Стратегия Казначейства США, направленная на увеличение выпуска краткосрочных облигаций, существенно подрывает независимость ФРС. Эта статья взята из Wall Street Insight и была скомпилирована, скомпилирована и написана ForesightNew. (Синопсис: Трамп пишет книгу «Летающий ФРС Пауэлл», WSJ: Белый дом объявляет о том, что новый председатель ФРС обходит ограничения на шесть месяцев вперед) (Справочное дополнение: Микрофон ФРС: Трамп давит на двух чиновников ФРС, чтобы они поддержали снижение процентных ставок, Болл становится самым большим проигравшим) Стратегия Казначейства США, направленная на увеличение выпуска краткосрочных облигаций, существенно подрывает независимость Федеральной резервной системы, и полномочия по установлению денежно-кредитной политики могут де-факто перейти к казначейству. На этой неделе министр финансов США Бенсон ясно дал понять, что предпочитает больше полагаться на краткосрочное долговое финансирование, что контрастирует с предыдущей критикой его предшественника о чрезмерной зависимости от краткосрочных казначейских облигаций, что, по сути, равносильно фискальной версии количественного смягчения. В краткосрочной перспективе переход Казначейства к более краткосрочным казначейским облигациям подстегнет цены на рискованные активы еще дальше от долгосрочной справедливой стоимости и структурно подтолкнет инфляцию вверх. Более далеко идущие последствия заключаются в том, что это серьезно ограничит способность Федеральной резервной системы США свободно формулировать антиинфляционную денежно-кредитную политику и создаст фискальное доминирование. В последние годы де-факто независимость ФРС была подорвана, и всплеск краткосрочной эмиссии казначейских облигаций еще больше лишит центральный банк свободного пространства для определения денежно-кредитной политики. Почему краткосрочный долг является «топливом для инфляции» В ближайшие годы рост инфляции кажется неизбежным, и решение Казначейства США увеличить выпуск краткосрочных долговых обязательств, вероятно, станет структурным фактором, способствующим росту инфляции. Казначейские векселя, как долговые инструменты со сроком погашения менее одного года, являются более «монетарными», чем долгосрочные облигации. Исторические данные показывают, что рост и падение доли казначейских векселей в общем объеме непогашенного долга, как правило, предшествуют долгосрочным взлетам и падениям инфляции, что больше похоже на причинно-следственную связь, чем на простую корреляцию. Предвестником текущего инфляционного цикла стало возобновление эмиссии казначейских векселей, начавшееся в середине 2010-х годов, когда дефицит бюджета США впервые вырос проциклически. Кроме того, взрывной рост рынка РЕПО в последние годы также усилил влияние краткосрочной задолженности. Благодаря улучшенным механизмам клиринга и более глубокой ликвидности, сами сделки по выкупу также стали больше походить на деньги. Казначейские векселя обычно не получают никаких скидок при сделках обратного выкупа, что приводит к более высокому левериджу, и эти казначейские облигации, доступные за счет обратного выкупа, больше не являются активами, которые лежат в спящем состоянии на балансе, а конвертируются в «квазивалюты», которые могут повысить цены на активы. Кроме того, выбор стратегии эмиссии оказывает совершенно иное влияние на ликвидность рынка. Ярким примером является ситуация, когда ежегодная чистая эмиссия облигаций слишком высока в соотношении к бюджетному дефициту, и фондовый рынок имеет тенденцию сталкиваться с проблемами. Примером этого стал медвежий рынок в 2022 году, который побудил тогдашнего министра финансов Джанет Йеллен выпустить большое количество казначейских векселей в 2023 году. Это привело к тому, что фонды денежного рынка использовали инструмент соглашения об обратном РЕПО (RRP) Федеральной резервной системы США для покупки этих краткосрочных облигаций, тем самым вливая ликвидность в рынок и способствуя восстановлению фондового рынка. Кроме того, наблюдения показывают, что выпуск краткосрочных казначейских векселей в целом положительно коррелирует с ростом резервов ФРС США, особенно после пандемии; Выпуск долгосрочных облигаций, с другой стороны, отрицательно коррелирует с резервами. Короче говоря, выпуск большего количества долгосрочных долговых обязательств сокращает ликвидность, в то время как выпуск большего количества краткосрочных долговых обязательств увеличивает ликвидность. Выпуск краткосрочных облигаций обеспечивает «сладкий стимул» для рынка, но когда фондовый рынок уже находится на рекордно высоком уровне, инвесторы переполнены, а оценки чрезвычайно высоки, эффективность этого стимула может не продлиться долго. Эра «фискального доминирования» приближается, и Федеральная резервная система США находится перед дилеммой Для Федеральной резервной системы США иррациональное изобилие цен на активы и высокая инфляция потребления в сочетании с большим количеством непогашенных краткосрочных долгов представляют собой сложную политическую дилемму. Традиционно центральные банки должны были ужесточить политику в ответ на сложившуюся ситуацию. Тем не менее, в экономике, которая