От запроса до дизайна: Полное руководство по выпуску стейблкоинов с доходом

Продолжая предыдущую тему, логика стабильного токена (YBS) заключается в подражании банковской системе, но это лишь поверхностный подход, необходимо решить множество вопросов, таких как источники дохода для пользователей, способы их распределения и как поддерживать долгосрочную работу проекта. Крах DeFi проектов является нормой в финансовой сфере, но события вокруг Silicon Valley Bank являются зародышем системного риска, и центральным банкам необходимо немедленно принять меры.

Эпоха избыточного кредитного плеча

Поиск прибыли является核心ом продуктового мышления, финансовая интерпретация — это спекуляция, огромная ценовая разница является источником арбитража, долгосрочная волатильность требует хеджирования рисков.

Финансовая индустрия прошла три этапа количественного спекулирования:

• Страхование портфеля: диверсификация инвестиционных объектов для сохранения стоимости, количественная оценка уровня риска и его ценообразование;

• Кредитное плечо: из мелочей складывается гора, небольшая прибыль от сделок может быть увеличена за счет заимствования;

• Кредитный дефолтный своп: CDS не дьявол, но после утраты контроля рисков производных финансовых инструментов превращается в чистое азартное поведение.

В современном финансовом мире значительные ценовые различия в пространстве исчезли, а повседневность, малые суммы и децентрализация становятся нормой. Долгосрочное сохранение стоимости во времени больше не является мейнстримом, а левередж, экстремизация и спекуляция становятся целью, хеджирование само по себе становится целью.

На этом фоне разработчики проекта YBS в целом сталкиваются с дилеммой: доходность недостаточно высока, чтобы привлечь средства, но слишком высокие обещания также трудно поддерживать, что в конечном итоге может привести к проблемам в таких этапах, как финансирование и извлечение средств.

Хеджирование по своей сути является арбитражем, а моментум трудно избежать.

Продукты без особенностей, облигации США становятся мейнстримом

YBS нуждается в мощном резерве активов, кредитная модель с использованием рычага трудно запускается. Ранние проекты стейблкоинов могли выпускать стейблкоины, "заявляя" о наличии эквивалентных долларовых активов, но в условиях все более совершенствующегося регулирования, теперь можно подразумевать, что большинство проектов YBS имеют достаточно резервов.

Проект YBS более склонен к использованию банковской модели кредитного плеча: резерв должен соответствовать требованиям регулирования, часть ликвидных средств предназначена для вывода, а остаточные средства используются для кредитования с начислением процентов. Это основная причина, по которой доллар/госдолг США становятся основным выбором YBS, только доллар/госдолг США могут бесшовно циркулировать в Web2 и Web3, максимизируя прибыль от инвестиционного портфеля.

базовый актив

В выборе базовых активов доллар/госдолг является основным, но прямое использование модели привлечения средств для покупки госдолга выглядит несколько грубо. В настоящее время рыночное пространство заключается в помощи проектам YBS в Web3 в покупке физических активов, а также в содействии традиционным финансовым гигантам в выпуске регулируемого YBS.

Существует четыре основные формы использования доллара США/государственных облигаций США:

• Облигации США/доллары наличными/активы, связанные с долларом • Основные активы на блокчейне и их формы привязки • USDT/USDC как базовый актив • Альтернативные формы, такие как токенизация вычислительной мощности GPU

Прогресс основных активов на блокчейне в качестве резервов YBS по-прежнему не идеален. Это требует более широкого принятия традиционными финансовыми рынками, что можно наблюдать с трех точек зрения: ETF, государственные резервы и стратегии институтов.

Механизм чеканки

Чеканка YBS должна специально обозначать "выпуск стейблкоинов, основанных на базовых активах", этот односторонний процесс не включает в себя последующие механизмы начисления процентов, выкупа и другие обратные операции. В новую эпоху YBS обычно использует 1:1 полное обеспечение, по крайней мере, в плане механизма проектирования. Небольшое количество продуктов без полного обеспечения использует кредитные или гарантийные механизмы, что затрудняет их становление мейнстримом.

