Ekonomi bilimi tarihsel spekülasyon çılgınlıklarını analiz eder, BTC'nin değeri ile geleneksel balonların temel farklarını ortaya çıkarır.

17. yüzyılın 30'lu yıllarındaki Hollanda'nın "lale çılgınlığı"ndan, pandemi dönemindeki GameStop ve AMC gibi internet memleri hisselerine kadar, tarih çeşitli garip varlık fiyat dalgalanmalarıyla doludur. Peki, onları finansal balon haline getiren nedir? Bitcoin'in mevcut fiyatı yaklaşık 108,000 dolara ulaştı, bu da bir yıl önceki 55,000 dolar ve beş yıl önceki 9,200 dolardan daha yüksek. Bu temel göstergeleri yansıtıyor mu? Muhtemelen. Son zamanlarda piyasa trendlerine bakıldığında, gelişmiş ekonomilerde bile, politika kaynaklı enflasyon tasarruflarınızın değerini %20 veya daha fazla azaltabilir. ABD Başkanı Trump, açıkça kripto para birimlerini destekleme eğiliminde ve hatta hükümet stratejik kripto para rezervi oluşturma konusunu gündeme getirdi. Altın gibi diğer değer saklama varlıkları, genel yatırımcılar için alım satım yapmak oldukça zordur.

Finansal bir dahi olan Warren Buffett, Bitcoin'i "hayal" olarak tanımladı. Jamie Dimon, daha önce onu "bir dolandırıcılık" olarak nitelendirdi. Paul Krugman ise, onun "sonunda trajedi ile sonuçlanacak büyük bir balon" olduğunu söyledi. İlginç bir şekilde, bu sözler sırasıyla 2014, 2017 ve 2018 yıllarında ifade edildi ve bu üç kişi hâlâ görüşlerini tam olarak değiştirmiş gibi görünmüyor. Dolayısıyla, eğer yaklaşık on yıl önce Bitcoin balonu hakkında yaptıkları değerlendirme doğruysa, o zaman bu hala oldukça kalıcı bir balon. Ya da belki de bu aslında bir balon değil. İşte finansal balonların doğası budur - gerçekten söylemek çok zor, belki de imkansız.

Bir. Tarihteki spekülasyon çılgınlığı: Sonradan gelen çılgınlık balon anlamına gelmez

Varlık fiyatlarının tuhaf dalgalanmaları uzun bir geçmişe sahiptir ve bir dereceye kadar bu dalgalanmalar, temel verilerden kopmuş gibi görünmektedir. En eski ve en ünlü olanı, 17. yüzyıl 30'lu yıllarda Hollanda'daki "Lale Çılgınlığı"dır. 1636 yılı Kasım ayından 1637 yılı Şubat ayına kadar, lale fiyatları fırladı; bir lalenin satış fiyatı, hatta güzel bir evin fiyatına denk olabiliyordu. Ardından, fiyatlar aniden düşerek zirvenin %10'una kadar geriledi. Bir yüzyıl sonra, fiyatlar sadece 1637'nin başındaki fiyatın yüze biri kadar oldu.

Tarih boyunca birçok başka spekülatif çılgınlık da yaşandı: 1720'deki Güney Denizi Şirketi hisseleri, 19. yüzyılın 40'lı yıllarındaki İngiliz demiryolları, 1990'ların sonundaki internet hisseleri, 2000'lerin başındaki Amerikan gayrimenkulleri ve 2021'deki GameStop ve AMC gibi internet memleri. Sonrasında bakıldığında, bunlar oldukça çılgınca görünüyor. Ancak finans ekonomisinin babası, Nobel ödüllü Eugene Fama, balonların önceden tespit edilebilmesi gerektiğini düşünüyor. Ya da, en sevdiğim podcast sunucusu Joe Walker'a söylediği gibi: "Fiyat dalgalanması çok büyük, ancak temelde öngörülemez. Eğer öngörülemezse, bu balonun tanımını ihlal eder." Bu, finansal balonların sorunları olmadığı anlamına gelmiyor.

İkincisi, Balonların Zararları: Yerel Etkilerden Küresel Krize

Elbette, dalgalanma büyük ekonomik kargaşaya neden olabilir. Örneğin, GameStop hisse senedi fiyatı 1 dolardan 80 dolara kadar yükseldi ve ardından 10 dolara düştü, bu da bazı hedge fonu yöneticilerinin iflas etmesine ve bazı sıradan yatırımcıların büyük kayıplar yaşamasına yol açtı. Ancak bu tür dalgalanmalar daha geniş bir ekonomik yayılmaya neden olmadı.

