине года. Это не просто вопрос "снизят ли процентные ставки", а многоплановая битва вокруг перестройки кредита, привязанного к доллару, борьбы за глобальное доминирование ликвидности и интеграции легитимности цифровых активов. В этой битве криптоактивы будут искать структурные возможности в институциональных пробелах и перераспределении ликвидности. Следующая стадия рынка больше не будет принадлежать всем монетам, а будет принадлежать инвесторам, понимающим макроэкономическую картину.
Три. Реконструкция долларовой системы и системная эволюция роли шифрования
С 2020 года долларовая система переживает наиболее глубокую структурную реконструкцию с момента краха Бреттон-Вудской системы. Эта реконструкция не является результатом эволюции платежных инструментов на техническом уровне, а вызвана нестабильностью глобального валютного порядка и кризисом институционального доверия. На фоне резких колебаний макроэкономической среды в первой половине 2025 года долларовая гегемония сталкивается как с внутренним дисбалансом согласованности политики, так и с внешними вызовами авторитету многостороннего валютного эксперимента, что значительно влияет на рыночное положение, регулирующую логику и роль активов в шифровании.
С точки зрения внутренней структуры, наибольшей проблемой кредитной системы доллара является "ослабление логики привязки денежно-кредитной политики". За последние десять лет, будучи независимым управляющим целевым уровнем инфляции, логика его политики была ясной и предсказуемой: ужесточение в период перегрева экономики, смягчение в период спада, при этом основная цель - стабильность цен. Однако в 2025 году эта логика постепенно подрывается комбинацией "сильная фискальная политика - слабый центральный банк". На этапе правления Байдена настойчивость в вопросах фискального стимулирования и независимости денежно-кредитной политики постепенно трансформировалась в стратегию "приоритет фискальной политики", основная суть которой заключается в использовании глобального доминирования доллара для обратного вывода внутренней инфляции, косвенно способствуя корректировке своей политической траектории в соответствии с фискальным циклом.
Наиболее очевидное проявление этой политики разрыва заключается в том, что Министерство финансов постоянно усиливает формирование пути интернационализации доллара, одновременно обходя традиционные инструменты денежно-кредитной политики. Например, предложенная Министерством финансов в мае 2025 года "Стратегическая рамка для стабильных монет в соответствии с нормами" явно поддерживает использование долларовых активов в сети Web3 через выпуск на блокчейне для достижения глобального распространения. Эта рамка отражает намерение эволюции "финансовой государственной машины" доллара в "техническую платформу государства", суть которой заключается в формировании "дистрибутивной валютной экспансии" цифрового доллара через новые финансовые инфраструктуры, позволяя доллару продолжать предоставлять ликвидность на развивающиеся рынки, обходя расширение баланса центрального банка. Этот путь интегрирует долларовые стабильные монеты, государственные облигации на блокчейне и сеть расчетов по крупным товарам в "систему экспорта цифрового доллара", с целью усиления сетевого эффекта кредитоспособности доллара в цифровом мире.
Однако эта стратегия одновременно вызвала у рынка обеспокоенность по поводу "исчезновения границ между фиатными деньгами и шифрованными активами". С продолжающимся ростом доминирования долларовых стейблов в крипто交易, их суть постепенно превратилась в "цифровое представление доллара", а не в "шифрованный нативный актив". Соответственно, чисто децентрализованные шифрованные активы, такие как биткойн и эфириум, продолжают терять свою относительную значимость в торговых системах. С 2024 года до второго квартала 2025 года данные показывают, что доля торговых пар USDT к другим активам в общем объеме торгов на основных глобальных торговых платформах возросла с 61% до 72%, в то время как доля спотовых торгов BTC и ETH снизилась. Эта изменяющаяся структура ликвидности свидетельствует о том, что кредитная система доллара частично "поглотила" крипторынок, и долларовые стейблы стали новым источником системного риска в криптомире.
В то же время, с точки зрения внешних вызовов, долларовая система сталкивается с постоянными испытаниями со стороны многосторонних валютных механизмов. Такие страны, как Китай, Россия, Иран и Бразилия, ускоряют продвижение расчетов в национальной валюте, двусторонних расчетных соглашений и строительства сетей цифровых активов, привязанных к товарам, с целью ослабления монопольной позиции доллара в глобальных расчетах и содействия устойчивому внедрению системы "де-долларизации". Хотя в настоящее время не было создано эффективной сети, способной противостоять системе SWIFT, их стратегия "замены инфраструктуры" уже создала периферийное давление на долларовую расчетную сеть. Например, e-CNY, возглавляемая Китаем, ускоряет соединение интерфейсов трансакций с несколькими странами Центральной Азии, Ближнего Востока и Африки и исследует сценарии использования цифровой валюты центрального банка в торговле нефтью, газом и сырьевыми товарами. В этом процессе, шифрованные активы оказываются зажатыми между двумя системами, и их вопрос "институциональной принадлежности" становится все более неясным.
