Tokenizasyon Hisseleri: Fırsatlar ve Zorluklar Bir Arada

Politika ortamındaki değişikliklerle birlikte, tokenizasyon edilmiş hisse senetleri kripto endüstrisinin yeniden ilgi odağı haline geldi. Bu makalede tokenizasyon edilmiş hisse senetlerinin gelişim süreci, mevcut piyasa durumu ve gelecekteki fırsatlar ile zorluklar ele alınacaktır.

Tokenizasyon Hisse Senetleri Gelişim Süreci

Tokenizasyon hisse senedi kavramı, 2017 yılında STO( menkul kıymet türü token ihracatının) yükselişine kadar uzanmaktadır. STO, geleneksel menkul kıymetlerin haklarını dijitalleştirmek ve blockchain'e entegre etmek için tasarlanmıştır, geleneksel menkul kıymetlerin uyumluluğu ile blockchain teknolojisinin verimliliğini birleştirmektedir. Önemli bir menkul kıymet kategorisi olarak, tokenizasyon hisse senetleri, STO alanındaki en çok dikkat çeken uygulama senaryolarından biri haline gelmiştir.

STO'nun ortaya çıkmasından önce, blockchain alanında esasen ICO aracılığıyla finansman sağlanıyordu. Ancak, ICO projelerinin çoğu gerçek varlık desteğinden ve denetimden yoksundu, bu da dolandırıcılık olaylarının sıkça yaşanmasına yol açtı. 2017'de, Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu DAO olayına dair bir açıklama yaparak, bazı token'ların menkul kıymet olabileceğini ve ilgili yasal düzenlemelere tabi olması gerektiğini belirtti. Bu, STO kavramının resmi olarak filizlenmeye başladığını gösteriyor.

2018 yılında, STO "uyumlu ICO" olarak sektörde ilgi görmeye başladı. Ancak, bir standart eksikliği, ikincil piyasa likiditesinin düşük olması ve uyum maliyetlerinin yüksekliği gibi nedenlerle, piyasa gelişimi oldukça yavaş oldu.

2020 yılında DeFi dalgasının ortaya çıkmasının ardından, bazı projeler merkeziyetsiz çözümler aracılığıyla hisse senedi fiyatlarına bağlı türev ürünler yaratmaya çalışmaya başladılar. Bu sentetik varlık modeli, yatırımcıların karmaşık KYC süreçlerine ihtiyaç duymadan doğrudan geleneksel hisse senedi piyasasına yatırım yapmalarına olanak tanır. Temsilci projeler arasında Synthetix ve Mirror Protocol bulunmaktadır.

Ancak, zincir üzerindeki sentetik ABD hisse senedi işlem hacmi pek tatmin edici değil. Synthetix'teki sTSLA örneğinde olduğu gibi, toplam zincir üzerindeki işlem sayısı yalnızca 798. Birçok proje daha sonra düzenleyici endişeler veya sürdürülebilir bir iş modeli oluşturma zorluğu nedeniyle ABD hisse senedi sentetik varlık işinden vazgeçti.

Synthesize varlıklar dışında, bazı tanınmış borsa platformları, kripto kullanıcılarına ABD hisse senedi ticareti hizmetleri sunmak için merkezi yönetim modeli aracılığıyla da denemeler yaptı. Ancak, düzenleyici ortamın dostane olmaması ve geleneksel hisse senedi ticaret platformlarıyla doğrudan rekabet nedeniyle, bu hizmetler kısa sürede durduruldu.

Piyasa bir ayı piyasasına girdiğinde, alandaki gelişmeler bir süre durakladı. Son zamanlarda politika ortamındaki değişimle birlikte, piyasa 代币化 hisse senetleri ( olarak daha çok bilinen RWA)'ye yeniden ilgi göstermeye başladı. Yeni nesil 代币化 hisse senetleri, gerçek dünya varlıklarıyla 1:1 teminatlı token'lerin çıkarılmasını ve düzenleyici gerekliliklere tam uyum sağlayacak şekilde titiz bir operasyon yürütülmesini vurgulamaktadır.

Mevcut Hisse Senedi RWA Pazar Durumu

Şu anda hisse senedi RWA piyasası hala erken aşamalarda olup, esas olarak ABD hisse senedi alanında yoğunlaşmaktadır. Veri platformu istatistiklerine göre, mevcut hisse senedi RWA piyasasının toplam ihraç miktarı 445,40 milyon dolar olup, bunun 429,84 milyon doları EXOD'dan gelmektedir. Bu, Exodus Movement, Inc. tarafından ihraç edilen zincir üstü hisse senetleridir.

Exodus, kullanıcıların A sınıfı adi hisse senetlerini Algorand blok zincirine taşıyarak yönetmelerine izin veren, kendi kendine yönetilen kripto para cüzdanları geliştirmeye odaklanan bir yazılım şirketidir. Kullanıcılar, Exodus cüzdanında bu zincir üzerindeki varlıkların fiyatlarını doğrudan görebilirler. Şu anda şirketin toplam piyasa değeri 1,5 milyar dolardır.

