DEX Hazine Güvenliği ve Risk Yönetimi: Hyperliquid Olayından Yola Çıkmak

12 Mart 2025'te, bir DEX platformunun kasası büyük bir kayıpla karşılaştı ve kayıp 4 milyon doları aştı. Bu olay, bir trader'ın 50 kat kaldıraç kullanarak, Ethereum fiyatı düştüğünde maruz kaldığı tasfiyeyi tetiklemesiyle başladı; bu da yaklaşık 160,000 ETH'nin (değeri 306 milyon dolar) uzun pozisyonlarının zorla kapatılmasına neden oldu. Tasfiye ölçeği büyük olduğu için, ETH fiyatı tasfiye sürecinde sürekli düştü ve kayıpları daha da artırdı.

Bu olay, DEX platformlarının güvenliği ve risk kontrolünün önemini bir kez daha vurgulamaktadır. DEX endüstrisinde çalışan biri olarak, DEX kasalarının sorununu protokol mekanizması ve risk yönetimi açısından ele almanın gerekli olduğunu düşünüyorum.

DEX Hazine Genel Bakışı

DEX hazineleri genellikle tekil ve karma türlerine ayrılır. Tekil hazine, sermaye verimliliği ve kullanıcı deneyimini artırmayı amaçlayan yenilikçi bir mimari tasarımdır. Kullanıcı varlıklarını merkezi olarak yönetmek için akıllı sözleşme sistemi aracılığıyla tüm varlıkların aynı sözleşmeye yatırılmasına izin verir, böylece birden fazla protokol arasında tekrar yetkilendirme ve varlık transferi yapmanın zorluklarından kaçınılır ve Gas ücretleri etkili bir şekilde azaltılır. Hazinedeki varlıklar, aynı anda birden fazla amaç için kullanılabilir, örneğin hızlı kredi sağlama, getiri çiftçiliğine katılma veya otomatik piyasa yapıcı olarak likidite sağlama.

Tek tip kasa sadece varlıkların depolandığı bir yer değil, aynı zamanda merkeziyetsiz bir "uygulama mağazası" olarak da görülebilir. Geliştiriciler bu esnek alt yapı üzerinde çeşitli DeFi uygulamaları geliştirebilirler. Bu modelin temel avantajı, modüler tasarımı sayesinde geliştiricilerin uygulama mantığının geliştirilmesine odaklanabilmesi ve altındaki token yönetimi ile muhasebenin kasaya bırakılabilmesidir.

Mart 2021'de, tanınmış bir DEX platformu ilk tekil türdeki hazinesini tanıttı. Bu hazine, geliştiricilerin onun üzerine kredi protokolleri, kaldıraç ticaret araçları gibi uygulamalar inşa etmelerine olanak tanır; bu uygulamalar hazinedeki varlıkları paylaşarak daha yüksek bir sermaye verimliliği sağlar. Hazine akıllı sözleşmesi, titiz bir denetim ve test sürecinden geçtiği için, ekosistem uygulamalarının geliştirme eşiğini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda protokolün genel güvenliğini artırır.

Tek tipli kasa için bir diğer önemli işlev, çeşitli DeFi uygulamaları arasında iş birliğini desteklemektir. Tüm varlıkları tek bir kasada toplayarak, farklı merkeziyetsiz uygulamalar birbirine bağlanabilir ve varlıkları paylaşabilir, güçlü bir ağ etkisi oluşturabilir. Örneğin, tanınmış bir AMM platformunun V2 kasası, geliştiricilerin kasadaki kullanılmayan varlıkları kullanarak çeşitli otomatik piyasa yapıcı stratejileri serbestçe inşa etmelerine olanak tanır ve getiri tarımı veya borç verme işlemleri yapabilir.

Bu olayda zarar gören kasa, birçok strateji modülünden oluşan karma kasa olup, esasen piyasa yapıcı, sipariş kabulü, fon maliyeti ve ticaret likidasyonu olmak üzere dört bölümden oluşmaktadır.

1. Piyasa yapma stratejisi: Büyük borsa fiyat verilerine dayalı olarak adil fiyatı hesaplamak, bu fiyat etrafında işlem yapmak ve 24/7 kârlı likidite sağlamak.

2. Sipariş kabulü: Piyasa dinamiklerine ve sipariş defteri derinliğine dayanarak, karlı ticaret fırsatları aramak ve alım satım farkından kazanç sağlamak.

3. Fonlama oranı: Sürekli sözleşme pazarına katılarak fonlama oranı alınarak, platforma ek gelir sağlanırken, piyasanın uzun ve kısa pozisyonlarını dengelemektedir.