Биткойн, как особая переменная в этой структуре, меняет свою роль с "децентрализованного платежного инструмента" на "актив, защищающий от инфляции и не имеющий суверенитета", а также "канал ликвидности в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн активно используется в некоторых странах и регионах для хеджирования обесценивания национальной валюты и контроля капитала, особенно в таких странах с нестабильной валютой, как Аргентина, Турция, Нигерия, где "сеть долларизации на grassroots уровне" из BTC и USDT стала важным инструментом для населения для хеджирования рисков и хранения ценности. Данные на блокчейне показывают, что только в первом квартале 2025 года объем BTC, поступивший в Латинскую Америку и Африку через платформы P2P, увеличился более чем на 40% по сравнению с прошлым годом, такие сделки значительно избегали регулирования со стороны центральных банков, укрепляя функцию биткойна как "серого защитного актива".
Но необходимо быть осторожным, поскольку биткойн и эфириум все еще не были включены в систему логики государственного кредита, их способность противостоять рискам при "политическом стресс-тесте" остается недостаточной. В первой половине 2025 года усиливается контроль за проектами DeFi и анонимными торговыми протоколами, особенно в отношении новых расследований по кроссчейн-бриджам и узлам MEV в экосистеме Layer 2, что побуждает часть средств выйти из высокорискованных протоколов DeFi. Это отражает необходимость переопределения роли криптоактивов в процессе, когда долларовая система вновь доминирует в рыночной нарративе; они больше не должны быть символом "финансовой независимости", а скорее могут стать инструментом "финансовой интеграции" или "институционального хеджирования".
Роль Эфириума также претерпевает изменения. Вслед за его двойной эволюцией к верифицируемому уровню данных и финансовому уровню выполнения, его базовая функция постепенно эволюционирует от "платформы смарт-контрактов" к "платформе институционального доступа". Будь то выпуск активов RWA на блокчейне или развертывание стабильных монет для правительства/корпораций, все больше активностей будут интегрироваться в соответствующую архитектуру Эфириума. Некоторые традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру на совместимых с Эфириумом блокчейнах, формируя "институциональный слой" с родной экосистемой DeFi. Это означает, что институциональное положение Эфириума как "финансового промежуточного слоя" было реконструировано; его будущее не зависит от "уровня децентрализации", а скорее от "уровня институциональной совместимости".
Долларовая система снова доминирует на рынке цифровых активов через три пути: технологическую эксфолиацию, институциональную интеграцию и регуляторное проникновение. Ее цель не уничтожить шифрование активов, а сделать их встроенной частью "мира цифровых долларов". Биткойн, Эфириум, стейблкоины и активы RWA будут повторно классифицированы, переоценены и подвергнуты новому регулированию, в конечном итоге сформировав "пантодолларовую систему 2.0", основанную на долларе как якоре и цепочечном расчете как обозначении. В этой системе настоящие шифрованные активы больше не являются "бунтовщиками", а становятся "арбитражниками институциональной серой зоны". Логика инвестирования в будущем больше не будет заключаться только в "децентрализации, приводящей к переоценке ценности", а будет заключаться в "
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 Лайков
Награда
13
6
Поделиться
комментарий
0/400
MeltdownSurvivalist
· 07-02 20:32
Сможет ли он удержаться на уровне 100k во второй половине года?
Посмотреть ОригиналОтветить0
FrogInTheWell
· 07-02 05:55
Медвежий рынок整整 три года顶不住了
Посмотреть ОригиналОтветить0
StablecoinAnxiety
· 07-02 05:54
Вот это еще нужно анализировать? Убежать с деньгами — вот что действительно важно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainMelonWatcher
· 07-02 05:53
Снова одно и то же, мир криптовалют действительно не испытывает нехватки аналитиков.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SerNgmi
· 07-02 05:49
мир криптовалют永远都不缺分析师
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoTarotReader
· 07-02 05:37
Большой памп на подходе, не говорите, что я не предупреждал.
