Kripto finans sisteminde, DEX her zaman ilginç bir rol oynamıştır. Sürekli çevrimiçi gibi görünse de, kesintisiz, sansürsüz ve dolandırıcılık yapmadan varlığını sürdürmektedir; ancak uzun süre marjinal bir konumda kalmıştır: arayüz karmaşık, likidite yetersiz ve çekicilikten yoksundur. DeFi patlak verdiğinde, CEX'in bir alternatifi oldu; ayı piyasası geri döndüğünde, "güvenli, kendinize ait" DeFi çağının mirası haline geldi. Sektörün odak noktası, kamu blok zincirleri, AI, RWA, yazıtlar gibi yeni kavramlara kayarken, DEX varlık hissini kaybetmiş gibi görünüyor.
Ancak uzun vadede, DEX sessizce büyümeye devam ediyor ve zincir üzerindeki finansmanın temel mantığını sarsmaya başlıyor. Uniswap, gelişim sürecindeki bir nokta; Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi projeler ise farklı biçimlerini temsil ediyor. AMM, agregatörler, L2 DEX'in evrimi, dağıtık finansmanın temelindeki kendiliğinden evrim sürecini birlikte ileriye taşıyor.
Bu makale, DEX'in yapı evrimi mantığını tarihsel bir perspektiften açıklamaya çalışmaktadır:
DEX nasıl bir araçtan zincir üzerindeki yapının temel bir bileşeni haline geldi
Farklı dönemlerin finansal mekanizmalarını ve ekolojik hedeflerini nasıl emdiği
Neden proje başlatma, soğuk başlatma ve topluluk öz organizasyonu hakkında konuştuğumuzda, DEX'ten bahsetmeden edemiyoruz.
Bu hem DEX'in evrimi, hem de merkeziyetsiz "işlev dışa akışının" yapısal gözlemi, hem de bir tarihsel yolun açılımıdır. Artan bir şekilde öne çıkan bir soruyu yanıtlamaya çalışacağız:
Web3 çağında, her projenin DEX'ten kaçınamamasının nedeni nedir?
I. Beş Yıllık DEX Kısa Tarihi: Kenar Rolünden Anlatının Merkezine
1. İlk nesil DEX: merkeziyetsiz ifadesi ( EtherDelta dönemi )
2017 yılı civarında, bir grup kripto meraklısı EtherDelta deneyini gizlice başlattı. Aynı dönemdeki merkezi borsa ile kıyaslandığında, EtherDelta'nın kullanıcı deneyimi tam bir felaketti: İşlemler karmaşık verileri manuel olarak girmek zorundaydı, etkileşim gecikmesi yüksekti, arayüz oldukça ilkel.
Ancak EtherDelta'nın varoluşu sadece kullanışlılık için değil, aynı zamanda "merkezi güven"den tamamen kurtulmak içindir: işlem varlıkları tamamen kullanıcıların kontrolündedir, emir eşleştirme Ethereum ağı üzerinde gerçekleştirilir, aracıya ihtiyaç yoktur, üçüncü taraflara güvenmek gerekmez.
EtherDelta, teknik ve kullanıcı deneyimi sorunları nedeniyle sonunda yavaş yavaş sahneden çekilmiş olsa da, gelecekteki DEX gelişimi için bir temel oluşturmuştur: kullanıcı varlıklarının kendilerinde tutulması, siparişlerin zincir üzerinde eşleştirilmesi, güvenli bir saklama gerektirmemesi. Bu özellikler, DEX'in sürekli evrimi, türetilmesi ve genişlemesi için temel bir çerçeve haline gelmiştir.
2. İkinci Nesil DEX: Teknolojik Paradigma Değişimi ( AMM'nin Ortaya Çıkışı )
2018'de, Uniswap v1 versiyonunu yayınladı ve zincir üzerinde otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını ilk kez tanıttı, geleneksel emir defteri modelinin sınırlamalarını tamamen kırdı. Temel yeniliği "x * y = k" formülü olup, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırma yapmasına izin veriyor, herhangi bir karşı taraf veya emir gerekmiyor. Havuzda sadece bir varlık bulundurmak yeterli, sabit çarpan eğrisi ile otomatik olarak başka bir varlık elde ediliyor.
