Анализ рыночных механизмов, стоящих за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджирование и спрос на кредитное плечо переплетены друг с другом, выявляя глубокую системную уязвимость крипторынка. Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало самой ликвидностью. Огромные длинные позиции розничных инвесторов существенно изменяют способ распределения капитальных рисков, в результате чего возникают новые виды рыночной уязвимости, о которых многие участники рынка еще не в полной мере осознают.
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, которые легко доступны. Скорость, с которой трейдеры переходят к длинным позициям с использованием заемных средств, значительно превышает реальный спрос на спот-рынке. Эти позиции требуют контрагентов, и из-за аномально агрессивного спроса на покупку, позиции на продажу все чаще поглощаются институциональными игроками, использующими дельта-нейтральные стратегии. Эти учреждения не являются медвежьими по отношению к ETH, а стремятся воспользоваться дисбалансом на рынке для арбитража.
На самом деле это не традиционное короткое покрытие. Эти трейдеры делают короткие позиции по бессрочным контрактам, одновременно удерживая равные объемы длинных позиций по спот- или фьючерсным контрактам. Хотя они не несут риска изменения цены ETH, они получают прибыль за счет премии по ставкам финансирования, которые платят розничные инвесторы для поддержания своих заемных позиций. С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может быть вскоре усилена за счет добавления слоя пассивного дохода, что еще больше увеличит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Анализ стратегии дельта-нейтрального хеджирования
Трейдеры, занимаясь короткими продажами бессрочных контрактов на Эфир, удовлетворяют спрос розничных инвесторов на длинные позиции, одновременно хеджируя свои позиции на спотовом рынке, превращая структурный дисбаланс в прибыль. В бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и длинные позиции должны платить комиссии коротким. Институты, использующие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что создает прибыльные арбитражные операции и привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако эта модель создает опасную иллюзию: рынок кажется глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" полностью зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживающая структура также рухнет. Поверхностная рыночная глубина может瞬ально превратиться в ничто, что приведет к резким колебаниям цен.
Это движение не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры шортят фьючерсы, часто потому, что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Опционные маркет-мейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Все это относится к структурным необходимым сделкам и не является отражением медвежьих ожиданий.
Асимметричная структура риска
Розничные быки напрямую сталкиваются с риском ликвидации при неблагоприятных колебаниях цены, в то время как дельта-нейтральные шорты обычно имеют более достаточное финансирование и управляются профессиональными командами. Они используют удерживаемый ETH в качестве залога и шортят бессрочные контракты в условиях полной хеджирования и высокой финансовой эффективности. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный леверидж, не вызывая ликвидацию.
Между двумя сторонами наблюдаются явные структурные различия. Институциональные шорты обладают устойчивыми к давлению способностями и完善ной системой управления рисками; в то время как разгоняемые маржой розничные быки имеют слабую способность к выдержке, а инструменты управления рисками недостаточны, уровень допуска ошибок в операциях практически равен нулю. Когда рыночная ситуация меняется, быки могут быстро разрушиться, в то время как шорты остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапные, но на самом деле структурно неизбежные волны ликвидации.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по бессрочным контрактам на Эфир продолжает существовать, и трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступают в роли контрагентов для осуществления коротких хеджей, что приводит к постоянному существованию премии по ставкам. Различные протоколы и доходные продукты соперничают за эти премии, что способствует увеличению капитала в этой замкнутой системе.
Тем не менее, такая, казалось бы, бесконечно работающая машина для зарабатывания денег на самом деле не существует. Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: бычьи участники должны быть готовы нести стоимость плеча. Механизм финансирования имеет верхний предел, и когда этот предел достигается, даже если спрос со стороны быков продолжает расти, стремящиеся к прибыли медведи больше не будут получать стимул для открытия позиций.
Когда накопление рисков достигает критической точки, рынок, скорее всего, быстро закроет позиции. Арбитражная прибыль фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок может быстро обрушиться.
Сравнительный анализ ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от неактивных покупок, вызванных корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок производных финансовых инструментов BTC уже обладает большей ликвидностью. Вечные контракты Ethereum глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залоговые средства ETH продолжают поступать в различные структурированные продукты, предоставляя пользователям доходность от арбитража по ставкам на участие.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры по базисной сделке в традиционных финансах покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спотом и фьючерсами.
Это по сути то же самое, что и дельта-нейтральная арбитражная торговля с ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется по более низкой долларовой стоимости. С этой точки зрения, левередж ETH становится доходной инфраструктурой, в то время как левередж BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.
Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль стратегии дельта-нейтральности зависит от постоянного положительного финансирования, что требует долгосрочного сохранения спроса со стороны розничных инвесторов и условий бычьего рынка. Однако премия за финансирование не существует вечно, она весьма хрупка. Когда премия сокращается, начинается волна ликвидаций. Если интерес со стороны розничных инвесторов ослабевает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить лонгистам, а не получать премию.
Когда крупные капиталы начинают поступать, этот динамический механизм формирует множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением капитала, поступающего в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение процентных ставок по финансированию также приведет к снижению доходности арбитражных сделок. Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут войти в состояние дисконта, что помешает новым дельта-нейтральным позициям входить на рынок и может заставить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, убыточные длинные позиции не имеют буферного пространства по марже, и даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепные ликвидации.
Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, образуется пустота ликвидности, под ценой больше не существует настоящих направляющих покупателей, остаются только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема может быстро перевернуться, превратившись в хаотичное закрытие позиций.
Неправильная интерпретация рыночных сигналов
Рынок участники часто ошибочно воспринимают направление хеджирования как медвежий настрой. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а не направленческие ожидания. Во многих случаях, на первый взгляд сильная глубина производственного рынка на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми столами, которые извлекают прибыль за счет сбора премий на финансирование.
Хотя приток средств в ETF на спотовом рынке может вызвать определённый уровень естественного спроса, большинство сделок на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурными искусственными операциями. Ликвидность Эфира не основана на вере в его будущее; она существует, пока финансовая среда приносит прибыль. Как только прибыль исчезнет, ликвидность также потеряется.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение долгого времени благодаря структурной поддержке ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются и быки не могут поддерживать свои обязательства по финансированию, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институты могут извлекать выгоду из понимания финансового состояния, в то время как инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка производных инструментов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурные действия по сбору премий за финансирование. Пока ставка финансирования остается положительной, вся система может стабильно функционировать. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат: кажущаяся равновесие - это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
MetaverseHobo
· 08-16 19:38
розничный инвестор продолжает активно действовать и всё будет в порядке.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DaoDeveloper
· 08-16 19:37
интересный анализ системных рисков... хотя настоящая история здесь в том, что кредитное плечо становится ликвидностью самой по себе, если честно
Посмотреть ОригиналОтветить0
BlockchainBouncer
· 08-16 19:33
Как же выдержать такую игру с кредитным плечом?
Посмотреть ОригиналОтветить0
SocialAnxietyStaker
· 08-16 19:28
杠杆玩多的都是неудачники吧
Посмотреть ОригиналОтветить0
Blockblind
· 08-16 19:25
Боюсь, что эта группа, играющая на плечах, обанкротится.
Анализ арбитража с плечом и уязвимостей, стоящих за колебаниями цен на Ethereum
Анализ рыночных механизмов, стоящих за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджирование и спрос на кредитное плечо переплетены друг с другом, выявляя глубокую системную уязвимость крипторынка. Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало самой ликвидностью. Огромные длинные позиции розничных инвесторов существенно изменяют способ распределения капитальных рисков, в результате чего возникают новые виды рыночной уязвимости, о которых многие участники рынка еще не в полной мере осознают.
Феномен концентрации бычьих позиций розничных инвесторов
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, которые легко доступны. Скорость, с которой трейдеры переходят к длинным позициям с использованием заемных средств, значительно превышает реальный спрос на спот-рынке. Эти позиции требуют контрагентов, и из-за аномально агрессивного спроса на покупку, позиции на продажу все чаще поглощаются институциональными игроками, использующими дельта-нейтральные стратегии. Эти учреждения не являются медвежьими по отношению к ETH, а стремятся воспользоваться дисбалансом на рынке для арбитража.
На самом деле это не традиционное короткое покрытие. Эти трейдеры делают короткие позиции по бессрочным контрактам, одновременно удерживая равные объемы длинных позиций по спот- или фьючерсным контрактам. Хотя они не несут риска изменения цены ETH, они получают прибыль за счет премии по ставкам финансирования, которые платят розничные инвесторы для поддержания своих заемных позиций. С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может быть вскоре усилена за счет добавления слоя пассивного дохода, что еще больше увеличит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Анализ стратегии дельта-нейтрального хеджирования
Трейдеры, занимаясь короткими продажами бессрочных контрактов на Эфир, удовлетворяют спрос розничных инвесторов на длинные позиции, одновременно хеджируя свои позиции на спотовом рынке, превращая структурный дисбаланс в прибыль. В бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и длинные позиции должны платить комиссии коротким. Институты, использующие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что создает прибыльные арбитражные операции и привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако эта модель создает опасную иллюзию: рынок кажется глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" полностью зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживающая структура также рухнет. Поверхностная рыночная глубина может瞬ально превратиться в ничто, что приведет к резким колебаниям цен.
