Эпоха нового регулирования стейблкоинов: эволюция политики от Гонконга до материкового Китая
1 августа Гонконг официально ввел в действие «Положение о выпуске и управлении резервами стейблкоинов». Эта мера знаменует собой то, что стейблкоины официально становятся инструментом расширения суверенной валюты в области блокчейна, а не просто продуктом, движимым рынком.
Политика Управления денежно-кредитной политики Гонконга очень ясна: разрешается выпускать только стейблкоины, привязанные к гонконгскому доллару, эмитенты должны получить лицензию на регулирование, резервные активы ограничиваются наличными и облигациями в местной валюте, а также требуется строгий аудит и процесс хранения.
Тем временем, исследования политик, связанных со стейблкоинами, в материковом Китае также тихо продвигаются. Стейблкоины больше не являются маргинальной темой финансовых инноваций, а вошли в核心议程 денежно-кредитной политики и суверенного управления.
Три модели регулирования глобальных стейблкоинов
Когда стейблкоин попадает в контекст регулирования, он становится не только технической проблемой, но и важной частью институционального дизайна. Регуляторные позиции разных стран и регионов по отношению к стейблкоинам, по сути, решают три основные проблемы: выбор активов-анкоров, принадлежность прав на эмиссию и логика расчета в операционной системе.
В настоящее время на глобальные тенденции регулирования стейблкоинов значительное влияние оказывают США, ЕС и Гонконг. Они представляют собой три различных институциональных модели.
США: рыночное доминирование, институциональная поддержка
США выбрали путь, основанный на рыночном лидерстве и институциональной поддержке. В 2025 году, с принятием закона GENIUS, стейблкоины официально войдут в федеральную систему регулирования. Регуляторы не будут напрямую участвовать в эмиссии, а определят способы обеспечения и требования поддержки: разрешено эмитировать стейблкоины, но они должны быть привязаны к доллару, иметь соответствующие резервы и проходить аудит финансовой системы.
Преимущество этой модели заключается в том, что США не нужно быть на переднем крае, чтобы доллар естественным образом проникал в все уголки Web3. Стейблкоин фактически стал "API расчета в долларах". Однако у этой модели есть и риски: выпуск стейблкоинов не осуществляется центральным банком, а передан компаниям. Если резерв будет под угрозой, раскрытие информации задержится или возникнут разрывы в межгосударственном регулировании, доверие к стейблкоинам может быть подорвано.
Европейский Союз выбрал путь встроенного регулирования и сокращения полномочий. Законопроект MiCA включает стейблкоины в крайне строгую регуляторную рамку. В частности, когда объем обращения стейблкоинов достигает определенных стандартов (например, 10 миллионов пользователей или 10 миллиардов евро рыночной капитализации), они попадают под категорию "значительных токенов" и должны подчиняться вмешательству более высоких финансовых учреждений, таких как Европейский центральный банк, и могут даже столкнуться с ограничительными мерами.
Это типичная структура "разрешение --- регулирование": разрешено существование, но не допускается расширение. Примечательно, что Европейский центральный банк и ESMA многократно выражали обеспокоенность по поводу широкого использования стейблкоинов, привязанных к доллару, в еврозоне, полагая, что это может подорвать валютный суверенитет евро в этом регионе. В этом контексте жесткая регуляторная политика MiCA в отношении стейблкоинов может рассматриваться как институциональная защита: она предоставляет ограниченное пространство для инноваций, одновременно контролируя их масштабное проникновение в трансакции и местные платежи.
Однако высокая степень регулирования может ограничить использование стейблкоинов в Европейском Союзе, увеличить затраты на их выпуск, затруднить стимуляцию рыночной активности и еще больше усложнить поддержку бизнес-моделей, основанных на стейблкоинах, для их развития на местном уровне в ЕС.
Гонконг: лицензирование, закрытые сценарии
Гонконг выбрал путь лицензирования с предварительным разрешением и закрытыми сценариями. В отличие от "открытых привязок" в США и "институциональных рамок" в ЕС, регулирование в Гонконге больше похоже на "предварительно заданные границы": разрешается выпуск только тех стейблкоинов, которые привязаны к гонконгскому доллару (HKD), запрещается привязка к юаню, доллару США и другим иностранным валютам, а также не допускаются многовалютные, товарные привязки или алгоритмические стейблкоины. Эмитенты должны быть зарегистрированы в Гонконге и получить лицензию на инструменты предоплаченных платежей (SVF), а также могут обращаться только в рамках одобренных местных платежных сценариев.
