Влияние стейблкоинов растет, и традиционные финансы постепенно интегрируют их. В этой статье исследуются проблемы ликвидности, суверенные и кредитные проблемы, связанные со стейблкоинами, и закладывается основа для будущей финансовой системы, поднимая такие темы, как «денежное единство», глобальное влияние долларовых стейблкоинов и потенциальное влияние государственных облигаций в качестве обеспечения. Эта статья возникла на основе статьи Сэма Броунера, партнера a16z crypto, и была скомпилирована, организована и написана TechFlow. (Синопсис: Ripple подает заявку на «лицензию Bank of America», генеральный директор: $RLUSD станет новым стандартом для стейблкоинов после одобрения) (Справочное дополнение: 14-го числа Палата представителей США начала законодательный марафон «Криптонеделя»: стейблкоины, нормативные границы, анти-CBDC!) Традиционные финансы постепенно внедряют стейблкоины в свою систему, а объем торгов стейблкоинами растет. Благодаря своей быстроте, практически нулевой стоимости и простоте программирования, стейблкоины стали лучшим инструментом для создания глобального финтеха. Переход от традиционных технологий к новым означает, что мы будем принимать принципиально другие бизнес-модели. Однако эта трансформация также повлечет за собой совершенно новые риски. В конце концов, самокастодиальная модель, основанная на цифровых активах, является революционным изменением в банковской системе, которая на протяжении сотен лет полагалась на именные депозиты. Итак, каковы более широкие вопросы денежно-кредитной структуры и политики, которые предприниматели, регулирующие органы и традиционные финансовые учреждения должны решить во время этой трансформации? В этой статье рассматриваются три основные проблемы, а также потенциальные решения, на которых в настоящее время могут сосредоточиться как стартапы, так и строители традиционного финансового сектора: единство денег; использование стейблкоинов доллара США в экономиках, отличных от доллара США; и возможное влияние улучшения валюты, обеспеченной государственными облигациями. 1. «Единство денег» и построение единой денежной системы «Единство денег» означает, что в экономике, независимо от того, кто выпускает деньги и где они хранятся, различные формы денег могут быть взаимозаменяемы в фиксированных соотношениях (1:1) и использоваться для оплаты, ценообразования и исполнения контрактов. Единство денег предполагает, что даже при наличии множества институтов или технологий, выпускающих инструменты, напоминающие деньги, в экономике все равно существует единая денежная система. На самом деле, независимо от того, есть ли у вас доллары США на вашем счете в JPMorgan, доллары США на вашем банковском счете в Wells Fargo или баланс Venmo, вы всегда должны быть равны стейблкоинам и всегда поддерживать соотношение 1:1. Этот принцип остается в силе, даже если существуют различия в том, как эти учреждения управляют своими активами, и существуют значительные, но часто упускаемые из виду различия в их регулятивном статусе. История банковской индустрии США в какой-то степени является историей обеспечения взаимозаменяемости доллара и постоянного совершенствования связанных с ним систем. Банки, центральные банки, экономисты и регулирующие органы по всему миру выступают за «валютное единство», потому что оно значительно упрощает транзакции, контракты, управление, планирование, ценообразование, бухгалтерский учет, безопасность и повседневные транзакции. Сегодня бизнес и частные лица воспринимают единство денег как должное. Однако «денежное единство» — это не то, как в настоящее время работают стейблкоины, поскольку они еще не полностью интегрированы с существующей инфраструктурой. Например, если Microsoft, банк, строительная компания или покупатель жилья попытаются обменять стейблкоины на $5 млн на автоматизированном маркет-мейкере (AMM), пользователь не сможет достичь обменного коэффициента 1:1 из-за проскальзывания, вызванного недостаточной глубиной ликвидности, и итоговая сумма составит менее $5 млн. Такая ситуация явно неприемлема, если стейблкоины хотят совершить революцию в финансовой системе. Универсальная система обмена пар поможет стейблкоинам стать частью единой денежной системы. Если стейблкоины не смогут быть частью единой денежной системы, их потенциальная функциональность