Обзор глобальной макроэкономики за первую половину 2025 года и стратегия крипторынка на вторую половину года
Обзор глобальной макросреды за первую половину 2025 года и перспективы крипторынка на вторую половину года
Один. Резюме
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться высоко неопределенной. Многочисленные приостановки Федеральной резервной системой снижения процентных ставок отражают переход денежно-кредитной политики в стадию ожидания и затяжных колебаний, в то время как увеличение тарифов и эскалация геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. Исходя из пяти макроэкономических измерений, в сочетании с данными на блокчейне и финансовыми моделями, системно оцениваются возможности и риски крипторынка во второй половине года, и предлагаются три типа основных стратегических рекомендаций, охватывающих биткойн, экосистему стабильных монет и сектор производных финансовых инструментов DeFi.
Два. Обзор глобальной макроэкономической среды(2025 за первое полугодие)
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая обстановка продолжит сохранять множество признаков неопределенности. Под воздействием таких факторов, как слабый рост, стойкая инфляция, неясные перспективы денежно-кредитной политики и нарастающая геополитическая напряженность, глобальный аппетит к риску значительно сократится. Основная логика макроэкономики и денежно-кредитной политики постепенно эволюционировала от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Крипторынок, как авангард изменений глобальной ликвидности, также демонстрирует типичные синхронные колебания в этой сложной среде.
Во-первых, с точки зрения обзора политического курса, в начале 2025 года рынок пришел к согласию по ожидаемым "трем снижением ставок в течение года". Однако этот оптимистичный прогноз быстро столкнулся с реальностью на мартовском заседании. После этого в апреле и мае дважды индекс потребительских цен (CPI) оказался выше ожиданий по сравнению с прошлым годом, а рост базового индекса цен на личное потребление (PCE) оставался на уровне более 3%, что отражает, что "упрямая инфляция" не исчезла, как ожидал рынок.
С учетом вновь увеличившегося давления инфляции, на июньском заседании снова было решено "приостановить снижение процентных ставок", и через диаграмму точек была снижена ожидаемая частота снижения ставок в 2025 году с трех раз в начале года до двух. Это свидетельствует о том, что денежно-кредитная политика переходит от "ориентированной на направление" к "управлению по времени", что значительно увеличивает неопределенность в политическом курсе.
С другой стороны, в первой половине 2025 года также наблюдается явление «усугубления раскола» между финансовой и денежной политикой. В середине мая было объявлено о том, что с помощью различных финансовых средств будет «оптимизирована структура долга», включая продвижение процесса легализации стабильных монет в долларах, пытаясь посредством Web3 и финансовых технологий вывести долларовые активы, осуществляя инъекцию ликвидности без явного расширения баланса. Эта серия мер по стимулированию роста, инициированных государством, явно разошлась с курсом денежной политики «поддержания высоких процентных ставок для сдерживания инфляции», и управление ожиданиями на рынке стало все более сложным.
Торговая политика также стала одним из ведущих факторов нестабильности на глобальных рынках в первой половине года. С середины апреля начали вводиться новые пошлины в размере от 30% до 50% на высокотехнологичные продукты, электромобили и оборудование для чистой энергии, и была угроза дальнейшего расширения их范围. Эти меры не являются чисто торговой местью, скорее они направлены на создание инфляционного давления через "вводимую инфляцию", что в свою очередь заставляет снижать процентные ставки. На этом фоне противоречие между стабильностью американского доллара и якорем процентных ставок вышло на передний план. Некоторые участники рынка начали сомневаться в его независимости, что привело к повторной переоценке долгосрочной доходности американских облигаций, доходность 10-летних облигаций в какой-то момент достигала 4.78%, в то время как сроковой спред между 2-летними и 10-летними облигациями в июне снова стал отрицательным, ожидания экономической рецессии вновь возросли.
В то же время продолжающееся обострение геополитической ситуации оказывает существенное влияние на рыночные настроения. В начале июня Украина успешно уничтожила российский стратегический бомбардировщик, что вызвало резкую словесную перепалку между НАТО и Россией; в то время как в регионе Ближнего Востока ключевая нефтяная инфраструктура Саудовской Аравии подверглась подозрительной атаке в конце мая, что привело к ухудшению прогнозов поставок нефти, и цена на нефть марки Brent превысила 130 долларов, что стало новым рекордом с 2022 года. В отличие от реакции рынка в 2022 году, текущие геополитические события не привели к синхронному росту биткойна и эфира, напротив, они способствовали значительному притоку避险资金 в золото и рынок краткосрочных казначейских облигаций США, где цена на золото на спотовом рынке в какой-то момент превысила 3450 долларов. Это изменение в рыночной структуре указывает на то, что биткойн на текущем этапе больше рассматривается как ликвидный торговый инструмент, а не как макроэкономический актив для хеджирования.
