Реконструкция стоимости Ethereum: холодные и горячие разрывы экосистемы за Отдачей

Цена Ethereum восстановилась с низкого уровня в 1385 долларов до 2700 долларов, а рост на 97,7% свидетельствует о дифференциации на капиталовложениях. Институциональные средства сохраняют осторожный подход на рынке ETF, в то время как объем открытых позиций по деривативным контрактам достиг исторического максимума в 32,2 миллиарда долларов. Рынок, похоже, надеется, что это восстановление докажет, что Ethereum по-прежнему является областью недооцененности, и обновление Pectra также предоставляет определенную поддержку этой точке зрения. Путем всестороннего анализа данных Ethereum мы можем очертить реальное состояние Ethereum, который проходит через процесс переоценки.

Осторожность на рынке ETF против энтузиазма на рынке контрактов

По состоянию на 18 мая, общая чистая стоимость активов американских ETF на Эфир достигла 8,97 миллиарда долларов, что составляет 2,89% от общей рыночной капитализации Ethereum. В то время как доля ETF на биткойн составляет 5,95%, что показывает более высокую предпочтение рынка ETF к биткойну. С февраля по конец апреля средства в ETF на Эфир в основном выводились, и только 21 апреля начался возврат, но общие данные о возврате незначительны. В апреле чистый приток в ETF на Эфир составил около 66,25 миллиона долларов, а на данный момент в мае чистый приток составляет около 30 миллионов долларов.

Число "чистая нереализованная прибыль/убыток" (NUPL) Эфириума стало положительным только в конце апреля. Ранее, когда цена упала ниже 1800 долларов, большинство адресов с позициями находились в убытке. По состоянию на 17 мая, NUPL достиг максимума 0.328, находясь на начальной стадии бычьего рынка или периода восстановления, и еще не достигла стадии крайнего оптимизма.

Интересно, что количество адресов с балансом более 1 Эфир на цепочке Ethereum снизилось после Отдачи цен, в то время как до этого во время падения оно постоянно росло, что указывает на то, что некоторые инвесторы выбрали зафиксировать прибыль после роста цены до 1800 долларов. В настоящее время процент прибыльных адресов Ethereum достиг 60%.

Хотя недавний рост цен все еще далек от исторического максимума, объем открытых позиций по контрактам недавно достиг исторического максимума. 14 мая объем открытых позиций по контрактам на Эфир составил 32,249 миллиарда долларов, что почти соответствует исторически высокому уровню, показывая, что рыночный интерес к спекуляциям на Эфире по-прежнему высок.

TVL восстанавливается, но низкий Gas не смог активировать объемы торгов

Активность на цепочке Ethereum не изменилась существенно, количество активных адресов в день продолжает колебаться между 400000 и 600000, и эта модель сохраняется уже более года. Однако данные о TVL показывают более явную тенденцию изменений. TVL в долларах США с 22 апреля начала отдачу, поднявшись с около 45 миллиардов долларов до примерно 64,6 миллиардов долларов. Но учитывая значительное повышение цены Эфира, такие изменения могут не отражать реальную ситуацию на цепочке.

По расчетам в ETH, с 9 апреля объем заложенного ETH на блокчейне Ethereum значительно снизился с максимума в 30,26 миллиона до 24 миллиона, что составляет снижение на 20%. Это может быть связано с тем, что во время быстрого роста цен часть средств выбрала зафиксировать прибыль или избежать безвозмездных потерь.

Что касается Gas-расходов, по состоянию на 16 мая средняя цена Gas в Ethereum составила 3,572 Gwei, что является значительным снижением на 21,57% по сравнению с предыдущим днем и на 51,76% по сравнению с прошлым годом. За последние 30 дней Gas-расходы в целом имеют тенденцию к снижению, что связано с EIP-7691 в обновлении Pectra. Тем не менее, крайне низкие Gas-расходы, похоже, не способствовали росту цепочечных транзакций, количество ежедневных сделок не изменилось существенно.

DEX-трейдинг и активная структура: доминирование стейблкоинов и трансформация экосистемы

Данные о залоге на блокчейне показывают, что с 15 апреля по 5 мая объем залога Ethereum находился в состоянии чистого оттока. За последние 6 месяцев Coinbase вывел 30% от залога. В настоящее время наибольшее количество залога у валидатора Lido, достигнув 9,11 миллиона.

Что касается объема торгов DEX, основная сеть Ethereum станет значительно более активной после 2025 года. Однако, судя по данным о доходах, недавний рост торговой активности в основном связан с транзакциями со стабильными монетами. За последние 30 дней на Ethereum было сгенерировано 568 миллионов долларов США в виде сборов USDT. По состоянию на 18 мая, Ethereum по-прежнему является крупнейшей публичной цепочкой по объемам выпуска стабильных монет, занимая более 50% доли, с общим объемом выпуска в 127,3 миллиарда долларов США, что в два раза превышает его TVL DeFi.

Анализ категорий средств на цепочке Ethereum показывает, что почти половина сделок была завершена с использованием стабильных монет и ETH, при этом доля сделок со стабильными монетами заметно увеличилась, а доля сделок DeFi и токенов ERC-20 снизилась. Это свидетельствует о том, что Ethereum постепенно превращается в центр хранения стоимости цепочных активов, в то время как развитие MEME и приложений сдерживается.

Стоит отметить, что хотя средняя сумма одной транзакции в сети Ethereum снизилась, она все еще находится в пределах от нескольких тысяч долларов до 10 тысяч долларов, что значительно превышает другие публичные блокчейны и подчеркивает характеристику "цепочки для крупных держателей".

В целом, недавняя большая отдача цены Ethereum, похоже, отражает результаты его переходного периода. С одной стороны, экосистема Ethereum пытается оптимизировать производительность через технические обновления и апгрейды, но эффект незначителен. С другой стороны, он стал центром для крупных сделок с капиталом и стейблкоинами, и крупные игроки, похоже, довольны относительно холодным состоянием текущей цепи.

Таким образом, колебания единственного показателя уже трудно просто определить как состояние развития Ethereum. Рынку, возможно, следует выйти за рамки традиционного повествования о росте и заново оценить ключевую роль и долгосрочную ценность Ethereum в многосетевой структуре. После множества изменений более зрелый и "стабильный" Ethereum, возможно, является неизбежным направлением его эволюции и окончательной формой.