Ethena, Pendle и Aave: Операции и риски цепочки Арбитража в Децентрализованных финансах
С ростом популярности Ethena сложная арбитражная цепочка работает на высокой скорости: залог (e/s)USDe на платформе кредитования для заимствования стейблкоинов, покупка YT/PT на определенном DEX для получения дохода, часть позиций снова поставляется обратно на платформу кредитования для циклического увеличения плеча, таким образом получая баллы Ethena и другие внешние стимулы. Результат очевиден: залоговая открытая позиция PT на платформе кредитования резко возросла, коэффициент использования основных стейблкоинов был повышен до более чем 80%, и вся система стала более чувствительной к любым колебаниям.
В данной статье будет проведен глубокий анализ работы этой финансовой цепочки, механизма выхода, а также дизайна управления рисками соответствующих платформ. Однако понимание механизма — это только первый шаг, истинное мастерство заключается в анализе обновлений рамок. Мы часто привыкли использовать инструменты анализа данных для осмысления "прошлого", в то время как как раз и не хватает того, как увидеть различные возможности "будущего", и действительно сделать это — сначала установить границы риска, а затем обсуждать доход.
Арбитраж как работает: от «端收益» до «端系统»
Этот арбитражный маршрут состоит в следующем: внести eUSDe или sUSDe( в кредитную платформу в качестве залога, получая прирост дохода), затем занять стейблкоины и купить YT/PT на некоторой DEX. YT соответствует будущему доходу, в то время как PT, поскольку лишен дохода, всегда можно купить со скидкой, держать до срока и выкупить по 1:1, заработав на разнице. Конечно, настоящая "большая часть" — это внешние стимулы, такие как баллы Ethena.
Полученные PT, поскольку сами по себе могут использоваться в качестве залога на платформе кредитования, становятся идеальной отправной точкой для циклического кредита: "Залог PT → Заем стабильной монеты → Покупка PT/YT → Снова залог". Это делается для того, чтобы, имея относительно определенный доход, использовать кредитное плечо для получения таких высокоэластичных доходов, как баллы Ethena.
Как эта финансовая цепочка изменила рынок кредитования?
Открытие кредитных платформ и вторичные эффекты: Активы, поддерживаемые USDe, постепенно становятся мейнстримным обеспечением, их доля достигла около 43.5%, что напрямую повысило использование основных стейблкоинов USDT/USDC.
Переполненность на стороне займа: после введения USDe eMode для залога PT, объем заимствований USDe составил около 370 миллионов долларов, из которых примерно 220 миллионов (≈60%) служат для стратегии левериджа PT, а степень использования выросла с примерно 50% до примерно 80%.
Концентрация и повторное залог: предложение USDe на платформе кредитования сильно сконцентрировано, два основных субъекта составляют более 61%. Эта концентрация в сочетании с циклическим плечом увеличивает доходность, но также усугубляет уязвимость системы.
Правило очень простое: чем более привлекательна доходность, тем более переполнен цикл, и тем более чувствительна вся система. Любое незначительное колебание цены, процентной ставки или ликвидности будет безжалостно усилено этой цепочкой рычагов.
Почему «выход» стал труднее: структурные ограничения
Выход имеет два основных пути:
Рыночный выход: продать PT / YT до срока, обменять на стейблкоины для погашения и снятия залога.
Держать до срока погашения: держите PT до срока, 1:1 обменяйте на базовый актив и затем погасите. Этот путь медленнее, но более надежен в условиях рыночной волатильности.
Выход стал сложнее в основном из-за двух структурных ограничений:
Фиксированный срок: до истечения срока PT нельзя напрямую выкупить, можно только продать на вторичном рынке. Если хотите "быстро снизить кредитное плечо", нужно следить за вторичным рынком и выдерживать двойное испытание глубиной и колебаниями цен.