С точки зрения глобальных капиталовложений, в первой половине 2025 года наблюдается явная тенденция к "деэмержентизации". Данные МВФ и отслеживание трансграничного капитала показывают, что в II квартале чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг максимума с марта 2020 года, в то время как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток средств благодаря стабильной привлекательности, связанной с ETF. Крипторынок не остался полностью в стороне. Несмотря на то, что чистый приток средств в Bitcoin ETF за год превысил 6 миллиардов долларов и показал устойчивость, токены средней и малой капитализации, а также производные инструменты DeFi столкнулись с масштабным оттоком средств, что указывает на явные признаки "слоения активов" и "структурной ротации".
В результате, первая половина 2025 года представит собой высоко структурированную неопределенную среду: ожидания монетарной политики резко колеблются, намерения фискальной политики перераспределяют долларовый кредит, частые геополитические события создают новые макроэкономические переменные, капиталы возвращаются на развитые рынки, структура фондов для хеджирования пересматривается, все это закладывает сложную основу для работы крипторынка во второй половине года. Это не просто вопрос "снизят ли процентные ставки", а многоплановая битва вокруг перестройки кредита, привязанного к доллару, борьбы за глобальное доминирование ликвидности и интеграции легитимности цифровых активов. В этой битве криптоактивы будут искать структурные возможности в институциональных пробелах и перераспределении ликвидности. Следующая стадия рынка больше не будет принадлежать всем монетам, а будет принадлежать инвесторам, понимающим макроэкономическую картину.
Три. Реконструкция долларовой системы и системная эволюция роли шифрования
С 2020 года долларовая система переживает наиболее глубокую структурную реконструкцию с момента краха Бреттон-Вудской системы. Эта реконструкция не является результатом эволюции платежных инструментов на техническом уровне, а вызвана нестабильностью глобального валютного порядка и кризисом институционального доверия. На фоне резких колебаний макроэкономической среды в первой половине 2025 года долларовая гегемония сталкивается как с внутренним дисбалансом согласованности политики, так и с внешними вызовами авторитету многостороннего валютного эксперимента, что значительно влияет на рыночное положение, регулирующую логику и роль активов в шифровании.
С точки зрения внутренней структуры, наибольшей проблемой кредитной системы доллара является "ослабление логики привязки денежно-кредитной политики". За последние десять лет, будучи независимым управляющим целевым уровнем инфляции, логика его политики была ясной и предсказуемой: ужесточение в период перегрева экономики, смягчение в период спада, при этом основная цель - стабильность цен. Однако в 2025 году эта логика постепенно подрывается комбинацией "сильная фискальная политика - слабый центральный банк". На этапе правления Байдена настойчивость в вопросах фискального стимулирования и независимости денежно-кредитной политики постепенно трансформировалась в стратегию "приоритет фискальной политики", основная суть которой заключается в использовании глобального доминирования доллара для обратного вывода внутренней инфляции, косвенно способствуя корректировке своей политической траектории в соответствии с фискальным циклом.
Наиболее очевидное проявление этой политики разрыва заключается в том, что Министерство финансов постоянно усиливает формирование пути интернационализации доллара, одновременно обходя традиционные инструменты денежно-кредитной политики. Например, предложенная Министерством финансов в мае 2025 года "Стратегическая рамка для стабильных монет в соответствии с нормами" явно поддерживает использование долларовых активов в сети Web3 через выпуск на блокчейне для достижения глобального распространения. Эта рамка отражает намерение эволюции "финансовой государственной машины" доллара в "техническую платформу государства", суть которой заключается в формировании "дистрибутивной валютной экспансии" цифрового доллара через новые финансовые инфраструктуры, позволяя доллару продолжать предоставлять ликвидность на развивающиеся рынки, обходя расширение баланса центрального банка. Этот путь интегрирует долларовые стабильные монеты, государственные облигации на блокчейне и сеть расчетов по крупным товарам в "систему экспорта цифрового доллара", с целью усиления сетевого эффекта кредитоспособности доллара в цифровом мире.
Однако эта стратегия одновременно вызвала у рынка обеспокоенность по поводу "исчезновения границ между фиатными деньгами и шифрованными активами". С продолжающимся ростом доминирования долларовых стейблов в крипто交易, их суть постепенно превратилась в "цифровое представление доллара", а не в "шифрованный нативный актив". Соответственно, чисто децентрализованные шифрованные активы, такие как биткойн и эфириум, продолжают терять свою относительную значимость в торговых системах. С 2024 года до второго квартала 2025 года данные показывают, что доля торговых пар USDT к другим активам в общем объеме торгов на основных глобальных торговых платформах возросла с 61% до 72%, в то время как доля спотовых торгов BTC и ETH снизилась. Эта изменяющаяся структура ликвидности свидетельствует о том, что кредитная система доллара частично "поглотила" крипторынок, и долларовые стейблы стали новым источником системного риска в криптомире.
