Обзор макроэкономики Q3 крипторынка: выборочный бычий рынок уже запущен, учреждения используют для стимулирования структурных тенденций

Один. Макроэкономическая среда становится теплее, уже видны системные стимулы

С началом третьего квартала 2025 года макроэкономическая среда претерпела кардинальные изменения. На фоне завершения цикла повышения процентных ставок ФРС, возвращения фискальной политики на путь стимулов и ускорения строительства "включающей структуры" глобальным регулированием шифрования, крипторынок находится накануне структурной переоценки.

Что касается денежно-кредитной политики, рынок пришел к единому мнению о снижении процентных ставок в 2025 году, ожидаемая разница открывает восходящий поток для рискованных активов. Фискальная политика также активно разворачивается, меры расширения, представленные "Законопроектом о больших инвестициях", высвобождают беспрецедентный капитал. Более важно то, что регуляторное мышление переходит от "пожарной стены" к "трубопроводному проекту", и отношение SEC к крипторынку претерпело качественное изменение, одобрение ETF на стейкинг ETH знаменует собой возможность для доходных цифровых активов войти в традиционную финансовую систему.

Конкуренция за соблюдение норм в Азии также набирает обороты. Финансовые хабы, такие как Гонконг и Сингапур, стремятся получить преимущества от соблюдения норм в отношении стабильных монет, лицензий на платежи и инновационных проектов Web3. Это означает, что стабильные монеты больше не являются лишь инструментом для торговли, а становятся частью платежных сетей, корпоративных расчетов и даже национальных финансовых стратегий.

Традиционные финансовые рынки также демонстрируют признаки восстановления аппетита к риску. Акции технологических компаний и новые активы синхронно отскочили, рынок IPO оживает, а активность пользователей таких платформ, как Robinhood, возрастает, что все указывает на возвращение рискованных капиталов.

Под двойным воздействием политики и рынка, новая волна Бычьего рынка формируется не под воздействием эмоций, а является процессом переоценки ценностей в условиях институционального давления. Весна крипторынка возвращается более мягким, но более мощным способом.

II. Структурная смена: учреждения и предприятия ведут новый бычий рынок

В текущем крипторынке наиболее важным является глубокая логика переноса чипов от розничных инвесторов к долгосрочным держателям, корпоративным казначействам и финансовым учреждениям. После двух лет очистки и реконструкции структура участников крипторынка претерпевает историческую "перетасовку": спекулятивные пользователи маргинализируются, а институциональные и корпоративные инвестиции становятся решающей силой, способствующей следующему Бычьему рынку.

Биткойн, циркулирующий на рынке, ускоряет процесс "заключения". Общее количество биткойнов, приобретенных публичными компаниями, уже превысило чистые покупки ETF. Компании рассматривают биткойн как "стратегическую альтернативу наличным деньгам", и его удержание более устойчиво, чем у ETF.

Финансовая инфраструктура также убирает преграды для притока институциональных средств. ETH-стейкинг ETF означает, что учреждения начинают включать "активы с доходом на блокчейне" в традиционные инвестиционные портфели. Ожидаемое одобрение Solana ETF дополнительно открывает пространство для воображения. Заявка фонда шифрования Grayscale на преобразование в ETF-формат знаменует собой то, что "барьеры" между традиционным фондовым управлением и управлением активами на блокчейне начинают разрушаться.

Компании также напрямую участвуют в финансовом рынке на блокчейне. Bitmine увеличила свои вложения в ETH, а DeFi Development инвестирует в экосистему Solana, что демонстрирует, что компании фактически участвуют в создании нового поколения экосистемы шифрования. Эффект от таких действий на рынке является долгосрочным, он не только стабилизирует рыночные настроения, но и повышает способность оценки базовых протоколов.

В области деривативов и ликвидности на блокчейне объем торгов фьючерсами на Solana и XRP на CME достиг рекорда, что свидетельствует о том, что традиционные учреждения включили криптоактивы в свои стратегические модели. Вход хедж-фондов и средств CTA приведет к фундаментальному увеличению "плотности ликвидности" и "глубины рынка".

С точки зрения структурной смены, снижение активности розничных инвесторов как раз усиливает вышеупомянутую тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей постоянно снижается, а активность ранних кошельков китов уменьшается, что свидетельствует о том, что рынок находится в "периоде накопления". Активы больше не находятся в руках розничных инвесторов, институциональные игроки тихо "закладывают базу".

"Продуктовая способность" финансовых учреждений также быстро реализуется. От крупных банков до новых розничных финансовых платформ все расширяют возможности торговли, стейкинга, кредитования и платежей с криптоактивами. В будущем BTC и ETH могут стать "конфигурируемыми классовыми активами", обладая полной финансовой экосистемой.