«Скрытая доходность AMM»: AMM на определенном DEX имеет наивысшую эффективность в заданном диапазоне скрытой доходности. Как только изменение рыночных настроений приводит к тому, что оценка доходности выходит за пределы этого диапазона, AMM может «утратить активность», и сделки будут осуществляться только на более тонком ордерном книгах, что резко увеличивает проскальзывание и риск ликвидации. Чтобы предотвратить внешние риски, платформы кредитования внедрили PT риск-пророков: когда цена PT падает до определенного минимума, рынок замораживается. Это помогает избежать плохих долгов, но также означает, что в краткосрочной перспективе трудно продать PT, и придется ждать восстановления рынка или держать до срока.
Поэтому выход в спокойной ситуации обычно несложен, но когда рынок начинает переоцениваться, а ликвидность становится напряженной, выход становится основной точкой трения, требующей предварительной подготовки плана действий.
«Тормоза и амортизация» кредитных платформ: обеспечить упорядоченное и контролируемое снижение кредитного плеча
Как в условиях таких структурных трений кредитные платформы могут контролировать риски? В него встроен механизм «тормоз и подушка»:
Механизм заморозки и нижней цены: если цена PT достигает нижней цены оракула и удерживается, соответствующий рынок может быть заморожен до срока; по истечении срока PT естественным образом распадается на базовый актив, затем безопасно ликвидируется/освобождается, стараясь избежать несоответствия ликвидности, вызванного фиксированной сроковой структурой.
Внутренняя ликвидация: в экстремальных случаях вознаграждение за ликвидацию устанавливается на уровне 0, сначала формируется буфер, а затем происходит поэтапная ликвидация залога: USDe будет вторично продан после восстановления ликвидности, а PT будет удерживаться до срока погашения, чтобы избежать пассивной распродажи на тонком ордерном簿е вторичного рынка, что приведет к увеличению проскальзывания.
Белый список выкупа: если кредитная платформа получает белый список Ethena, она может обойти вторичный рынок и напрямую выкупить базовую стабильную монету за USDe, снижая удар и увеличивая возврат.
Границы сопутствующих инструментов: в период временной нехватки ликвидности USDe, Debt Swap может обменивать долги, оцененные в USDe, на USDT/USDC; однако в соответствии с ограничениями конфигурации E-mode, миграция имеет пороги и шаги, требующие более достаточного обеспечения.
«Адаптивная база» Ethena: поддержка структур и изоляция хранения
На платформе кредитования есть "тормоза", а на стороне поддержки активов необходимо "автоматическое трансмиссионное устройство" Ethena для поглощения ударов.
В состоянии поддержки структуры и ставки финансирования: когда ставка финансирования снижается или становится отрицательной, Ethena снижает хедж-экспозицию и увеличивает поддержку стейблкоинов; в середине мая 2024 года доля стейблкоинов достигала примерно 76,3%, затем вернулась в район ~50%, что все еще выше, чем в предыдущие годы, позволяя активно снижать давление в период отрицательных ставок.
Дальше, с точки зрения буферной способности: в экстремальных сценариях конфискации LST, чистая оценка воздействия на общую поддержку USDe составляет около 0,304%; 60 миллионов долларов достаточны для поглощения таких ударов ( составляет лишь около 27% ), поэтому реальное влияние на привязку и погашение контролируемо.
Хранение и изоляция активов являются ключевым элементом: активы Ethena не хранятся непосредственно на бирже, а обрабатываются через стороннего хранителя для внебиржевого расчета и изоляции активов. Это означает, что даже если у самой биржи возникнут проблемы с эксплуатацией или выплатой, эти активы, выступающие в качестве обеспечения, остаются независимыми и защищенными по праву собственности. В рамках этой изоляционной структуры возможно эффективное выполнение аварийных процессов: если биржа прервана, хранитель может аннулировать незакрытые позиции после пропуска определенного количества расчетных раундов, освободить обеспечение, помогая Ethena быстро перенести хеджированные позиции на другие биржи, что значительно сокращает окно риска.
Когда несоответствие в основном связано с "перепродажей подразумеваемой доходности", а не с ущербом поддержки USDe, под защитой замораживания оракулов и слоистой ликвидации риск плохих долгов контролируем; действительно, что нужно особенно предотвращать, это крайние события, связанные с ущербом на стороне поддержки.
