Coinbase, Robinhood и соревнование по размещению акций на Блокчейн

Компиляция: Понятный Блокчейн

!

Когда биткойн в декабре 2024 года преодолеет 100 000 долларов, это будет не просто еще один ценовой рубеж, а кульминация более значимого события. В январе 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила спотовый биткойн-ETF, что кардинально изменило способ притока институциональных средств в криптовалюту, и мы в реальном времени наблюдаем за этим результатом.

Этот момент, который произвел на меня впечатление, заключался в том, что после многих лет регуляторного сопротивления одобрение не только легализовало биткойн, но и создало новый уровень инфраструктуры, к которому может получить доступ традиционное финансирование. Каков результат? Биткойн быстро превратился из цифрового чуда в необходимый элемент инвестиционного портфеля, скорость этого процесса превзошла все ожидания.

Преобразование инфраструктуры – это действительно интересная часть. Это не традиционные инвестиционные продукты. Спотовый биткойн ETF держит реальные биткойны, а не контракты или производные инструменты. Это можно представить себе как владение физическими золотыми слитками через золотой ETF, только здесь «хранилище» цифровое, а кастодиан – компания, хорошо разбирающаяся в криптотехнологиях, которая внезапно управляет миллиардами институциональных средств.

В настоящее время 9 из 12 торгуемых спотовых ETF на биткойн полагаются на Coinbase для хранения.

!

Coinbase управляет 9/12 биткойн-ETF, что приносит как конкурентные преимущества, так и риск концентрации. Это доминирование инфраструктуры создает стабильный доход, но также вызывает вопросы о единой точке отказа в криптоэкосистеме.

Это не случайность; рынок осознает, что криптоинфраструктура требует криптографической экспертизы. Традиционные банки, которые годами говорили о "Блокчейн решениях", внезапно обнаружили, что им нужны компании, которые действительно понимают, как защищать цифровые активы на уровне учреждений.

Это сосредоточение привело к интересной динамике. Coinbase трансформировалась из платформы, зависящей от торговых сборов (зарабатывающей в бычьем рынке и страдающей в медвежьем) в ключевую финансовую инфраструктуру. Хранение ETF может приносить предсказуемый доход независимо от рыночного настроения. Это похоже на превращение из казино в банк, обрабатывающий средства казино.

Данные говорят сами за себя. Coinbase достигла рекордных результатов в 2024 году, и аналитики ожидают огромного роста в 2025 году. Компания превратилась из следования за криптовалютным трендом в инфраструктуру, затронутую институциональным трендом.

Но роль инфраструктуры привлечет конкуренцию, Robinhood находит разные способы догнать. Coinbase сосредоточена на институциональном хранении и соблюдении норм, в то время как Robinhood нацелена на розничных инвесторов, испытывающих разочарование от сложности криптовалют.

!

Революция ETF изменила модель доходов криптоплатформ. Торговые сборы снизились с 70% до 35%, в то время как доходы от инфраструктурных услуг выросли с 15% до 45%, что создало более предсказуемую бизнес-модель и снизило зависимость от рыночной волатильности.

Недавние действия Robinhood отражают эту стратегию: запуск токенизированных американских акций в Европе, стейкинг основных криптовалют, торговля бессрочными фьючерсами, а также специализированный Блокчейн для расчетов с реальными активами. Robinhood строит вход для массового принятия, в то время как Coinbase управляет казной.

Бесплатная криптовалютная торговля и упрощенный пользовательский опыт Robinhood завоевали долю рынка, особенно на фоне снижения регуляторной четкости. Рекордные объемы торгов и оптимистичные прогнозы аналитиков на 2025 год указывают на то, что этот ориентированный на розницу подход дополняет институциональную инфраструктуру, а не конкурирует с ней напрямую.

Также есть BTCS Inc., которая предоставляет совершенно другой опыт. Будучи первой криптовалютной компанией, вышедшей на NASDAQ в 2014 году, BTCS представляет собой чистую игру в криптобизнес-модели. Компания разработала "Bividends" (выплата дивидендов акционерам в биткойнах, а не наличными) и осуществляет анализ Блокчейн, одновременно удерживая прямые криптоактивы.

BTCS в настоящее время владеет 90 биткойнами и расширяет свои активы до 12 500 эфиров через стратегическое финансирование. Компания демонстрирует, как крипто-нативные предприятия могут адаптироваться к институциональной верификации, не отказываясь от своих основных принципов. В то время как гиганты борются за доминирование в инфраструктуре, профессиональные игроки также исследуют устойчивые сегменты рынка.