Этот структурный обмен по сути является глубокой разработкой "финансовой товаризации" криптоактивов и переосмыслением логики обнаружения ценности. Главными игроками на рынке больше не являются эмоционально управляемые "быстрые деньги", а учреждения и компании с долгосрочной стратегией и ясной логикой распределения. Назревает институциональный и структурированный Бычий рынок, который будет более прочным, долговечным и основательным.

Три, Новый сезон подделок: переход к "выборочному бычьему рынку"

"Сезон альткоинов" 2025 года вступил в новую фазу: массовый рост больше не актуален, его заменяет "выборочный бычий рынок", движимый рассказами о ETF, реальной прибыли, принятии со стороны институциональных инвесторов и прочем. Это проявление зрелости крипторынка и неизбежный результат отборочного механизма капитала после возвращения рынка к рациональности.

С точки зрения структурных сигналов, основные альткоины завершили новый раунд консолидации. Пара ETH/BTC демонстрирует отскок, адреса китов активно накапливают, а крупные сделки на блокчейне происходят часто, что свидетельствует о том, что основные средства начали переоценивать первичные активы. Эмоции розничных инвесторов все еще находятся на низком уровне, что создает "низкоконтактную" среду для следующего раунда торговли, и рынок легче поддается ритму институциональных инвесторов.

Но на этот раз рынок альткойнов будет "каждый летает по-своему". Заявки на ETF становятся новой структурной опорой для темы. Особенно ETF на спотовый Solana рассматривается как следующее "событие рыночного консенсуса". Производительность активов будет сосредоточена на "потенциале ETF, способности к реальному распределению доходов, институциональном размещении", больше не будет общего роста.

DeFi также вступает в новую стадию. Пользователи переходят от "модели аirdrop баллов" к "модели денежного потока", доходы от протоколов, доходы от стейблкоинов и механизмы повторного стекинга становятся ключевыми показателями. Поставщики ликвидности все больше обращают внимание на прозрачность стратегий, устойчивость доходов и структуру рисков. Это привело к всплеску новых проектов, таких как Renzo и Size Credit.

Выбор капитала становится более "реалистичным". Стратегия стабильных монет с обеспечением RWA пользуется предпочтением со стороны институциональных инвесторов, интеграция ликвидности между цепочками и объединение пользовательского опыта становятся ключевыми факторами, определяющими направление капитала. Промежуточные проекты, такие как Enso и Wormhole, становятся новыми центрами концентрации капитала.

Спекулятивная часть также меняется. Хотя мем-коины по-прежнему популярны, эпоха "всеобщего роста" прошла. Возникает стратегия "поворота платформ", но риск очень высок и неустойчив. Капитал более склонен к инвестированию в проекты, которые могут предоставить стабильный доход, имеют реальных пользователей и поддерживаются сильным нарративом.

В общем, в этом сезоне альткойнов ключевым является "какие активы имеют возможность быть интегрированными в традиционную финансовую логику". От изменений структуры ETF, моделей доходности повторного залога, упрощения UX кросс-цепи, до интеграции RWA и инфраструктуры кредитования для учреждений, крипторынок вступает в период глубокого переоценки ценности. Селективный бычий рынок не является ослаблением бычьего рынка, а его обновлением. Будущее будет принадлежать тем, кто понимает нарративную логику, осознает финансовую структуру и тихо накапливает активы на "тихом рынке".

Четыре, инвестиционная структура Q3: равное внимание к основным активам и событиям

Инвестиционная стратегия на третий квартал 2025 года должна находить баланс между "стабильностью основной конфигурации" и "событийным драйвом локальных всплесков". От долгосрочной конфигурации биткойна до тематической торговли ETF Solana, а также до ротационной стратегии реальных доходов в DeFi и хранилищ RWA, многослойная и адаптивная структура активов становится необходимым условием.

Биткойн по-прежнему является предпочтительной основной позицией. В условиях, когда приток ETF не показывает признаков обратного движения, корпоративные казначейства продолжают наращивать свои позиции, а Федеральная резервная система подает сигналы о мягкой политике, BTC демонстрирует сильную устойчивость к падению и эффект всасывания капитала. Standard Chartered повысил свой верхний предел цены на конец года до 200 тысяч долларов, корпоративные покупки становятся крупнейшей переменной на рынке.

Солана безусловно является самым перспективным активом в третьем квартале. Крупные учреждения подали заявки на ETF с SOL, и ожидается, что окно одобрения закроется около сентября. Механизм стейкинга может быть включен в структуру ETF, а его свойства "активов с дивидендом" привлекают капитал для предварительного размещения. Эта нарративная линия будет способствовать росту спотового рынка SOL и токенов управления экосистемы стейкинга, таких как JTO и MNDE.

