Bu dönem, ABD'nin stabilcoin kullanarak ABD tahvillerini nasıl değerlendirdiğine dair bir analiz sunulmuştur, dikkate almanız için.
Doğu Amerika saatiyle 8 Mayıs 2025'te, ABD Hazine Bakanı Janet Yellen, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesinde verdiği ifadede, kripto paraların doların dünya çapında kullanımını artıran önemli bir yenilik kaynağı olduğunu belirtmiş, dijital varlıkların ABD tahvillerine yaklaşık 2 trilyon dolarlık bir talep yaratabileceğini, bu talebin esas olarak stablecoin'lerden kaynaklandığını vurgulamıştır.
Amerika Hazine Bakanlığı ve birçok kurumun analizlerine göre, stablecoin'lere olan talep hızla artıyor, ancak 2 trilyon dolara kadar olan ABD tahvili ölçeğini sindirip ABD tahvili satışının kurtarıcısı olup olamayacağı, politika, piyasa trendleri ve potansiyel zorlukların birleşik değerlendirilmesiyle belirlenmelidir.
Bir, mevcut stablecoin'in ABD tahvillerine olan talep ölçeği
Mevcut stabilcoinlerin ABD tahvillerine olan talep miktarı birkaç yüz milyar dolara ulaşmıştır. 2025 yılının Mart ayı sonu itibarıyla, Tether yaklaşık 120 milyar dolar değerinde kısa vadeli ABD tahvili bulundururken, Circle 22 milyar dolardan fazla tahvil bulundurmaktadır.
Stablecoin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar (2025 verileri), eğer mevcut rezerv oranına (yaklaşık %60-%80'i ABD tahvilleri) göre hesaplanırsa, ABD tahvili talebi yaklaşık 138 milyar - 184 milyar dolar, ABD tahvili piyasası toplamı (yaklaşık 36 trilyon dolar) içinde %0.38-%0.51 oranındadır.
Daha önce, Morgan Stanley'nin tahminlerine göre, 2024 yılı sonuna kadar yaklaşık 1140 milyar dolar değerinde ABD devlet tahvili, stablecoin rezervi olarak kullanılacak. Stablecoin pazarının sürekli genişlemesi ve ilgili yasaların ilerlemesiyle birlikte, gelecekte stablecoin'lere olan ABD tahvili talebinin daha da artması bekleniyor. ABD Hazine Bakanı Yellen, önümüzdeki yıllarda dijital varlık alanında ABD hükümet tahvillerine olan talebin patlayabileceğini, potansiyel ölçekte bunun 2 trilyon dolara ulaşabileceğini ve bu talebin büyük kısmının stablecoin'lerden geleceğini ifade etti.
İkincisi, stabilcoinlerin ABD Doları üzerindeki stratejik önemi
Çoğu stablecoin, USD ile sabit bir döviz kuru bağlantısına sahiptir, örneğin USDT, USDC vb. Stablecoin'lere olan talepteki artış, stablecoin ihraççılarının rezerv olarak daha fazla USD varlığı tutmaları gerektiği anlamına gelir. Bu, USD'nin uluslararası ödeme ve uzlaşmalardaki kullanımını daha yaygın hale getirir. Bu, uluslararası piyasalarda ABD tahvillerine olan talebi artırır, ABD tahvillerinin piyasa kabulünü ve cazibesini yükseltir, ayrıca USD varlıklarının küresel varlık dağılımındaki payını artırır ve USD'nin uluslararası finansal piyasadaki merkezi konumunu güçlendirir.
Stablecoin'lerin ABD tahvillerine olan talebi, küresel fonların ABD finansal piyasasına akışını teşvik etti ve ABD'nin bütçe açığı ile ekonomik gelişimine finansman desteği sağladı. Bu, ABD'nin düşük maliyetle fon toplamasını, büyük askeri harcamalarını, sosyal yardım projelerini ve altyapı inşaatını sürdürmesini sağladı ve böylece ABD'nin ekonomik ve askeri hegemonyasını daha da güçlendirdi, dolaylı olarak dolar hegemonyasını pekiştirdi.
