Новый тренд среди публичных компаний: Деконструкция модели экономики резервов криптоактивов
Введение
К середине 2025 года все больше публичных компаний начинают включать криптоактивы (, особенно биткойн ), в распределение активов своих казначейств. Данные показывают, что только в июне 2025 года 26 новых компаний включили биткойн в свои балансы, что увеличило общее число компаний, владеющих BTC, до примерно 250.
Эти компании охватывают несколько отраслей ( технологии, энергетика, финансы, образование и др. ) и различные страны и регионы. Многие компании рассматривают ограниченное количество биткойнов в 21 миллион как инструмент хеджирования против инфляции и подчеркивают его низкую корреляцию с традиционными финансовыми активами. Эта стратегия незаметно становится мейнстримом: по состоянию на май 2025 года 64 компании, зарегистрированные в SEC, совместно владеют примерно 688,000 BTC, что составляет примерно 3-4% от общего предложения биткойнов. Аналитики оценивают, что в мире уже более 100-200 компаний включили криптоактивы в свои финансовые отчеты.
Когда публичная компания выделяет часть активов и пассивов в Криптоактивы, возникает ключевой вопрос: как они финансируют покупку этих активов? Последующий анализ будет сосредоточен на MicroStrategy как основном примере, так как большинство других компаний фактически также копируют его модель.
Основной бизнес денежный поток
Хотя теоретически наиболее "здоровым" и наименее размывающим способом является покупка криптоактивов за счет свободного денежного потока, генерируемого основным бизнесом компании, на практике этот способ практически невозможен. Большинство компаний сами по себе не имеют достаточно стабильного и масштабного денежного потока, чтобы накопить значительное количество резервов BTC, ETH или SOL без привлечения внешнего финансирования.
В качестве典型例子 MicroStrategy: компания была основана в 1989 году и изначально была сосредоточена на программном обеспечении для бизнес-анализа, ее основной бизнес включает в себя такие продукты, как HyperIntelligence, аналитические панели AI и другие, но эти продукты до сих пор могут генерировать лишь ограниченный доход. На самом деле, годовой операционный денежный поток MSTR отрицательны и значительно отличаются от его инвестиций в биткойны на сотни миллиардов долларов. Таким образом, можно увидеть, что стратегия криптокамеры MicroStrategy с самого начала не основывалась на внутренней рентабельности, а зависела от внешнего капитального управления.
Аналогичная ситуация наблюдается и в SharpLink Gaming. Компания в 2025 году преобразовалась в хранилище Ethereum, приобретя более 280,706 ETH( на сумму около 8,4 миллиарда долларов). Очевидно, что она не могла полагаться на доходы от своего B2B игрового бизнеса для осуществления этой операции. Стратегия формирования капитала SBET в основном зависит от финансирования PIPE и прямого размещения акций, а не от операционных доходов.
В числе上市公司, применяющих стратегию криптохранилища, самым распространённым и масштабируемым способом является привлечение финансирования на открытом рынке, путём выпуска акций или облигаций для сбора средств, которые затем используются для покупки биткойнов и других криптоактивов. Эта модель позволяет компаниям создавать крупномасштабные криптохранилища без использования нераспределённой прибыли и в полной мере заимствовала финансовые инженерные методы традиционных капиталовложений.
Выпуск акций: традиционный случай размывающего финансирования
В большинстве случаев выпуск новых акций сопровождается затратами. Когда компания привлекает финансирование путем дополнительного выпуска акций, обычно происходит две вещи:
Доля собственности размывается: доля существующих акционеров в компании уменьшается.
Прибыль на акцию ( EPS ) снизилась: увеличение общего числа акций привело к снижению EPS при неизменной чистой прибыли.
Эти эффекты обычно приводят к падению цен на акции, и на это есть две основные причины:
Логика оценки: если коэффициент P/E( останется неизменным, а EPS снизится, цена акций также упадет.
Рыночная психология: инвесторы часто интерпретируют финансирование как недостаток средств у компании или ее нахождение в затруднительном положении, особенно когда привлеченные средства используются для еще не подтвержденных планов роста. Кроме того, массовый приток новых акций на рынок также создаст давление на предложение, что может привести к снижению рыночной цены.