и ценность сильно снизятся. В настоящее время стейблкоины управляются эмитентами (такими как Circle и Tether), предлагающими услуги прямого погашения своих стейблкоинов (USDC и USDT соответственно), которые в первую очередь предназначены для институциональных клиентов или пользователей через процесс верификации, часто сопровождаемый минимальной суммой транзакции. Например, Circle предоставляет корпоративным пользователям Circle Mint (ранее Circle Account) для создания и погашения USDC; Tether позволяет верифицированным пользователям выкупать активы, как правило, с определенным порогом (например, 100 000 долларов). Децентрализованный MakerDAO с помощью модуля стабильности привязки (PSM) позволяет пользователям обменивать DAI на другие стейблкоины (например, USDC) по фиксированному обменному курсу, по сути, выступая в качестве проверяемого механизма погашения/обмена. Несмотря на то, что эти решения работают, они не являются общедоступными и требуют от интеграторов подключения к каждому эмитенту в индивидуальном порядке. Без прямой интеграции пользователи могут обмениваться или «выходить» между стейблкоинами только через рыночное исполнение и не могут рассчитываться по номинальной стоимости. В отсутствие прямой интеграции некоторые компании или приложения могут утверждать, что могут поддерживать чрезвычайно узкие обменные диапазоны, например, всегда обменивать 1 USDC на 1 DAI со спредом в 1 базисный пункт. Но эти обязательства по-прежнему зависят от ликвидности, балансового пространства и операционных мощностей. Теоретически цифровые валюты центральных банков (CBDC) могли бы унифицировать денежную систему, но они сопряжены со многими проблемами: конфиденциальность, финансовый надзор, ограниченная денежная масса, замедление инноваций и т. д., поэтому лучшая модель, имитирующая существующую финансовую систему, почти наверняка победит. Проблема для разработчиков и институциональных пользователей заключается в том, как создать системы, которые позволят стейблкоинам стать «чистыми деньгами», такими как банковские депозиты, финтех-балансы и наличные деньги, несмотря на различия в обеспечении, регулировании и пользовательском опыте. Включение стейблкоинов в цель денежного единства предоставляет предпринимателям следующие возможности для создания: 1. Широко доступные механизмы чеканки и погашения Эмитенты стейблкоинов должны тесно сотрудничать с банками, финтех-компаниями и другой существующей инфраструктурой для создания бесшовных входов и выходов. Достижение взаимозаменяемости стейблкоинов по номинальной стоимости с помощью существующих систем может сделать стейблкоины неотличимыми от традиционных валют, тем самым ускоряя их глобальную популярность. 2. Клиринговый центр стейблкоинов Создайте децентрализованную кооперативную организацию, аналогичную версии стейблкоина ACH или Visa, чтобы обеспечить мгновенный, беспрепятственный и прозрачный обмен. Модуль стабильности привязки (PSM) от MakerDAO уже предлагает многообещающую модель, но было бы еще более революционным решением, если бы он мог быть основан на этом протоколе расширения для обеспечения паритетных расчетов между участвующими эмитентами и с фиатными долларами США. 3. Разработайте надежный и нейтральный уровень обеспечения Перенос взаимозаменяемости стейблкоинов на широко распространенный уровень обеспечения (например, токенизированные банковские депозиты или упакованные казначейские облигации) позволяет эмитентам стейблкоинов внедрять инновации в брендинг, маркетинг и стимулы, в то время как пользователи могут легко распаковывать и конвертировать по мере необходимости. 4. Лучшие биржи, торговые намерения, кроссчейн-мосты и абстракция счетов Используйте лучшие версии существующих или известных технологий для автоматического поиска и реализации лучших каналов или методов обмена для ввода и вывода денег для достижения лучших курсов. Постройте мультивалютную биржу, чтобы свести к минимуму проскальзывание. В то же время эти сложности скрыты, чтобы предоставить пользователям стейблкоинов предсказуемую комиссию даже при широкомасштабном использовании. 2. Мировой спрос на стейблкоины в долларах США: высокая инфляция и спасение жизней в условиях контроля за движением капитала...
