Bitcoin Yarılanma: Arz, Talep ve İstatistiksel Analiz

Bitcoin'ın dördüncü yarılanmasına bir aydan fazla bir süre kaldı. Bu yarılanma, madencilere verilen Bitcoin ödülünü her blok için 6.25 BTC'den 3.125 BTC'ye düşürecek. Geçmiş yarılanma döngülerini incelemek, Bitcoin'in potansiyel fiyat hareketleri hakkında bir referans sağlasa da, üç olayın örneklem büyüklüğü çok küçük olduğundan yarılanmanın etkisini tahmin etmek için yeterli veri sağlaması zordur.

ABD'nin spot BTC ETF'sinin piyasaya sürülmesiyle birlikte, Bitcoin'in piyasa dinamiklerinde köklü bir değişim yaşandı. Sadece iki ay içinde, net akışı milyarlarca dolara ulaştı ve durdurulamaz bir şekilde dengeleri değiştirdi. Ana kurumsal katılımcılar artık bu araçlar aracılığıyla yatırım yapabiliyor, Bitcoin'in bu yarılanma sürecine tepkisi muhtemelen önceki üç döngüden farklı olacak. Mevcut teknik arz-talep durumunu anlamak daha da önemlidir; bu, Bitcoin'in potansiyelini daha iyi anlamamıza yardımcı olabilir.

Yeni Bitcoin arz kısıtlaması önemli bir faktör olsa da, bu sadece birçok faktörden biridir. 2020 yılının başından bu yana, işlem yapılabilir Bitcoin miktarı azalıyor ve bu, önceki döngülerle karşılaştırıldığında önemli bir değişiklik. Ancak son veriler, 23 yılının dördüncü çeyreğinin başından bu yana aktif BTC arzının 1.3 milyon arttığını, aynı dönemde yeni madencilikle elde edilen Bitcoin miktarının ise sadece yaklaşık 150 bin olduğunu gösteriyor. Piyasa, geçmişe göre bu arzı daha iyi absorbe edebilse de, bu piyasa dinamikleri arasındaki karmaşık etkileşimleri fazla basitleştirmemek gerektiğine inanıyoruz.

Her 210.000 blok kazıldığında, Bitcoin madencileri ödülleri yarılanma yaşar ve bu yaklaşık her dört yılda bir gerçekleşir. Bu yarılanmanın bu yılın Nisan ortalarında gerçekleşmesi bekleniyor ve Bitcoin'in yıllık arz oranını %1.8'den %0.9'a düşürecek. Yarılanmadan sonra, Bitcoin'in aylık üretimi yaklaşık 13.500, yıllık üretimi ise yaklaşık 164.250 olacaktır.

Yarılanma mekanizması, 21 milyon Bitcoin'in tamamı kazılana kadar devam edecektir ve bunun 2140 civarında gerçekleşmesi beklenmektedir. Yarılanmanın potansiyel anlamı, Bitcoin'in benzersizliğine olan ilgiyi artırmasıdır: sabit, deflasyonist bir arz planı, nihayetinde bir arz sert üst sınırı oluşturur.

Somut ürünlerden farklı olarak, Bitcoin arzı esnek değildir. Ayrıca, Bitcoin bir büyüme hikayesidir. Bitcoin ağının faydası, kullanıcı sayısı arttıkça genişler ve bu, tokenin değerini doğrudan etkiler.

Bitcoin'in yarılanma döngülerinin performansı üzerindeki etkisini analiz etmek sınırlıdır, çünkü deneyimimiz yalnızca üç yarılanma olayına dayanmaktadır. Önceki yarılanma olayları ile Bitcoin fiyatı arasındaki ilişki üzerine yapılan araştırmalar dikkatli bir şekilde yorumlanmalıdır. Bitcoin'in önceki yarılanma olaylarındaki performansı büyük olasılıkla bağlama bağlıdır, bu da farklı döngülerdeki fiyat hareketlerinin neden bu kadar farklı olduğunu açıklayabilir.

Amerika'daki spot Bitcoin ETF'si, Bitcoin'in piyasa dinamiklerini yeniden şekillendiriyor. ETF'ye yapılan akışların, çoğu arzı kademeli ve sürekli bir şekilde absorbe etmesi bekleniyor. Uzun vadede, bu istikrarlı talep durumu, Bitcoin'in fiyatı üzerinde olumlu bir etki yaratabilir çünkü daha dengeli bir piyasa oluşturuyor ve yoğun satışların volatilitesini azaltıyor.

Amerika'daki spot Bitcoin ETF'leri son iki ayda 9.6 milyar dolarlık net akış çekti ve yönetim altındaki toplam varlık 55 milyar dolara ulaştı. Bu, bu ETF'lerin tuttuğu BTC'nin toplam net artışının madencilerin ürettiği yeni Bitcoin arzından neredeyse üç kat daha fazla olduğu anlamına geliyor. Dünyadaki tüm spot Bitcoin ETF'leri şu anda yaklaşık 1.1 milyon Bitcoin tutuyor ve bu, toplam dolaşım arzının %5.8'ine denk geliyor.