Эта система проектирования "предустановленной границы" отражает три основных намерения регуляторов Гонконга:
Уточнение суверенитета по привязанным токенам, признание гонконгского доллара в качестве стабильного якоря, чтобы избежать проникновения иностранных стейблкоинов в местную денежно-кредитную политику;
Лицензирование квалификации эмитента, включение стейблкоинов в существующую финансовую регуляторную систему с использованием рамки SVF, а также управление ими наравне с другими местными платежными инструментами;
Закрытость сценариев использования, разрешено проводить пилотные проекты только в рамках определенной платежной экосистемы, на данный момент не разрешены цепочные трансакции, DeFi-обращение или использование на биржах.
Эта система по своей сути является моделью управления "встраиваемого регулирования финансовых инструментов", подчеркивающей необходимость с самого начала ограничить выпуск и использование в пространстве, подлежащем контролю со стороны регуляторов, сначала обеспечить техническую проверку и управление рисками цепочки блоков, а затем постепенно оценивать пути для их освобождения.
Привязка к гонконгскому доллару и ограничение сценариев использования могут обеспечить высокую связь средств на блокчейне с местным финансовым порядком, стремясь занять активную позицию Гонконга в инфраструктуре стейблкоинов в Азии. Однако именно из-за жесткого дизайна токена и его использования открытость и способность к эксфильтрации гонконгского стейблкоина ограничены, что может затруднить привлечение трансграничных проектов или стать ключевым узлом в основной сети Web3 платежей.
Возможные пути для стейблкоина юаня
В последнее время обсуждение политики Китая в отношении стейблкоинов становится все более глубоким. В середине июля Шанхайский комитет по государственным активам организовал высокоуровневую встречу для обсуждения политических ответов на стейблкоины и криптоактивы. Многие компании уже предложили Народному банку выпустить стейблкоины, привязанные к юаню, и предложили подать заявку на получение лицензии в Гонконге.
В то же время, председатель Народного банка Китая Пан Гуншэн впервые включил стейблкоины в официальное обсуждение на форуме в Лудзяцзуй, подчеркнув их потенциал в сокращении цепочки трансакций при跨境支付, и указал на то, что цифровой юань и стейблкоины должны следовать различным технологическим архитектурам и регуляторным путям.
На основе уже обнародованных предложений и политического контекста, структура выпуска стабильной валюты юаня может быть следующей:
Центральный банк не выпускает токены напрямую, но может через государственные банки или специализированные финансовые учреждения создать специальные целевые организации для управления выпуском, сохраняя при этом соблюдение нормативных требований и имея возможность контролировать политику;
Стейблкоины могут использовать в качестве базовых активов такие инструментов, как центральные векселя, среднесрочные кредиты или часть валютных резервов, чтобы соответствовать требованиям осторожного регулирования;
Механизм хранения склоняется к двухуровневой системе на базе цепи + банковский счет, то есть выпуск на цепи, аудит и расчет вне цепи, осуществляемый государственным банком или его дочерней компанией для хранения активов, что обеспечивает соответствие учета и фактического состояния, прозрачность аудита;
Путь реализации пилотного проекта может в первую очередь выбрать Гонконг, в рамках DTSP от Управления денежного обращения подать заявку на лицензию и провести тестирование трансграничного использования, после создания условий исследовать возможность расширения на определенные внутренние сценарии;
В плане сценариев приоритет будет отдан B2B требованиям, таким как трансакции в области международных платежей, корпоративные расчеты и проекты RWA на публичных блокчейнах, а не рынку C2B, чтобы избежать перекрытия позиций с цифровым юанем.
Этот дизайн пути по сути направлен на продвижение расширения и реорганизации структуры оффшорного обращения юаня в регулируемой, аудируемой и отслеживаемой среде. Его целью не является вызов USDT, а создание новой контролируемой политикой цепочки платежей, которая предоставит институциональные инструменты для будущей интернационализации юаня и обращения цепочных активов.
