Hong Kong, "küresel tokenizasyon merkezi" yarışını nasıl kazanabilir?

Yazan: Lily Z. King

Editörün Notu: South China Morning Post'un web sitesi, 3 Temmuz'da Cobo COO'su Lily Z. King'in Hong Kong'un küresel tokenleşme rekabetinde nasıl avantaj elde ettiğini derinlemesine analiz eden bir makale yayınladı. Makalede, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenleşmesinin ana akıma girmesiyle birlikte Hong Kong'un net bir düzenleyici çerçeve, açık piyasa stratejisi ve aktif politika yenilikleri ile yeni nesil finansal altyapıyı inşa ettiği vurgulanıyor. Bu rekabetin ikinci yarısında, anahtar artık politika yönlendirmesi olmayacak, ürünün gerçekten piyasa taleplerine ne kadar uyum sağladığı olacak.

8 Temmuz'da Lily Z.King, Hong Kong'daki Deloitte Dijital Varlık Forumu'nda

Katılımcılar, Hong Kong Mali İşler ve Hazine Sekreteri, Menkul Kıymetler ve Futures Komisyonu, Yasama Konseyi ve Finansal Yönetim Ofisi'nden yetkililer ile sektörel kuruluşlardır.

BlackRock'un CEO'su Larry Fink, yıllık hissedar mektubunda "Her hisse senedi, her tahvil, her fon - her varlık türü tokenleştirilebilir" yazarken, uzak bir devrimi öngörmüyordu; aksine, halihazırda gerçekleşen bir değişimi işaret ediyordu - sermaye oluşturma yöntemlerini, varlık dağıtım mekanizmalarını ve finansal fırsatlara erişim yollarını yeniden şekillendiren bir evrim.

Bu dönüşümün merkezinde, bir zamanlar niş bir kavram olan ve şimdi hızla ana akıma giren bir kavram var: Gerçek Dünya Varlıklarının Tokenleştirilmesi (RWA). Bugün, 240 milyar doların üzerinde RWA, kamu blok zincirinde işlem görüyor ve getirili ABD tahvilleri, özel kredi havuzları, tokenleştirilmiş emtia ve gayrimenkul gibi alanları kapsıyor. Bir zamanlar "kripto merak denemesi" olarak görülen girişimler, şimdi küresel finansal altyapının bir parçası haline geliyor - sermaye piyasalarının alt yapısı sessizce yeniden şekilleniyor.

Bu nedenle sorun, tokenleştirmenin finansı yeniden şekillendirip şekillendirmeyeceği değil, kimin bunu şekillendireceğidir.

26 Haziran'da yayımlanan "Dijital Varlık Gelişim Politika Beyanı 2.0"da Hong Kong, öncülük etme arzusunu ifade etti.

Bu açıklama, düzenleyici çerçeve olan "Leap"i tanıttı ve düzenleyici kapsamı stablecoin ihraççıları, saklayıcılar ve RWA platformlarına genişletti. Daha da önemlisi, Hong Kong'un yalnızca "tokenizasyonu izin vermekle kalmadığı, aynı zamanda tokenizasyonu aktif olarak teşvik ettiği" konusunda net bir mesaj verdi.

"Leap", "Hukuk ve Düzenlemenin Basitleştirilmesi (Legal)", "Tokenleştirilmiş Ürün Genişletme (Expand)", "Uygulama Senaryolarının İlerletilmesi (Advance)" ve "İnsan Kaynakları ve Ortaklık Gelişimi (People and Partnership)" kısaltmasıdır. Stabilcoin lisans sistemi oluşturulması, tokenleştirilmiş ETF'nin düzenleyici çerçevesinin netleştirilmesi, dijital tahviller ve yeşil finans alanındaki önceki pilot uygulamaların sürdürülmesi gibi adımlarla daha geniş bir vizyon oluşturulmasını teşvik eder ve kıymetli metallere kadar yenilenebilir enerji altyapısı gibi çeşitli varlıkların tokenleştirilmesini teşvik eder.

Ancak belki de en anlamlı değişim, politikanın neyi tam olarak düzenlediği değil, tokenizasyonu nasıl tanımladığıdır - bunu yeni finansal altyapının temel direği olarak görmek, bir kum havuzu deneyi olarak değil. Bu durum bile Hong Kong'u diğer piyasalardan ayırmaktadır.

Buna karşılık, Singapur daha temkinli bir yaklaşım benimsemiştir - kurumsal katılıma odaklanarak perakende yatırımcıları kısıtlamıştır; Hong Kong ise daha geniş ve kapsayıcı bir yol seçmiştir. Uygunluk kurallarını net bir şekilde belirleme şartıyla, perakende kullanıcıların katılımına izin vermekte ve potansiyel piyasa alanını genişletmektedir.