Посмотреть Оригинал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Отчет a16z: Ликвидность, суверенитет и кредитные вызовы, стоящие за восходом стейблкоинов
Влияние стейблкоинов растет, и традиционные финансы постепенно интегрируют их. В этой статье исследуются проблемы ликвидности, суверенные и кредитные проблемы, связанные со стейблкоинами, и закладывается основа для будущей финансовой системы, поднимая такие темы, как «денежное единство», глобальное влияние долларовых стейблкоинов и потенциальное влияние государственных облигаций в качестве обеспечения. Эта статья возникла на основе статьи Сэма Броунера, партнера a16z crypto, и была скомпилирована, организована и написана TechFlow. (Синопсис: Ripple подает заявку на «лицензию Bank of America», генеральный директор: $RLUSD станет новым стандартом для стейблкоинов после одобрения) (Справочное дополнение: 14-го числа Палата представителей США начала законодательный марафон «Криптонеделя»: стейблкоины, нормативные границы, анти-CBDC!) Традиционные финансы постепенно внедряют стейблкоины в свою систему, а объем торгов стейблкоинами растет. Благодаря своей быстроте, практически нулевой стоимости и простоте программирования, стейблкоины стали лучшим инструментом для создания глобального финтеха. Переход от традиционных технологий к новым означает, что мы будем принимать принципиально другие бизнес-модели. Однако эта трансформация также повлечет за собой совершенно новые риски. В конце концов, самокастодиальная модель, основанная на цифровых активах, является революционным изменением в банковской системе, которая на протяжении сотен лет полагалась на именные депозиты. Итак, каковы более широкие вопросы денежно-кредитной структуры и политики, которые предприниматели, регулирующие органы и традиционные финансовые учреждения должны решить во время этой трансформации? В этой статье рассматриваются три основные проблемы, а также потенциальные решения, на которых в настоящее время могут сосредоточиться как стартапы, так и строители традиционного финансового сектора: единство денег; использование стейблкоинов доллара США в экономиках, отличных от доллара США; и возможное влияние улучшения валюты, обеспеченной государственными облигациями. 1. «Единство денег» и построение единой денежной системы «Единство денег» означает, что в экономике, независимо от того, кто выпускает деньги и где они хранятся, различные формы денег могут быть взаимозаменяемы в фиксированных соотношениях (1:1) и использоваться для оплаты, ценообразования и исполнения контрактов. Единство денег предполагает, что даже при наличии множества институтов или технологий, выпускающих инструменты, напоминающие деньги, в экономике все равно существует единая денежная система. На самом деле, независимо от того, есть ли у вас доллары США на вашем счете в JPMorgan, доллары США на вашем банковском счете в Wells Fargo или баланс Venmo, вы всегда должны быть равны стейблкоинам и всегда поддерживать соотношение 1:1. Этот принцип остается в силе, даже если существуют различия в том, как эти учреждения управляют своими активами, и существуют значительные, но часто упускаемые из виду различия в их регулятивном статусе. История банковской индустрии США в какой-то степени является историей обеспечения взаимозаменяемости доллара и постоянного совершенствования связанных с ним систем. Банки, центральные банки, экономисты и регулирующие органы по всему миру выступают за «валютное единство», потому что оно значительно упрощает транзакции, контракты, управление, планирование, ценообразование, бухгалтерский учет, безопасность и повседневные транзакции. Сегодня бизнес и частные лица воспринимают единство денег как должное. Однако «денежное единство» — это не то, как в настоящее время работают стейблкоины, поскольку они еще не полностью интегрированы с существующей инфраструктурой. Например, если Microsoft, банк, строительная компания или покупатель жилья попытаются обменять стейблкоины на $5 млн на автоматизированном маркет-мейкере (AMM), пользователь не сможет достичь обменного коэффициента 1:1 из-за проскальзывания, вызванного недостаточной глубиной ликвидности, и итоговая сумма составит менее $5 млн. Такая ситуация явно неприемлема, если стейблкоины хотят совершить революцию в финансовой системе. Универсальная система обмена пар поможет стейблкоинам стать частью единой денежной системы. Если