Дефи-композиции стоит продолжать реконструировать. В настоящее время следует сосредоточиться на протоколах с устойчивыми денежными потоками, реальной способностью распределения доходов и зрелыми механизмами управления. Проекты, которые можно настроить: SYRUP, LQTY, EUL, FLUID и другие, с использованием равновесного распределения, чтобы поймать относительную доходность отдельных проектов. Следует относиться к этому с точки зрения среднесрочной стратегии, избегая резких покупок и продаж.

Активы Meme следует строго контролировать по соотношению открытых позиций, ограничивая их в пределах 5% от чистой стоимости активов, и управлять позициями с учетом опционного мышления. Необходимо установить четкие механизмы стоп-лоссов, правила фиксации прибыли и лимиты по позициям. Для инвесторов, привыкших к сделкам, основанным на событиях, такие активы могут служить инструментом для пополнения позиций в зависимости от эмоций, но не следует ошибочно воспринимать их как основное направление тренда.

Помимо подхода к конфигурации, другой ключевой момент в Q3 - это своевременность событийного анализа. Поддержка Трампа в отношении майнинга криптовалют и критика председателя ФРС вызвали ускорение ожиданий политических игр. Принятие «Законопроекта о больших делах», выход Robinhood L2 на Arbitrum Orbit, подача заявки Circle на получение лицензии в США и другие события показывают, что регуляторная среда быстро меняется. Ожидается, что с середины августа до начала сентября мы увидим рынок «политики + капитала».

Кроме того, необходимо обратить внимание на динамику объемов по темам структурной замены. Например, создание Robinhood L2 и продвижение токенизированной торговли акциями могут разжечь новый нарратив о "блокчейне биржи" и интеграции RWA; проекты $H (Humanity Protocol) и $SAHARA (слияние AI+DePIN) могут стать "точками взрыва" на границах с поддержкой проверяемых дорожных карт и активных сообществ.

В целом, инвестиционная стратегия на третий квартал 2025 года должна отказаться от мышления «широких заливов» и перейти к смешанной стратегии «с ядром в качестве якоря и событиями в качестве крыльев». Биткойн является якорем, SOL — флагом, DeFi — структурой, Meme — дополнением, события — катализатором — каждая часть соответствует разным пропорциям позиций и темпам торговли. В новых условиях, когда фонд ETF продолжает расширяться, рынок перестраивает новую систему оценки «традиционные активы + тематические нарративы + реальные доходы».

Пять, Заключение: Перемещение богатства тихо продолжается

Каждый цикл бычьего и медвежьего рынка по сути является периодической перетасовкой переоценки ценностей, и истинный перенос богатства часто происходит незаметно в хаосе. Хотя текущий рынок на поверхности еще не вернулся к "всеобъемлющему увлечению", но выборочный бычий рынок, возглавляемый учреждениями, поддерживаемый соблюдением норм и реальной прибылью, уже назревает.

Роль биткойна претерпела кардинальные изменения, он становится новым резервным компонентом в балансах активов глобальных компаний, инструментом хеджирования от инфляции на уровне стран. Приток ETF изменил традиционную структуру ставок "майнеры-обменники-розничные инвесторы", создавая резервный капитал внизу. В будущем на цену биткойна будет оказывать наибольшее влияние запись покупок институциональных инвесторов, решения по распределению пенсионных фондов и переоценка системы оценки рисковых активов в соответствии с макроэкономическими ожиданиями.

Инфраструктура и активы, представляющие собой следующее поколение финансовых парадигм, также завершают эволюцию от "наративного пузыря" к "системному захвату". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA-казначейства, повторное залоговое облигации и другие активы, представляющие шифрование, переходят от "анархистского капитального эксперимента" к "предсказуемым институциональным активам", определяя направление следующей волны капитального прилива. Это не продолжение игры на быстрое обогащение, а революция в ценообразовании, пересекающая границы активов.

Сезон альткойнов изменился. "Всеобщее повышение" 2021 года не повторится. Следующий этап рынка будет глубже связан с тремя основными якорями: реальной прибылью, ростом пользователей и институциональным доступом. Протоколы, которые могут предоставить учреждениям стабильные ожидания доходности, активы, которые привлекают стабильные средства через ETF-каналы, и DeFi проекты с возможностью отображения RWA станут "голубыми фишками" нового цикла. Это элитизация "альткойнов", выборочный бычий рынок, который исключит 99% псевдоактивов.

Для обычных инвесторов рыночная картина по-прежнему выглядит как мертвая вода, но именно это золотое время, когда большие капиталы тихо завершают накопление. Когда рынок начинает задаваться вопросом: "Где будет следующая точка взрыва?", вам нужно задаться вопросом: "Стою ли я на правильной структуре?" Это перестройка структуры позиций, а не случайные ставки на удар, определяет, сможете ли вы получить прибыль от основного восходящего движения.

Третий квартал 2025 года станет прелюдией к этой миграции богатства. Следующий бычий рынок не будет для кого-то.