4. Tasfiye Stratejisi: Platform üzerindeki tasfiye işlemlerini yönetmekle sorumlu, teminat yetersiz olan kullanıcı pozisyonlarını devralarak platformun stabil çalışmasını sağlamak.

Bu karmaşık cüzdan, DEX platformuna güçlü likidite desteği ve çeşitlendirilmiş gelir kaynakları sunarak platformun genel verimliliğini ve istikrarını artırmakta, aynı zamanda kullanıcılara düşük volatilite ve yüksek getirili yatırım fırsatları sunmaktadır.

DEX Risk Yönetimi

Bu olayı gözden geçirdiğimizde, bir trader yüksek kaldıraç kullanarak 10 milyon USDC'yi 271 milyon dolarlık ETH uzun pozisyona dönüştürdü ve ardından teminatı geri çekti, bu da hazineyi bu işlemi üstlenmeye zorladı. Trader nihayetinde 1.8 milyon dolar kazanç sağlarken, hazine 4 milyon dolar kayıp yaşadı.

Bu tüccar, tasfiye stratejisi açığını ustaca kullandı. Eğer doğrudan emir defteri aracılığıyla piyasa fiyatında işlem yapmış olsaydı, büyük kayıplarla karşılaşacaktı. Ancak teminatı geri çekme işlemi ile platformu, pozisyonunu tasfiye etmeye zorlayarak hazineyi pasif bir şekilde 286 milyon dolarlık ETH uzun pozisyona maruz bıraktı. Tüccar, hemen başka borsalarda ters kısa pozisyon açarak hedge yapabilir ve kar elde edebilir.

Kasa kaybının 4 milyon dolara kadar çıkmasının nedeni, 290 milyon dolarlık pozisyonu devralmak zorunda kalındığında, piyasa derinliği sınırlı olduğu için protokolün yalnızca hızlı bir şekilde işlem eşleştirmesi yapabilmesi ve büyük kaymalara kaçınılmaz olarak yol açmasıdır. Olaydan sonra, platform derhal önlem aldı ve BTC ile ETH'nin maksimum kaldıraç oranlarını sırasıyla 40 kat ve 25 kata düşürdü ve büyük pozisyonlar için teminat gereksinimlerini artırdı.

Benzer risklerle karşılaşan bazı profesyonel DEX'ler ek koruma önlemleri almıştır. Örneğin, bir borsa, işlemci risk limitleri tasarlamış, kullanıcıların işlem hacmine göre farklı seviyelere ayırmış ve buna bağlı olarak borsanın genel riskini kontrol etmiştir. Piyasa sert dalgalandığında, platform, kullanıcıların açabileceği maksimum kaldıraç oranını veya teminat oranını dinamik olarak ayarlayarak potansiyel riski azaltır. Bu dinamik mekanizma, protokolün içindeki risk kontrol modülü tarafından piyasa koşullarına göre otomatik olarak ayarlanır; hem DEX'in güvenli ve istikrarlı olmasını sağlar hem de kullanıcıların istekliliğini maksimum düzeyde korur.

Sonuç

Bu olay, DEX likidite havuzlarının güvenlik, getiri ve risk yönetimi açısından karmaşıklığını ve önemini derinlemesine ortaya koydu. Birden fazla strateji modülü aracılığıyla platforma güçlü destek sağlayan karmaşık bir cüzdan, aşırı piyasa koşullarında risk maruziyetini artırma olasılığını da beraberinde getiriyor.

Olay, tasfiye stratejisinin özel durumlarda büyük riskler getirebileceğini ortaya koydu. İnsan yapımı şiddetli dalgalanmalarla karşılaşıldığında, pasif olarak devralınan pozisyonlar büyük kayıplara yol açabilir. Bu nedenle, DEX platformlarının risk kontrol mekanizmalarının tasarımına daha fazla önem vermesi gerekiyor.

DEX sektörünün hızlı gelişimi bağlamında, güvenlik ve risk yönetimi her zaman ana konular olmuştur. Tekil veya karma hazine türü olsun, yüksek getiri peşinde koşarken risk kontrol stratejilerini sürekli olarak optimize etmek gerekmektedir.

Sadece sıkı akıllı sözleşme denetimleri, makul strateji tasarımı ve dinamik risk yönetim mekanizmaları aracılığıyla, DEX platformları kullanıcı varlıklarının güvenliğini sağlarken sürdürülebilir gelir artışı gerçekleştirebilir. Gelecekte, DEX sektörü giderek karmaşıklaşan piyasa ortamı ve potansiyel risklerle başa çıkmak için daha verimli ve daha güvenli mülk yapıları ile risk yönetim çözümleri keşfetmeye devam etmelidir.