Удивительный рост Ethena-USDe и его влияние на экосистему Децентрализованных финансов

В последние дни общий объем эмиссии USDe показал значительный рост, увеличившись с 2,4 миллиарда долларов до 3,8 миллиарда долларов, с месячным ростом более 58%. Этот рост в основном вызван оптимизмом на рынке после того, как биткойн преодолел новый максимум, что привело к повышению ставки финансирования, тем самым увеличив доходность от стекинга USDe. Несмотря на небольшое недавнее снижение, годовая доходность, по данным одной из платформ, все еще остается на высоком уровне около 25%.

В то же время, один известный DeFi-протокол также стал получателем выгоды от этого роста. Его ежедневный доход увеличился более чем на 200% по сравнению с месяцем ранее, установив исторический рекорд. Этот рост тесно связан с развитием Ethena. С одной стороны, высокая доходность стейкинга USDe стимулировала спрос на заемы sUSDe и PT активов. Общий объем займов, взятых с использованием sUSDe и PT в качестве залога для получения стабильной монеты на одной из платформ, достиг 570 миллионов долларов, а коэффициент использования заемных средств превышает 80%, годовая доходность по депозитам достигает 12%. За последний месяц объем выданных кредитов через эту платформу превысил 300 миллионов долларов.

С другой стороны, спрос на заимствование sUSDe и PT также косвенно повысил использование определенных стабильных монет через другие каналы, и ставка по депозитам на одной из платформ заимствования достигла 8.5%. Баланс показывает, что общая сумма выданных кредитов двум основным платформам заимствования через определенные модули составляет почти 2 миллиарда долларов США, что составляет 40% от общего актива. Только эти два пункта принесли этому протоколу 203 миллиона долларов США годового дохода, что эквивалентно ежедневному взносу в 550 тысяч долларов США, что составляет 54% от общего годового дохода.

Ethena стал основным двигателем текущей волны возрождения Децентрализованных финансов. Оптимизм, вызванный новым максимумом биткойна, увеличил ставки на финансирование, что, в свою очередь, повлияло на доходность стейкинга USDe. Один из Децентрализованных финансовых протоколов, используя полную цепочку потоков капитала и специальные модули, обладающие "центробанковскими свойствами", стал важной опорой экосистемы USDe. В то же время, одна из платформ кредитования сыграла роль "смазки" в этом процессе. Эти три протокола составляют ядро роста, в то время как другие Децентрализованные финансовые протоколы, такие как одна платформа кредитования, один DEX и одна платформа производных финансовых инструментов, также в той или иной степени получили выгоду от роста USDe.

В этой спирали роста почти каждый участник извлекает выгоду. Криптоинвесторы и кредиторы USDe могут получить высокий, но волатильный доход с использованием кредитного плеча, в то время как пользователи депозитов некоторых стабильных монет получают более высокую и относительно стабильную доходность. Низкорисковые арбитражники зарабатывают на разнице, ставя BTC, ETH LST или занимая некоторые стабильные монеты, а продвинутые игроки получают сверхприбыль через комбинации DeFi-протоколов. В то же время, различные протоколы также получают более высокий TVL, доход и цену токенов.

Однако ключевым вопросом является то, сможет ли этот рост продолжаться, зависит от того, будет ли долгосрочно существовать разница в ставках между USDe и некоторыми стабильными монетами. Факторы влияния включают: сможет ли оптимизм в бычьем рынке сохраняться, сможет ли Ethena повысить эффективность распределения APY за счет улучшения экономической модели и увеличения доли на рынке, а также конкуренция за рынок со стороны соперников.

Несмотря на то, что специальный модуль некоторого DeFi протокола вызывает некоторые опасения по поводу безопасности, с точки зрения баланса активов и обязательств, этот механизм не приведет напрямую к тому, что некоторая стабильная монета станет нестабильной монетой без полного обеспечения. Тем не менее, это действительно создает некоторые увеличенные риски, такие как слишком высокая доля модуля, что может снова сделать некоторую стабильную монету "теневой стабильной монетой". Операционные риски Ethena могут передаться некоторой стабильной монете, а также могут снизить общий уровень обеспечения некоторой стабильной монеты.