Биткойн финансовизация: переосмысление глобальной финансовой структуры

С увеличением объема активов Биткойн спотового ETF, который превысил 50 миллиардов долларов, сомнения институциональных инвесторов в легитимности Биткойн уже не существуют. В настоящее время внимание обсуждения сосредоточено на структурной проблеме того, как Биткойн интегрируется в глобальную финансовую систему. Ответ постепенно проясняется: Биткойн движется в сторону финансовизации.

В качестве программируемого залога и инструмента оптимизации капитальных стратегий, Биткойн меняет финансовый ландшафт. Институты, осознающие это изменение, могут стать лидерами финансовых инноваций в следующем десятилетии.

Традиционная финансовая сфера часто рассматривает волатильность Биткойна как недостаток, однако в последнее время некоторые компании, выпустившие облигации с нулевым купоном и возможностью конвертации, продемонстрировали другую точку зрения. Такие сделки ловко превращают волатильность в потенциальный рост: чем больше волатильность активов, тем выше стоимость встроенной опции конвертации облигаций. При условии обеспечения платежеспособности такие облигации предоставляют инвесторам асимметричную структуру доходности, одновременно расширяя компанию на активы с добавленной стоимостью.

Эта тенденция распространяется. Японская компания приняла стратегию, ориентированную на биткоин, а две французские компании пополнили ряды «биткоин-портфельных компаний». Такой подход перекликается со стратегией Бреттон-Вудской эпохи, когда государства занимали фиатные валюты и конвертировали их в твердые активы. Digital Age Edition сочетает в себе оптимизацию структуры капитала с расчетом на казначейство.

От диверсификации казначейства одного производителя электромобилей до того, как компании по управлению активами Биткойн расширяют свое влияние на баланс, это всего лишь верхушка айсберга, показывающая переплетение цифровых финансов и традиционных финансов. Финансирование Биткойн проникает во все аспекты современных рынков.

Биткойн как全天候抵押品的地位日益巩固. Согласно данным определённой платформы, в 2024 году объем кредитования под залог Биткойна превысит 40 миллиардов долларов, и будет продолжать расти в области централизованных финансов (CeFi) и децентрализованных финансов (DeFi). Эти инструменты предоставляют глобальные全天候借贷渠道 — это особенность, которую традиционное кредитование не может достичь.

Структурированные продукты и доходы на блокчейне также стремительно развиваются. В настоящее время ряд структурированных продуктов предлагает встроенную ликвидность, защиту капитала или улучшенную доходность для экспозиции к Биткойн. Блокчейн-платформы также быстро эволюционируют: изначально управляемый розничными продавцами DeFi постепенно становится зрелым институциональным хранилищем, создавая конкурентоспособные доходы на основе Биткойн в качестве залога.

ETF всего лишь начало. С развитием институционального рынка деривативов, упаковщики фондов токенизированных активов и структурированные ноты добавляют ликвидность, защиту от снижения и уровень увеличения доходности на рынок.

Принятие на уровне суверенных государств также ускоряется. Когда штаты США разрабатывают законы о резервировании Биткойна, а страны исследуют "Биткойн облигации", мы уже не говорим о простой диверсификации, а свидетелями новой главы валютного суверенитета.

Регулирование не должно рассматриваться как препятствие, а скорее как защитная стена для ранних участников. MiCA ЕС, Закон о платежных услугах Сингапура и одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США для токенизированных фондов денежного рынка (MMFs) показывают, что цифровые активы могут быть включены в существующую нормативную рамку. Институты, которые инвестируют в хранение, соблюдение и лицензирование, займут ведущие позиции в глобальной регуляторной системе, когда она будет унифицирована. Одним из явных примеров является фонд BUIDL, одобренный крупной управляющей компанией: это соответствует нормативной токенизированной фонду денежного рынка, запущенному в рамках существующей нормативной рамки.

Макроэкономическая нестабильность, обесценение валюты, рост процентных ставок и фрагментированная платежная инфраструктура ускоряют процесс финансовизации Биткойна. Семейные офисы, начавшие с небольших направленных вложений, теперь используют Биткойн в качестве залога для кредитования; компании выпускают конвертируемые облигации; управляющие активами компании запускают структурированные стратегии, сочетающие доходность и программируемые экспозиции. Теория "цифрового золота" эволюционировала в более широкую капитальную стратегию.

Тем не менее, вызовы все еще существуют. Биткойн по-прежнему сталкивается с высокими рыночными и ликвидными рисками, особенно в периоды стресса; регулирующая среда и техническая зрелость платформ DeFi продолжают развиваться. Однако рассматривать Биткойн как инфраструктуру, а не просто актив, позволяет инвесторам занять выгодное положение в системе, где оценочные обеспечительные активы приносят преимущества, недоступные для традиционных активов.

Биткойн хотя и остается волатильным и не лишен рисков, при надлежащем контроле он превращается из спекулятивного актива в программируемую инфраструктуру, становясь инструментом для генерации дохода, управления залогом и макро-хеджирования.

Следующая волна финансовых инноваций не только будет использовать Биткойн, но и будет строиться на его основе. Как и изменения, которые привнесли евродоллары в глобальную ликвидность в 60-х годах XX века, стратегии бухгалтерского баланса, оцененные в Биткойнах, могут создать аналогичное влияние в 2030-х годах.