На что вам следует обратить внимание: 6 сигналов риска
Следующие 6 сигналов, обобщенных ниже, имеют высокую связь с платформами кредитования, некоторыми DEX и Ethena и могут использоваться в качестве ежедневной панели мониторинга.
Займы и использование USDe: постоянный мониторинг общего объема займов USDe, доли кредитного плеча PT-стратегий и кривой использования. Долгосрочное использование превышает ~80%, чувствительность системы значительно возрастает ( отчетный период с ~50% до ~80% ).
Открытие кредитной платформы и вторичный эффект стабильных монет: обратите внимание на долю поддерживаемых активов USDe в общем обеспечении ( около 43.5% ), а также на трансляционный эффект использования основных стабильных монет, таких как USDT/USDC.
Концентрация и повторное залог: мониторинг доли депозитов ведущих адресов; когда концентрация ведущих адресов (, как сумма первых двух ), превышает 50-60%, необходимо быть осторожным с возможными последствиями ликвидности, вызванными их совместными действиями, пиковое значение отчетного периода >61%(.
Близость к диапазону имплицированной доходности: проверьте, насколько близка имплицированная доходность целевого пула PT/YT к установленным границам AMM; близость или превышение диапазона означает снижение эффективности свопов и увеличение выходной трения.
Статус риск-оракула PT: Обратите внимание на расстояние между рыночной ценой PT и порогом минимальной цены риск-оракула на платформе кредитования; приближение к порогу является сильным сигналом для "упорядоченного замедления" цепочки плеча.
Статус поддержки Ethena: регулярно проверяйте состав резервов, опубликованный Ethena. Изменение доли стейблкоинов с ~76.3% до ~50%) отражает адаптационную стратегию к ставкам на капитал и способности системы к буферизации.
Далее вы можете установить пороговые значения для каждого сигнала и заранее спланировать действия (, например: использование ≥80% → уменьшить кратность цикла ).
От наблюдения к границе: управление рисками и ликвидностью
Эти сигналы в конечном итоге должны служить для управления рисками. Мы можем закрепить их в 4 четких "границах" и действовать вокруг замкнутого цикла "лимиты риска → порог срабатывания → действия по ликвидации".
( граница 1: количество циклов
Циклический левередж при увеличении доходности ) и наложении внешних стимулов ### также увеличивает чувствительность к цене, процентной ставке и ликвидности; чем выше множитель, тем меньше пространство для выхода.
Лимит: установите максимальное количество циклов и минимальный запас маржи (, например, нижний предел LTV/Фактора здоровья ).
Срабатывание: коэффициент использования ≥ 80% / быстрое повышение процентной ставки по займам в стабильных монетах / увеличение близости диапазона.
Действие: уменьшить коэффициент, внести обеспечение, приостановить новые циклы; при необходимости переключиться на "держать до срока".
( граница 2: ограничение по срокам )PT###
ПГ не может быть выкуплен до срока истечения, "держать до срока" должно рассматриваться как обычный путь, а не временная мера.
Лимит: установить верхний предел для позиций, зависящих от "продажи перед истечением".
Сигнал: подразумеваемая доходность превышает пределы / резкое снижение рыночной глубины / ближайшая цена оракула.
Действия: увеличить долю наличных и маржи, изменить приоритет выхода; при необходимости установить период заморозки "только уменьшение".
( Граница 3: Состояние оракула
Цена близка к минимальному порогу или вызывает заморозку, что означает, что цепочка переходит в фазу организованного замедления и разрезания плеча.
Лимит: минимальная разница в цене с базовой ценой оракула )buffer### и самым коротким окном наблюдения.
Действие: поэтапное сокращение позиций, повышение предупреждения о ликвидации, выполнение Debt Swap / SOP по снижению плеча и повышение частоты опроса данных.
( граница 4:инструментальное трение
Смена долгов, миграция eMode и другие действия эффективны в напряженные периоды, но имеют такие препятствия, как пороговые значения, ожидание, дополнительные маржи и проскальзывание.