Ancak, 21. yüzyılın başındaki Amerika Birleşik Devletleri konut balonu 2008 finansal krizini tetikledi. Bu kriz, küresel sermaye piyasalarının donmasına neden oldu, Amerika'da işsizlik oranı fırladı ve yıllarca yüksek seviyelerde kaldı ve dünyanın dört bir yanında etkiler yarattı. Neredeyse ikinci Büyük Buhran'ı tetikledi.

İnsanlar gerçekten Sydney emlak piyasasında bir balon olup olmadığını sorguluyor. Ancak aynı zamanda, bu durumu belirlemek de zor. Sydney'in konut fiyatlarının gelir oranı ortalaması 13.8'dir ve bu da onu Hong Kong'dan sonra dünyanın ikinci en pahalı şehri yapıyor. Bu rakam, 1990'ların ortalarında yaklaşık 5.3 ve yüzyılın başındaki 7.4'ten daha yüksek. Siz bunun bir spekülasyon çılgınlığı olduğunu mu söylüyorsunuz yoksa yalnızca Sydney'in harika bir yaşam alanı olmasından ve faiz oranlarının sistematik olarak (uzak) 1990'ların çok altında olmasından mı kaynaklanıyor?

Eğer balon patlarsa, bir tasfiye dalgasını tetikleyebilir, gerçek ekonomi zenginlik kaybı ve tüketim azalması nedeniyle ciddi şekilde etkilenecektir; büyük bankalarımız bile kurtarma yardımı almak zorunda kalabilir. Yani, ya hiçbir sorun yok ya da felaket sonuçları doğurabilir.

Üç, Balonların Zor Tespit Edilen Doğası: Tarihsel Tartışmalar ve Psikolojik Faktörler

Tarihçiler, Hollanda lale çılgınlığının gerçekten sadece bir balon olup olmadığı konusunda bile tartışmalar var. Bir yazar, o dönemde en çok aranan lalelerin -şeritli veya benekli taç yapraklarına sahip olanlar- arzının çok sınırlı olduğunu belirtiyor, çünkü bu tür çiçeklerin yetiştirilmesi zordur. Bu, onların tohumla yetiştirilemeyeceği, yalnızca "ana soğan" denilen yöntemle filizlenebileceği anlamına geliyor. En pahalı lalelerin fiyatı yaklaşık 5000 Hollanda florini civarına yükselmişken -bu, güzel bir evin fiyatına eşdeğerdir- ancak 300 Hollanda florininden fazla satılan lale işlemi yalnızca 37 adet olmuştur. Finans piyasasının jargonuyla ifade etmek gerekirse, üst düzey lale piyasası oldukça durgundur. Peki, finans tarihinin en ünlü balonu gerçekten bir balon mu? Söylemek zor.

Eğer bunlar tatmin edici gelmiyorsa, tamam, katılıyorum. Balonlar zor tespit edilebilir, ancak bu, politika yapıcıların baştan balon oluşumunu azaltma olasılığını göz ardı edebileceği anlamına gelmez. Tüm finansal balonların anahtarı, ucuz paranın spekülatif varlıklara enjekte edilmesidir. Bu, Avustralya İhtiyatlı Denetim Otoritesi (Australian Prudential Regulation Authority) gibi ihtiyatlı denetim otoritelerinin sorumluluğudur. Bu nedenle, piyasanın kripto varlıklar etrafında kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturması gerekmektedir.

Ama nihayetinde, finansal balonun özü kitle psikolojisidir - mantıksız bir refah ve balon patlamadan önce varlıkları "daha büyük bir aptala" satma beklentisi. Ancak düzenleyici kurumlar insanların psikolojik durumuna karşı çaresizdir.

Sonuç:

Finansal balonların doğası, önceden tanımlanmasının zor olmasıdır. Tarihte birçok spekülasyon çılgınlığı olmasına rağmen, geçmişe yönelik yapılan analizler, mevcut karar verme süreçlerimize yardımcı olamaz. Lale çılgınlığından Bitcoin'e kadar, balonların tanımı ve tanınması her zaman tartışmalıdır. Ancak, politika yapıcılar, özellikle ucuz sermayenin spekülatif varlıklara akışını hedef alan davranışlara karşı dikkatli bir şekilde düzenleme yaparak, balon oluşum riskini azaltabilirler. Nihayetinde, finansal balonların özünde, yakalanması zor olan kamu psikolojisi yatmaktadır.