AMM modeli, erken DEX'lerin "kimsesiz emir" sorunu ile ticaret yapamama sorununu çığır açıcı bir şekilde çözüyor ve zincir üzerindeki ticaretin likidite kaynağını değiştiriyor: herkes bir likidite sağlayıcısı olabilir (LP), piyasaya varlık enjekte edebilir ve işlem ücretleri kazanabilir.
Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarında yenilikleri teşvik etti:
Balancer, çok varlıklı + özelleştirilmiş ağırlık havuzlarını tanıttı.
Curve, stabilcoinlar için optimize edilmiş bir eğri tasarlamaktadır.
SushiSwap, token teşvikleri ve yönetişim mekanizması ekledi.
Bu varyantlar AMM DEX'in "protokol ürünleştirme" aşamasına geçmesini sağlıyor. İkinci nesil DEX artık sadece bir kavramla yönlendirilmiş değil, aynı zamanda net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranışı döngüsü oluşturmuştur: yalnızca bir ticaret yeri değil, aynı zamanda varlık dolaşımının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasında bir parça olarak işlev görüyor.
3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkeze, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu
2021 yılından sonra, DEX evrimi tekil ticaret senaryolarından ayrılmaya başlayarak, işlev dışa akışının ve ekosistem entegrasyonunun paralel gittiği "entegrasyon aşaması"na girdi. DEX artık sadece "para değiştirme aracı" değil, aynı zamanda zincir üzerindeki finansal sistemin likidite merkezi, projelerin soğuk başlatma girişi ve hatta ekosistem yapısının yöneticisi haline gelmeye başladı.
Raydium'un ortaya çıkışı, bu aşamanın en temsili paradigma değişimidir. İlk kez AMM mekanizmasını zincir üzerindeki emir defteri derinliği ile entegre etmeyi denemiştir ve "otomatik piyasa yapıcı + pasif emir" ikilisinin birlikte var olduğu bir likidite yapısı oluşturmuştur. Bu model, AMM'nin sadeliği ile emir defterinin fiyat katmanlarını birleştirerek, sermaye verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırmıştır.
Raydium'un anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" olmaktan ziyade, DEX'in ilk kez zincir üzerinde "CEX deneyimi"ni dağıtık bir yeniden inşa ile tanıtmaya çalışmasıdır. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium, hem bir ticaret yeri hem de bir başlatma platformudur - başlangıç likiditesinden token dağıtımına, emir derinliğine, proje görünürlüğüne kadar birincil ihraç ile ikincil işlem arasındaki etkileşim merkezidir.
Bu aşamada, DEX işlevselliği Raydium'dan çok daha fazlasını patlatıyor:
SushiSwap, ticaret madenciliği, yönetim tokeni, topluluk yönetimi ve kuluçka havuzu ekledi.
PancakeSwap, blockchain oyunları, NFT pazarı ve çevrimiçi piyango gibi işlevleri birleştirir.
Velodrome, "protokol arası likidite tahsisi" için veToken modeline dayalı bir sistem getirdi.
Jupiter, Solana ekosisteminde "zincir üstü çapraz protokol toplayıcısı" oldu.
Üçüncü nesil DEX'in ortak özellikleri şunlardır: artık protokolün son noktası değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolü bağlayan bir ara bağlantı ağıdır. Hem kullanıcı işlemlerinin "son etkileşimini" üstlenmeli, hem de proje dağıtımının "ilk akışını" entegre etmelidir; aynı zamanda yönetişim, teşvik, fiyatlandırma, toplama gibi bir dizi zincir üstü davranış sistemine de bağlanması gerekmektedir.
DEX artık "yalnız ada protokolü" kimliğinden ayrılarak DeFi dünyasının merkez noktası (hub primitive) haline geldi - yüksek uyumluluk ve yüksek bileşenlik sunan bir zincir üzerindeki konsensüs bileşeni.
4. Dördüncü nesil DEX: çok zincirli akıştaki şekil değiştiren büyüme, birleşim, L2 ve çapraz zincir denemesi
2021'den itibaren DEX, daha zor bir sınıflandırma aşamasına girdi: artık belirli bir ekip "sürüm yükseltmesi" ile yönetilmiyor, bunun yerine tüm zincir yapısı, onun uyum sağlamasını zorunlu kılıyor.
