Ethereum Değeri Yeniden Yapılandırma: Ribaundun Arkasındaki Ekosistem Sıcak Soğuk Kesintisi

Ethereum fiyatı 1385 dolarlık dipten 2700 dolara yükselerek %97,7'lik bir artış gösterdi ve bu durum sermaye piyasalarında bir ayrışmayı ortaya koyuyor. Kurumsal fonlar ETF piyasasında temkinli bir tutum sergilerken, türev ürün kontratlarında açık pozisyon miktarı 32,2 milyar dolar ile tarihsel bir zirveye ulaştı. Piyasa, bu sıçrama ile Ethereum'un hala bir değer fırsatı olduğunu kanıtlamayı umuyor ve Pectra yükseltmesi de bu görüşe belirli bir destek sağlıyor. Ethereum'un kapsamlı veri analizi sayesinde, değer yeniden yapılandırması yaşayan Ethereum'un gerçek durumunu çizebiliriz.

ETF piyasası temkinli vs sözleşme piyasası hevesli

18 May itibarıyla, ABD'deki ETH ETF'sinin toplam net varlıkları 8.97 milyar dolara ulaştı ve bu, Ethereum'un toplam piyasa değerinin %2.89'unu oluşturuyor. Buna karşılık, Bitcoin ETF'sinin oranı %5.95 olup, ETF pazarının Bitcoin'e olan daha yüksek tercihini gösteriyor. Şubat ayından Nisan sonuna kadar, Ethereum ETF fonları genellikle çıkış yapıyordu, 21 Nisan'da ancak geri dönüş başladı, ancak genel geri dönüş verileri önemli ölçüde görünmüyor. Nisan ayında Ethereum ETF'sinde net çıkış yaklaşık 66.25 milyon dolar, Mayıs ayı itibarıyla ise net çıkış yaklaşık 30 milyon dolar.

Ethereum'un "net gerçekleşmemiş kar/zarar" (NUPL) değeri ancak Nisan ayı sonunda pozitif hale geldi. Daha önce, fiyat 1800 doların altına düştüğünde, çoğu pozisyon adresi zarar durumundaydı. 17 Mayıs itibarıyla, NUPL en yüksek 0.328'e ulaştı, bu da boğa piyasasının başlangıcında veya toparlanma döneminde olduğunu ve henüz aşırı iyimser aşamaya ulaşmadığını gösteriyor.

İlginçtir ki, Ethereum zincirinde 1'den fazla bakiyesi olan adres sayısı fiyat ribaundundan sonra azalırken, daha önceki düşüş sürecinde sürekli artış göstermiştir. Bu, bazı yatırımcıların fiyat 1800 dolara yükseldiğinde kar realizasyonu yaptığını göstermektedir. Şu anda, Ethereum'un kar eden adres yüzdesi %60'a ulaşmıştır.

Son zamanlarda fiyatların ribaund etmesine rağmen tarihsel zirveden hala bir fark var, ancak sözleşme açık pozisyonları yakın zamanda tarihsel zirveye ulaştı. 14 Mayıs'ta, Ethereum sözleşme açık pozisyonu 32.249.000.000 $'a ulaştı ve neredeyse tarihsel en yüksek seviyede, bu da piyasada Ethereum'a yönelik spekülasyon heyecanının hâlâ yüksek olduğunu gösteriyor.

TVL yükseldi, ancak düşük Gas işlem hacmini canlandıramadı

Ethereum ağı üzerindeki aktivite değişimi belirgin değil, günlük aktif adresler hâlâ 400.000 ile 600.000 arasında dalgalanıyor, bu model bir yıldan fazla bir süredir devam ediyor. Ancak, TVL verileri daha belirgin bir değişim trendi gösteriyor. Dolar cinsinden TVL, 22 Nisan'dan itibaren ribaund yaparak 45 milyar dolar civarından 64,6 milyar dolar civarına kadar yükseldi. Ancak, Ethereum fiyatının büyük ölçüde arttığı göz önüne alındığında, bu değişim zincir üzerindeki gerçek durumu yansıtmayabilir.