Возможности для предпринимателей Web3
Если стейблкоин юаня действительно будет внедрён, его институциональные свойства уже предопределены: это не будет открытая эмиссия и свободная конкуренция на предпринимательской арене, а будет являться общественной инфраструктурой, управляемой государством или государственной финансовой системой. Для предпринимателей в Web3 более практичным подходом будет рассматривать стейблкоин юаня как вызываемую системную переменную и строить вокруг него реальные и осуществимые бизнес-модели. Например:
Инструмент для международных расчетов: разработка платежного вызова для стейблкоина в юанях, чтобы предоставить китайским компаниям, выходящим на международный рынок, соответствующие и эффективные варианты расчетов на блокчейне.
Интерфейс подключения реальных активов: разработка компонентов моста с стороны RWA, создание инфраструктуры вокруг упаковки и разделения продуктов с процентной ставкой в юанях, соглашений по долговым обязательствам на блокчейне, инструментов для отображения прав на доход.
Служба приложений: стать "катализатором" для внедрения стейблкоина юаня, способствуя его применению в B2B трансграничных платежах, расчетах на электронных торговых платформах, а также в таких сферах, как зарубежное образование, здравоохранение и туризм.
Управление рисками и соблюдение норм: разработка плагинов AML/KYC на блокчейне, встроенные механизмы аудита в смарт-контрактах, автоматизированная система отчетности о потоках средств, становление "техническим аутсорсингом" вне государственной системы.
Несмотря на то, что стейблкоин юаня все еще находится на стадии обсуждения и исследований по политике, его внедрение уже включено в стратегическую повестку на национальном уровне, что создает определенные институциональные возможности. Для предпринимателей в Web3 возможности заключаются не в "выпуске токенов", а в том, чтобы заранее подготовиться к таким направлениям, как платежи, расчеты, интеграция с оффчейн и трансграничное обращение. В будущем, если путь стейблкоинов будет открыт, сервисные проекты, способные предложить соответствующие точки доступа, смогут легче получить поддержку ресурсов, политики и пользователей.
!
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
13 Лайков
Награда
13
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
FUD_Whisperer
· 08-15 16:07
стейблкоин все контролирует, что еще можно стабилизировать?
Посмотреть ОригиналОтветить0
not_your_keys
· 08-15 00:55
Снова нужно регулирование, достало.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SchrodingersPaper
· 08-14 01:52
бык, стейблкоин гонконгских долларов пришел, и материковый Китай тоже не за горами. В эту волну я все в.
В Гонконге вступили в силу новые правила для стейблкоинов, и появились первые шаги к созданию стейблкоина на базе юаня.
Эпоха нового регулирования стейблкоинов: эволюция политики от Гонконга до материкового Китая
1 августа Гонконг официально ввел в действие «Положение о выпуске и управлении резервами стейблкоинов». Эта мера знаменует собой то, что стейблкоины официально становятся инструментом расширения суверенной валюты в области блокчейна, а не просто продуктом, движимым рынком.
Политика Управления денежно-кредитной политики Гонконга очень ясна: разрешается выпускать только стейблкоины, привязанные к гонконгскому доллару, эмитенты должны получить лицензию на регулирование, резервные активы ограничиваются наличными и облигациями в местной валюте, а также требуется строгий аудит и процесс хранения.
Тем временем, исследования политик, связанных со стейблкоинами, в материковом Китае также тихо продвигаются. Стейблкоины больше не являются маргинальной темой финансовых инноваций, а вошли в核心议程 денежно-кредитной политики и суверенного управления.
Три модели регулирования глобальных стейблкоинов
Когда стейблкоин попадает в контекст регулирования, он становится не только технической проблемой, но и важной частью институционального дизайна. Регуляторные позиции разных стран и регионов по отношению к стейблкоинам, по сути, решают три основные проблемы: выбор активов-анкоров, принадлежность прав на эмиссию и логика расчета в операционной системе.
В настоящее время на глобальные тенденции регулирования стейблкоинов значительное влияние оказывают США, ЕС и Гонконг. Они представляют собой три различных институциональных модели.
США: рыночное доминирование, институциональная поддержка
США выбрали путь, основанный на рыночном лидерстве и институциональной поддержке. В 2025 году, с принятием закона GENIUS, стейблкоины официально войдут в федеральную систему регулирования. Регуляторы не будут напрямую участвовать в эмиссии, а определят способы обеспечения и требования поддержки: разрешено эмитировать стейблкоины, но они должны быть привязаны к доллару, иметь соответствующие резервы и проходить аудит финансовой системы.