Лимит: доступный лимит инструмента/временной интервал и максимальный допустимый проскальзывание и стоимость.
Сигнал: процентная ставка по займам или время ожидания превышает порог / глубина сделки падает ниже предела.
Действие: зарезервировать избыточные средства, переключить альтернативный канал ), постепенно закрывать позиции/держать до истечения/выкуп в белом списке ### и приостановить стратегию увеличения позиций.
Заключение и будущее направление
В целом, арбитраж Ethena x некоторой DEX связывает кредитные платформы, некоторую DEX и Ethena в цепочку передачи от "доходного магнитуда" до "системной устойчивости". Циклическое движение на стороне капитала повышает чувствительность, структурные ограничения на стороне рынка увеличивают порог выхода, а протоколы обеспечивают буфер за счет своих собственных механизмов управления рисками.
В области Децентрализованных финансов анализ способностей проявляется в том, как мы воспринимаем и используем данные. Мы привыкли использовать инструменты анализа данных для анализа "прошлого", например, отслеживание изменений позиций ведущих адресов или динамики использования протоколов и т. д. Это важно, потому что помогает нам выявлять системные уязвимости, такие как высокая задолженность и концентрация. Но его ограничения также очевидны: исторические данные представляют собой "статическую снимок" рисков, но не могут сказать нам, как эти статические риски превратятся в динамический системный крах, когда настанет буря на рынке.
Чтобы увидеть эти скрытые хвостовые риски и проследить их пути передачи, необходимо ввести перспективное "стресс-тестирование".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
15 Лайков
Награда
15
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
SatoshiLegend
· 08-15 10:32
Код — это искусство, дух хакера живет вечно
Посмотреть ОригиналОтветить0
RegenRestorer
· 08-13 23:53
玩ловушка机构都来啦
Посмотреть ОригиналОтветить0
FromMinerToFarmer
· 08-13 23:48
ловушка ловушка ловушка 早就亏完了 下一个
Посмотреть ОригиналОтветить0
MissedTheBoat
· 08-13 23:48
Настоящие Клиповые купоны никогда не умирают, это не я, такой неудачник.
Анализ цепочки арбитража DeFi: риски и возможности Ethena,某DEX и платформы кредитования
Ethena, Pendle и Aave: Операции и риски цепочки Арбитража в Децентрализованных финансах
С ростом популярности Ethena сложная арбитражная цепочка работает на высокой скорости: залог (e/s)USDe на платформе кредитования для заимствования стейблкоинов, покупка YT/PT на определенном DEX для получения дохода, часть позиций снова поставляется обратно на платформу кредитования для циклического увеличения плеча, таким образом получая баллы Ethena и другие внешние стимулы. Результат очевиден: залоговая открытая позиция PT на платформе кредитования резко возросла, коэффициент использования основных стейблкоинов был повышен до более чем 80%, и вся система стала более чувствительной к любым колебаниям.
В данной статье будет проведен глубокий анализ работы этой финансовой цепочки, механизма выхода, а также дизайна управления рисками соответствующих платформ. Однако понимание механизма — это только первый шаг, истинное мастерство заключается в анализе обновлений рамок. Мы часто привыкли использовать инструменты анализа данных для осмысления "прошлого", в то время как как раз и не хватает того, как увидеть различные возможности "будущего", и действительно сделать это — сначала установить границы риска, а затем обсуждать доход.
Арбитраж как работает: от «端收益» до «端系统»
Этот арбитражный маршрут состоит в следующем: внести eUSDe или sUSDe( в кредитную платформу в качестве залога, получая прирост дохода), затем занять стейблкоины и купить YT/PT на некоторой DEX. YT соответствует будущему доходу, в то время как PT, поскольку лишен дохода, всегда можно купить со скидкой, держать до срока и выкупить по 1:1, заработав на разнице. Конечно, настоящая "большая часть" — это внешние стимулы, такие как баллы Ethena.
