Снова о долларовой гегемонии и стейблкоинах: долларовая гегемония не была побеждена, а была обойдена.

Автор: Ван Ян, известный профессор математики, проректор Гонконгского科技университета (2020-2025 гг.), главный научный консультант Ассоциации Web3 Гонконга

Гегемония доллара не была побеждена, а была обойдена. Она не была заменена другой гегемонией, а была деконструирована. Она не рухнула в какой-то драматический момент, а постепенно распалась в миллионах P2P сделок.

В прошлый раз мы обсудили, как стейблкоины могут стать двусторонним мечом для долларовой гегемонии. Сегодня давайте углубимся в основные механизмы работы долларовой гегемонии, такие как система CHIPS, и почему стейблкоины могут обойти этот канал, ослабляя долларовую гегемонию.

01 Канал долларового господства

Давайте начнем с простого примера. Предположим, что тайская компания хочет заплатить аргентинской компании 1 миллиард аргентинских песо (примерно более 800 тысяч долларов). Теоретически, эта сделка не имеет никакого отношения к США — тайская компания, аргентинская компания, две валюты, а США где?

Но реальность жестока.

Сначала это ловушка обменного курса. Прямой рыночный курс тайского бата к аргентинскому песо практически не существует. Даже если он существует, разница между покупкой и продажей может достигать 15%. Таким образом, эта тайская компания была вынуждена выбрать «более дешевый» путь: сначала обменять баты на доллары, а затем доллары на песо. Чтобы сэкономить деньги и для удобства, она вошла в систему SWIFT и CHIPS.

SWIFT — это глобальная финансовая коммуникационная сеть между банками, предоставляющая безопасные и стандартизированные услуги передачи информации для трансакций по трансграничным платежам. Она идентифицирует финансовые учреждения с помощью специализированных кодов, обеспечивая точное направление трансакций, таких как трансакции по международным переводам и аккредитивам; охватывает более 200 стран / регионов и соединяет более 11 000 финансовых учреждений.

Но SWIFT — это всего лишь система связи — «WhatsApp между банками». Банк Таиланда отправляет банковскому банку Аргентины сообщение SWIFT: «Пожалуйста, переведите 1 миллиард песо на определенный счет». Но сообщение — это не деньги. Где же на самом деле находятся денежные потоки?

Это приводит к другому ключевому столпу долларовой гегемонии: CHIPS (Clearing House Interbank Payments System, Межбанковская платежная система клирингового дома в Нью-Йорке). CHIPS обрабатывает более 95% глобальных расчетов по долларовым платежам между банками и расчетов по валютным сделкам. Практически все международные долларовые сделки — будь то от Таиланда до Аргентины или от Германии до Японии — в конечном итоге должны быть клированы через CHIPS.

Почему? Здесь необходимо понять одну ключевую концепцию: так называемые "зарубежные доллары" — это всего лишь долговые расписки. Долларовый счет в немецком банке на самом деле является счетом этого банка в Нью-Йорке в одном из банков-членов CHIPS в США. Когда немецкое предприятие переводит доллары японскому предприятию, фактическая расчётная операция должна проходить в Нью-Йорке.

Это похоже на глобальное казино: банки по всему миру выпускают и обменивают долларовые фишки, но эти фишки в конечном итоге должны вернуться в Нью-Йорк, единственное место обмена, чтобы стать наличными. Независимо от того, выиграли ли вы фишки в Лас-Вегасе, Монако или Макао, в конце концов, вам нужно будет пойти к одной и той же кассе. А CHIPS — это единственная касса этого глобального долларового казино.

02 CHIPS: Молчаливый убийца

Если SWIFT является рупором долларового господства, то CHIPS — это его сердце. Но странно, что почти никто не говорит о CHIPS.

Почему CHIPS более смертельны, чем SWIFT? Запрет SWIFT означает "вы не можете использовать нашу сеть связи", вы все еще можете перейти на телефон, электронную почту или другие банки. Но запрет CHIPS означает "ваши доллары заморожены", и нет никакого способа на это ответить. Вот в чем разница между отключением телефонной линии и замораживанием банковского счета.

Эффективность CHIPS поразительна, ежедневно обрабатывая транзакции на сумму 1,8 триллиона долларов. Благодаря изящному многостороннему неттингу, эффективность ликвидности CHIPS в среднем составляет 25:1, то есть каждый вложенный 1 доллар может поддерживать расчетную платежную стоимость в 25 долларов (данные с официального сайта CHIPS). 41 прямой член CHIPS контролирует 95% международной долларовой ликвидности в мире. По приказу Министерства финансов США любое лицо может быть исключено.