Преимущество этой модели заключается в том, что США не нужно быть на переднем крае, чтобы доллар естественным образом проникал в все уголки Web3. Стейблкоин фактически стал "API расчета в долларах". Однако у этой модели есть и риски: выпуск стейблкоинов не осуществляется центральным банком, а передан компаниям. Если резерв будет под угрозой, раскрытие информации задержится или возникнут разрывы в межгосударственном регулировании, доверие к стейблкоинам может быть подорвано.
ЕС: встроенное регулирование, сокращение полномочий
Европейский Союз выбрал путь встроенного регулирования и сокращения полномочий. Законопроект MiCA включает стейблкоины в крайне строгую регуляторную рамку. В частности, когда объем обращения стейблкоинов достигает определенных стандартов (например, 10 миллионов пользователей или 10 миллиардов евро рыночной капитализации), они попадают под категорию "значительных токенов" и должны подчиняться вмешательству более высоких финансовых учреждений, таких как Европейский центральный банк, и могут даже столкнуться с ограничительными мерами.
Это типичная структура "разрешение --- регулирование": разрешено существование, но не допускается расширение. Примечательно, что Европейский центральный банк и ESMA многократно выражали обеспокоенность по поводу широкого использования стейблкоинов, привязанных к доллару, в еврозоне, полагая, что это может подорвать валютный суверенитет евро в этом регионе. В этом контексте жесткая регуляторная политика MiCA в отношении стейблкоинов может рассматриваться как институциональная защита: она предоставляет ограниченное пространство для инноваций, одновременно контролируя их масштабное проникновение в трансакции и местные платежи.
Однако высокая степень регулирования может ограничить использование стейблкоинов в Европейском Союзе, увеличить затраты на их выпуск, затруднить стимуляцию рыночной активности и еще больше усложнить поддержку бизнес-моделей, основанных на стейблкоинах, для их развития на местном уровне в ЕС.
Гонконг: лицензирование, закрытые сценарии
Гонконг выбрал путь лицензирования с предварительным разрешением и закрытыми сценариями. В отличие от "открытых привязок" в США и "институциональных рамок" в ЕС, регулирование в Гонконге больше похоже на "предварительно заданные границы": разрешается выпуск только тех стейблкоинов, которые привязаны к гонконгскому доллару (HKD), запрещается привязка к юаню, доллару США и другим иностранным валютам, а также не допускаются многовалютные, товарные привязки или алгоритмические стейблкоины. Эмитенты должны быть зарегистрированы в Гонконге и получить лицензию на инструменты предоплаченных платежей (SVF), а также могут обращаться только в рамках одобренных местных платежных сценариев.
Эта система проектирования "предустановленной границы" отражает три основных намерения регуляторов Гонконга:
Уточнение суверенитета по привязанным токенам, признание гонконгского доллара в качестве стабильного якоря, чтобы избежать проникновения иностранных стейблкоинов в местную денежно-кредитную политику;
Лицензирование квалификации эмитента, включение стейблкоинов в существующую финансовую регуляторную систему с использованием рамки SVF, а также управление ими наравне с другими местными платежными инструментами;
Закрытость сценариев использования, разрешено проводить пилотные проекты только в рамках определенной платежной экосистемы, на данный момент не разрешены цепочные трансакции, DeFi-обращение или использование на биржах.
Эта система по своей сути является моделью управления "встраиваемого регулирования финансовых инструментов", подчеркивающей необходимость с самого начала ограничить выпуск и использование в пространстве, подлежащем контролю со стороны регуляторов, сначала обеспечить техническую проверку и управление рисками цепочки блоков, а затем постепенно оценивать пути для их освобождения.
Привязка к гонконгскому доллару и ограничение сценариев использования могут обеспечить высокую связь средств на блокчейне с местным финансовым порядком, стремясь занять активную позицию Гонконга в инфраструктуре стейблкоинов в Азии. Однако именно из-за жесткого дизайна токена и его использования открытость и способность к эксфильтрации гонконгского стейблкоина ограничены, что может затруднить привлечение трансграничных проектов или стать ключевым узлом в основной сети Web3 платежей.