Stablecoin'ların ABD Hazine tahvillerine olan talebin artışı, ABD finansal piyasalarının sürekli yenilik ve gelişim göstermesini sağlamakta, finansal piyasalarının derinliğini ve genişliğini artırmaktadır. Örneğin, ABD Hazine tahvilleriyle ilgili türev ürünler pazarının gelişimini teşvik etmiş, daha fazla uluslararası finansal kuruluşun ABD finansal piyasasında işlem yapmasını sağlamış, ABD finansal pazarının küresel etkisini artırmış ve böylece doların uluslararası finansal sistemdeki merkezi konumunu pekiştirmiştir.
Üç, stabilcoinlerin ABD tahvillerine olan talebini artıran faktörler
İlgili Mevzuat İlerlemeleri: ABD Kongresi'nin incelemekte olduğu "STABLE Act 2025" ve "GENIUS Act 2025" stabilcoin'lerin kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri gibi yüksek kaliteli varlıklarla tam teminatlandırılmasını gerektirmektedir. Eğer bu yasalar geçerse, stabilcoin sektörü ABD Hazine tahvilleri almak zorunda kalacak ve bu da her yıl 400 milyar dolarlık ek talep yaratabilir.
Çoğu stabilcoin, 1:1 nakit ve yüksek likiditeye sahip varlıklar (özellikle kısa vadeli ABD tahvilleri) ile desteklenmektedir. Stabilcoin ihraççıları, ABD tahvilleri gibi rezerv varlıkları bulundurarak faiz farkı geliri elde ederler. Bu iş modeli, ihraççıların stabilcoin ihraç ölçeğini sürekli olarak genişletmelerini teşvik eder ve dolayısıyla ABD tahvillerine olan talebi artırır.
Stablecoin'lere yönelik dolaşımdaki arz ve küresel talep artmaya devam ettikçe, ihraççıların stablecoin'lerin değerini korumak için rezerv varlık olarak daha fazla ABD Hazine bonosu tutması gerekiyor. Standard Chartered Bank, stablecoin'lerin toplam piyasa değerinin 2028 yılına kadar mevcut 230 milyar dolardan 2 trilyon dolara çıkabileceğini ve buna karşılık gelen ABD tahvillerine olan talebin mevcut rezerv kurallarına göre 2 trilyon dolar hedefine yakın bir şekilde 1,2 trilyon ila 1,6 trilyon dolara ulaşacağını tahmin ediyor.
Dijital varlık sektörünün genel gelişimiyle birlikte, blockchain teknolojisi sürekli yenilikler yapıyor, stablecoin ve diğer blockchain tabanlı finansal ürünlerin ABD doları ve ABD hazine tahvili piyasasıyla entegrasyonu giderek derinleşiyor ve daha fazla yatırımcı ve fonun dijital varlık alanına girmesini sağlıyor, dolaylı olarak stablecoin'in ABD tahvillerine olan talebini teşvik ediyor. Zincir üzerindeki tokenleştirilmiş ABD tahvili piyasası 2024'te 769 milyon dolardan 2025'te 3.4 milyar dolara büyüyor ve büyüme hızı dikkate değer. Eğer DeFi ekosistemi sürekli entegrasyon sağlarsa, ABD tahvili likidite talebini daha da artırabilir.
Dört, stablecoin ABD tahvilinin kredi mantığını değiştirmez.
Özetle, stablecoin'lere olan talep, ABD Hazine bonolarında önemli bir büyüme potansiyeline sahiptir; ancak 2 trilyon doları sindirebilmesi için aşağıdaki koşulların yerine getirilmesi gerekmektedir: birincisi, ilgili yasaların geçmesi ve rezerv gereksinimlerinin sıkı bir şekilde uygulanması, sektörde uyumluluğun teşvik edilmesi; ikincisi, stablecoin'lerin uluslararası ödemelerde ve DeFi'deki benimseme oranının sürekli artması; üçüncüsü, ABD Hazine bono ihracının büyüme hızının yavaşlaması veya talep yapısının dönüşüm sürecinde ölçek genişlemesi gerçekleştirilmelidir.