Еще более страшно безмолвное оружие CHIPS. В 2018 году в США был арестован руководитель турецкого государственного банка Halkbank. CHIPS официально не ввел санкции против банка, но его долларовые платежи начали "сталкиваться с техническими сбоями". Время расчетов увеличилось с 1 дня до 2-3 недель, и многие турецкие компании были вынуждены отказаться от долларовых сделок. Никаких заголовков новостей, никаких официальных заявлений, только медленное финансовое удушение.

«Если исключить наши финансовые учреждения (например, Китайский банк) из CHIPS, это будет эквивалентно запуску 'финансовой ядерной бомбы' против Китая, что может привести к значительным системным финансовым рискам для нашей страны, в то время как потери для США будут относительно небольшими. Эта операция проста и гибка для США и может стать предпочтительным политическим инструментом в условиях обострения конфликта.» (Хуан Ци Фань «Стратегия и пути»)

03 Стейблкоины: обходя путь к гегемонии

В традиционной валютной системе, хотя все уже увидели игру Америки, лишь немногие могут бросить ей вызов. Китай стремится обойти долларовую гегемонию и представил CIPS — универсальную замену SWIFT+CHIPS+Fedwire. CIPS интегрирует функции связи, клиринга и расчетов, работает 23 часа в сутки, изначально поддерживает сделки в разных валютах и оставляет интерфейс для цифрового юаня, технически действительно продвинут.

Но CIPS до сих пор не может решить две основные проблемы:

Сначала это проблема ликвидности: дневной объем торгов на рынке долларов США / евро составляет 6 триллионов долларов, спред 0,01%; в то время как дневной объем торгов на рынке юаней / евро не превышает 50 миллиардов долларов, спред 0,5%; что касается рынка юаней / рубля, спред может превышать 1% или даже 2%. Без глубины рынка нет эффективности, без эффективности нет привлекательности.

Во-вторых, это проблема ценообразования по курсу: за некоторыми сделками стоят сильные административные силы, которые вызывают отклонение от рыночного курса, и еще не сформировалась зрелая механизм ценообразования по курсу.

Тем не менее, в то время как Китай и США борются за контроль над финансовыми каналами, в криптомире, вне традиционных путей, строятся летательные аппараты.

Стейблкоины полностью обходят CHIPS. Традиционный путь требует прохождения через множество посредников, тогда как стейблкоины работают только от кошелька к кошельку. Невозможно отслеживать транзакции, замораживать средства или вводить санкции через CHIPS. Этот столп долларовой гегемонии абсолютно не имеет опоры в системе стейблкоинов.

Стабильные монеты обеспечивают настоящую ликвидность 7*24, в то время как CHIPS работает только 18,5 часов в рабочие дни. Что более важно, стабильные монеты создают децентрализованную ликвидность. В Лагосе вы не найдете торговую площадку для найры / батов, но вы сможете найти P2P рынок USDT / найра. Рыночная глубина больше не создается центральным банком, а формируется спонтанно на основе спроса.

Но критики всегда указывают на ключевую проблему стейблкоинов: в конечном итоге вам все равно нужно обменять их на фиатные деньги. Даже если USDT свободно обращается на блокчейне, в реальном мире вам все равно придется воспользоваться банковской системой, чтобы купить хлеб. Однако эта ситуация вот-вот изменится кардинально.

04 В имя фиатной валюты, прощай фиатная валюта

США могут сами нажать на курок, который положит конец долларовой гегемонии.

Законопроект GENIUS в США и связанное с ним законодательство прокладывают путь к мейнстриму стейблкойнов. Когда регулирование станет ясным, американские гиганты бизнеса уже готовы к действию: Amazon готовится запустить Amazon USD, Walmart планирует выпустить Walmart Dollar, а Apple, возможно, запустит iUSD. Это не мелкие эксперименты, а tsunami, которое собирается изменить правила игры.

Представьте себе день в 2027 году: утром вы покупаете Starbucks за iUSD, в обед делаете покупки на Amazon USD, после обеда получаете зарплату в корпоративной стабильной валюте, вечером оплачиваете подписку стабильной валютой, а в конце месяца платите аренду в USDC. На протяжении всего процесса не нужно касаться традиционного банка. Это уже не вопрос "последней мили", а то, что весь путь не требует фиатной валюты.