Источник дохода

Источники дохода должны учитывать два измерения: механизм начисления процентов и стабильность. В качестве примера возьмем Ethena, его дельта-нейтральный механизм состоит из хеджирования ETH на спотовом рынке и коротких позиций, используемых для обеспечения привязки USDe к доллару США в соотношении 1:1. Арбитражная ставка на финансирование коротких позиций является источником дохода, используемым для выплаты доходов держателям sUSDe.

Ethena также выбрала версии ETH, такие как stETH, которые предоставляют доход от стейкинга, чтобы увеличить способность к захвату дохода. Другие проекты YBS работают над улучшением механизмов стабильности активов и сценарием получения дохода.

Распределение доходов

Существует два механизма распределения:

• Рост цен, неизменное количество: цена sToken постепенно увеличивается, можно обменять на большее количество стейблкоинов • Количество увеличивается, стоимость остается неизменной: sToken увеличивается с каждым периодом, но остается привязанным к своему стейблкоину 1:1.

Сложность проектирования механизма продукта YBS заключается в создании резервного капитала и источниках дохода. Достаточный капитал резервов имеет решающее значение для получения доверия пользователей, что делает YBS более подходящим для внимательной поддержки крупных венчурных капиталистов. Что касается источников дохода, только те, кто опережает коллег, могут получить α-доход, после чего необходимо соревноваться за ресурсы или масштаб.

Сравнение доходов, высокая активность

После завершения разработки проекта и его финансирования, проект YBS сталкивается с задачами привлечения пользователей для внесения средств, повышения доходности и масштабирования. Однако, похоже, что достичь доходности и масштабирования одновременно сложно.

Пулл池多多策略

Самым эффективным способом привлечения клиентов для YBS является предоставление высокой доходности, но чем больше объем средств, тем сложнее поддерживать стабильный высокий доход. YBS необходимо создать свое собственное колесо: предоставлять пользователям больше вариантов доходности, то есть искать возможности для получения дохода в различных цепочках, протоколах и пулах.

Доходность YBS можно рассмотреть с трех точек зрения:

• Токен-основа: данные о выпуске стейблкоинов и sToken • Pool в базе: стейблкоин и sToken, их использование и данные о доходности • Протокол: общая структура управления стейблкоином и sToken

Стратегия пула имеет три характеристики:

• Используйте Pendle и подобные платформы для увеличения доходности • Повышение доходности через кредитные механизмы, такие как Aave и Morpho • Новые протоколы заменяют традиционные DeFi-протоколы в важности в YBS.

Pendle стал инфраструктурой для YBS, вход на Pendle имеет решающее значение для закрепления YBS в цепочке.

Система вознаграждений

Система вознаграждений должна находиться в балансе между борьбой с ведьмами и реальным привлечением клиентов. Вознаграждения в области YBS больше похожи на битву за очки, включая:

• Внесение: чем дольше срок хранения, тем больше баллов • Ставка: обычно меньше очков • Комиссия: Чем больше людей вы привлекаете, тем выше комиссия. • Специфическое действие: взаимодействие с ассоциированным протоколом

Однако система начисления баллов не равнозначна эйрдропу и токенам, и существует неопределенность в том, смогут ли пользователи получить вознаграждение в срок.

Рыночный объем

Рыночный объем можно увеличить тремя способами:

• Достижение пользователей: KOL и медийная реклама • Оффлайн легитимность: получение поддержки известных компаний или личностей • Эффект знаменитости: например, личная поддержка Arthur Hayes для Ethena

Размытая стратегия

APR и APY как финансовые показатели имеют неопределенность, потенциальные риски также могут создавать кредитное плечо. Разные проекты имеют различия в расчетных периодах, участии вне цепи и других аспектах, оставляя пространство для маневра.

Рынок YBS все еще является ареной для соперничества доходностей, конкретные стратегии требуют от пользователя активного поиска для увеличения дохода.

Заключение

YBS выглядит просто, обещая привязку 1:1 к доллару и долговременную безопасность, но механизмы, стоящие за ним, крайне сложны. Привлечение и предоставление средств для широкой публики всегда является чувствительной социальной и политической темой. С точки зрения проекта, основные характеристики здорового YBS трудны для описания, и неизвестно, сможет ли он выделиться на фоне множества других.