Экономика анализирует исторические спекуляции, раскрывая сущностные различия между ценностью BTC и традиционными пузырями.

С 1630-х годов, начиная с голландской «тюльпаномании», до акций интернет-мемов, таких как GameStop и AMC во время пандемии, история полна различных странных колебаний цен на активы. Но что же заставляет их стать финансовыми пузырями? Цены на Биткойн в настоящее время достигли около 108,000 долларов, что выше прошлогодних 55,000 долларов и пятилетней давности 9,200 долларов. Отражает ли это фундаментальные показатели? Возможно. Судя по недавним рыночным тенденциям, даже в развитых экономиках инфляция, вызванная политикой, может снизить стоимость ваших сбережений на 20% или даже больше. Президент США Трамп явно склонен поддерживать криптоактивы и даже говорил о создании государственных стратегических запасов криптовалюты. Золотые и другие активы-убежища для обычного инвестора могут быть довольно сложными для покупки и продажи.

Уолл-стритский гуру Уоррен Баффет описал Биткойн как «мираж». Джейми Даймон ранее называл его «мошенничеством». Пол Кругман назвал его «огромным пузырем, который в конечном итоге закончится трагедией». Интересно, что эти высказывания были сделаны в 2014, 2017 и 2018 годах, и, похоже, все трое из них до сих пор не изменили своего мнения. Таким образом, если их суждения о пузыре Биткойна примерно десять лет назад были верны, то сейчас это довольно прочный пузырь. Или, возможно, это вовсе не пузырь. Вот в чем суть финансового пузыря — его действительно трудно определить, и, возможно, это вообще невозможно.

Одно. Исторические спекулятивные бумы: безумие после факта не равно пузырю

Странные колебания цен на активы существуют давно, и в определенной степени эти колебания, кажется, не связаны с фундаментальными показателями. Самым ранним и известным примером является «Тюльпаномания» в Нидерландах в 1630-х годах. С ноября 1636 года по февраль 1637 года цены на тюльпаны взлетели, и одна тюльпановая луковица могла стоить как красивый дом. Затем цена мгновенно упала до 10% от максимума. Через век цена составила лишь одну двухсотую от уровня начала 1637 года.

В истории было много других спекулятивных бумов: акции Южно-морской компании 1720 года, железные дороги Великобритании 1840-х годов, интернет-акции конца 1990-х, американская недвижимость начала 2000-х, а также мем-акции, такие как GameStop и AMC 2021 года. С точки зрения прошлого, все это выглядит довольно безумно. Но гуру финансовой экономии, лауреат Нобелевской премии Юджин Фама считает, что пузырь должен быть предсказуемым. Или, как он сказал моему любимому ведущему подкаста Джо Уокеру: "Цены колеблются сильно, но в основном непредсказуемы. Если непредсказуемо, это противоречит определению пузыря." Это не значит, что финансовые пузыри не имеют проблем.

Два. Вред от пузыря: от локального воздействия до глобального кризиса

Действительно, пузыри могут привести к огромному экономическому хаосу. Например, цена акций GameStop выросла с 1 доллара до более чем 80 долларов, а затем упала обратно до 10 долларов, что привело к банкротству некоторых управляющих хедж-фондами и значительным потерям для некоторых обычных инвесторов. Однако такие пузыри не привели к более широкому экономическому распространению.

Однако, пузырь на рынке недвижимости в США в начале 21 века вызвал финансовый кризис 2008 года. Этот кризис привел к заморозке глобальных капитальных рынков, уровень безработицы в США резко возрос и оставался на высоком уровне в течение многих лет, а также вызвал последствия по всему миру. Он почти вызвал вторую великой депрессии.

Люди действительно сомневаются в том, есть ли в сydney рынок недвижимости пузырь. Но, в то же время, это сложно определить. Соотношение цены и дохода на жилье в Сиднее составляет 13,8, что делает его вторым по дороговизне городом в мире после Гонконга. Эта цифра выше, чем около 5,3 в середине 1990-х годов, и 7,4 на рубеже веков. Вы говорите, что это спекулятивный бум, или это просто потому, что Сидней — отличное место для жизни, и ставки систематически (далеко) ниже, чем в 1990-х годах?

Если пузырь лопнет, это может вызвать волну ликвидаций, реальная экономика понесет серьезный удар из-за утраты богатства и снижения потребления, наши крупные банки могут даже потребовать спасения. Так что либо все будет в порядке, либо это может привести к катастрофическим последствиям.

Третье, суть пузыри, которую трудно обнаружить: исторические споры и психологические факторы

Историки даже спорят о том, действительно ли голландская тюльпаномания была лишь мыльным пузырем. Один автор отметил, что самые востребованные тюльпаны — тюльпаны с полосатыми или пятнистым лепестками — были очень ограничены в количестве, поскольку такие цветы трудно выращивать. Это означает, что они не могли размножаться семенами, а только прорастали из так называемых «материнских луковиц». Хотя цена на самые дорогие тюльпаны уже поднялась до 5000 голландских гульденов — что соответствует цене красивого дома — сделки с тюльпанами, стоимость которых превышала 300 гульденов, составили всего 37. Говоря финансовым языком, рынок элитных тюльпанов был крайне вялым. Так был ли самый известный пузырь в финансовой истории действительно пузырем? Сложно сказать.

Если все это звучит не слишком удовлетворительно, хорошо, согласен. Хотя пузырь трудно обнаружить, это не означает, что политики не могут с самого начала снизить вероятность его формирования. Ключевым фактором всех финансовых пузырей является поступление дешевых средств в спекулятивные активы. Именно это является обязанностью таких регуляторов, как Австралийское управление по надзору за финансовыми учреждениями (Australian Prudential Regulation Authority). Именно поэтому рынок нуждается в создании всесторонней регуляторной структуры вокруг криптоактивов.

Но в конечном итоге суть финансового пузыря заключается в психологии масс — иррациональном процветании и ожидании продажи активов «большему дураку» перед тем, как пузырь лопнет. А регуляторы не могут повлиять на психологическое состояние людей.

Заключение:

Суть финансового пузыря заключается в его трудности для предварительной идентификации. Несмотря на множество спекулятивных бумов в истории, послесловие не может помочь нам принять решения в настоящем. От тюльпанных маний до Биткойна, определение и идентификация пузырей всегда были предметом споров. Тем не менее, политики все же могут снизить риск формирования пузырей через осторожное регулирование, особенно в отношении поведения дешевых денежных вливаний в спекулятивные активы. В конечном итоге, ядро финансового пузыря остается неуловимой общественной психологией.