Полученные PT, поскольку сами по себе могут использоваться в качестве залога на платформе кредитования, становятся идеальной отправной точкой для циклического кредита: "Залог PT → Заем стабильной монеты → Покупка PT/YT → Снова залог". Это делается для того, чтобы, имея относительно определенный доход, использовать кредитное плечо для получения таких высокоэластичных доходов, как баллы Ethena.
Как эта финансовая цепочка изменила рынок кредитования?
Открытие кредитных платформ и вторичные эффекты: Активы, поддерживаемые USDe, постепенно становятся мейнстримным обеспечением, их доля достигла около 43.5%, что напрямую повысило использование основных стейблкоинов USDT/USDC.
Переполненность на стороне займа: после введения USDe eMode для залога PT, объем заимствований USDe составил около 370 миллионов долларов, из которых примерно 220 миллионов (≈60%) служат для стратегии левериджа PT, а степень использования выросла с примерно 50% до примерно 80%.
Концентрация и повторное залог: предложение USDe на платформе кредитования сильно сконцентрировано, два основных субъекта составляют более 61%. Эта концентрация в сочетании с циклическим плечом увеличивает доходность, но также усугубляет уязвимость системы.
Правило очень простое: чем более привлекательна доходность, тем более переполнен цикл, и тем более чувствительна вся система. Любое незначительное колебание цены, процентной ставки или ликвидности будет безжалостно усилено этой цепочкой рычагов.
Почему «выход» стал труднее: структурные ограничения
Выход имеет два основных пути:
Рыночный выход: продать PT / YT до срока, обменять на стейблкоины для погашения и снятия залога.
Держать до срока погашения: держите PT до срока, 1:1 обменяйте на базовый актив и затем погасите. Этот путь медленнее, но более надежен в условиях рыночной волатильности.
Выход стал сложнее в основном из-за двух структурных ограничений:
Фиксированный срок: до истечения срока PT нельзя напрямую выкупить, можно только продать на вторичном рынке. Если хотите "быстро снизить кредитное плечо", нужно следить за вторичным рынком и выдерживать двойное испытание глубиной и колебаниями цен.
«Скрытая доходность AMM»: AMM на определенном DEX имеет наивысшую эффективность в заданном диапазоне скрытой доходности. Как только изменение рыночных настроений приводит к тому, что оценка доходности выходит за пределы этого диапазона, AMM может «утратить активность», и сделки будут осуществляться только на более тонком ордерном книгах, что резко увеличивает проскальзывание и риск ликвидации. Чтобы предотвратить внешние риски, платформы кредитования внедрили PT риск-пророков: когда цена PT падает до определенного минимума, рынок замораживается. Это помогает избежать плохих долгов, но также означает, что в краткосрочной перспективе трудно продать PT, и придется ждать восстановления рынка или держать до срока.
Поэтому выход в спокойной ситуации обычно несложен, но когда рынок начинает переоцениваться, а ликвидность становится напряженной, выход становится основной точкой трения, требующей предварительной подготовки плана действий.
«Тормоза и амортизация» кредитных платформ: обеспечить упорядоченное и контролируемое снижение кредитного плеча
Как в условиях таких структурных трений кредитные платформы могут контролировать риски? В него встроен механизм «тормоз и подушка»:
Механизм заморозки и нижней цены: если цена PT достигает нижней цены оракула и удерживается, соответствующий рынок может быть заморожен до срока; по истечении срока PT естественным образом распадается на базовый актив, затем безопасно ликвидируется/освобождается, стараясь избежать несоответствия ликвидности, вызванного фиксированной сроковой структурой.
Внутренняя ликвидация: в экстремальных случаях вознаграждение за ликвидацию устанавливается на уровне 0, сначала формируется буфер, а затем происходит поэтапная ликвидация залога: USDe будет вторично продан после восстановления ликвидности, а PT будет удерживаться до срока погашения, чтобы избежать пассивной распродажи на тонком ордерном簿е вторичного рынка, что приведет к увеличению проскальзывания.