Возможные пути для стейблкоина юаня
В последнее время обсуждение политики Китая в отношении стейблкоинов становится все более глубоким. В середине июля Шанхайский комитет по государственным активам организовал высокоуровневую встречу для обсуждения политических ответов на стейблкоины и криптоактивы. Многие компании уже предложили Народному банку выпустить стейблкоины, привязанные к юаню, и предложили подать заявку на получение лицензии в Гонконге.
В то же время, председатель Народного банка Китая Пан Гуншэн впервые включил стейблкоины в официальное обсуждение на форуме в Лудзяцзуй, подчеркнув их потенциал в сокращении цепочки трансакций при跨境支付, и указал на то, что цифровой юань и стейблкоины должны следовать различным технологическим архитектурам и регуляторным путям.
На основе уже обнародованных предложений и политического контекста, структура выпуска стабильной валюты юаня может быть следующей:
Центральный банк не выпускает токены напрямую, но может через государственные банки или специализированные финансовые учреждения создать специальные целевые организации для управления выпуском, сохраняя при этом соблюдение нормативных требований и имея возможность контролировать политику;
Стейблкоины могут использовать в качестве базовых активов такие инструментов, как центральные векселя, среднесрочные кредиты или часть валютных резервов, чтобы соответствовать требованиям осторожного регулирования;
Механизм хранения склоняется к двухуровневой системе на базе цепи + банковский счет, то есть выпуск на цепи, аудит и расчет вне цепи, осуществляемый государственным банком или его дочерней компанией для хранения активов, что обеспечивает соответствие учета и фактического состояния, прозрачность аудита;
Путь реализации пилотного проекта может в первую очередь выбрать Гонконг, в рамках DTSP от Управления денежного обращения подать заявку на лицензию и провести тестирование трансграничного использования, после создания условий исследовать возможность расширения на определенные внутренние сценарии;
В плане сценариев приоритет будет отдан B2B требованиям, таким как трансакции в области международных платежей, корпоративные расчеты и проекты RWA на публичных блокчейнах, а не рынку C2B, чтобы избежать перекрытия позиций с цифровым юанем.
Этот дизайн пути по сути направлен на продвижение расширения и реорганизации структуры оффшорного обращения юаня в регулируемой, аудируемой и отслеживаемой среде. Его целью не является вызов USDT, а создание новой контролируемой политикой цепочки платежей, которая предоставит институциональные инструменты для будущей интернационализации юаня и обращения цепочных активов.
Возможности для предпринимателей Web3
Если стейблкоин юаня действительно будет внедрён, его институциональные свойства уже предопределены: это не будет открытая эмиссия и свободная конкуренция на предпринимательской арене, а будет являться общественной инфраструктурой, управляемой государством или государственной финансовой системой. Для предпринимателей в Web3 более практичным подходом будет рассматривать стейблкоин юаня как вызываемую системную переменную и строить вокруг него реальные и осуществимые бизнес-модели. Например:
Инструмент для международных расчетов: разработка платежного вызова для стейблкоина в юанях, чтобы предоставить китайским компаниям, выходящим на международный рынок, соответствующие и эффективные варианты расчетов на блокчейне.
Интерфейс подключения реальных активов: разработка компонентов моста с стороны RWA, создание инфраструктуры вокруг упаковки и разделения продуктов с процентной ставкой в юанях, соглашений по долговым обязательствам на блокчейне, инструментов для отображения прав на доход.
Служба приложений: стать "катализатором" для внедрения стейблкоина юаня, способствуя его применению в B2B трансграничных платежах, расчетах на электронных торговых платформах, а также в таких сферах, как зарубежное образование, здравоохранение и туризм.
Управление рисками и соблюдение норм: разработка плагинов AML/KYC на блокчейне, встроенные механизмы аудита в смарт-контрактах, автоматизированная система отчетности о потоках средств, становление "техническим аутсорсингом" вне государственной системы.
Несмотря на то, что стейблкоин юаня все еще находится на стадии обсуждения и исследований по политике, его внедрение уже включено в стратегическую повестку на национальном уровне, что создает определенные институциональные возможности. Для предпринимателей в Web3 возможности заключаются не в "выпуске токенов", а в том, чтобы заранее подготовиться к таким направлениям, как платежи, расчеты, интеграция с оффчейн и трансграничное обращение. В будущем, если путь стейблкоинов будет открыт, сервисные проекты, способные предложить соответствующие точки доступа, смогут легче получить поддержку ресурсов, политики и пользователей.
!