стейблкоины не смогут быть частью единой денежной системы, их потенциальная функциональность и ценность сильно снизятся. В настоящее время стейблкоины управляются эмитентами (такими как Circle и Tether), предлагающими услуги прямого погашения своих стейблкоинов (USDC и USDT соответственно), которые в первую очередь предназначены для институциональных клиентов или пользователей через процесс верификации, часто сопровождаемый минимальной суммой транзакции. Например, Circle предоставляет корпоративным пользователям Circle Mint (ранее Circle Account) для создания и погашения USDC; Tether позволяет верифицированным пользователям выкупать активы, как правило, с определенным порогом (например, 100 000 долларов). Децентрализованный MakerDAO с помощью модуля стабильности привязки (PSM) позволяет пользователям обменивать DAI на другие стейблкоины (например, USDC) по фиксированному обменному курсу, по сути, выступая в качестве проверяемого механизма погашения/обмена. Несмотря на то, что эти решения работают, они не являются общедоступными и требуют от интеграторов подключения к каждому эмитенту в индивидуальном порядке. Без прямой интеграции пользователи могут обмениваться или «выходить» между стейблкоинами только через рыночное исполнение и не могут рассчитываться по номинальной стоимости. В отсутствие прямой интеграции некоторые компании или приложения могут утверждать, что могут поддерживать чрезвычайно узкие обменные диапазоны, например, всегда обменивать 1 USDC на 1 DAI со спредом в 1 базисный пункт. Но эти обязательства по-прежнему зависят от ликвидности, балансового пространства и операционных мощностей. Теоретически цифровые валюты центральных банков (CBDC) могли бы унифицировать денежную систему, но они сопряжены со многими проблемами: конфиденциальность, финансовый надзор, ограниченная денежная масса, замедление инноваций и т. д., поэтому лучшая модель, имитирующая существующую финансовую систему, почти наверняка победит. Проблема для разработчиков и институциональных пользователей заключается в том, как создать системы, которые позволят стейблкоинам стать «чистыми деньгами», такими как банковские депозиты, финтех-балансы и наличные деньги, несмотря на различия в обеспечении, регулировании и пользовательском опыте. Включение стейблкоинов в цель денежного единства предоставляет предпринимателям следующие возможности для создания: 1. Широко доступные механизмы чеканки и погашения Эмитенты стейблкоинов должны тесно сотрудничать с банками, финтех-компаниями и другой существующей инфраструктурой для создания бесшовных входов и выходов. Достижение взаимозаменяемости стейблкоинов по номинальной стоимости с помощью существующих систем может сделать стейблкоины неотличимыми от традиционных валют, тем самым ускоряя их глобальную популярность. 2. Клиринговый центр стейблкоинов Создайте децентрализованную кооперативную организацию, аналогичную версии стейблкоина ACH или Visa, чтобы обеспечить мгновенный, беспрепятственный и прозрачный обмен. Модуль стабильности привязки (PSM) от MakerDAO уже предлагает многообещающую модель, но было бы еще более революционным решением, если бы он мог быть основан на этом протоколе расширения для обеспечения паритетных расчетов между участвующими эмитентами и с фиатными долларами США. 3. Разработайте надежный и нейтральный уровень обеспечения Перенос взаимозаменяемости стейблкоинов на широко распространенный уровень обеспечения (например, токенизированные банковские депозиты или упакованные казначейские облигации) позволяет эмитентам стейблкоинов внедрять инновации в брендинг, маркетинг и стимулы, в то время как пользователи могут легко распаковывать и конвертировать по мере необходимости. 4. Лучшие биржи, торговые намерения, кроссчейн-мосты и абстракция счетов Используйте лучшие версии существующих или известных технологий для автоматического поиска и реализации лучших каналов или методов обмена для ввода и вывода денег для достижения лучших курсов. Постройте мультивалютную биржу, чтобы свести к минимуму проскальзывание. В то же время эти сложности скрыты, чтобы предоставить пользователям стейблкоинов предсказуемую комиссию даже при широкомасштабном использовании. 2. Мировой спрос на стейблкоины в долларах США: высокая инфляция и спасение жизней в условиях контроля за движением капитала...