ETH cinsinden, 9 Nisan'dan bu yana Ethereum zincirindeki ETH stake miktarı önemli ölçüde azaldı, en yüksek 30.260.000 adetken 24.000.000 adede düştü, bu da %20'lik bir düşüşe işaret ediyor. Bu, fiyatın hızlı bir şekilde artması sürecinde bazı fonların kar elde etmek veya karşılıksız kayıplardan kaçınmak için nakit çıkarmayı tercih etmesinden kaynaklanıyor olabilir.

Gaz ücretleri açısından, 16 Mayıs itibarıyla Ethereum'un ortalama gaz fiyatı 3.572 Gwei olup, bir önceki güne göre %21.57 oranında büyük bir düşüş göstermiştir ve geçen yıla göre %51.76 oranında bir azalma yaşanmıştır. Son 30 günde gaz ücretleri genel olarak bir düşüş eğilimindedir, bu durum Pectra güncellemesindeki EIP-7691 ile ilgilidir. Ancak, aşırı düşük gaz ücretleri zincir üzerindeki işlem artışını tetiklememiş gibi görünmektedir; günlük işlem sayısında belirgin bir değişiklik olmamıştır.

DEX Ticaret ve Varlık Yapısı: Stabilcoin Hakimiyeti ve Ekosistem Dönüşümü

Zincir üstü staking verileri, 15 Nisan ile 5 Mayıs arasında, Ethereum staking miktarının net çıkış durumunda olduğunu gösteriyor. Coinbase'in son 6 ayda staking'i %30 oranında çıkış yaptı. Şu anda en fazla staking miktarına sahip doğrulayıcı Lido olup, 9,11 milyon adet bulunmaktadır.

DEX ticaret hacmi açısından, Ethereum ana ağı 2025 yılından sonra belirgin şekilde aktif. Ancak gelir verilerine bakıldığında, son dönemdeki ticaret aktivitesindeki artışın başlıca kaynağı stabilcoin ile ilgili işlemler. USDT son 30 günde Ethereum üzerinde 568 milyon dolar ücret oluşturdu. 18 Mayıs itibarıyla Ethereum, stabilcoin ihraç miktarı en yüksek kamu blok zinciri olmaya devam ediyor, yüzde 50'den fazla bir paya sahip ve toplam ihraç miktarı 127,3 milyar dolar, bu da DeFi TVL'sinin iki katı.

Ethereum zincirindeki fon kategorisi analizi, neredeyse yarı ticaretin stabil coinler ve ETH transferleri ile tamamlandığını ve stabil coin ticaretinin oranının belirgin şekilde arttığını göstermektedir. Buna karşılık, DeFi ve ERC-20 token ticaretinin oranı azalmaktadır. Bu, Ethereum'un zincir üzerindeki varlık değer depolama merkezi rolüne dönüşmekte olduğunu ve MEME ile uygulama türü gelişimlerin kısıtlandığını göstermektedir.

Dikkate değer olan, Ethereum'un ortalama zincir üzerindeki tekil transfer miktarının düşüş göstermesine rağmen, hala birkaç bin dolar ile 10.000 dolar arasında olduğu ve diğer kamu zincirlerinden çok daha yüksek olduğu, "büyük yatırımcıya özel zincir" özelliğini vurgulamaktadır.

Genel olarak, Ethereum'un son fiyatındaki büyük ribaundun arkasında, dönüşüm döneminin sancılarını yansıttığı anlaşılıyor. Bir yandan, Ethereum ekosistemi teknik güncellemeler ve yükseltmelerle performansı optimize etmeye çalışıyor, ancak etkisi pek belirgin değil. Diğer yandan, büyük miktarda fon ve stabilcoin ticareti için bir merkez haline geldi, büyük yatırımcılar mevcut zincir üzerindeki görece sakin durumdan memnun görünüyor.

Bu nedenle, tek bir göstergenin artış ve düşüşü, Ethereum'un gelişim durumunu basitçe tanımlamakta zorluk yaratmaktadır. Pazar, geleneksel büyüme anlatısını aşmayı ve Ethereum'un çok zincirli yapı içindeki temel rolünü ve uzun vadeli değerini yeniden gözden geçirmeyi gerektirebilir. Çeşitli dönüşümlerden sonra, daha olgun ve "istikrarlı" bir Ethereum, muhtemelen evriminin kaçınılmaz yönü ve nihai şeklidir.