Декларация политики Гонконга 2.0 запускает трек RWA, как преодолеть последний километр выпуска?

Текст| Круг знаний RWA

Блок|Знания RWA

1. Политические изменения создают рыночные возможности на триллионы.

Правительство Гонконгского специального административного района недавно выпустило «Заявление о политике развития цифровых активов 2.0», в котором четко указано на необходимость продвижения процесса токенизации реальных активов, таких как драгоценные металлы, цветные металлы и возобновляемые источники энергии. Этот шаг мгновенно разжег интерес рынка к токенизации активов реального мира (RWA). Прогнозы Redstone показывают, что с 2030 по 2034 годы 10%-30% активов в мире будут завершены процессом токенизации. В условиях этой голубой океана компании активно готовятся, но необходимо трезво осознавать: проектирование модели токеномики и создание нормативной структуры являются ключевыми факторами успеха или неудачи. Если механизмы стимуляции окажутся несбалансированными или будет зависимость от неэффективной системы управления DAO, это может легко привести к конфликту интересов между компаниями и держателями токенов.

Во-вторых, проблемы токенизации под высокими стенами регулирования

Когда Гонконг активно продвигает токенизацию активов, глобальные регуляторные барьеры остаются основным препятствием. Например, в США борьба между токенами и акциями всегда подвержена жесткой регуляторной рамке. С тех пор как SEC в 2017 году применил тест Хауи к области RWA, большинство токенов были квалифицированы как ценные бумаги. Сложная регуляторная система, введенная SEC в 2019 году, еще больше сократила пространство для соблюдения правил, особенно создав фатальные препятствия для малых и средних предприятий — они не в состоянии оплатить расходы на международные юридические команды и также сталкиваются с рисками регуляторного арбитража в различных юрисдикциях. Это давление вынуждает компании переключаться на финансирование через частный капитал — разработка соглашений с поддержкой венчурного капитала, а токены распределяются только после завершения. Чтобы избежать регуляторных рисков, компаниям даже необходимо полностью разорвать связь с протоколами, которые они сами разработали, чтобы избежать владения токенами или осуществления управления стоимостью. Хотя такая модель "передача прав управления протоколом + коммерциализация дополнительных товаров" достигает соответствия по форме, она создает глубокие скрытые риски.

Три. Три уровня структурных рисков выходят на поверхность

Текущий режим обнаруживает три основных недостатка:

Механизм стимуляции сдвигает ценности в сторону акционерного капитала, ослабляя экономическую активность токенов;

Управление DAO застряло в неэффективном цикле, работа фонда подвержена искажению стимулов, а коллективные решения становятся застывшими из-за недостаточного участия держателей токенов;

Юридические риски не были полностью устранены, SEC продолжает расследовать связанные компании, и для малых и средних предприятий эти риски увеличиваются в геометрической прогрессии: огромные затраты на юридические консультации в миллионы долларов поглощают ограниченные средства, а транснациональные процессы соблюдения норм удлиняют период выпуска на 6-12 месяцев, в то время как риск неограниченной ответственности для DAO может привести к полной разорению предпринимателей.

Несмотря на то, что такие страны, как США и Сингапур, уже создали специализированные регуляторные системы для цифровых активов, профессиональная поддержка RWA-ускорителя в оптимизации экономических моделей, дизайне нормативных рамок и планировании операционных стратегий по-прежнему является ключевым узлом для преодоления "последней мили" в выпуске. Три основных услуги помогают решить эту проблему: создание стандартизированной модели масштабирования, что снижает юридические расходы на более чем 90%, разработка ограниченной ответственности DAO для устранения совместного риска, создание быстрого коридора для трансграничного соблюдения норм, сокращающего срок выпуска до 3 месяцев.

Четыре, ключевые пути для преодоления проблем с соблюдением норм

Снижение рисков секьюритизации требует реконструкции системы распределения прав. RWA-ускоритель может деконструировать права на экономические доходы, права голосования, права на информацию и права на юридическое исполнение, разделяя контроль на блокчейне и юридические лица. Эта конструкция позволяет инфраструктурному контролю, наделяемому токенами, существовать независимо — даже если команда основателей уходит, механизмы власти на блокчейне продолжают функционировать. В отличие от держателей ценных бумаг, активные права держателей токенов полностью определяются кодом и являются экономически независимыми; их стоимость частично зависит от операций вне сети, но благодаря конструкции соблюдения требований ускорителя можно эффективно избегать границ регулирования законодательства о ценных бумагах.

Пятое, будущее слияния технологической эволюции и регулирования

Разрыв между акционерным и токеном прав собственности ускоряется в процессе технической итерации. Основные технологии блокчейна уже реализовали программирование таких корпоративных действий, как распределение дивидендов и дробление акций, и токенизация соответствующих ценных бумаг постепенно становится стандартным решением в отрасли. Хотя текущие соответствующие пути могут устранить основные риски, средние и малые предприятия все еще сталкиваются с тремя основными вызовами при глобальной экспансии: с точки зрения технологического разрыва нехватка специалистов по разработке блокчейна продолжает повышать затраты на адаптацию, ключевые этапы, такие как кросс-цепное отображение активов, вынуждены полагаться на внешнюю поддержку, а быстрое обновление стандартов публичных цепей заставляет компании находиться под постоянным давлением необходимости обновления технологий; с точки зрения фрагментации регулирования, основные финансовые центры имеют значительные различия в критериях определения "независимых протоколов", требования к аудиту оффчейн-активов и налоговый режим токенов управления создают регулирующие конфликты на ключевых рынках; в аспекте правового вакуума существуют фундаментальные разногласия в различных юридических системах относительно природы "окончательного контроля" держателей токенов, и в подавляющем большинстве регионов еще не установлены четкие правовые рамки для определения ответственности децентрализованных организаций.

Эта глобальная трехмерная проблема, характеризующаяся ускорением итерации технологий, разрывом регуляторных стандартов и неясными юридическими определениями, подчеркивает основную ценность RWA-ускорителя: на основе механизмов регуляторного песочницы в Гонконге/Сингапуре динамическая корректировка региональных решений по соблюдению норм, предоставление локализованных технических решений для компаний и синхронное создание механизмов изоляции ответственности между правовыми системами. Когда стандарты технологий, регуляторные рамки и профессиональные услуги объединяются, сектор RWA ожидает взрывного роста, и те, кто займёт свои позиции первыми, обязательно получат первую волну прибыли в отрасли.