Layer 2 DEX'leri bu değişimi ilk olarak hissetti. Arbitrum ve Optimism ana ağları çevrimiçi olduktan sonra, yüksek Gas maliyeti artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX'lerin büyümesi için bir zemin haline geldi. GMX, oracle fiyatlama + sürekli sözleşme modeli ile, son derece basit bir yol ve LP havuzu yapısı olmadan, "AMM derinliği çözmek için yeterli değil" sorununa yanıt verdi. Velodrome ise veToken modeli ile protokoller arasında likidite teşviklerinin yönetişim koordinasyon mekanizmasını kurmayı deniyor. Bu DEX'ler artık evrensellik peşinde koşmuyor, aksine belirli bir zincirde "ekosistem destek tesisleri" olarak kök salıyor.
Aynı zamanda, toplayıcılar da şekil almaya başladı. DEX sayısı arttıkça, likidite parçalanma sorunu da büyüyor ve kullanıcılar için "nerede işlem yapmalı" yeni bir karar verme yükü haline geliyor. 1inch, Matcha, Jupiter gibi toplayıcılar yeni bir rol üstleniyor: onlar DEX değil, ancak tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyor.
DEX yapısının evrimi zincir içi uyumla sınırlı kalmamıştır. ThorChain, Router Protocol gibi projeler daha radikal bir öneri ortaya koydu: Ticaret taraflarının aynı zincir üzerinde olmadan takas yapmalarını sağlamak mümkün mü? Bu tür "kross-zincir DEX"ler, kendi doğrulama katmanlarını, mesaj tekrar iletimi veya sanal likidite havuzları gibi yöntemler aracılığıyla zincirler arası varlık akış sorununu çözmeyi denemeye başlamıştır.
Dördüncü nesil DEX artık "tip" ile sınıflandırmak zor: Likidite girişi, protokol koordine edici veya zincirler arası değişim mekanizması olabilir. Onlar "tasarlanmış" değil, daha çok "yapı tarafından dışarı itilmiş" gibidir.
DEX artık sadece bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel tepki - bir ağ yapısı değişiminin, varlıkların çapraz zincir atlamalarının ve protokoller arası teşvik oyunlarının uyumlu bir ürünü. Artık "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir yansıması.
İkincisi, Fiyatlandırma, Likidite ve Anlatı Kesişimi: DEX Nasıl "Launch'a" Girdi
DEX'in gelişim yoluna baktığımızda, sürekli evrim geçirmelerinin nedeninin belirli bir işlevin daha akıllıca tasarlanması değil, zincir üzerindeki gerçek ihtiyaçlara sürekli yanıt vermesi olduğu kolayca görülebilir. Eşleştirmeden, piyasa yapımına, toplama ve çapraz zincire, DEX'in her bir dönüşümünün arkasında yapısal bir boşluğun doğal olarak doldurulması bulunmaktadır.
Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık bir zincirin "işlev noktası" değil, zincir üzerindeki yapı değişikliklerinden sonraki "varsayılan uyum katmanı" gibi görünmektedir. Projelerin teşvik sunmak, protokollerin kullanıcı çekmek, veya çapraz zincirlerin entegrasyon sağlamak istemesi durumunda, DEX her birinde giderek daha fazla "planlama" ve "koordine etme" rolü oynamaktadır.
Ama üstlendiği roller arttıkça, DEX kaçınılmaz olarak zaten var olan ama sürekli eksik kalan bir yapısal çıkmaza da girdi: Yeni projelerin soğuk başlangıç süreci için projeye başlangıç yapısını kim sağlayacak?
Erken dönem kripto pazarında, Launch genellikle merkezi borsa tarafından yönetilen bir kaynak operasyonuydu: token listeleme temposu, fiyat yönlendirmesi, kullanıcı dağıtımı, tanıtım noktaları, hepsi platform tarafından kontrol ediliyordu. Bu model verimli olsa da, yüksek giriş engelleri, yetersiz şeffaflık ve aşırı merkeziyetçilik gibi sorunlar da getirdi.