Белый список выкупа: если кредитная платформа получает белый список Ethena, она может обойти вторичный рынок и напрямую выкупить базовую стабильную монету за USDe, снижая удар и увеличивая возврат.
Границы сопутствующих инструментов: в период временной нехватки ликвидности USDe, Debt Swap может обменивать долги, оцененные в USDe, на USDT/USDC; однако в соответствии с ограничениями конфигурации E-mode, миграция имеет пороги и шаги, требующие более достаточного обеспечения.
«Адаптивная база» Ethena: поддержка структур и изоляция хранения
На платформе кредитования есть "тормоза", а на стороне поддержки активов необходимо "автоматическое трансмиссионное устройство" Ethena для поглощения ударов.
В состоянии поддержки структуры и ставки финансирования: когда ставка финансирования снижается или становится отрицательной, Ethena снижает хедж-экспозицию и увеличивает поддержку стейблкоинов; в середине мая 2024 года доля стейблкоинов достигала примерно 76,3%, затем вернулась в район ~50%, что все еще выше, чем в предыдущие годы, позволяя активно снижать давление в период отрицательных ставок.
Дальше, с точки зрения буферной способности: в экстремальных сценариях конфискации LST, чистая оценка воздействия на общую поддержку USDe составляет около 0,304%; 60 миллионов долларов достаточны для поглощения таких ударов ( составляет лишь около 27% ), поэтому реальное влияние на привязку и погашение контролируемо.
Хранение и изоляция активов являются ключевым элементом: активы Ethena не хранятся непосредственно на бирже, а обрабатываются через стороннего хранителя для внебиржевого расчета и изоляции активов. Это означает, что даже если у самой биржи возникнут проблемы с эксплуатацией или выплатой, эти активы, выступающие в качестве обеспечения, остаются независимыми и защищенными по праву собственности. В рамках этой изоляционной структуры возможно эффективное выполнение аварийных процессов: если биржа прервана, хранитель может аннулировать незакрытые позиции после пропуска определенного количества расчетных раундов, освободить обеспечение, помогая Ethena быстро перенести хеджированные позиции на другие биржи, что значительно сокращает окно риска.
Когда несоответствие в основном связано с "перепродажей подразумеваемой доходности", а не с ущербом поддержки USDe, под защитой замораживания оракулов и слоистой ликвидации риск плохих долгов контролируем; действительно, что нужно особенно предотвращать, это крайние события, связанные с ущербом на стороне поддержки.
На что вам следует обратить внимание: 6 сигналов риска
Следующие 6 сигналов, обобщенных ниже, имеют высокую связь с платформами кредитования, некоторыми DEX и Ethena и могут использоваться в качестве ежедневной панели мониторинга.
Займы и использование USDe: постоянный мониторинг общего объема займов USDe, доли кредитного плеча PT-стратегий и кривой использования. Долгосрочное использование превышает ~80%, чувствительность системы значительно возрастает ( отчетный период с ~50% до ~80% ).
Открытие кредитной платформы и вторичный эффект стабильных монет: обратите внимание на долю поддерживаемых активов USDe в общем обеспечении ( около 43.5% ), а также на трансляционный эффект использования основных стабильных монет, таких как USDT/USDC.
Концентрация и повторное залог: мониторинг доли депозитов ведущих адресов; когда концентрация ведущих адресов (, как сумма первых двух ), превышает 50-60%, необходимо быть осторожным с возможными последствиями ликвидности, вызванными их совместными действиями, пиковое значение отчетного периода >61%(.
Близость к диапазону имплицированной доходности: проверьте, насколько близка имплицированная доходность целевого пула PT/YT к установленным границам AMM; близость или превышение диапазона означает снижение эффективности свопов и увеличение выходной трения.
Статус риск-оракула PT: Обратите внимание на расстояние между рыночной ценой PT и порогом минимальной цены риск-оракула на платформе кредитования; приближение к порогу является сильным сигналом для "упорядоченного замедления" цепочки плеча.