)# Антиразбавляющая модель акционерного капитала MicroStrategy
MicroStrategy является классическим контрпримером отхода от традиционного нарратива «разводнение = ущерб для акционеров». С 2020 года MSTR активно покупает биткоин через акционерное финансирование, и общее количество его акций в обращении выросло с менее чем 100 миллионов акций до более чем 224 миллионов к концу 2024 года.
Несмотря на размывание капитала, производительность MSTR часто превосходит сам биткойн. Почему? Потому что MicroStrategy долгое время находилась в состоянии "рыночная капитализация выше чистой стоимости ее биткойнов", то есть в состоянии, которое мы называем mNAV > 1.
! [IOSG: Новый бум для зарегистрированных компаний, великая деконструкция экономической модели криптовалютных резервов]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-37359eee02c481b3b6fa5f1fd4297d84.webp(
)# Понимание премии: что такое mNAV?
Когда mNAV > 1, рынок оценивает MSTR выше его справедливой рыночной стоимости биткойнов, которыми он владеет.
Другими словами, когда инвесторы получают экспозицию к биткойну через MSTR, цена, которую они платят за единицу, выше стоимости прямой покупки BTC. Этот премиум отражает уверенность рынка в капитальной стратегии Майкла Сэйлора и может также представлять мнение рынка о том, что MSTR предлагает левереджированную, активно управляемую экспозицию к BTC.
Поддержка традиционной финансовой логики
Несмотря на то, что mNAV является показателем оценки, основанным на шифровании, концепция "торговая цена выше ценности базового актива" уже широко распространена в традиционных финансах.
Компания часто торгуется по цене, превышающей балансовую стоимость или чистые активы, по нескольким основным причинам:
Дисконтированные денежные потоки###DCF(метод оценки
Инвесторы сосредоточены на приведенной стоимости будущих денежных потоков компании, а не только на ее текущих активах.
Этот метод оценки часто приводит к тому, что цена акций компании значительно превышает ее балансовую стоимость, особенно в следующих ситуациях:
Ожидается рост доходов и маржи прибыли
Компания обладает правом ценообразования или технологическим/коммерческим барьером
Оценка прибыли и дохода по мультипликатору ) EBITDA (
В многих быстрорастущих отраслях компании обычно используют P/E) коэффициент цена/прибыль( или множитель дохода для оценки:
Компании программного обеспечения с высоким ростом могут торговаться по коэффициенту 20-30 EBITDA;
Ранние компании могут торговаться с множителем 50 и более, даже если у них нет прибыли.
MicroStrategy имеет преимущества, которые отсутствуют у самого биткойна: корпоративная оболочка, которая может получить доступ к традиционным финансовым каналам. Будучи публичной компанией в США, она может выпускать акции, облигации и даже привилегированные акции для привлечения наличных средств, и она действительно это сделала, и результаты впечатляющие.
Майкл Сэйлор искусно использует эту систему: он привлек миллиарды долларов, выпустив облигации конвертируемые в акции с нулевым процентом и недавно запустив инновационные привилегированные акции, и вложил все эти средства в биткойн.
Инвесторы осознали, что MicroStrategy может использовать "деньги других" для массовой покупки биткойнов, и такая возможность не легко воспроизводима индивидуальными инвесторами. Премия MicroStrategy "не связана с арбитражем краткосрочной NAV", а исходит из высокого доверия рынка к ее способности привлекать капитал и распределять его.
! [IOSG: Новый бум для листинговых компаний, деконструкция экономической модели криптовалютных резервов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-311c7e030de001f1109029141ba8f5ff.webp(
)# mNAV > 1 Как реализовать антивыброс
Когда цена торговли MicroStrategy превышает его чистую стоимость активов в биткойнах ###, то есть mNAV > 1(, компания может:
Выпуск новых акций по премиальной цене
Направить привлеченные средства на покупку большего количества Криптоактивы)BTC(
Увеличить общее количество BTC в портфеле
Способствовать синхронному росту NAV и корпоративной стоимости
Даже если количество находящихся в обращении акций увеличивается, количество BTC на акцию )BTC/share( может оставаться стабильным или даже увеличиваться, что делает выпуск новых акций операцией по защите от размывания.
)# Что произойдет, если mNAV < 1?
Когда mNAV < 1, это означает, что рыночная стоимость BTC, представленная акциями MSTR на каждую доллар, превышает 1 доллар ###, по крайней мере, с бухгалтерской точки зрения (.