Ancak mevcut duruma bakıldığında zorluklarla karşılaşılıyor. ABD devlet borcunun büyüklüğü yaklaşık 36 trilyon dolar olup, stabilcoin talebi 2 trilyon dolara ulaşsa bile, oranı yalnızca %5.5'tir; bu, ABD devlet tahvilleri arz ve talep dengesizliği sorununu tamamen çözmek için yeterli değildir. Geleneksel ABD devlet tahvili alıcıları sürekli olarak satış yaparken, stabilcoin talebinin bu açığı kapatması gerekiyor. Şu anda stabilcoin'in ABD devlet tahvillerini tüketme hızı (yılda yaklaşık 100 milyar dolar) hala ABD devlet tahvilleri net ihraç miktarından (2024'te 26.7 trilyon dolar) daha düşüktür.
Tasarı, bazı milletvekillerinin yetersiz yatırımcı korumasının yasal gecikmelere veya şartlarda ayarlamalara yol açarak stablecoin uyum sürecini etkileyebileceğinden endişe duymasıyla iki partili anlaşmazlıklarla karşı karşıya. Önerilen mevzuat siyasi anlaşmazlıklar ve diğer nedenlerle ertelenir veya geçirilemezse, stablecoin ihraççılarının ABD tahvillerine yatırım yapması için yasal zorunlu gerekliliklerin eksikliği olacaktır ve bu da ABD tahvillerine yönelik stablecoin talebinin büyüme beklentisini etkileyebilir.
Ayrıca, farklı ülkelerin stablecoin ve dijital varlıklar için düzenleyici politikaları arasında farklılıklar bulunmaktadır, bu da stablecoin ihraççılarının dünya genelinde faaliyetlerinin kısıtlanmasına yol açabilir, bu da iş genişlemesi ve ABD tahvillerine olan talebi etkileyebilir. Örneğin, bazı ülkeler stablecoinlere temkinli bir yaklaşım sergileyebilir, bu da kendi ülkelerinde kullanım ve ihraçlarını kısıtlayarak küresel stablecoin pazarının ölçeğini azaltabilir ve dolaylı olarak ABD tahvillerine olan talebi düşürebilir.
Stablecoin piyasasındaki rekabet giderek artıyor, yeni stablecoin projeleri sürekli olarak ortaya çıkıyor ve pazar payı dağılabilir. Bazı küçük stablecoin ihraççıları sınırlı finansal güçleri nedeniyle büyük ihraççılar gibi büyük miktarlarda ABD tahvillerine yatırım yapamayabilirler. Aynı zamanda, rekabette öne çıkmak için ihraççılar bazı yenilikçi varlık tahsis stratejileri benimseyebilir ve ABD tahvillerine olan bağımlılıklarını azaltabilirler. Ayrıca, daha cazip düşük riskli ve yüksek likiditeye sahip varlıklar ortaya çıkarsa, stablecoin ihraççıları bazı fonlarını bu alternatif varlıklara kaydırabilirler. Belirli piyasa koşullarında bazı yeni dijital varlıklar veya geleneksel finansal varlıklar daha iyi yatırım değeri gösterebilir ve böylece stablecoin'in ABD tahvillerine olan talebini azaltabilir.
Kısacası, kısa vadede stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının önemli alıcıları haline gelebilir, ancak uzun vadede, rolleri muhtemelen kısa vadeli bir rahatlama sağlamakla sınırlı kalacak ve ABD tahvili arz-talep çelişkisini tam anlamıyla çözmeyecek. Aslında, stablecoin'lerin ABD tahvillerini tüketmesi, ABD tahvillerinin kendisinin kredi değerine dayanıyor. Eğer politika ve piyasa birlikte hareket ederse, 2 trilyon dolarlık hedef kısmen gerçekleştirilebilir, ancak bu ABD tahvillerinin kredi mantığını değiştirmeyecek; ABD tahvil piyasasını stablecoin'lere güvenerek beklemek gerçekçi değil.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
GENIUS yasası: 20 trilyon stablecoin, ABD tahvillerini kurtarır mı?