В то же время, с точки зрения внешних вызовов, долларовая система сталкивается с постоянными испытаниями со стороны многосторонних валютных механизмов. Такие страны, как Китай, Россия, Иран и Бразилия, ускоряют продвижение расчетов в национальной валюте, двусторонних расчетных соглашений и строительства сетей цифровых активов, привязанных к товарам, с целью ослабления монопольной позиции доллара в глобальных расчетах и содействия устойчивому внедрению системы "де-долларизации". Хотя в настоящее время не было создано эффективной сети, способной противостоять системе SWIFT, их стратегия "замены инфраструктуры" уже создала периферийное давление на долларовую расчетную сеть. Например, e-CNY, возглавляемая Китаем, ускоряет соединение интерфейсов трансакций с несколькими странами Центральной Азии, Ближнего Востока и Африки и исследует сценарии использования цифровой валюты центрального банка в торговле нефтью, газом и сырьевыми товарами. В этом процессе, шифрованные активы оказываются зажатыми между двумя системами, и их вопрос "институциональной принадлежности" становится все более неясным.
Биткойн, как особая переменная в этой структуре, меняет свою роль с "децентрализованного платежного инструмента" на "актив, защищающий от инфляции и не имеющий суверенитета", а также "канал ликвидности в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн активно используется в некоторых странах и регионах для хеджирования обесценивания национальной валюты и контроля капитала, особенно в таких странах с нестабильной валютой, как Аргентина, Турция, Нигерия, где "сеть долларизации на grassroots уровне" из BTC и USDT стала важным инструментом для населения для хеджирования рисков и хранения ценности. Данные на блокчейне показывают, что только в первом квартале 2025 года объем BTC, поступивший в Латинскую Америку и Африку через платформы P2P, увеличился более чем на 40% по сравнению с прошлым годом, такие сделки значительно избегали регулирования со стороны центральных банков, укрепляя функцию биткойна как "серого защитного актива".
Но необходимо быть осторожным, поскольку биткойн и эфириум все еще не были включены в систему логики государственного кредита, их способность противостоять рискам при "политическом стресс-тесте" остается недостаточной. В первой половине 2025 года усиливается контроль за проектами DeFi и анонимными торговыми протоколами, особенно в отношении новых расследований по кроссчейн-бриджам и узлам MEV в экосистеме Layer 2, что побуждает часть средств выйти из высокорискованных протоколов DeFi. Это отражает необходимость переопределения роли криптоактивов в процессе, когда долларовая система вновь доминирует в рыночной нарративе; они больше не должны быть символом "финансовой независимости", а скорее могут стать инструментом "финансовой интеграции" или "институционального хеджирования".
Роль Эфириума также претерпевает изменения. Вслед за его двойной эволюцией к верифицируемому уровню данных и финансовому уровню выполнения, его базовая функция постепенно эволюционирует от "платформы смарт-контрактов" к "платформе институционального доступа". Будь то выпуск активов RWA на блокчейне или развертывание стабильных монет для правительства/корпораций, все больше активностей будут интегрироваться в соответствующую архитектуру Эфириума. Некоторые традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру на совместимых с Эфириумом блокчейнах, формируя "институциональный слой" с родной экосистемой DeFi. Это означает, что институциональное положение Эфириума как "финансового промежуточного слоя" было реконструировано; его будущее не зависит от "уровня децентрализации", а скорее от "уровня институциональной совместимости".
Долларовая система снова доминирует на рынке цифровых активов через три пути: технологическую эксфолиацию, институциональную интеграцию и регуляторное проникновение. Ее цель не уничтожить шифрование активов, а сделать их встроенной частью "мира цифровых долларов". Биткойн, Эфириум, стейблкоины и активы RWA будут повторно классифицированы, переоценены и подвергнуты новому регулированию, в конечном итоге сформировав "пантодолларовую систему 2.0", основанную на долларе как якоре и цепочечном расчете как обозначении. В этой системе настоящие шифрованные активы больше не являются "бунтовщиками", а становятся "арбитражниками институциональной серой зоны". Логика инвестирования в будущем больше не будет заключаться только в "децентрализации, приводящей к переоценке ценности", а будет заключаться в "