Статус поддержки Ethena: регулярно проверяйте состав резервов, опубликованный Ethena. Изменение доли стейблкоинов с ~76.3% до ~50%) отражает адаптационную стратегию к ставкам на капитал и способности системы к буферизации.
Далее вы можете установить пороговые значения для каждого сигнала и заранее спланировать действия (, например: использование ≥80% → уменьшить кратность цикла ).
От наблюдения к границе: управление рисками и ликвидностью
Эти сигналы в конечном итоге должны служить для управления рисками. Мы можем закрепить их в 4 четких "границах" и действовать вокруг замкнутого цикла "лимиты риска → порог срабатывания → действия по ликвидации".
( граница 1: количество циклов
Циклический левередж при увеличении доходности ) и наложении внешних стимулов ### также увеличивает чувствительность к цене, процентной ставке и ликвидности; чем выше множитель, тем меньше пространство для выхода.
Лимит: установите максимальное количество циклов и минимальный запас маржи (, например, нижний предел LTV/Фактора здоровья ).
Срабатывание: коэффициент использования ≥ 80% / быстрое повышение процентной ставки по займам в стабильных монетах / увеличение близости диапазона.
Действие: уменьшить коэффициент, внести обеспечение, приостановить новые циклы; при необходимости переключиться на "держать до срока".
( граница 2: ограничение по срокам )PT###
ПГ не может быть выкуплен до срока истечения, "держать до срока" должно рассматриваться как обычный путь, а не временная мера.
Лимит: установить верхний предел для позиций, зависящих от "продажи перед истечением".
Сигнал: подразумеваемая доходность превышает пределы / резкое снижение рыночной глубины / ближайшая цена оракула.
Действия: увеличить долю наличных и маржи, изменить приоритет выхода; при необходимости установить период заморозки "только уменьшение".
( Граница 3: Состояние оракула
Цена близка к минимальному порогу или вызывает заморозку, что означает, что цепочка переходит в фазу организованного замедления и разрезания плеча.
Лимит: минимальная разница в цене с базовой ценой оракула )buffer### и самым коротким окном наблюдения.
Сигнал срабатывает: разница в цене ≤ заданный порог / Сигнал заморозки срабатывает.
Действие: поэтапное сокращение позиций, повышение предупреждения о ликвидации, выполнение Debt Swap / SOP по снижению плеча и повышение частоты опроса данных.
( граница 4:инструментальное трение
Смена долгов, миграция eMode и другие действия эффективны в напряженные периоды, но имеют такие препятствия, как пороговые значения, ожидание, дополнительные маржи и проскальзывание.
Лимит: доступный лимит инструмента/временной интервал и максимальный допустимый проскальзывание и стоимость.
Сигнал: процентная ставка по займам или время ожидания превышает порог / глубина сделки падает ниже предела.
Действие: зарезервировать избыточные средства, переключить альтернативный канал ), постепенно закрывать позиции/держать до истечения/выкуп в белом списке ### и приостановить стратегию увеличения позиций.
Заключение и будущее направление
В целом, арбитраж Ethena x некоторой DEX связывает кредитные платформы, некоторую DEX и Ethena в цепочку передачи от "доходного магнитуда" до "системной устойчивости". Циклическое движение на стороне капитала повышает чувствительность, структурные ограничения на стороне рынка увеличивают порог выхода, а протоколы обеспечивают буфер за счет своих собственных механизмов управления рисками.
В области Децентрализованных финансов анализ способностей проявляется в том, как мы воспринимаем и используем данные. Мы привыкли использовать инструменты анализа данных для анализа "прошлого", например, отслеживание изменений позиций ведущих адресов или динамики использования протоколов и т. д. Это важно, потому что помогает нам выявлять системные уязвимости, такие как высокая задолженность и концентрация. Но его ограничения также очевидны: исторические данные представляют собой "статическую снимок" рисков, но не могут сказать нам, как эти статические риски превратятся в динамический системный крах, когда настанет буря на рынке.
Чтобы увидеть эти скрытые хвостовые риски и проследить их пути передачи, необходимо ввести перспективное "стресс-тестирование".