С точки зрения традиционных финансов, MSTR торгуется с дисконтом, то есть ниже своей чистой стоимости активов )NAV(. Это создает проблемы с распределением капитала. Если компания в такой ситуации будет финансироваться акциями для покупки BTC, с точки зрения акционеров, она фактически покупает BTC по высокой цене, тем самым:
Разводнение BTC/токен) количество BTC на токен(
и уменьшить стоимость существующих акционеров
Когда MicroStrategy сталкивается с ситуацией mNAV < 1, она не сможет продолжать поддерживать тот "эффект маховика: "выпуск новых акций → покупка BTC → повышение BTC/акция".
Так какие у нас есть варианты?
)# Выкуп акций, а не продолжение покупки BTC
Когда mNAV < 1, выкуп акций MSTR является действием, приносящим прирост стоимости, причины включают:
Вы выкупаете акции по цене ниже их внутренней стоимости BTC
С уменьшением количества акций в обращении, BTC/акция будет расти
Сейлор четко заявил: если mNAV ниже 1, лучшая стратегия - выкуп акций, а не дальнейшая покупка BTC.
! [IOSG: Новый бум листинговых компаний, деконструкция экономической модели криптовалютных резервов]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd3c8f8c3c6677109dfb906a45605b5c.webp(
)# Способ один: выпуск привилегированных акций
Привилегированные акции представляют собой смешанный тип ценных бумаг, находящийся в капитальной структуре компании между долгом и обыкновенными акциями. Обычно они предлагают фиксированные дивиденды, не имеют права голоса и имеют приоритет перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации. В отличие от долга, привилегированные акции не требуют возврата основного капитала; в отличие от обыкновенных акций, они могут предоставить более предсказуемый доход.
MicroStrategy выпустила три класса привилегированных акций: STRK, STRF и STRC.
STRF является самым прямым инструментом: это необратимые постоянные привилегированные акции, которые выплачивают фиксированный денежный дивиденд в размере 10% годовых на номинал в 100$. У него нет опции конверсии акций и он не участвует в росте акций MSTR, только предоставляет доход.
Рыночная цена STRF будет колебаться вокруг следующей логики:
Если MicroStrategy потребуется финансирование, они выпустят дополнительные STRF, что увеличит предложение и приведет к снижению цены;
Если спрос на доходность на рынке резко возрастет ###, как в период низких процентных ставок (, цена STRF вырастет, что приведет к снижению эффективной доходности;
Это создает механизм саморегулирования цен, диапазон цен обычно узкий ) например $80-$100 (, который определяется спросом на доходность и спросом и предложением.
Поскольку STRF является неконвертируемым и в основном не подлежащим выкупу инструментом ), за исключением случаев, когда возникают налоговые или капитальные триггерные условия (, его поведение похоже на поведение бессрочных облигаций, MicroStrategy может неоднократно использовать его для "долгосрочных" вложений в BTC без необходимости рефинансирования.
STRK похож на STRF, годовая дивидендная доходность составляет 8%, но добавлена одна ключевая особенность: когда цена акций MSTR превышает $1,000, их можно конвертировать в обычные акции в пропорции 10:1, что эквивалентно встроенному глубоко вне денег колл-опциону, предоставляющему держателям возможность долгосрочного роста.
STRK обладает высокой привлекательностью как для компаний, так и для инвесторов, по следующим причинам:
Неасимметричные возможности роста для акционеров MSTR:
Цена за акцию STRK составляет около $85, продажа 10 акций может собрать $850;
Если в будущем произойдет конвертация в 1 акцию MSTR, это будет означать, что компания покупает BTC по цене $850 в текущий момент, но только если цена акций MSTR вырастет более чем до $1,000, произойдет разводнение;
Таким образом, в период MSTR < $1,000 он неразводненный, даже после конвертации он отражает прирост стоимости, вызванный ранее накопленным BTC.
Структура стабильного дохода:
STRK выплачивает дивиденды $2 каждый квартал, годовая ставка $8;
Если цена упадет до $50, доходность вырастет до 16%, что привлечет покупателей для поддержки цены;
Эта структура позволяет STRK вести себя как "облигация с опционом": защищает при падении и участвует при росте.