Bu dönem, ABD'nin stabilcoin kullanarak ABD tahvillerini nasıl değerlendirdiğine dair bir analiz sunulmuştur, dikkate almanız için.
Doğu Amerika saatiyle 8 Mayıs 2025'te, ABD Hazine Bakanı Janet Yellen, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesinde verdiği ifadede, kripto paraların doların dünya çapında kullanımını artıran önemli bir yenilik kaynağı olduğunu belirtmiş, dijital varlıkların ABD tahvillerine yaklaşık 2 trilyon dolarlık bir talep yaratabileceğini, bu talebin esas olarak stablecoin'lerden kaynaklandığını vurgulamıştır.
Amerika Hazine Bakanlığı ve birçok kurumun analizlerine göre, stablecoin'lere olan talep hızla artıyor, ancak 2 trilyon dolara kadar olan ABD tahvili ölçeğini sindirip ABD tahvili satışının kurtarıcısı olup olamayacağı, politika, piyasa trendleri ve potansiyel zorlukların birleşik değerlendirilmesiyle belirlenmelidir.
Bir, mevcut stablecoin'in ABD tahvillerine olan talep ölçeği
Mevcut stabilcoinlerin ABD tahvillerine olan talep miktarı birkaç yüz milyar dolara ulaşmıştır. 2025 yılının Mart ayı sonu itibarıyla, Tether yaklaşık 120 milyar dolar değerinde kısa vadeli ABD tahvili bulundururken, Circle 22 milyar dolardan fazla tahvil bulundurmaktadır.
Stablecoin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar (2025 verileri), eğer mevcut rezerv oranına (yaklaşık %60-%80'i ABD tahvilleri) göre hesaplanırsa, ABD tahvili talebi yaklaşık 138 milyar - 184 milyar dolar, ABD tahvili piyasası toplamı (yaklaşık 36 trilyon dolar) içinde %0.38-%0.51 oranındadır.
Daha önce, Morgan Stanley'nin tahminlerine göre, 2024 yılı sonuna kadar yaklaşık 1140 milyar dolar değerinde ABD devlet tahvili, stablecoin rezervi olarak kullanılacak. Stablecoin pazarının sürekli genişlemesi ve ilgili yasaların ilerlemesiyle birlikte, gelecekte stablecoin'lere olan ABD tahvili talebinin daha da artması bekleniyor. ABD Hazine Bakanı Yellen, önümüzdeki yıllarda dijital varlık alanında ABD hükümet tahvillerine olan talebin patlayabileceğini, potansiyel ölçekte bunun 2 trilyon dolara ulaşabileceğini ve bu talebin büyük kısmının stablecoin'lerden geleceğini ifade etti.
İkincisi, stabilcoinlerin ABD Doları üzerindeki stratejik önemi
Çoğu stablecoin, USD ile sabit bir döviz kuru bağlantısına sahiptir, örneğin USDT, USDC vb. Stablecoin'lere olan talepteki artış, stablecoin ihraççılarının rezerv olarak daha fazla USD varlığı tutmaları gerektiği anlamına gelir. Bu, USD'nin uluslararası ödeme ve uzlaşmalardaki kullanımını daha yaygın hale getirir. Bu, uluslararası piyasalarda ABD tahvillerine olan talebi artırır, ABD tahvillerinin piyasa kabulünü ve cazibesini yükseltir, ayrıca USD varlıklarının küresel varlık dağılımındaki payını artırır ve USD'nin uluslararası finansal piyasadaki merkezi konumunu güçlendirir.
Stablecoin'lerin ABD tahvillerine olan talebi, küresel fonların ABD finansal piyasasına akışını teşvik etti ve ABD'nin bütçe açığı ile ekonomik gelişimine finansman desteği sağladı. Bu, ABD'nin düşük maliyetle fon toplamasını, büyük askeri harcamalarını, sosyal yardım projelerini ve altyapı inşaatını sürdürmesini sağladı ve böylece ABD'nin ekonomik ve askeri hegemonyasını daha da güçlendirdi, dolaylı olarak dolar hegemonyasını pekiştirdi.