накапливает много краткосрочных долгов, рост процентных ставок почти сразу же приведет к жесткой экономии бюджетных средств, поскольку стоимость заимствований правительства резко возрастет. В этот момент и Федеральная резервная система США, и Министерство финансов США столкнутся со значительным давлением, чтобы смягчить политику, чтобы компенсировать последствия. В любом случае, в конечном итоге выиграет инфляция. По мере того, как непогашенный баланс краткосрочных казначейских облигаций растет, ФРС будет все меньше и меньше способна в полной мере выполнять свой мандат по повышению процентных ставок. Напротив, большой дефицит правительства и его план эмиссии будут существенно доминировать в денежно-кредитной политике и создавать фискальное доминирование. Независимость монетарной политики, к которой привыкли рынки, будет сильно снижена, и так происходит перед следующим председателем ФРС, который, скорее всего, будет благосклонно относиться к ультраголубиной позиции Белого дома. Стоит отметить, что долгосрочное влияние этого сдвига на рынок будет глубоким. Во-первых, жертвой станет доллар. Во-вторых, по мере сокращения средневзвешенного срока погашения государственного долга кривая доходности будет иметь тенденцию к повышению крутизны, а это означает, что затраты на долгосрочное финансирование станут более дорогими. Чтобы искусственно подавить долгосрочную доходность, вероятность того, что такие инструменты политики, как количественное смягчение, контроль кривой доходности (YCC) и финансовые репрессии, будут возобновлены, значительно возрастет. В конце концов, это может стать «победой» для Минфина. Если инфляция будет достаточно высокой и правительству удастся обуздать основной дефицит бюджета, соотношение долга к ВВП, скорее всего, снизится. Но для Федеральной резервной системы США это, безусловно, болезненная потеря, и ее с трудом завоеванная независимость будет сильно ослаблена. Похожие отчеты Вероятность снижения процентных ставок в июле стремится к нулю! Число занятых в несельскохозяйственном секторе США в июне было очень сильным, акции США выросли, биткоин стоил $110 000 Министр финансов США Бессен: ФРС обязательно снизит процентные ставки в сентябре! Тарифы Трампа не усугубили инфляцию За «навязчивой идеей» Трампа о снижении процентных ставок: о чем он беспокоится? Кто будет влиять на самые важные процентные ставки в мире? Эта статья была впервые опубликована в журнале BlockTempo "Dynamic Trend - The Most Influence Blockchain News Media".
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Кто повлияет на самые важные в мире Процентная ставка? Безент «забирает власть» у Пауэлла
Стратегия Казначейства США, направленная на увеличение выпуска краткосрочных облигаций, существенно подрывает независимость ФРС. Эта статья взята из Wall Street Insight и была скомпилирована, скомпилирована и написана ForesightNew. (Синопсис: Трамп пишет книгу «Летающий ФРС Пауэлл», WSJ: Белый дом объявляет о том, что новый председатель ФРС обходит ограничения на шесть месяцев вперед) (Справочное дополнение: Микрофон ФРС: Трамп давит на двух чиновников ФРС, чтобы они поддержали снижение процентных ставок, Болл становится самым большим проигравшим) Стратегия Казначейства США, направленная на увеличение выпуска краткосрочных облигаций, существенно подрывает независимость Федеральной резервной системы, и полномочия по установлению денежно-кредитной политики могут де-факто перейти к казначейству. На этой неделе министр финансов США Бенсон ясно дал понять, что предпочитает больше полагаться на краткосрочное долговое финансирование, что контрастирует с предыдущей критикой его предшественника о чрезмерной зависимости от краткосрочных казначейских облигаций, что, по сути, равносильно фискальной версии количественного смягчения. В краткосрочной перспективе переход Казначейства к более краткосрочным казначейским облигациям подстегнет цены на рискованные активы еще дальше от долгосрочной справедливой стоимости и структурно подтолкнет инфляцию вверх. Более далеко идущие последствия заключаются в том, что это серьезно ограничит способность Федеральной резервной системы США свободно формулировать антиинфляционную денежно-кредитную политику и создаст фискальное доминирование. В последние годы де-факто независимость ФРС была подорвана, и всплеск краткосрочной эмиссии казначейских облигаций еще больше лишит центральный банк свободного пространства для определения денежно-кредитной политики. Почему краткосрочный долг является «топливом для инфляции» В ближайшие годы рост инфляции кажется неизбежным, и решение Казначейства США увеличить выпуск краткосрочных долговых обязательств, вероятно, станет структурным фактором, способствующим росту инфляции. Казначейские векселя, как долговые инструменты со сроком погашения менее одного года, являются более «монетарными», чем долгосрочные облигации. Исторические данные показывают, что рост и падение доли казначейских векселей в общем объеме непогашенного долга, как правило, предшествуют долгосрочным взлетам и падениям инфляции, что больше похоже на причинно-следственную связь, чем на простую корреляцию. Предвестником