Как Гонконг может выиграть в конкуренции за звание «Глобального центра токенизации»?

Автор: Лили З. Кинг

Редакционный комментарий: 3 июля на сайте "Южно-китайская утренняя почта" была опубликована статья COO Cobo Лили З. Кинг, в которой глубоко анализируется, как Гонконг занимает лидирующие позиции в глобальной конкуренции токенизации. В статье отмечается, что с ускорением токенизации реальных мировых активов (RWA) в мейнстрим, Гонконг создает инфраструктуру нового поколения с ясной регуляторной рамкой, открытой рыночной стратегией и активными инновациями в политике. В этой конкурентной борьбе ключевым моментом во второй половине станет не политическое направление, а то, насколько продукция действительно отвечает потребностям рынка.

8 июля Лили З. Кинг на форуме цифровых активов Deloitte в Гонконге

Участниками встречи являются чиновники из Департамента финансовых дел и казначейства Гонконга, Комиссии по ценным бумагам, Законодательного совета и Управления финансового регулирования.

Когда председатель совета директоров BlackRock Ларри Финк написал в ежегодном письме акционерам: «Каждая акция, каждая облигация, каждый фонд — каждый вид актива может быть токенизирован», он не предсказывал какое-то далекое преобразование, а говорил о преобразовании, которое уже происходит — эволюции, которая перекраивает способы формирования капитала, механизмы распределения активов и пути получения финансовых возможностей.

В центре этой трансформации находится концепция, которая когда-то была нишевой, а теперь быстро становится мейнстримом: токенизация реальных активов (RWA). В настоящее время на публичных блокчейнах циркулирует более 24 миллиардов долларов RWA, включая доходные американские облигации, частные кредитные пулы, токенизированные сырьевые товары и недвижимость. То, что когда-то считалось «экспериментом с криптовалютами», теперь становится частью глобальной финансовой инфраструктуры — базовая структура капиталовложений тихо перестраивается.

Таким образом, вопрос больше не в том, будет ли токенизация перестраивать финансы, а в том, кто будет её формировать.

В опубликованном 26 июня «Заявлении о политике развития цифровых активов 2.0» Гонконг выразил своё намерение стать лидером.

Это заявление представило регуляторную рамку «Leap», расширяющую сферу регулирования на эмитентов стейблкоинов, кастодианов и платформы RWA. Более того, оно посылает четкий сигнал: Гонконг не просто «разрешает токенизацию, а активно продвигает токенизацию.

«Leap» — это аббревиатура, означающая «Упрощение законов и регулирования (Legal)», «Расширение токенизированных продуктов (Expand)», «Продвижение областей применения (Advance)» и «Развитие кадров и партнерств (People and Partnership)». Она способствует созданию более широкой визии, устанавливая систему лицензий для стейблкоинов, уточняя регуляторные рамки для токенизированных ETF и продолжая ранее проведенные пилоты в области цифровых облигаций и зеленого финансирования, поощряя токенизацию различных активов, начиная от драгоценных металлов и заканчивая инфраструктурой возобновляемых источников энергии.

Но, возможно, самое значительное изменение заключается не в том, что конкретно регулирует политика, а в том, как она определяет токенизацию — рассматривая ее как основу новой финансовой инфраструктуры, а не как песочницу для экспериментов. Только это уже выделяет Гонконг среди других рынков.

В то же время Сингапур принял более осторожный подход — сосредоточившись на институциональных участниках и ограничив розничных инвесторов; в то время как Гонконг выбрал более широкий и инклюзивный путь. Он разрешает участие розничных пользователей, расширяя потенциальное рыночное пространство, при условии установки четких правил соответствия.

По сравнению с нормативной структурой рынка криптоактивов Европейского Союза и фрагментарной борьбой за регулирование в США, Гонконг предлагает более единообразную систему, основанную на принципах, обеспечивая инновационерам и инвесторам необходимую ясность.

Однако просто проложить путь не означает, что поезд будет вовремя. Выпустить токенизированный актив легко, сложность заключается в том, найдутся ли люди, готовые его держать, торговать и доверять ему.

5 июня Джереми Аллер (третий слева), генеральный директор и соучредитель Circle Internet Group, одного из крупнейших в мире эмитентов стейблкоинов, и Хит Тарберт (второй слева), президент Circle, на Нью-Йоркской фондовой бирже в день первичного публичного размещения акций компании.

Фото: Рейтер

Слишком много токенизированных проектов понимают это только после неудач: с технологией все в порядке, но рынок не покупает. Из-за отсутствия каналов распределения, рыночного спроса или реальной релевантности многие продукты в конечном итоге просто откладываются. Узкое место заключается не в технологии и не в регулировании, а в том, существует ли на самом деле коммерческая ценность. Настоящее испытание: решает ли токенизированный актив действительно проблему определенной группы пользователей.

Конечно, есть и проекты, которые прошли это испытание и успешно расширились. Например, токенизированные продукты на основе американских облигаций получили широкое распространение среди глобальных вкладчиков благодаря предоставлению стабильной и прозрачной доходности, особенно на тех развивающихся рынках, где отсутствуют безопасные каналы дохода.

Например, такие протоколы, как Maple Finance, прокладывают новые пути в области частного кредитования, связывая институциональных заемщиков и крипто-оригинальные кредиторы, а также обеспечивая прозрачный риск-менеджмент на блокчейне, что делает продукты доступными в обоих направлениях.

Эти успехи не являются результатом новых технологий, а являются идеальным сочетанием активов, пользователей и упаковки.

Экосистема Гонконга также развивается в этом направлении. Гонконгское управление финансовых услуг реализует проект «Project Ensemble», который испытывает токенизированные облигации, фонды, углеродные кредиты, инфраструктуру зарядных станций и сценарии финансовых услуг для цепочки поставок. Эти проекты обладают большим потенциалом, но по-настоящему успешные проекты, которые смогут в значительной степени объединить три элемента: активы, аудиторию и сценарии использования, еще не появились.

Все элементы уже на месте, и далее требуется «рыночная привлекательность». Гонконг уже заложил крепкий фундамент: ясное регулирование, признание со стороны институциональных инвесторов и надежные проекты, реализуемые в рамках государственного и частного сотрудничества. Гонконг все больше рассматривается как безопасная и структурированная экспериментальная среда для цифровых активов, а его потенциал в качестве «опорного пункта» цифровой стратегии Китая делает его значение гораздо больше, чем просто местный рынок.

Но самая сложная часть только начинается. Следующий этап конкуренции будет определяться "соответствием продукта и рынка" (product-market fit), а не большими политиками. Сможет ли Гонконг привлечь инвесторов из Юго-Восточной Азии для вложения в стабильные монеты с реальной доходностью? Сможет ли он соединить китайские производственные активы с глобальным капиталом через соответствующие цифровые упаковочные решения? Сможет ли он вырастить новое поколение RWA продуктов, которые не только легальны и соответствуют нормам, но и действительно востребованы на рынке?

Эти вопросы определят, станет ли RWA лишь хайпом или сможет ли он стать устойчивой трансформацией; это также определит, сможет ли Гонконг стать глобальной столицей токенизации в эту новую эпоху. Если это удастся, Гонконг будет не только лидером, но и одним из определяющих факторов будущих финансовых форм.