Ve DEX, fiyatlandırma, likidite, kullanıcı mobilizasyonu ve topluluk mekanizmasını aşamalı olarak kontrol altına aldığında, yapı olarak Launch için gereken tüm unsurları karşılama yeteneğine sahip olmaya başladı - ve tüm bunlar, DEX'in Launch yapmak istemesinden değil, işlevsellik ve ekosistem evrimi içinde, doğal bir şekilde Launch biçimini geliştirmesinden kaynaklanıyor.
Hiçbir zaman "duyurmadı" birincil piyasa finansmanı sahnesine girmeyi, ancak tarih belirli bir aşamaya geldiğinde, DEX doğal olarak proje soğuk başlangıcının üç ana yapısını üstlendi: likidite, fiyatlandırma, topluluk.
Bu bir ürün stratejisi değil, bir yapı mantığının dışa vurum sonucudur.
Uniswap, AMM'yi tanıttığında, ilk kez emir vermeden ve eşleştiriciye ihtiyaç duymadan bir fiyat keşif mekanizması gördük. Başka bir deyişle, DEX "pazar mutabakatını" "blok zinciri fonksiyonu" haline getirdi, fiyat oluşumu artık eşleştirmeye bağlı değil, doğrudan varlık havuzunun arz ve talep ilişkisi tarafından belirleniyor. Bu fiyatlandırma yapısı, proje soğuk başlangıcının en zor çözülecek sorunlarından biridir: Bir token yeni çevrimiçi olduğunda, likiditesi yoksa ve ikincil ticaret derinliği yoksa, en çok ihtiyaç duyduğu şey, otomatik, izne ihtiyaç duymayan bir fiyat keşif mekanizmasıdır.
Ardından, likidite havuzları erken teşviklerin dağıtım kanalı haline geldi. Proje sahipleri, tokenleri ve ana akım varlıkları ( gibi ETH, USDC) havuza enjekte ederek, havuzun derinliğini erken fiyat istikrarını desteklemek için kullanıyorlar. Aynı zamanda işlem ücretleri ve likidite madenciliği gibi yöntemlerle kullanıcıları likidite sağlamaya yönlendiriyorlar. Kullanıcılar "yatırımcı" değil, "katılımcı"; proje ise "token ihraç" etmiyor, "havuzu serbest bırakıyor".
Raydium örneğinde olduğu gibi, bu "DEX ve Lansman platformu" mantığı özellikle doğrudan bir şekilde kendini göstermektedir. Solana üzerinde sadece bir likidite protokolü olmakla kalmaz, aynı zamanda AcceleRaytor modülünü de entegre ederek projelerin likidite havuzları + başlangıç satışları aracılığıyla zincir üzerindeki soğuk başlatmaları gerçekleştirmelerine olanak tanır. Karmaşık bir inceleme süreci yok, aracılık yapan platformların jeton listeleme temposunu kontrol etmesi yok, hatta zorunlu KYC eşiği bile yok. Herkes Raydium aracılığıyla önceden pay satın alabilir, öne geçerek ticaret yapabilir ve birincil fiyat değişimlerinde oyun oynayabilir.
AMM sadece likidite ve fiyatlandırma yapmakla kalmadı, aynı zamanda bir anlamda topluluk harekete geçirme biçimini de yeniden yapılandırdı: DEX'in ticaret mantığı doğal olarak birleştirilebilir, katılabilir ve birlikte inşa edilebilir. Bu da projelerin ilk günden itibaren topluluk ve ticaret mekanizmasının iç içe geçtiği bir ortamda bulunduğu anlamına geliyor, token dağıtımı sosyal bir serbest bırakma biçimine dönüşüyor.
Böylece, DEX artık birincil piyasanın "dağıtım kanalı" veya "arka zincir aracı" olmaktan çıkmış ve temel yapısı itibarıyla Launch'ın tüm anahtar yollarını üstlenmiştir. Teslimata, tanıtıma veya yetki kontrolüne dayanmaz; sadece mekanizmanın kendisi ile bir projenin erken dönem dağıtım döngüsünü tamamlar.