Мотивация инвесторов и стимулы для преобразования:
Когда цена акций MSTR превысит $1,000, у держателей появится стимул конвертировать в обычные акции;
С ростом MSTR до ), возможно, до $5,000 или $10,000(, дивиденды STRK становятся незначительными), доходность составляет всего около 0.8%(, ускоряя преобразование;
В конечном итоге формируется естественный выходной канал, преобразующий временное финансирование в долгосрочную структуру акционеров.
MicroStrategy также оставляет за собой право на выкуп STRK, при этом условия включают, что оставшееся количество не конвертированных акций составляет менее 25% или возникают специальные триггерные ситуации, такие как налоговые.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
8
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
MEVEye
· 5ч назад
Чистая игра на маркет-мейкинге, EVM-сторонники, говорите только если понимаете, что такое MEV.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NullWhisperer
· 13ч назад
хм, интересный вектор атаки... корпорации, держащие биткойн, могут создать системный риск, честно говоря
Посмотреть ОригиналОтветить0
TokenCreatorOP
· 13ч назад
Организации тайно покупают падения и накапливают токены.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaMaximalist
· 13ч назад
удивительно, как корпоративные казначейства наконец осознают то, что анонимы знали в 2013 году... ngmi, если вы все еще держите только фиат, честно говоря
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidationKing
· 14ч назад
Немного напряженно, возможно, медвежий рынок приведет к банкротству.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoMom
· 14ч назад
Дети, как же они еще не покупают падения?
Посмотреть ОригиналОтветить0
fren.eth
· 14ч назад
Вот эти 3%, подождем полгода и посмотрим, кто еще не покупает падения.
Посмотреть ОригиналОтветить0
RugPullSurvivor
· 14ч назад
Это действительно абсурд, деньги уже были выкачаны учреждениями.
Новые тренды上市公司: анализ стратегии шифрования и моделей капитальных операций
Новый тренд среди публичных компаний: Деконструкция модели экономики резервов криптоактивов
Введение
К середине 2025 года все больше публичных компаний начинают включать криптоактивы (, особенно биткойн ), в распределение активов своих казначейств. Данные показывают, что только в июне 2025 года 26 новых компаний включили биткойн в свои балансы, что увеличило общее число компаний, владеющих BTC, до примерно 250.
Эти компании охватывают несколько отраслей ( технологии, энергетика, финансы, образование и др. ) и различные страны и регионы. Многие компании рассматривают ограниченное количество биткойнов в 21 миллион как инструмент хеджирования против инфляции и подчеркивают его низкую корреляцию с традиционными финансовыми активами. Эта стратегия незаметно становится мейнстримом: по состоянию на май 2025 года 64 компании, зарегистрированные в SEC, совместно владеют примерно 688,000 BTC, что составляет примерно 3-4% от общего предложения биткойнов. Аналитики оценивают, что в мире уже более 100-200 компаний включили криптоактивы в свои финансовые отчеты.
! IOSG: Новый бум листинговых компаний, деконструкция экономической модели криптовалютных резервов
Модель резервов криптоактивов
Когда публичная компания выделяет часть активов и пассивов в Криптоактивы, возникает ключевой вопрос: как они финансируют покупку этих активов? Последующий анализ будет сосредоточен на MicroStrategy как основном примере, так как большинство других компаний фактически также копируют его модель.
Основной бизнес денежный поток
Хотя теоретически наиболее "здоровым" и наименее размывающим способом является покупка криптоактивов за счет свободного денежного потока, генерируемого основным бизнесом компании, на практике этот способ практически невозможен. Большинство компаний сами по себе не имеют достаточно стабильного и масштабного денежного потока, чтобы накопить значительное количество резервов BTC, ETH или SOL без привлечения внешнего финансирования.
В качестве典型例子 MicroStrategy: компания была основана в 1989 году и изначально была сосредоточена на программном обеспечении для бизнес-анализа, ее основной бизнес включает в себя такие продукты, как HyperIntelligence, аналитические панели AI и другие, но эти продукты до сих пор могут генерировать лишь ограниченный доход. На самом деле, годовой операционный денежный поток MSTR отрицательны и значительно отличаются от его инвестиций в биткойны на сотни миллиардов долларов. Таким образом, можно увидеть, что стратегия криптокамеры MicroStrategy с самого начала не основывалась на внутренней рентабельности, а зависела от внешнего капитального управления.