Stablecoin'ların ABD Hazine tahvillerine olan talebin artışı, ABD finansal piyasalarının sürekli yenilik ve gelişim göstermesini sağlamakta, finansal piyasalarının derinliğini ve genişliğini artırmaktadır. Örneğin, ABD Hazine tahvilleriyle ilgili türev ürünler pazarının gelişimini teşvik etmiş, daha fazla uluslararası finansal kuruluşun ABD finansal piyasasında işlem yapmasını sağlamış, ABD finansal pazarının küresel etkisini artırmış ve böylece doların uluslararası finansal sistemdeki merkezi konumunu pekiştirmiştir.
Üç, stabilcoinlerin ABD tahvillerine olan talebini artıran faktörler
İlgili Mevzuat İlerlemeleri: ABD Kongresi'nin incelemekte olduğu "STABLE Act 2025" ve "GENIUS Act 2025" stabilcoin'lerin kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri gibi yüksek kaliteli varlıklarla tam teminatlandırılmasını gerektirmektedir. Eğer bu yasalar geçerse, stabilcoin sektörü ABD Hazine tahvilleri almak zorunda kalacak ve bu da her yıl 400 milyar dolarlık ek talep yaratabilir.
Çoğu stabilcoin, 1:1 nakit ve yüksek likiditeye sahip varlıklar (özellikle kısa vadeli ABD tahvilleri) ile desteklenmektedir. Stabilcoin ihraççıları, ABD tahvilleri gibi rezerv varlıkları bulundurarak faiz farkı geliri elde ederler. Bu iş modeli, ihraççıların stabilcoin ihraç ölçeğini sürekli olarak genişletmelerini teşvik eder ve dolayısıyla ABD tahvillerine olan talebi artırır.
Stablecoin'lere yönelik dolaşımdaki arz ve küresel talep artmaya devam ettikçe, ihraççıların stablecoin'lerin değerini korumak için rezerv varlık olarak daha fazla ABD Hazine bonosu tutması gerekiyor. Standard Chartered Bank, stablecoin'lerin toplam piyasa değerinin 2028 yılına kadar mevcut 230 milyar dolardan 2 trilyon dolara çıkabileceğini ve buna karşılık gelen ABD tahvillerine olan talebin mevcut rezerv kurallarına göre 2 trilyon dolar hedefine yakın bir şekilde 1,2 trilyon ila 1,6 trilyon dolara ulaşacağını tahmin ediyor.
Dijital varlık sektörünün genel gelişimiyle birlikte, blockchain teknolojisi sürekli yenilikler yapıyor, stablecoin ve diğer blockchain tabanlı finansal ürünlerin ABD doları ve ABD hazine tahvili piyasasıyla entegrasyonu giderek derinleşiyor ve daha fazla yatırımcı ve fonun dijital varlık alanına girmesini sağlıyor, dolaylı olarak stablecoin'in ABD tahvillerine olan talebini teşvik ediyor. Zincir üzerindeki tokenleştirilmiş ABD tahvili piyasası 2024'te 769 milyon dolardan 2025'te 3.4 milyar dolara büyüyor ve büyüme hızı dikkate değer. Eğer DeFi ekosistemi sürekli entegrasyon sağlarsa, ABD tahvili likidite talebini daha da artırabilir.
Dört, stablecoin ABD tahvilinin kredi mantığını değiştirmez.
Özetle, stablecoin'lere olan talep, ABD Hazine bonolarında önemli bir büyüme potansiyeline sahiptir; ancak 2 trilyon doları sindirebilmesi için aşağıdaki koşulların yerine getirilmesi gerekmektedir: birincisi, ilgili yasaların geçmesi ve rezerv gereksinimlerinin sıkı bir şekilde uygulanması, sektörde uyumluluğun teşvik edilmesi; ikincisi, stablecoin'lerin uluslararası ödemelerde ve DeFi'deki benimseme oranının sürekli artması; üçüncüsü, ABD Hazine bono ihracının büyüme hızının yavaşlaması veya talep yapısının dönüşüm sürecinde ölçek genişlemesi gerçekleştirilmelidir.