Bu nedenle, Launch DEX'in "fonksiyon modülü" değil, daha çok onun doğal olarak ortaya çıkan bir yapı yan ürünü gibi. DEX, merkeziyetsiz bir ticaret mekanizması olarak, bir proje başlangıcında kullanıldığında, doğal olarak birincil pazarın bir varış noktası haline gelir.
Üç, den
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
12 Likes
Reward
12
7
Repost
Share
Comment
0/400
CommunityLurker
· 19h ago
Kötü koku, tek AMM hâlâ karışıyor.
View OriginalReply0
PensionDestroyer
· 08-17 04:18
DEX'in şu ana kadar hayatta kalmasının sebebi güvenlik mi? Dayanamadı.
View OriginalReply0
ContractSurrender
· 08-17 04:18
Coin mi alacaksın yoksa sözleşme mi yapacaksın, hepsini sana açıklayayım.
DEX Evrimi: Kenar Ticaret Araçlarından Web3 Proje Başlatma Çekirdeğine
DEX: Asla Gerçekten Anlaşılmadı
Kripto finans sisteminde, DEX her zaman ilginç bir rol oynamıştır. Sürekli çevrimiçi gibi görünse de, kesintisiz, sansürsüz ve dolandırıcılık yapmadan varlığını sürdürmektedir; ancak uzun süre marjinal bir konumda kalmıştır: arayüz karmaşık, likidite yetersiz ve çekicilikten yoksundur. DeFi patlak verdiğinde, CEX'in bir alternatifi oldu; ayı piyasası geri döndüğünde, "güvenli, kendinize ait" DeFi çağının mirası haline geldi. Sektörün odak noktası, kamu blok zincirleri, AI, RWA, yazıtlar gibi yeni kavramlara kayarken, DEX varlık hissini kaybetmiş gibi görünüyor.
Ancak uzun vadede, DEX sessizce büyümeye devam ediyor ve zincir üzerindeki finansmanın temel mantığını sarsmaya başlıyor. Uniswap, gelişim sürecindeki bir nokta; Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi projeler ise farklı biçimlerini temsil ediyor. AMM, agregatörler, L2 DEX'in evrimi, dağıtık finansmanın temelindeki kendiliğinden evrim sürecini birlikte ileriye taşıyor.
Bu makale, DEX'in yapı evrimi mantığını tarihsel bir perspektiften açıklamaya çalışmaktadır:
Bu hem DEX'in evrimi, hem de merkeziyetsiz "işlev dışa akışının" yapısal gözlemi, hem de bir tarihsel yolun açılımıdır. Artan bir şekilde öne çıkan bir soruyu yanıtlamaya çalışacağız:
Web3 çağında, her projenin DEX'ten kaçınamamasının nedeni nedir?
I. Beş Yıllık DEX Kısa Tarihi: Kenar Rolünden Anlatının Merkezine
1. İlk nesil DEX: merkeziyetsiz ifadesi ( EtherDelta dönemi )
2017 yılı civarında, bir grup kripto meraklısı EtherDelta deneyini gizlice başlattı. Aynı dönemdeki merkezi borsa ile kıyaslandığında, EtherDelta'nın kullanıcı deneyimi tam bir felaketti: İşlemler karmaşık verileri manuel olarak girmek zorundaydı, etkileşim gecikmesi yüksekti, arayüz oldukça ilkel.
Ancak EtherDelta'nın varoluşu sadece kullanışlılık için değil, aynı zamanda "merkezi güven"den tamamen kurtulmak içindir: işlem varlıkları tamamen kullanıcıların kontrolündedir, emir eşleştirme Ethereum ağı üzerinde gerçekleştirilir, aracıya ihtiyaç yoktur, üçüncü taraflara güvenmek gerekmez.
EtherDelta, teknik ve kullanıcı deneyimi sorunları nedeniyle sonunda yavaş yavaş sahneden çekilmiş olsa da, gelecekteki DEX gelişimi için bir temel oluşturmuştur: kullanıcı varlıklarının kendilerinde tutulması, siparişlerin zincir üzerinde eşleştirilmesi, güvenli bir saklama gerektirmemesi. Bu özellikler, DEX'in sürekli evrimi, türetilmesi ve genişlemesi için temel bir çerçeve haline gelmiştir.
2. İkinci Nesil DEX: Teknolojik Paradigma Değişimi ( AMM'nin Ortaya Çıkışı )
2018'de, Uniswap v1 versiyonunu yayınladı ve zincir üzerinde otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını ilk kez tanıttı, geleneksel emir defteri modelinin sınırlamalarını tamamen kırdı. Temel yeniliği "x * y = k" formülü olup, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırma yapmasına izin veriyor, herhangi bir karşı taraf veya emir gerekmiyor. Havuzda sadece bir varlık bulundurmak yeterli, sabit çarpan eğrisi ile otomatik olarak başka bir varlık elde ediliyor.
AMM modeli, erken DEX'lerin "kimsesiz emir" sorunu ile ticaret yapamama sorununu çığır açıcı bir şekilde çözüyor ve zincir üzerindeki ticaretin likidite kaynağını değiştiriyor: herkes bir likidite sağlayıcısı olabilir (LP), piyasaya varlık enjekte edebilir ve işlem ücretleri kazanabilir.
Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarında yenilikleri teşvik etti:
Bu varyantlar AMM DEX'in "protokol ürünleştirme" aşamasına geçmesini sağlıyor. İkinci nesil DEX artık sadece bir kavramla yönlendirilmiş değil, aynı zamanda net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranışı döngüsü oluşturmuştur: yalnızca bir ticaret yeri değil, aynı zamanda varlık dolaşımının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasında bir parça olarak işlev görüyor.
3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkeze, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu
2021 yılından sonra, DEX evrimi tekil ticaret senaryolarından ayrılmaya başlayarak, işlev dışa akışının ve ekosistem entegrasyonunun paralel gittiği "entegrasyon aşaması"na girdi. DEX artık sadece "para değiştirme aracı" değil, aynı zamanda zincir üzerindeki finansal sistemin likidite merkezi, projelerin soğuk başlatma girişi ve hatta ekosistem yapısının yöneticisi haline gelmeye başladı.
Raydium'un ortaya çıkışı, bu aşamanın en temsili paradigma değişimidir. İlk kez AMM mekanizmasını zincir üzerindeki emir defteri derinliği ile entegre etmeyi denemiştir ve "otomatik piyasa yapıcı + pasif emir" ikilisinin birlikte var olduğu bir likidite yapısı oluşturmuştur. Bu model, AMM'nin sadeliği ile emir defterinin fiyat katmanlarını birleştirerek, sermaye verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırmıştır.
Raydium'un anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" olmaktan ziyade, DEX'in ilk kez zincir üzerinde "CEX deneyimi"ni dağıtık bir yeniden inşa ile tanıtmaya çalışmasıdır. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium, hem bir ticaret yeri hem de bir başlatma platformudur - başlangıç likiditesinden token dağıtımına, emir derinliğine, proje görünürlüğüne kadar birincil ihraç ile ikincil işlem arasındaki etkileşim merkezidir.
Bu aşamada, DEX işlevselliği Raydium'dan çok daha fazlasını patlatıyor:
Üçüncü nesil DEX'in ortak özellikleri şunlardır: artık protokolün son noktası değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolü bağlayan bir ara bağlantı ağıdır. Hem kullanıcı işlemlerinin "son etkileşimini" üstlenmeli, hem de proje dağıtımının "ilk akışını" entegre etmelidir; aynı zamanda yönetişim, teşvik, fiyatlandırma, toplama gibi bir dizi zincir üstü davranış sistemine de bağlanması gerekmektedir.
DEX artık "yalnız ada protokolü" kimliğinden ayrılarak DeFi dünyasının merkez noktası (hub primitive) haline geldi - yüksek uyumluluk ve yüksek bileşenlik sunan bir zincir üzerindeki konsensüs bileşeni.
4. Dördüncü nesil DEX: çok zincirli akıştaki şekil değiştiren büyüme, birleşim, L2 ve çapraz zincir denemesi
2021'den itibaren DEX, daha zor bir sınıflandırma aşamasına girdi: artık belirli bir ekip "sürüm yükseltmesi" ile yönetilmiyor, bunun yerine tüm zincir yapısı, onun uyum sağlamasını zorunlu kılıyor.
Layer 2 DEX'leri bu değişimi ilk olarak hissetti. Arbitrum ve Optimism ana ağları çevrimiçi olduktan sonra, yüksek Gas maliyeti artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX'lerin büyümesi için bir zemin haline geldi. GMX, oracle fiyatlama + sürekli sözleşme modeli ile, son derece basit bir yol ve LP havuzu yapısı olmadan, "AMM derinliği çözmek için yeterli değil" sorununa yanıt verdi. Velodrome ise veToken modeli ile protokoller arasında likidite teşviklerinin yönetişim koordinasyon mekanizmasını kurmayı deniyor. Bu DEX'ler artık evrensellik peşinde koşmuyor, aksine belirli bir zincirde "ekosistem destek tesisleri" olarak kök salıyor.
Aynı zamanda, toplayıcılar da şekil almaya başladı. DEX sayısı arttıkça, likidite parçalanma sorunu da büyüyor ve kullanıcılar için "nerede işlem yapmalı" yeni bir karar verme yükü haline geliyor. 1inch, Matcha, Jupiter gibi toplayıcılar yeni bir rol üstleniyor: onlar DEX değil, ancak tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyor.
DEX yapısının evrimi zincir içi uyumla sınırlı kalmamıştır. ThorChain, Router Protocol gibi projeler daha radikal bir öneri ortaya koydu: Ticaret taraflarının aynı zincir üzerinde olmadan takas yapmalarını sağlamak mümkün mü? Bu tür "kross-zincir DEX"ler, kendi doğrulama katmanlarını, mesaj tekrar iletimi veya sanal likidite havuzları gibi yöntemler aracılığıyla zincirler arası varlık akış sorununu çözmeyi denemeye başlamıştır.
Dördüncü nesil DEX artık "tip" ile sınıflandırmak zor: Likidite girişi, protokol koordine edici veya zincirler arası değişim mekanizması olabilir. Onlar "tasarlanmış" değil, daha çok "yapı tarafından dışarı itilmiş" gibidir.
DEX artık sadece bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel tepki - bir ağ yapısı değişiminin, varlıkların çapraz zincir atlamalarının ve protokoller arası teşvik oyunlarının uyumlu bir ürünü. Artık "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir yansıması.
İkincisi, Fiyatlandırma, Likidite ve Anlatı Kesişimi: DEX Nasıl "Launch'a" Girdi
DEX'in gelişim yoluna baktığımızda, sürekli evrim geçirmelerinin nedeninin belirli bir işlevin daha akıllıca tasarlanması değil, zincir üzerindeki gerçek ihtiyaçlara sürekli yanıt vermesi olduğu kolayca görülebilir. Eşleştirmeden, piyasa yapımına, toplama ve çapraz zincire, DEX'in her bir dönüşümünün arkasında yapısal bir boşluğun doğal olarak doldurulması bulunmaktadır.
Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık bir zincirin "işlev noktası" değil, zincir üzerindeki yapı değişikliklerinden sonraki "varsayılan uyum katmanı" gibi görünmektedir. Projelerin teşvik sunmak, protokollerin kullanıcı çekmek, veya çapraz zincirlerin entegrasyon sağlamak istemesi durumunda, DEX her birinde giderek daha fazla "planlama" ve "koordine etme" rolü oynamaktadır.
Ama üstlendiği roller arttıkça, DEX kaçınılmaz olarak zaten var olan ama sürekli eksik kalan bir yapısal çıkmaza da girdi: Yeni projelerin soğuk başlangıç süreci için projeye başlangıç yapısını kim sağlayacak?
Erken dönem kripto pazarında, Launch genellikle merkezi borsa tarafından yönetilen bir kaynak operasyonuydu: token listeleme temposu, fiyat yönlendirmesi, kullanıcı dağıtımı, tanıtım noktaları, hepsi platform tarafından kontrol ediliyordu. Bu model verimli olsa da, yüksek giriş engelleri, yetersiz şeffaflık ve aşırı merkeziyetçilik gibi sorunlar da getirdi.
Ve DEX, fiyatlandırma, likidite, kullanıcı mobilizasyonu ve topluluk mekanizmasını aşamalı olarak kontrol altına aldığında, yapı olarak Launch için gereken tüm unsurları karşılama yeteneğine sahip olmaya başladı - ve tüm bunlar, DEX'in Launch yapmak istemesinden değil, işlevsellik ve ekosistem evrimi içinde, doğal bir şekilde Launch biçimini geliştirmesinden kaynaklanıyor.
Hiçbir zaman "duyurmadı" birincil piyasa finansmanı sahnesine girmeyi, ancak tarih belirli bir aşamaya geldiğinde, DEX doğal olarak proje soğuk başlangıcının üç ana yapısını üstlendi: likidite, fiyatlandırma, topluluk.
Bu bir ürün stratejisi değil, bir yapı mantığının dışa vurum sonucudur.
Uniswap, AMM'yi tanıttığında, ilk kez emir vermeden ve eşleştiriciye ihtiyaç duymadan bir fiyat keşif mekanizması gördük. Başka bir deyişle, DEX "pazar mutabakatını" "blok zinciri fonksiyonu" haline getirdi, fiyat oluşumu artık eşleştirmeye bağlı değil, doğrudan varlık havuzunun arz ve talep ilişkisi tarafından belirleniyor. Bu fiyatlandırma yapısı, proje soğuk başlangıcının en zor çözülecek sorunlarından biridir: Bir token yeni çevrimiçi olduğunda, likiditesi yoksa ve ikincil ticaret derinliği yoksa, en çok ihtiyaç duyduğu şey, otomatik, izne ihtiyaç duymayan bir fiyat keşif mekanizmasıdır.
Ardından, likidite havuzları erken teşviklerin dağıtım kanalı haline geldi. Proje sahipleri, tokenleri ve ana akım varlıkları ( gibi ETH, USDC) havuza enjekte ederek, havuzun derinliğini erken fiyat istikrarını desteklemek için kullanıyorlar. Aynı zamanda işlem ücretleri ve likidite madenciliği gibi yöntemlerle kullanıcıları likidite sağlamaya yönlendiriyorlar. Kullanıcılar "yatırımcı" değil, "katılımcı"; proje ise "token ihraç" etmiyor, "havuzu serbest bırakıyor".
Raydium örneğinde olduğu gibi, bu "DEX ve Lansman platformu" mantığı özellikle doğrudan bir şekilde kendini göstermektedir. Solana üzerinde sadece bir likidite protokolü olmakla kalmaz, aynı zamanda AcceleRaytor modülünü de entegre ederek projelerin likidite havuzları + başlangıç satışları aracılığıyla zincir üzerindeki soğuk başlatmaları gerçekleştirmelerine olanak tanır. Karmaşık bir inceleme süreci yok, aracılık yapan platformların jeton listeleme temposunu kontrol etmesi yok, hatta zorunlu KYC eşiği bile yok. Herkes Raydium aracılığıyla önceden pay satın alabilir, öne geçerek ticaret yapabilir ve birincil fiyat değişimlerinde oyun oynayabilir.
AMM sadece likidite ve fiyatlandırma yapmakla kalmadı, aynı zamanda bir anlamda topluluk harekete geçirme biçimini de yeniden yapılandırdı: DEX'in ticaret mantığı doğal olarak birleştirilebilir, katılabilir ve birlikte inşa edilebilir. Bu da projelerin ilk günden itibaren topluluk ve ticaret mekanizmasının iç içe geçtiği bir ortamda bulunduğu anlamına geliyor, token dağıtımı sosyal bir serbest bırakma biçimine dönüşüyor.
Böylece, DEX artık birincil piyasanın "dağıtım kanalı" veya "arka zincir aracı" olmaktan çıkmış ve temel yapısı itibarıyla Launch'ın tüm anahtar yollarını üstlenmiştir. Teslimata, tanıtıma veya yetki kontrolüne dayanmaz; sadece mekanizmanın kendisi ile bir projenin erken dönem dağıtım döngüsünü tamamlar.
Bu nedenle, Launch DEX'in "fonksiyon modülü" değil, daha çok onun doğal olarak ortaya çıkan bir yapı yan ürünü gibi. DEX, merkeziyetsiz bir ticaret mekanizması olarak, bir proje başlangıcında kullanıldığında, doğal olarak birincil pazarın bir varış noktası haline gelir.
Üç, den