Аналогичная ситуация наблюдается и в SharpLink Gaming. Компания в 2025 году преобразовалась в хранилище Ethereum, приобретя более 280,706 ETH( на сумму около 8,4 миллиарда долларов). Очевидно, что она не могла полагаться на доходы от своего B2B игрового бизнеса для осуществления этой операции. Стратегия формирования капитала SBET в основном зависит от финансирования PIPE и прямого размещения акций, а не от операционных доходов.
! IOSG: Новый бум для зарегистрированных на бирже компаний, деконструкция экономической модели криптовалютных резервов
Финансирование на капиталовом рынке
В числе上市公司, применяющих стратегию криптохранилища, самым распространённым и масштабируемым способом является привлечение финансирования на открытом рынке, путём выпуска акций или облигаций для сбора средств, которые затем используются для покупки биткойнов и других криптоактивов. Эта модель позволяет компаниям создавать крупномасштабные криптохранилища без использования нераспределённой прибыли и в полной мере заимствовала финансовые инженерные методы традиционных капиталовложений.
Выпуск акций: традиционный случай размывающего финансирования
В большинстве случаев выпуск новых акций сопровождается затратами. Когда компания привлекает финансирование путем дополнительного выпуска акций, обычно происходит две вещи:
Эти эффекты обычно приводят к падению цен на акции, и на это есть две основные причины:
Логика оценки: если коэффициент P/E( останется неизменным, а EPS снизится, цена акций также упадет.
Рыночная психология: инвесторы часто интерпретируют финансирование как недостаток средств у компании или ее нахождение в затруднительном положении, особенно когда привлеченные средства используются для еще не подтвержденных планов роста. Кроме того, массовый приток новых акций на рынок также создаст давление на предложение, что может привести к снижению рыночной цены.
)# Антиразбавляющая модель акционерного капитала MicroStrategy
MicroStrategy является классическим контрпримером отхода от традиционного нарратива «разводнение = ущерб для акционеров». С 2020 года MSTR активно покупает биткоин через акционерное финансирование, и общее количество его акций в обращении выросло с менее чем 100 миллионов акций до более чем 224 миллионов к концу 2024 года.
Несмотря на размывание капитала, производительность MSTR часто превосходит сам биткойн. Почему? Потому что MicroStrategy долгое время находилась в состоянии "рыночная капитализация выше чистой стоимости ее биткойнов", то есть в состоянии, которое мы называем mNAV > 1.
! [IOSG: Новый бум для зарегистрированных компаний, великая деконструкция экономической модели криптовалютных резервов]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-37359eee02c481b3b6fa5f1fd4297d84.webp(
)# Понимание премии: что такое mNAV?
Когда mNAV > 1, рынок оценивает MSTR выше его справедливой рыночной стоимости биткойнов, которыми он владеет.
Другими словами, когда инвесторы получают экспозицию к биткойну через MSTR, цена, которую они платят за единицу, выше стоимости прямой покупки BTC. Этот премиум отражает уверенность рынка в капитальной стратегии Майкла Сэйлора и может также представлять мнение рынка о том, что MSTR предлагает левереджированную, активно управляемую экспозицию к BTC.
Поддержка традиционной финансовой логики
Несмотря на то, что mNAV является показателем оценки, основанным на шифровании, концепция "торговая цена выше ценности базового актива" уже широко распространена в традиционных финансах.
Компания часто торгуется по цене, превышающей балансовую стоимость или чистые активы, по нескольким основным причинам:
Дисконтированные денежные потоки###DCF(метод оценки
Инвесторы сосредоточены на приведенной стоимости будущих денежных потоков компании, а не только на ее текущих активах.
Этот метод оценки часто приводит к тому, что цена акций компании значительно превышает ее балансовую стоимость, особенно в следующих ситуациях:
Оценка прибыли и дохода по мультипликатору ) EBITDA (
В многих быстрорастущих отраслях компании обычно используют P/E) коэффициент цена/прибыль( или множитель дохода для оценки:
MicroStrategy имеет преимущества, которые отсутствуют у самого биткойна: корпоративная оболочка, которая может получить доступ к традиционным финансовым каналам. Будучи публичной компанией в США, она может выпускать акции, облигации и даже привилегированные акции для привлечения наличных средств, и она действительно это сделала, и результаты впечатляющие.
