Gösterge fiyatı silah haline geldiğinde: Vadeli İşlemler piyasasının sistematik risklerini analiz etme

Mart 2025'te, Hyperliquid platformunda azınlık bir token olan JELLY, on milyonlarca dolarlık bir tasfiye fırtınası başlattı. Bu olay, Vadeli İşlemler piyasasındaki gösterge fiyatı mekanizmasının potansiyel kırılganlığını ve yenilikçi likidite havuz tasarımının iki ucu keskin etkisini ortaya koydu.

Vadeli İşlemlerin Temel Paradoksu: Yanıltıcı Güvenlik Hissi ve Tasfiye Eğilimi

Gösterge fiyatı, vadeli işlemler ticaretindeki temel kavramdır ve genellikle endeks fiyatı, finansman oranı ve en son işlem fiyatı gibi faktörler kullanılarak hesaplanır. Ancak, bu tasarım likidite eksikliği olan altcoin pazarında kolayca manipüle edilebilir.

Likidite motoru, platformun risk yönetiminin merkezi olarak genellikle temkinli tetikleme parametreleri kullanır ve bu durum, traderların "erken tasfiye" edilmesine neden olabilir. Aşırı piyasa koşullarında, platform ile kullanıcıların çıkarları arasında ince bir uyumsuzluk ortaya çıkabilir.

Gösterge fiyatı bozulduğunda, tasfiye motorunun değerlendirmesi de yanlış olur. Altcoin pazarında, veri kaynakları sınırlı olduğundan, medyan algoritması hatalı değerleri eleme işlevini yerine getiremeyebilir ve aksine saldırganlar tarafından kullanılabilir.

Tahminci İkilemi: Likidite Tükenmesi Saldırı Silahı Haline Geliyor

Oracle'lar, zincir üstü ve zincir dışı verilerin köprüsü olarak, güvenilirlikleri DeFi protokollerinin güvenliğini doğrudan etkiler. Ancak, "dürüst" oracle'lar, "makul" fiyatlar rapor etmekle aynı şey değildir.

Saldırganlar, dış piyasaları manipüle ederek, oracle'ın raporladığı verileri dolaylı olarak etkileyebilirler ve oracle sistemine doğrudan saldırı düzenlemeye gerek kalmaz. Bu tür "piyasa manipülasyonu" saldırıları, likiditesi düşük varlıklarda özellikle yaygındır.

Saldırganlar genellikle likiditesi son derece düşük, oracle veri kaynakları açısından merkezi olan tokenleri hedef almayı seçerler. Kısa bir süre içinde yoğun alım yaparak fiyatı kolayca yükseltebilir, oracle verilerini kirletebilir ve böylece türev platformlarının gösterge fiyatını ve tasfiye mekanizmasını etkileyebilirler.

Hyperliquid'in Yapısal Risk Analizi

Hyperliquid platformunun HLP cüzdan tasarımı yenilikçi olsa da, aynı zamanda saldırganlara yararlanabilecekleri fırsatlar sunuyor:

1. HLP hem piyasa yapıcı hem de likidatör tarafıdır, bu da saldırganların "zehirli pozisyon" alıcısını kesin olarak tahmin etmelerini sağlar.

2. Likidite havuzları ve diğer fon havuzları teminatı paylaşır, aşırı durumlarda ADL mekanizmasını atlayabilir, riski HLP kasasında yoğunlaştırır.

3. Oracle mekanizması, birkaç borsa verisine aşırı bağımlıdır ve senkronize manipülasyona karşı duyarlıdır.

Jelly-My-Jelly Saldırı Olayı Analizi

Saldırgan, bu titizlikle planlanmış saldırıyı aşağıdaki adımlarla gerçekleştirdi:

1. Hyperliquid üzerinde büyük miktarda JELLY kısa pozisyonu oluşturun.
2. Birden fazla borsada JELLY spot fiyatını senkronize bir şekilde yükseltmek.
3. Kirlenmiş oracle verilerini kullanarak kendi kısa pozisyonunun tasfiyesini tetiklemek.
4. Zararları HLP kasasına aktarıp, aynı zamanda dış piyasada kâr elde etmek.

Bu saldırı, Vadeli İşlemler pazarının gösterge fiyatı mekanizması, oracle tasarımı ve tasfiye mantığı gibi alanlarda sistemik risklerini ortaya çıkardı. Bu, verimlilik peşinde koşarken, algoritmalara aşırı bağımlılığın getirebileceği kırılganlıklara karşı da dikkatli olmamız gerektiğini hatırlatıyor.

Gelecekte, Vadeli İşlemler piyasası algoritma tasarımı ile oyun teorisi arasında bir denge bulmalı, gerçekten manipülasyona dayanıklı bir fiyat mekanizması ve risk kontrol sistemi oluşturmalıdır. Ancak bu şekilde, yenilikçi dinamikleri korurken kullanıcılara daha güvenli ve daha güvenilir bir ticaret ortamı sunulabilir.