Orta vadede, ETF'ler mevcut likiditeyi korumaya veya hatta artırmaya devam edebilir, çünkü büyük aracı kurumlar henüz bu ürünleri müşterilerine sunmaya başlamadı. ABD para piyasası fonlarında hâlâ 6 trilyon dolardan fazla fon bulunduğu göz önüne alındığında, yaklaşan faiz indirimleri ile birlikte, bu yıl bu varlık sınıfına büyük miktarda bekleyen sermaye girebilir.

Ticaret için mevcut Bitcoin arzını ölçmenin bir yolu, dolaşım arzı ile likit olmayan arz arasındaki farkı almaktır. Kullanılabilir Bitcoin arz seviyesi son dört yılda düşüş gösterdi; 2020 yılının başındaki 5.3 milyon BTC zirvesinden şu anda 4.6 milyona düştü. Bu, önceki üç yarılanma döneminde gözlemlenen kullanılabilir arzın sürekli artış trendine göre önemli bir değişimdir.

Ancak, yatırımcılar satım baskısını etkileyebilecek birkaç önemli faktörü göz ardı etmemelidir:

1. Tüm düşük likiditeye sahip Bitcoin'ler "tuzağa düşmemiştir".
2. Bazı sahipler, Bitcoin'i teminat olarak kullanarak likidite sağlayabilir.
3. Madenciler, işlerini genişletmek veya diğer maliyetleri karşılamak için Bitcoin rezervlerini satabilir.
4. Yaklaşık 3 milyon BTC'lik kısa dönem tutma miktarı küçük değil, fiyat dalgalanmaları ile spekülatörler hala kar elde edip çıkabilir.

2023'ün dördüncü çeyreğinden itibaren, aktif BTC arzı 1.3 milyon arttı, oysa yeni çıkarılan Bitcoin yalnızca yaklaşık 150 bin. Bu aktif arzın bir kısmı madencilerin kendilerinden geliyor, muhtemelen fiyat dalgalanmalarından faydalanmak ve gelirlerin azalması gibi olumsuz durumlarda likidite oluşturmak amacıyla rezervlerini satıyorlar.

Bu arada, Bitcoin'in inaktif arz miktarı art arda üç aydır düşüyor, bu da uzun vadeli yatırımcıların satış yapmaya başladığını gösterebilir. 2017 ve 2021 döngülerinde, inaktif arz miktarının zirveye ulaşmasından döngünün en yüksek fiyatına kadar yaklaşık 1 yıllık bir zaman dilimi vardı. Mevcut döngünün inaktif Bitcoin sayısının 2023 Aralık'ta zirveye ulaşmış gibi görünüyor.

Ancak, şu anda bu Bitcoin'lerin ne kadarının borsa transferine, çapraz zincir köprülerde kilitlenmeye veya diğer finansal işlemlere tahsis edildiği belirsiz. Bu yıl Bitcoin'in borsalara transfer hacmi iki katına çıkmasına rağmen, borsalardaki Bitcoin bakiyesi net olarak 80.000 azaldı. Bu, ETF'lerin yanı sıra, uzun vadeli ve kısa vadeli yatırımcılardan borsalara olan transferlerin getirdiği artışı dengelemeye yardımcı olan başka fon havuzlarının da olduğunu gösteriyor.

Bitcoin, fiziksel Bitcoin'in piyasa değerinden belirgin şekilde daha yüksek olan, ödenmemiş Bitcoin türevlerinin nominal değeri ile birlikte emtia benzeri bir türev çarpan etkisi gösteriyor. Bitcoin türevleri piyasası, spot işlem hacmini birkaç katına çıkardığı için, yalnızca spot kamu borsa verilerini analiz etmek, Bitcoin ekonomisindeki gerçek likidite ve benimseme durumunu tam olarak yansıtamaz.

Bu döngü gerçekten farklı olabilir. ABD spot Bitcoin ETF'sinin sürekli günlük net akışı, bu varlık sınıfı için büyük bir destek olmaya devam edecektir. Yeni çıkarılan Bitcoin arzı yarılanmaya yaklaşırken, bu piyasa dinamiklerinin daha da sıkılaşmasına neden olacaktır. Ancak bu, tedarik sıkılaşması durumuna gireceğimiz anlamına gelmez.

Bitcoin spot ETF, resmi olarak yeni bir dijital varlık kategorisi haline geldi. Ana akım finansal kurumlar artık bunu geleneksel yatırım portföylerine dahil edebilir, bu da Bitcoin'in ana akım benimsenmesinde önemli bir kilometre taşıdır. Mevcut fiyat hareketleri, uzun vadeli boğa piyasasının sadece başlangıcı olabilir, arz ve talep dinamiklerinin dengelenmesini sağlamak için daha fazla fiyat artışına ihtiyaç vardır.