Когда Walmart начнет принимать оплату в стейблкоинах и предлагать скидки, конкуренты будут вынуждены последовать их примеру. Рабочие в Мексике могут получать зарплату в Walmart Dollar, мгновенно отправлять деньги семьям, которые могут тратить или обменивать их на песо. Весь процесс проходит без участия банков, без клиринга CHIPS.

Более разрушительными являются платежи между предприятиями. Когда Tesla может оплачивать поставщикам в стейблкоинах, а поставщики могут покупать сырье за стейблкоины, вся цепочка поставок может функционировать на основе стейблкоинов, что приводит к созданию финансовой вселенной, параллельной традиционной банковской системе.

Это не научная фантастика. В сегодняшней Аргентине многие фрилансеры полностью живут в экономике стейблкоинов. Банки, кажется, это что-то из другого мира.

05 Парадокс долларовой гегемонии

Сейчас Америка сталкивается с безвыходной ситуацией. Если задушить стейблкоины, инновации уйдут, другие страны, даже децентрализованные стейблкоины, воспользуются слабостью. Если принять стейблкоины, CHIPS постепенно окажется на обочине, финансовые возможности мониторинга снизятся, а санкционные механизмы перестанут работать. Если попытаться контролировать стейблкоины, децентрализованные проекты уйдут в подполье, другие страны запустят конкурентные продукты, что, наоборот, ускорит процесс дедолларизации.

Это похоже на ситуацию Британской империи в конце 19 века: открытость привела к процветанию Лондона, но также заложила семена конца гегемонии фунта стерлингов.

Будущие пять лет станут водоразделом в истории финансов. Если ежедневный объем торгов со стабильными монетами превысит триллион долларов, если 500 крупнейших компаний в мире будут широко принимать платежи в стабильных монетах, если несколько стран включат стабильные монеты в свои резервы, то традиционная финансовая система столкнется с необратимым упадком.

Финансовые сети обладают сильной зависимостью от пути. Как только экосистема стейблкоинов достигает критического масштаба, чем больше людей её используют, тем лучше ликвидность, чем лучше ликвидность, тем ниже затраты, чем ниже затраты, тем больше привлекательность, чем больше привлекательность, тем больше людей её используют. Это положительный обратный цикл, а CHIPS окажется в противоположной спирали смерти.

06 Зачатки антигегемонистской системы

Мы наблюдаем не только изменение способов оплаты, но и фундаментальную перестройку финансовой власти. От геопространства к киберпространству, от необходимости разрешений к отсутствию разрешений, от непрозрачности к прозрачности, от однополярной гегемонии к децентрализованной сети.

Здание CHIPS по-прежнему стоит в Нью-Йорке, обрабатывая триллионы долларов каждый день. Но в уголках мира параллельная финансовая вселенная стремительно расширяется.

Парадокс истории заключается в том, что момент наивысшего могущества долларовой гегемонии может быть также и моментом ее наибольшей уязвимости. Когда все сделки должны проходить через ваш узел, обход этого узла становится движущей силой для всех. Когда финансирование достигает предела своего военного применения, технологии для разоружения начинают развиваться.

Бреттон-Вудская система просуществовала 27 лет, прежде чем рухнула. Как долго еще продлится долларовая гегемония на основе CHIPS?

Будущие учебники по финансовой истории могут записать следующее: долларовая гегемония не была побеждена, а была обойдена. Она не была заменена другой гегемонией, а была деконструирована. Она не рухнула в какой-то драматический момент, а тихо распалась в миллионах P2P-транзакций.

Конечно, США не отказались от использования стабильных монет в качестве инструмента гегемонии. Законопроект США о стабильной монете GENIUS требует от эмитентов стабильных монет разработки политик и процедур для предотвращения, замораживания и отказа от незаконных транзакций, а также создания эффективной программы идентификации клиентов, включая идентификацию и проверку владельцев счетов, высоких ценовых транзакций и соответствующее усиленное дью-дилидженс. Недавно Tether под давлением заморозила стабильные монеты Tether на сумму 900 миллионов долларов, связанные с кошельком в Иране, что является сигналом о намерении США использовать долларовые стабильные монеты в качестве оружия.

Но стейблкоины постепенно становятся популярными по всему миру, эмитенты стейблкоинов будут все более разнообразными, в то время как децентрализованные платформы для эмиссии стейблкоинов также развиваются. Контроль США над стейблкоинами будет значительно слабее, чем контроль через SWIFT и CHIPS над традиционной валютной системой.