Ancak mevcut duruma bakıldığında zorluklarla karşılaşılıyor. ABD devlet borcunun büyüklüğü yaklaşık 36 trilyon dolar olup, stabilcoin talebi 2 trilyon dolara ulaşsa bile, oranı yalnızca %5.5'tir; bu, ABD devlet tahvilleri arz ve talep dengesizliği sorununu tamamen çözmek için yeterli değildir. Geleneksel ABD devlet tahvili alıcıları sürekli olarak satış yaparken, stabilcoin talebinin bu açığı kapatması gerekiyor. Şu anda stabilcoin'in ABD devlet tahvillerini tüketme hızı (yılda yaklaşık 100 milyar dolar) hala ABD devlet tahvilleri net ihraç miktarından (2024'te 26.7 trilyon dolar) daha düşüktür.
Tasarı, bazı milletvekillerinin yetersiz yatırımcı korumasının yasal gecikmelere veya şartlarda ayarlamalara yol açarak stablecoin uyum sürecini etkileyebileceğinden endişe duymasıyla iki partili anlaşmazlıklarla karşı karşıya. Önerilen mevzuat siyasi anlaşmazlıklar ve diğer nedenlerle ertelenir veya geçirilemezse, stablecoin ihraççılarının ABD tahvillerine yatırım yapması için yasal zorunlu gerekliliklerin eksikliği olacaktır ve bu da ABD tahvillerine yönelik stablecoin talebinin büyüme beklentisini etkileyebilir.
Ayrıca, farklı ülkelerin stablecoin ve dijital varlıklar için düzenleyici politikaları arasında farklılıklar bulunmaktadır, bu da stablecoin ihraççılarının dünya genelinde faaliyetlerinin kısıtlanmasına yol açabilir, bu da iş genişlemesi ve ABD tahvillerine olan talebi etkileyebilir. Örneğin, bazı ülkeler stablecoinlere temkinli bir yaklaşım sergileyebilir, bu da kendi ülkelerinde kullanım ve ihraçlarını kısıtlayarak küresel stablecoin pazarının ölçeğini azaltabilir ve dolaylı olarak ABD tahvillerine olan talebi düşürebilir.
Stablecoin piyasasındaki rekabet giderek artıyor, yeni stablecoin projeleri sürekli olarak ortaya çıkıyor ve pazar payı dağılabilir. Bazı küçük stablecoin ihraççıları sınırlı finansal güçleri nedeniyle büyük ihraççılar gibi büyük miktarlarda ABD tahvillerine yatırım yapamayabilirler. Aynı zamanda, rekabette öne çıkmak için ihraççılar bazı yenilikçi varlık tahsis stratejileri benimseyebilir ve ABD tahvillerine olan bağımlılıklarını azaltabilirler. Ayrıca, daha cazip düşük riskli ve yüksek likiditeye sahip varlıklar ortaya çıkarsa, stablecoin ihraççıları bazı fonlarını bu alternatif varlıklara kaydırabilirler. Belirli piyasa koşullarında bazı yeni dijital varlıklar veya geleneksel finansal varlıklar daha iyi yatırım değeri gösterebilir ve böylece stablecoin'in ABD tahvillerine olan talebini azaltabilir.
Kısacası, kısa vadede stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının önemli alıcıları haline gelebilir, ancak uzun vadede, rolleri muhtemelen kısa vadeli bir rahatlama sağlamakla sınırlı kalacak ve ABD tahvili arz-talep çelişkisini tam anlamıyla çözmeyecek. Aslında, stablecoin'lerin ABD tahvillerini tüketmesi, ABD tahvillerinin kendisinin kredi değerine dayanıyor. Eğer politika ve piyasa birlikte hareket ederse, 2 trilyon dolarlık hedef kısmen gerçekleştirilebilir, ancak bu ABD tahvillerinin kredi mantığını değiştirmeyecek; ABD tahvil piyasasını stablecoin'lere güvenerek beklemek gerçekçi değil.