Анализ трех основных тенденций криптоинвестирования: от доминирования токенов до ликвидного венчурного капитала

Исходный текст: Мейсон Найстром, инвестор Pantera Capital

Перевод: Zen, PANews

В настоящее время финансирование стало сложным, поскольку верхний уровень DPI (распределенная доходность капитала) и LP (ограниченные партнеры) сталкиваются с трудностями.

В более широком поле венчурного капитала средства, возвращенные LP различными фондами в одинаковые сроки, уменьшились по сравнению с прошлым. Это, в свою очередь, привело к сокращению «сухого порошка», доступного для инвестиций существующим и новым венчурным капиталистам, что усилило трудности финансирования для основателей.

Что это значит для криптовалютного венчурного капитала?

В 2025 году количество сделок замедлится, но темп распределения капитала останется на уровне 2024 года. Снижение количества сделок может быть связано с тем, что многие венчурные фонды близки к завершению своего жизненного цикла, и доступного "сухого порошка" становится меньше. Тем не менее, некоторые крупные фонды все еще завершают крупные сделки, поэтому темп распределения капитала остается на уровне последних двух лет.

В последние два года активность слияний и поглощений в области криптовалюты продолжала улучшаться, что способствует ликвидности и возможностям выхода. Недавние крупные сделки по слиянию и поглощению, включая NinjaTrader, Privy, Bridge, Deribit, HiddenRoad и другие, предоставили больше гарантий для интеграции отрасли и выхода венчурного капитала в криптовалюте.

За последний год общее количество сделок оставалось стабильным, при этом некоторые более крупные сделки были объявлены завершенными в четвертом квартале 2024 года и первом квартале 2025 года. Это в основном связано с тем, что больше сделок сосредоточено на стадиях Pre-seed, Seed и акселератора, где капитал всегда был относительно достаточным.

По стадиям финансирования акселераторы и стартовые платформы занимают первое место по количеству сделок. Начиная с 2024 года, на рынке появилось множество акселераторов и стартовых платформ, что может отражать ухудшение условий финансирования, и основатели предпочитают заранее выпускать токены для запуска проектов.

Средний объем финансирования на ранних стадиях снова увеличивается. Объем финансирования на этапе Pre-seed продолжает расти по сравнению с прошлым годом, что показывает, что на самых ранних стадиях средств по-прежнему достаточно. Средний объем финансирования на стадиях Seed, A и B близок к уровню 2022 года или уже вернулся к нему.

Прогноз криптоинвестиций 1: токены станут основным инвестиционным механизмом

Рынок перейдет от структуры «токен + акции» к модели «единичный актив, несущий ценность». Один актив, одна логика накопления ценности.

Прогноз криптоинвестиций 2: Ускоренное слияние финансовых технологий и криптоинвестиций

Каждый инвестор в финансовые технологии становится инвестором в криптовалюту, они обращают внимание на сети платежей следующего поколения, новые цифровые банки и платформы токенизации активов на основе блокчейна. Крипто VC сталкиваются с конкурентным давлением, и крипто VC, которые не вошли в сферу стабильных монет/платежей, будут испытывать трудности в конкуренции с финансовыми технологиями VC, обладающими обширным опытом в платежах.

Прогноз криптоинвестиций три: Восхождение "Ликвидного венчурного капитала" (Liquid Venture)

«Ликвидный венчурный капитал» означает поиск венчурных возможностей на рынке ликвидных токенов:

• Ликвидность — публично торгуемые активы/токены имеют более высокую ликвидность, что означает более быстрые выходные пути.
• Доступность — в частном венчурном капитале высокие пороги для инвестиций, в то время как ликвидный венчурный капитал позволяет инвесторам без необходимости «бороться за проекты» напрямую покупать токены, а также осуществлять сделки на внебиржевом рынке (OTC).
• Управление позициями — компания заранее распределяет токены, чтобы малые фонды могли занять значимые позиции, а крупные фонды также могли инвестировать в токены с высокой рыночной капитализацией.
• Управление капиталом — ведущие крипто-VC фонды обычно распределяют резервные активы между основными токенами, такими как BTC и ETH, получая сверхдоход. Я лично ожидаю, что в условиях медвежьего рынка VC фонды будут чаще заранее вызывать средства и инвестировать в качественные токены.

Сфера криптовалют продолжит находиться на переднем крае венчурного капитала. Слияние публичных и частных рынков капитала является тенденцией развития венчурного капитала, и все больше традиционных венчурных фондов выбирают размещение на ликвидных рынках (например, инструменты для хранения после IPO) или на вторичном рынке акций, в то время как криптосообщество уже давно идет по этому пути. Криптовалюты продолжают опережать в инновациях на капитальном рынке. С увеличением числа активов на блокчейне, все больше компаний будут выбирать способ融资 "优先链上".

В конечном итоге результаты крипторынка часто имеют более «степенной распределение», чем традиционный венчурный капитал — ведущие криптоактивы борются не только за статус цифровой суверенной валюты, но и за место в качестве основного слоя новой финансовой экономики. Хотя распределение доходности более экстремально, именно поэтому криптовенчурный капитал по-прежнему будет привлекать значительные капитальные потоки в поисках асимметричной доходности.