Exodus, Amerika'da blok zincirinde adi hisse senetlerini tokenizasyon yapan tek şirket olarak, düzenleyici kurumların zincir üzerinde hisse varlıklarına yönelik tutumunda belirgin bir değişimi işaret ediyor. Ancak, zincir üzerindeki EXOD şu anda sadece hisse senetlerinin dijital kimliği olarak işlev görüyor, oy verme, yönetim gibi hakları içermiyor ve doğrudan zincir üzerinde işlem göremez ve dolaşıma sokulamaz.

EXOD dışında, piyasada yaklaşık 16 milyon dolarlık pay esas olarak Backed Finance projesinden gelmektedir. Bu İsviçreli şirket, KYC ile onaylanan kullanıcıların birincil piyasada USDC ile zincir üzerindeki hisse senedi Token'larını basmalarına izin veren uyumlu bir yapı aracılığıyla işlem yapmaktadır. Backed, aldığı kripto varlıkları dolara çevirir ve ikincil piyasada gerçek hisse senetleri satın alır, bu işlemler İsviçreli bir custodian bankası tarafından yönetilmektedir, ardından kullanıcıya 1:1 oranında bSTOCK Token'ı verilmektedir.

İhraç miktarı açısından, Backed esas olarak CSPX ve COIN varlıklarına odaklanmıştır, ihraç miktarları sırasıyla yaklaşık 10 milyon ve 3 milyon dolardır. Zincir üzerindeki likidite esas olarak Gnosis ve Base adlı iki zincirde dağılmıştır, bCSPX ve wbCOIN'un likiditesi sırasıyla yaklaşık 6 milyon ve 1 milyon dolardır. Ancak, işlem hacmi yüksek değildir, bCSPX'in en büyük likidite havuzunu örnek alırsak, 21 Şubat 2025'te dağıtımından bu yana toplam işlem hacmi yaklaşık 3.8 milyon dolar, işlem sayısı ise yaklaşık 400'dür.

Diğer dikkat çekici bir gelişme, Ondo Finance'in ilerlemesidir. Ondo, 2025 Şubatında Ondo chain ve Ondo Global Markets genel stratejisini açıkladı; burada tokenizasyon hisse senedi, Ondo Global Markets'in temel ticaret varlıklarından biridir. Daha geniş geleneksel finans kaynakları ve daha iyi teknolojik altyapısıyla, Ondo bu alandaki gelişimi hızlandırma potansiyeline sahiptir.

Hisse Senetleri RWA'nın Fırsatları ve Zorlukları

Hisse senedi RWA genellikle aşağıdaki avantajlara sahip olduğu düşünülmektedir:

1. 7/24 Ticaret: Blok zinciri teknolojisi, tokenizasyon hisse senetlerinin 7*24 saat ticaretine olanak tanır, geleneksel borsa zaman kısıtlamalarını aşar.

2. ABD dışındaki kullanıcıların yatırım maliyetlerini azaltma: Stabil coinlerin yaygın kullanımı ile ABD dışındaki kullanıcılar, ABD varlıklarını doğrudan stabil coin ile ticaret yaparak, fonların sınır ötesi taşınmasından kaynaklanan ek maliyetlerden kaçınabilirler.

3. Finansal yenilik potansiyeli: Programlanabilir özellikler, tokenizasyon edilmiş hisse senetlerinin DeFi ekosistemine entegre olmasını sağlayarak daha fazla finansal yenilik senaryosu yaratabilir.

Ancak, tokenizasyon hisse senetleri hala iki yönlü belirsizlikle karşı karşıya:

1. Düzenleyici politikaların ilerleme hızı: Şu anda düzenleyici politikalar "hisse senedi ve coin eşitliği" sorununu iyi bir şekilde çözmemiştir, bu da birçok işlem senaryosunu kısıtlamaktadır. Tokenizasyon edilmiş hisse senetlerinin uyumlu kullanım alanı da belirsizdir, bu da finansal yeniliği engellemektedir. Gelişimi büyük ölçüde düzenleyici politikaların ilerlemesine bağlıdır.

2. Stablecoin benimseme oranı: Kripto para doğası olmayan kullanıcılar için, stablecoin'in benimseme düzeyi, tokenizasyon hisse senetlerinin çekiciliğini doğrudan etkiler. Bu, ülkelerin stablecoin politikalarıyla yakından ilişkilidir.

Özetle, kısa vadede hisse senedi RWA'nın aşağıdaki piyasa fırsatları olabileceği düşünülmektedir:

1. Halka açık şirketler, şirket değerini artırmak için EXOD örneğini referans alarak zincir üzerindeki hisse senedi Token'larını çıkarabilirler. Özellikle zincir üzerindeki varlık yönetim hizmetleri sunabilen şirketler için bu, yatırımcıları ürün kullanıcılarına dönüştürerek iş büyüme potansiyelini artırabilir.

2. Tokenizasyon yüksek temettü veren Amerikan hisseleri, gelir odaklı DeFi protokollerinin benimsemesini çekebilir. Piyasa duygusunun değişmesiyle, zincir üzerindeki yerel getiri oranları düşerken, gelir odaklı DeFi protokolleri yeni gelir kaynakları aramak zorundadır. Yüksek temettü veren mavi çip hisseleri, istikrarlı nakit akışı ve döngüsel direnci ile bu tür protokoller için ideal bir seçenek haline gelebilir.