текущего инфляционного цикла стало возобновление эмиссии казначейских векселей, начавшееся в середине 2010-х годов, когда дефицит бюджета США впервые вырос проциклически. Кроме того, взрывной рост рынка РЕПО в последние годы также усилил влияние краткосрочной задолженности. Благодаря улучшенным механизмам клиринга и более глубокой ликвидности, сами сделки по выкупу также стали больше походить на деньги. Казначейские векселя обычно не получают никаких скидок при сделках обратного выкупа, что приводит к более высокому левериджу, и эти казначейские облигации, доступные за счет обратного выкупа, больше не являются активами, которые лежат в спящем состоянии на балансе, а конвертируются в «квазивалюты», которые могут повысить цены на активы. Кроме того, выбор стратегии эмиссии оказывает совершенно иное влияние на ликвидность рынка. Ярким примером является ситуация, когда ежегодная чистая эмиссия облигаций слишком высока в соотношении к бюджетному дефициту, и фондовый рынок имеет тенденцию сталкиваться с проблемами. Примером этого стал медвежий рынок в 2022 году, который побудил тогдашнего министра финансов Джанет Йеллен выпустить большое количество казначейских векселей в 2023 году. Это привело к тому, что фонды денежного рынка использовали инструмент соглашения об обратном РЕПО (RRP) Федеральной резервной системы США для покупки этих краткосрочных облигаций, тем самым вливая ликвидность в рынок и способствуя восстановлению фондового рынка. Кроме того, наблюдения показывают, что выпуск краткосрочных казначейских векселей в целом положительно коррелирует с ростом резервов ФРС США, особенно после пандемии; Выпуск долгосрочных облигаций, с другой стороны, отрицательно коррелирует с резервами. Короче говоря, выпуск большего количества долгосрочных долговых обязательств сокращает ликвидность, в то время как выпуск большего количества краткосрочных долговых обязательств увеличивает ликвидность. Выпуск краткосрочных облигаций обеспечивает «сладкий стимул» для рынка, но когда фондовый рынок уже находится на рекордно высоком уровне, инвесторы переполнены, а оценки чрезвычайно высоки, эффективность этого стимула может не продлиться долго. Эра «фискального доминирования» приближается, и Федеральная резервная система США находится перед дилеммой Для Федеральной резервной системы США иррациональное изобилие цен на активы и высокая инфляция потребления в сочетании с большим количеством непогашенных краткосрочных долгов представляют собой сложную политическую дилемму. Традиционно центральные банки должны были ужесточить политику в ответ на сложившуюся ситуацию. Тем не менее, в экономике, которая накапливает много краткосрочных долгов, рост процентных ставок почти сразу же приведет к жесткой экономии бюджетных средств, поскольку стоимость заимствований правительства резко возрастет. В этот момент и Федеральная резервная система США, и Министерство финансов США столкнутся со значительным давлением, чтобы смягчить политику, чтобы компенсировать последствия. В любом случае, в конечном итоге выиграет инфляция. По мере того, как непогашенный баланс краткосрочных казначейских облигаций растет, ФРС будет все меньше и меньше способна в полной мере выполнять свой мандат по повышению процентных ставок. Напротив, большой дефицит правительства и его план эмиссии будут существенно доминировать в денежно-кредитной политике и создавать фискальное доминирование. Независимость монетарной политики, к которой привыкли рынки, будет сильно снижена, и так происходит перед следующим председателем ФРС, который, скорее всего, будет благосклонно относиться к ультраголубиной позиции Белого дома. Стоит отметить, что долгосрочное влияние этого сдвига на рынок будет глубоким. Во-первых, жертвой станет доллар. Во-вторых, по мере сокращения средневзвешенного срока погашения государственного долга кривая доходности будет иметь тенденцию к повышению крутизны, а это означает, что затраты на долгосрочное финансирование станут более дорогими. Чтобы искусственно подавить долгосрочную доходность, вероятность того, что такие инструменты политики, как количественное смягчение, контроль кривой доходности (YCC) и финансовые репрессии, будут возобновлены, значительно возрастет. В конце концов, это может стать «победой» для Минфина. Если инфляция будет достаточно высокой и правительству удастся обуздать основной дефицит бюджета, соотношение долга к ВВП, скорее всего, снизится. Но для Федеральной резервной системы США это, безусловно, болезненная потеря, и ее с трудом завоеванная независимость будет сильно ослаблена. Похожие отчеты Вероятность снижения процентных ставок в июле стремится к нулю! Число занятых в несельскохозяйственном секторе США в июне было очень сильным, акции США выросли, биткоин стоил $110 000 Министр финансов США Бессен: ФРС обязательно снизит процентные ставки в сентябре! Тарифы Трампа не усугубили инфляцию За «навязчивой идеей» Трампа о снижении процентных ставок: о чем он беспокоится? Кто будет влиять на самые важные процентные ставки в мире? Эта статья была впервые опубликована в журнале BlockTempo "Dynamic Trend - The Most Influence Blockchain News Media".