Это движение не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры шортят фьючерсы, часто потому, что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Опционные маркет-мейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Все это относится к структурным необходимым сделкам и не является отражением медвежьих ожиданий.
Асимметричная структура риска
Розничные быки напрямую сталкиваются с риском ликвидации при неблагоприятных колебаниях цены, в то время как дельта-нейтральные шорты обычно имеют более достаточное финансирование и управляются профессиональными командами. Они используют удерживаемый ETH в качестве залога и шортят бессрочные контракты в условиях полной хеджирования и высокой финансовой эффективности. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный леверидж, не вызывая ликвидацию.
Между двумя сторонами наблюдаются явные структурные различия. Институциональные шорты обладают устойчивыми к давлению способностями и完善ной системой управления рисками; в то время как разгоняемые маржой розничные быки имеют слабую способность к выдержке, а инструменты управления рисками недостаточны, уровень допуска ошибок в операциях практически равен нулю. Когда рыночная ситуация меняется, быки могут быстро разрушиться, в то время как шорты остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапные, но на самом деле структурно неизбежные волны ликвидации.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по бессрочным контрактам на Эфир продолжает существовать, и трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступают в роли контрагентов для осуществления коротких хеджей, что приводит к постоянному существованию премии по ставкам. Различные протоколы и доходные продукты соперничают за эти премии, что способствует увеличению капитала в этой замкнутой системе.
Тем не менее, такая, казалось бы, бесконечно работающая машина для зарабатывания денег на самом деле не существует. Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: бычьи участники должны быть готовы нести стоимость плеча. Механизм финансирования имеет верхний предел, и когда этот предел достигается, даже если спрос со стороны быков продолжает расти, стремящиеся к прибыли медведи больше не будут получать стимул для открытия позиций.
Когда накопление рисков достигает критической точки, рынок, скорее всего, быстро закроет позиции. Арбитражная прибыль фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок может быстро обрушиться.
Сравнительный анализ ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от неактивных покупок, вызванных корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок производных финансовых инструментов BTC уже обладает большей ликвидностью. Вечные контракты Ethereum глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залоговые средства ETH продолжают поступать в различные структурированные продукты, предоставляя пользователям доходность от арбитража по ставкам на участие.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры по базисной сделке в традиционных финансах покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спотом и фьючерсами.
Это по сути то же самое, что и дельта-нейтральная арбитражная торговля с ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется по более низкой долларовой стоимости. С этой точки зрения, левередж ETH становится доходной инфраструктурой, в то время как левередж BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.
Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль стратегии дельта-нейтральности зависит от постоянного положительного финансирования, что требует долгосрочного сохранения спроса со стороны розничных инвесторов и условий бычьего рынка. Однако премия за финансирование не существует вечно, она весьма хрупка. Когда премия сокращается, начинается волна ликвидаций. Если интерес со стороны розничных инвесторов ослабевает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить лонгистам, а не получать премию.
Когда крупные капиталы начинают поступать, этот динамический механизм формирует множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением капитала, поступающего в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение процентных ставок по финансированию также приведет к снижению доходности арбитражных сделок. Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут войти в состояние дисконта, что помешает новым дельта-нейтральным позициям входить на рынок и может заставить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, убыточные длинные позиции не имеют буферного пространства по марже, и даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепные ликвидации.
Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, образуется пустота ликвидности, под ценой больше не существует настоящих направляющих покупателей, остаются только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема может быстро перевернуться, превратившись в хаотичное закрытие позиций.
Неправильная интерпретация рыночных сигналов
Рынок участники часто ошибочно воспринимают направление хеджирования как медвежий настрой. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а не направленческие ожидания. Во многих случаях, на первый взгляд сильная глубина производственного рынка на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми столами, которые извлекают прибыль за счет сбора премий на финансирование.
Хотя приток средств в ETF на спотовом рынке может вызвать определённый уровень естественного спроса, большинство сделок на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурными искусственными операциями. Ликвидность Эфира не основана на вере в его будущее; она существует, пока финансовая среда приносит прибыль. Как только прибыль исчезнет, ликвидность также потеряется.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение долгого времени благодаря структурной поддержке ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются и быки не могут поддерживать свои обязательства по финансированию, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институты могут извлекать выгоду из понимания финансового состояния, в то время как инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка производных инструментов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурные действия по сбору премий за финансирование. Пока ставка финансирования остается положительной, вся система может стабильно функционировать. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат: кажущаяся равновесие - это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.