Этот переход в экосистеме привлекает внимание тем, что традиционные финансы поглотили эту технологию, которая должна была быть разрушительной, с такой быстротой.

!

Спотовый биткойн-ETF решает проблему доступа институциональных инвесторов, предоставляя соответствующие инвестиционные инструменты. На нижеследующем рисунке показано, как различные типы инвесторов могут получить доступ к биткойну, не обладая криптоактивами напрямую.

ETF предоставляет институциональным инвесторам необходимую комплаенс-упаковку, превращая криптовалюту из альтернативного актива в часть инвестиционного портфеля.

Регуляторная среда указывает на то, что это принятие является постоянным. Политическое руководство открыто поддерживает криптовалюту как стратегическую инфраструктуру страны, и вместе с продолжающейся эволюцией SEC это указывает на то, что рамки будут расширяться, а не сужаться. ETF на Эфириум, многокриптовалютные фонды и интеграция с традиционным управлением капиталом являются логичным развитием.

Институциональное поведение подтверждает эту зрелость. Недавние документы показывают, что в ходе волатильности первого квартала 2025 года некоторые управляющие активами сократили свои позиции в биткойн-ETF, в то время как другие компании впервые начали распределение. Это не спекуляция, а управление портфелем. Институты рассматривают криптовалюту как класс активов, требующий оценки рисков и принятия решений о распределении.

Инфраструктура, поддерживающая эту трансформацию, продолжает укрепляться. Решения по хранению эволюционировали от кошельков торговых платформ до безопасных решений уровня института. Торговая инфраструктура обрабатывает миллиарды транзакций ежедневно, и больше не возникает сбоя, характерного для раннего криптовалютного рынка. Регуляторная структура предоставляет ясность для комплаенс-офицеров, испытывающих тревогу по поводу цифровых активов.

Структура рынка отражает эту эволюцию. Цены устанавливаются на регулируемых торговых платформах с участием институциональных инвесторов, а не на разрозненных специализированных криптоплатформах. Ликвидность поступает из различных источников, включая алгоритмическую торговлю, институциональный арбитраж, а также участие розничных инвесторов через знакомых брокеров.

Но я считаю, что наиболее впечатляющим является то, что мы свидетели создания параллельной финансовой инфраструктуры, а не замены существующей системы. Криптовалюта не подорвала традиционные финансы, а заставила традиционные финансы строить системы, совместимые с криптовалютами.

Coinbase стал мостом между сетью Биткойн и потребностями институционального хранения. Robinhood создал криптоторговлю, которая ощущается как торговля акциями. Провайдеры ETF упаковывают криптоэкспозицию в знакомые инвестиционные инструменты. Каждый игрок решал конкретные проблемы, не требуя полного принятия новой парадигмы.

Этот инфраструктурный подход объясняет, почему одобрение биткойн-ETF вызвало такие резкие колебания цен.

!

Цена биткойна ускоряется и напрямую связана с вехами инфраструктуры ETF, а не со спекулятивным пузырем. Корреляция между развитием регулирования, объемом торговли ETF и устойчивым ростом цен указывает на то, что институциональный спрос движет рынком.

Институциональные средства не ждут, когда криптовалюты станут зрелыми, а ожидают появления соответствующих способов подключения. Как только такие способы появятся, решения по распределению будут следовать стандартной логике инвестиционного портфеля, а не спекуляциям.

Эти победители трансформации могут быть не теми платформами, которые имеют наибольшее количество пользователей или самый высокий объем торгов. Это компании, которые предоставляют надежную инфраструктуру для классов активов, которые институциональным инвесторам больше не игнорировать.

Показатели успеха также изменяются. Стабильность дохода важнее темпов роста. Соответствие нормативным требованиям приносит конкурентные преимущества. Надежность технологий определяет доверие со стороны учреждений. Эти факторы благоприятствуют зрелым игрокам, обладающим ресурсами для создания完善ной инфраструктуры, а не стартапам, обещающим разрушение.

Смотря в будущее, инфраструктура уже на месте. Регуляторная рамка продолжает эволюционировать в поддерживающем ключе. Учреждения принимают предсказуемые модели, основанные на способности к риску и модели распределения. Этап спекуляций заканчивается; начинается этап использования инфраструктуры.

Революция заключается не в том, что цена биткойна достигнет шестизначной цифры, а в создании инфраструктуры, которая сделает криптовалюту стандартной составляющей диверсифицированного инвестиционного портфеля. Компании, которые будут строить и продолжать поддерживать эту инфраструктуру, будут контролировать будущее институционального принятия криптовалют.

Вот где действительно создается и захватывается ценность.

​ Ссылка на статью:

Источник: