Frax Finance ve Aave kurucularından derinlikli bir diyalog: stablecoin sektörü yeni bir çağa giriyor.

Kripto para ve blockchain teknolojisinin hızla geliştiği bugünlerde, Frax Finance kurucusu Sam Kazemian ve Aave kurucusu Stani Kulechov hiç şüphesiz stablecoin alanındaki iki önemli figür. En son bir sohbetlerinde, stablecoin endüstrisinin hızlı büyümesine dair görüşlerini, kendi projelerinin yenilikçi süreçlerini ve özellikle 2022 yılı kripto pazarındaki dalgalanmaların ardından stablecoin'in sektörün odak noktası haline gelmesi ile ilgili olarak yaklaşan düzenleyici değişikliklere dair düşüncelerini paylaştılar.

Artık, dikkatleri GENIUS yasasına odaklanmış durumda; bu tarihi yasama, stablecoinlerin yasal para birimi haline gelmesini sağlayabilir ve doların küresel manzarasını köklü bir şekilde değiştirebilir. Bu makalede, Sam ve Stani'nin stablecoin piyasasına dair içgörülerini, yasadan beklentilerini ve stablecoinlerin gelecekteki finansal ekosistemi nasıl şekillendireceğine dair beklentileri derinlemesine inceleyeceğiz.

stablecoin Humması ve Mevzuat Rüzgarı

Sunucu: Şu anda stablecoin sektörü hızla gelişiyor, yasama aşamasında Temsilciler Meclisi ve Senato'da birden fazla versiyon ilerliyor. Piyasa payı şu anda yalnızca dolar M1 arzının %1.1'i olmasına rağmen, tüm sektör "bu sadece başlangıç" olduğunu düşünüyor gibi görünüyor. Sektörün temel katılımcıları olarak, bu zaman dilimine nasıl bakıyorsunuz?

Sam Kazemian:

Açıkçası, içimdeki heyecanı gizlemekte zorlanıyorum. Her gün yatırım raporları ve ETF bültenleri okuduğumda, "AI" ve "stablecoin" kelimelerinin günümüz dünyasındaki en popüler iki alan olarak listelendiğini görüyorum, başka hiçbir sektör bununla karşılaştırılamaz. Bir stablecoin protokolünün kurucusu olarak, bu sektörün nihayetinde dünya tarafından anlaşılmasını ve kabul edilmesini görmek harika bir his.

Frax'ı araştırmak ve inşa etmek için yıllarımızı harcadık, başlangıçta sadece deneysel bir "karışık model" iken, şimdi politika yapıcıların yasama desteği vermeye istekli olduğu "resmi dijital dolar" yoluna dönüşmüş durumda, bu geçiş büyük.

Stani Kulechov:

Sam'in hislerini tamamen anlıyorum. Stablecoin kendisi son derece sezgisel ve anlaşılır bir araçtır, özellikle küresel finansal çalkantılar ve fiat para birimlerinin değer kaybettiği bölgelerde - örneğin Arjantin, Afrika ülkeleri, Orta Doğu'nun bazı bölgeleri - stablecoin'in sağladığı finansal istikrar, yerel para birimlerinden çok daha cazip.

Ancak Batı ülkelerinde bile, stablecoin'in değeri sadece "stabil" olmasında değil, aynı zamanda DeFi'nin kazançlarını ana akım kullanıcıların anlayabileceği ve kullanabileceği bir şeye dönüştürmesindedir. Bu, finansal teknolojinin "kağıt para → dijital para → zincir üzerindeki varlıklar" şeklindeki doğal evriminin bir parçasıdır. Gerçekten de, sınır ötesi değer aktarımında yeni bir paradigma açmıştır.

stablecoin, Doları tehdit ediyor mu?

Sunucu: Stabilcoinlerin, Arjantin, Afrika ülkeleri ve Orta Doğu ile Asya'nın bazı bölgeleri gibi iyi para bulmanın zor olduğu pazarlara genişlemesinin değerinden bahsettiniz. Stabilcoinlerin, doların küresel para sistemi içindeki konumunu nasıl etkilediği hakkında, bazıları stabilcoinlerin doların egemenliğine tehdit oluşturduğunu düşünürken, diğer bir görüş stabilcoinlerin aslında doların küresel etkisini genişlettiğini savunuyor. Bu konuyu nasıl değerlendiriyorsunuz?

Sam Kazemian:

Bunun stablecoin'lerin rolünü tamamen yanlış anladığını düşünüyorum. Gerçekler tam tersine: stablecoin, doların "uzantısı"dır, doların etkisinin küresel yayılımıdır.

Tarihsel olarak iki aşamadan stabilcoinleri inceleyebiliriz:

• İlk aşama "merkeziyetsiz algoritma stablecoin" ideali------Terra gibi tamamen piyasa mekanizmasıyla istikrar sağlamak, sonunda çöküşle sonuçlanmak;

• İkinci aşama, şu anda girdiğimiz realizm aşamasıdır: Eğer ABD Doları'na (USD) endeksliyorsanız, o zaman "en mükemmel" stablecoin tasarımı aslında Amerikan hükümetinin onayını almak olacaktır ------ onun, bu token'ı "dolar" olarak doğrudan tanımasını sağlamak.

İşte GENIUS yasasının devrim niteliğindeki yanı. Bu, stablecoin'lerin ilk kez "dolar yasal niteliği" kazanmasını sağlıyor; yani, ABD Hazine Bakanlığı "bu uyumlu token dolara eşdeğerdir" dediğinde, dünya genelindeki tüm dolar kabul eden bankalar tarafından gerçekten kabul edilebiliyor ------ artık sadece zincir üzerindeki "dijital varlık" değil, hukuki anlamda "dolar".

Stani Kulechov:

Dolar, ticaretin uzlaşım aracı olarak basit ve etkili bir yöntemdir; internetin yaygınlaşması, küresel dolar ticaretini genişletmiştir. Gelecekte stablecoin'lerin de benzer bir duruma düşmesi bekleniyor, çünkü internetin kapsama alanı daha da genişleyecek. Daha merkeziyetsiz bir sistemi gerçekleştirmek zaman alacak ve geniş bir benimseme gerektirecektir; bu uzun vadeli bir süreçtir. Şu an, teknolojinin ölçeği mevcut değerin genişletilmesinde kendini göstermektedir.

Önümüzdeki 2-3 yıl içinde, stablecoin zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline gelecektir ve 5-7 yıl içinde, menkul kıymet tokenleri stablecoin ve kripto yerel varlıkların toplamını aşacaktır. Geleneksel varlıkların zincir üstüne alınması RWA'ya faydalar sağlayarak çoğunlukla dolar cinsinden değerlenmektedir; bu, dolar cinsinden işlem yapma konseptini güçlendirir, ancak gelecekteki finansal sistemin nihai şekli olmayabilir. Önümüzdeki 10-15 yıl içinde, ticaret araçlarının benzersiz güvenlik ve birlikte çalışabilirliğe sahip yeni araçlara dönüşümünü göreceğiz; bu, likiditeyi artıracak ve daha fazla ekosistem ilgisi yaratacak, gelecekteki stablecoin ve ticaret değerinin yeni yollarını inşa edecektir.

Menkul Kıymet Türü Token, zincir üstü varlıkların nihai şekli mi?

Sunucu: Stani, az önce belirttin ki, uzun vadede stablecoin'ler sadece bir geçiştir, menkul kıymet token'leri zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline gelecek ve hatta stablecoin ve yerel kripto varlıkları aşacak. Tam olarak hangi varlıklardan bahsediyorsun? Bu değerlendirmenin arkasındaki mantık nedir?

Stani Kulechov:

Bu geniş bir kavramdır, sıkça bahsettiğimiz RWA aslında menkul kıymet türü tokenleri de kapsamaktadır. Kapsamı, halka açık şirket hisseleri, özel sermaye, borç araçları ve gelecekte olası yapısal finansal ürünlere kadar uzanabilir.

Şu anda birçok stablecoin rezervi, kısa vadeli ABD tahvilleri ile destekleniyor ve bu varlık zaten zincir üzerinde işlev görüyor. Ancak zincir üzerindeki faiz oranı araçlarının olgunlaşmasıyla birlikte, daha yüksek getiri ve daha karmaşık risk seviyelerine sahip geleneksel varlıkların da zincire taşındığını göreceğiz------ve bu da finansal sistemin belkemiğidir.

Geçmişte birçok kaliteli varlığın likiditesi düşüktü, bu onların cazip olmamasından değil, giriş engellerinin yüksek ve dağıtım kanallarının sınırlı olmasından kaynaklanıyordu. DeFi, bu varlıkların "kapalı" finansal yapıdan kurtulmasını sağlayarak, doğrudan zincir üzerinde fiyatlandırılmasına ve işlem görmesine olanak tanıyan küresel erişilebilir bir likidite ağı sunuyor. Bu, tüm sermaye piyasası yapısını yeniden şekillendirecektir.

GENIUS Yasası'nın Temel Etkisi: Kim "Dolar Basabilir"?

Sunucu: Sam, Senator Hagerty ve diğer yasama organları ile yaptığınız görüşmelerden bahsettiniz. GENIUS yasası yürürlüğe girdiğinde hangi yeni fırsatların açılacağını konuşabilir misiniz?

Sam Kazemian:

Doların finansal sistemde birçok tanımı vardır, Federal Reserve farklı türde dolar varlıklarını ayırt etmek için M1, M2, M3 gibi sınıflandırmalar kullanır. Bunlardan M1 para, ekonomide hemen kullanılabilir olan parayı ifade eder, bu da banka mevduatları, talep mevduatları ve nakde hızlı bir şekilde dönüştürülebilen para piyasası fonlarını içerir. M2 para biçimi ise daha fazla risk taşır, örneğin dolar cinsinden ancak FDIC sigortası olmayan banka borçları, bu varlıklar geleneksel anlamda para olmaktan ziyade dolar cinsinden yatırım gibi görünmektedir.

19. yüzyıldan bu yana, M1 türü paranın ihraç yetkisi ABD federal ruhsatlı bankalarının özel ayrıcalığı olmuştur. Onlar, vadesiz mevduatlar, para piyasa fonları gibi "hemen kullanılabilir" paralar yaratabilirler. Şimdi, GENIUS yasası bu yetkiyi stablecoin ihraç eden taraflara vermekte, bazı ruhsatlı bankalar olmayan varlıklar M1 parayı esnek ve yenilikçi bir şekilde ihraç edebilmektedir. Bu yüzden bazı bankalar, daha önce bu yasaya karşı çıkmalarına rağmen, şimdi bu yasayı kabul etmek üzere gibi görünüyorlar çünkü M1 paranın ihraç üzerindeki tekel haklarını korumayı tercih ediyorlar.

GENIUS yasası ve ödeme stablecoin'i, ilk kez sıkı düzenlemelerle M1 para birimi ihraç etmelerine izin vermesi nedeniyle, tarihsel öneme sahiptir. Bu düzenlemeler, stablecoin'in yüksek güvenlikteki varlıklar tarafından desteklenmesi gerektiğini, örneğin para piyasa fonu menkul kıymetleri, hazine bonoları, Fed ters repo işlemleri ve FDIC sigortalı mevduat sertifikaları gibi. Şu anda, FRXUSD, ilk ödeme stablecoin'i lisanslı bir varlık olma yolunda çalışıyor. Bu gelişme, şu anda piyasa tarafından tam olarak fiyatlandırılmamış durumda; gelecekte, bankaların yasal stablecoin ihraç etmesine dair daha fazla haberle birlikte yavaş yavaş tanınabilir.

Stani Kulechov:

Stabilcoin gibi alanlardaki düzenleyici onaylar, sezgisel olarak makul görünse de, asıl mesele bu düzenlemelerin getirebileceği kısıtlamalardır, özellikle yenilik açısından. DeFi'ye girmeden önce fintech alanında da çalıştım, o zamanlar P2P kredi verme ve crowdfunding platformları başlangıçta çok aktiftik, ancak daha sonra gelen düzenleyici çerçeve birçok küçük girişim ekibinin yüksek uyum maliyetlerini karşılayamadığı için zorunlu olarak çıkmasına sebep oldu.

Bu nedenle, anahtar ------GENIUS yasasının net ve kapsayıcı kurallar belirlemesi gerektiğidir. Aşırı ihtiyat nedeniyle yenilikçilerin geri çekilmesine izin verilmemelidir. Neyse ki, şu anda kripto sektöründe bu süreci ilerletmek için çalışan çok profesyonel yasama temsilcileri var.

Birçok kuruluş dolar ihraç edebilir, bu birbirleriyle rekabet etmelerine neden olur mu?

Sunucu: Birçok geleneksel banka kendi stablecoin'lerini çıkarmayı planlıyor. Gelecekte stablecoin'ler arasında rekabet ortaya çıkar mı, hatta "dolar enflasyonu" sorunu yaşanır mı?

Stani Kulechov:

Aslında bunun bir "rekabet" olduğunu düşünmüyoruz. Bizim açımızdan, stabilcoin daha çok bir "ödemek kanalı" veya "ray" gibi------her kullanıcı, duruma göre en uygun rayı seçiyor, örneğin farklı stabilcoinler vb. Bir ekosistemde, birçok kullanıcının stabilcoin tutma süresi 6 aydan fazla, bu da onların sadece bir dolaşım aracı olmadığını, aynı zamanda uzun vadeli değer saklama aracı olduğunu gösteriyor.

Yeni versiyonda, bu stablecoin'leri temel teminat olarak kabul etmek için "GSM" tasarladık, örneğin bazı önde gelen stablecoin'ler şu anda entegre edilmiştir. Gelecekte diğer stablecoin'ler de yönetişim süreci aracılığıyla dahil edilebilir, bu da tüm protokolün esnekliğini ve risk direncini artırır.

Sam Kazemian:

Tamamen katılıyorum. Dijital dolar bir pozitif toplam oyun. Küresel M1 pazarının büyüklüğü 20 trilyon dolar, oysa şu anda zincir üzerindeki stablecoin'lerin toplam piyasa değeri sadece %1'ini oluşturuyor. Bu, tüm sektörün benimseme oranının hâlâ çok düşük olduğu anlamına geliyor.

Stablecoin'umuzun piyasaya sürülmesinin üzerinden sadece üç ay geçti ve şu anda ekosistem entegrasyonu için başvuruda bulunuyoruz. Gelecekte daha fazla uyumlu stablecoin'in DeFi'ye katılacağına ve dijital dolar sisteminin daha çeşitlilikte ve sağlam hale geleceğine inanıyorum. Amacımız bu sistemin içinde "temel dijital dolar" olmaktır.

Dijital Dolar Yeni Yapısı: Frax ve Aave

Sunucu: Sam, son zamanlarda Frax'ı L2'den L1'e taşıdınız ve hatta mevcut yönetim token'ını yeniden yapılandırdınız. Bu, "stablecoin uyumlaştırması" için önceden bir hazırlık mı?

Sam Kazemian:

Tamamen doğru. Genel mimarimiz "algoritmik stablecoin protokolü"nden "dijital dolar ihracı + ödeme ağı"na dönüştü. Önceden Frax Share adı verilen token artık Frax olarak anılacak ve gas, yönetişim tokeni olacak; frxUSD ise tamamen yeni, yasal uyumlu bir ödeme stablecoin'dir.

Bunu "Libra planının doğru versiyonu" olarak adlandırmayı tercih ediyoruz. Libra, erken dönemlerde küresel bir dijital para birimi oluşturmayı denedi, ancak siyasi engeller nedeniyle başarısız oldu. Şimdi ise, zaman olgunlaştı ve politika desteği mevcut, biz de "uygunluk çerçevesinde dolar ihraç etme" hedefiyle, Fraxtal yüksek performanslı EVM zincirinde stablecoin ihraç etmeyi, çapraz zincirli uzlaşmayı ve değer transferini gerçekleştirmeyi seçiyoruz.

Sunucu: Stani, Aave L1 veya L2'yi seçmedi, bunun yerine V4'ün "birleşik likidite mimarisi"ni inşa etti. Neden bu yolu seçtiniz?

Stani Kulechov:

V4 henüz piyasaya sürülmemiş olmasına rağmen, ilgili öneriler geçen yıl kabul edildi ve şu anda geliştirme son aşamalara yaklaşıyor. Gelecekteki zincir üzerindeki varlık türlerinin son derece çeşitli olacağını ve risk eğrisinin de uzayacağını düşünüyoruz. Bu nedenle V4, "likidite merkezi + risk dalları" tasarımını getirdi. Farklı varlık sınıfları farklı "dal piyasalarına" atanabilir, ancak yine de likidite "merkez" üzerinden merkezi bir şekilde yönetilir.

Bu şekilde, kullanıcı deneyimi daha basit hale geliyor, fonların kullanım verimliliği artıyor ve sistem riski de etkili bir şekilde izole ediliyor. Ayrıca, "risk priması mekanizmasını" da devreye aldık; yüksek riskli teminatlar daha yüksek faiz ödeyecek, böylece genel borç alma maliyet yapısını optimize edeceğiz.

Frax ve Aave iş birliği fikri: "Dijital Dolar"ı doğrudan DeFi gelirine dahil etmek

Sam Kazemian:

O zaman "açık öneri" yapacağım. Frax finans teknolojisi uygulamasında ödül programı başlatmayı planlıyoruz, frxUSD'ye sahip kullanıcılar, yönetilmeyen cüzdanlarda ABD tahvili seviyesinde risksiz getiri elde edebilirler.

Ama daha ileri gitmek istiyorum------frx