Avrupa Birliği'nin düzenleyici kripto varlık pazar yapısına ve Amerika'nın parçalı düzenleyici mücadelelerine kıyasla, Hong Kong daha birleşik, ilkelere dayalı bir sistem sunarak yenilikçiler ve yatırımcılar için gerekli olan netliği sağlamaktadır.

Ancak, sadece rayları döşemek, trenin zamanında çalışacağı anlamına gelmez. Tokenleştirilmiş bir varlığın ihraç edilmesi kolaydır, zorluk ise onunla ilgilenen, ticaretini yapan ve ona güvenen birinin olup olmadığıdır.

5 Haziran'da, dünyanın en büyük stabilcoin ihraççılarından biri olan Circle Internet Group'un CEO'su ve kurucu ortağı Jeremy Allaire (soldan üçüncü) ve Circle Başkanı Heath Tarbert (soldan ikinci) şirketin halka arz günü New York Borsa'sında.

Fotoğraf: Reuters

Çok fazla tokenleştirilmiş proje bu gerçeği sadece yanlış adımlarla anlayabiliyor: Teknoloji sorun değil, pazar bunu satın almıyor. Dağıtım kanalları, pazar talebi veya gerçek bir bağlantı eksikliği nedeniyle pek çok ürün sonunda sadece askıya alınıyor. Dar boğaz teknolojiyle ya da düzenlemeyle ilgili değil, asıl mesele ticari değerin gerçekten var olup olmadığı. Gerçek sınav ise: Bir tokenleştirilmiş varlığın gerçekten tanımlanmış bir kullanıcı grubuna bir sorunu çözüp çözmediğidir.

Elbette, bu zorluğu aşan ve başarılı bir şekilde genişleyen projeler de var. Örneğin, tokenleştirilmiş ABD tahvili ürünleri, istikrarlı ve şeffaf getiriler sunmaları nedeniyle dünya genelindeki tasarruf sahipleri arasında geniş bir kabul gördü, özellikle güvenli getiri kanallarının eksik olduğu gelişen piyasalarda.

Örneğin, Maple Finance gibi protokoller özel kredi alanında yeni yollar açarak, kurumsal borçlanıcılar ile kripto yerel kredi verenleri eşleştiriyor ve zincir üzerinde şeffaf risk kontrolü sağlayarak ürünlerin her iki yönde de kullanılmasını mümkün kılıyor.

Bu başarılar, yenilikçi teknolojilerden değil, varlıkların, kullanıcıların ve paketleme yönteminin mükemmel uyumundan gelmektedir.

Hong Kong'daki yerel ekosistem de bu yönde evrim geçiriyor. Hong Kong Para Otoritesi'nin "Project Ensemble" adlı projesi, tokenleştirilmiş tahviller, fonlar, karbon kredileri, şarj istasyonu altyapısı ve tedarik zinciri finansmanı gibi senaryoları deniyor. Bu projeler oldukça potansiyele sahip, ancak gerçekten varlıkları, hedef kitleyi ve kullanım senaryolarını büyük ölçekte birleştirebilecek başarılı projeler henüz ortaya çıkmadı.

Tüm unsurlar yerinde, şimdi gereken "piyasa çekim gücü". Hong Kong, sağlam bir temel oluşturdu: net düzenlemeler, kurumsal onay ve kamu-özel işbirliği ile güvenilir projeler sürekli olarak ilerliyor. Hong Kong, giderek güvenli, yapısal olarak net bir dijital varlık deneme ortamı olarak görülüyor ve Çin'in dijital varlık stratejisinin "köprü noktası" olma potansiyeli ile yerel pazarın ötesinde bir anlam taşıyor.

Ama en zor kısım yeni başlıyor. Bir sonraki aşamadaki rekabet, "ürün ve pazar uyumu" (product-market fit) ile belirlenecek, daha fazla politika ile değil. Hong Kong, Güneydoğu Asya tasarrufçularını gerçek getirisi olan istikrarlı coin ürünlerine yatırım yapmaya ikna edebilecek mi? Çin'in sanayi varlıklarını küresel sermaye ile bağlayacak uyumlu dijital paketleme yöntemleri geliştirebilecek mi? Yalnızca yasal ve uyumlu değil, aynı zamanda gerçek bir pazar talebine sahip yeni nesil RWA ürünleri geliştirebilecek mi?

Bu sorular, RWA'nın sadece bir geçici moda mı yoksa kalıcı bir dönüşüm mü olacağını belirleyecek; ayrıca Hong Kong'un bu yeni çağın küresel tokenleşme merkezi olup olamayacağını da belirleyecek. Eğer başarılı olursa, Hong Kong sadece bir öncü değil, aynı zamanda gelecekteki finansal şekillerin tanımlayıcılarından biri olacaktır.