Майкл Сэйлор искусно использует эту систему: он привлек миллиарды долларов, выпустив облигации конвертируемые в акции с нулевым процентом и недавно запустив инновационные привилегированные акции, и вложил все эти средства в биткойн.
Инвесторы осознали, что MicroStrategy может использовать "деньги других" для массовой покупки биткойнов, и такая возможность не легко воспроизводима индивидуальными инвесторами. Премия MicroStrategy "не связана с арбитражем краткосрочной NAV", а исходит из высокого доверия рынка к ее способности привлекать капитал и распределять его.
! [IOSG: Новый бум для листинговых компаний, деконструкция экономической модели криптовалютных резервов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-311c7e030de001f1109029141ba8f5ff.webp(
)# mNAV > 1 Как реализовать антивыброс
Когда цена торговли MicroStrategy превышает его чистую стоимость активов в биткойнах ###, то есть mNAV > 1(, компания может:
Даже если количество находящихся в обращении акций увеличивается, количество BTC на акцию )BTC/share( может оставаться стабильным или даже увеличиваться, что делает выпуск новых акций операцией по защите от размывания.
)# Что произойдет, если mNAV < 1?
Когда mNAV < 1, это означает, что рыночная стоимость BTC, представленная акциями MSTR на каждую доллар, превышает 1 доллар ###, по крайней мере, с бухгалтерской точки зрения (.
С точки зрения традиционных финансов, MSTR торгуется с дисконтом, то есть ниже своей чистой стоимости активов )NAV(. Это создает проблемы с распределением капитала. Если компания в такой ситуации будет финансироваться акциями для покупки BTC, с точки зрения акционеров, она фактически покупает BTC по высокой цене, тем самым:
Когда MicroStrategy сталкивается с ситуацией mNAV < 1, она не сможет продолжать поддерживать тот "эффект маховика: "выпуск новых акций → покупка BTC → повышение BTC/акция".
Так какие у нас есть варианты?
)# Выкуп акций, а не продолжение покупки BTC
Когда mNAV < 1, выкуп акций MSTR является действием, приносящим прирост стоимости, причины включают:
Сейлор четко заявил: если mNAV ниже 1, лучшая стратегия - выкуп акций, а не дальнейшая покупка BTC.
! [IOSG: Новый бум листинговых компаний, деконструкция экономической модели криптовалютных резервов]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd3c8f8c3c6677109dfb906a45605b5c.webp(
)# Способ один: выпуск привилегированных акций
Привилегированные акции представляют собой смешанный тип ценных бумаг, находящийся в капитальной структуре компании между долгом и обыкновенными акциями. Обычно они предлагают фиксированные дивиденды, не имеют права голоса и имеют приоритет перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации. В отличие от долга, привилегированные акции не требуют возврата основного капитала; в отличие от обыкновенных акций, они могут предоставить более предсказуемый доход.
MicroStrategy выпустила три класса привилегированных акций: STRK, STRF и STRC.
STRF является самым прямым инструментом: это необратимые постоянные привилегированные акции, которые выплачивают фиксированный денежный дивиденд в размере 10% годовых на номинал в 100$. У него нет опции конверсии акций и он не участвует в росте акций MSTR, только предоставляет доход.
Рыночная цена STRF будет колебаться вокруг следующей логики:
Поскольку STRF является неконвертируемым и в основном не подлежащим выкупу инструментом ), за исключением случаев, когда возникают налоговые или капитальные триггерные условия (, его поведение похоже на поведение бессрочных облигаций, MicroStrategy может неоднократно использовать его для "долгосрочных" вложений в BTC без необходимости рефинансирования.
STRK похож на STRF, годовая дивидендная доходность составляет 8%, но добавлена одна ключевая особенность: когда цена акций MSTR превышает $1,000, их можно конвертировать в обычные акции в пропорции 10:1, что эквивалентно встроенному глубоко вне денег колл-опциону, предоставляющему держателям возможность долгосрочного роста.
STRK обладает высокой привлекательностью как для компаний, так и для инвесторов, по следующим причинам:
Неасимметричные возможности роста для акционеров MSTR:
Структура стабильного дохода:
Мотивация инвесторов и стимулы для преобразования:
MicroStrategy также оставляет за собой право на выкуп STRK, при этом условия включают, что оставшееся количество не конвертированных акций составляет менее 25% или возникают специальные триггерные ситуации, такие как налоговые.
В