Hukuk ve Defterkripto hukuku haberlerine odaklanan bir haber segmentidir, size sunanKelman Hukuk– Dijital varlık ticaretine odaklanan bir hukuk firması.
Aşağıdaki görüş makalesi, Alex Forehand ve Michael Handelsman tarafından Kelman.Law için yazılmıştır.
Kripto Yatırım Fonları için CFTC Kurallarına Yönelik Bir Rehber
ABD düzenleyicileri, Bitcoin ve Ethereum gibi dijital varlıkları giderek daha fazla emtia olarak sınıflandırdığı için, kripto fonları için düzenleyici manzara değişiyor. Yalnızca SEC'in yatırım danışmanı kurallarını aşmak yerine, yöneticiler şimdi tamamen Emtia Borsa Yasası (CEA) ve Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) yetkisi altına girebilir.
Bu değişiklik, özellikle vadeli işlemler, takaslar veya sürekli sözleşmeler gibi kripto türevleri ticareti yapmak isteyen fon yöneticileri için hem fırsatlar hem de yükümlülükler açmaktadır. Eğer kripto fonunuz bir emtia havuzu olarak nitelendiriliyorsa, belirli kayıt ve uyum yükümlülüklerini taşıyan bir Emtia Havuzu İşletmecisi (CPO) olabilirsiniz. Bir kripto fonu işletenlerin ayrıca bir Emtia Ticaret Danışmanı (CTA) olarak kaydolmaları da muhtemeldir.
Düzenleyici Oyuncuları Anlamak
CFTC, emtia türev piyasalarının birincil ABD düzenleyicisidir. CFTC genellikle nakit emtia ticaretini düzenlemez; bunun yerine vadeli işlemler, opsiyonlar ve emtialar üzerinde takasları içeren emtia menfaatlerini denetler (dijital varlıklar). Ancak, 17 C.F.R. § 180.1 uyarınca, CFTC dolandırıcılık veya manipülasyon söz konusu olduğunda temel nakit piyasaları üzerinde yetkiye sahiptir (CFTC v.McDonnell, 287 F.Supp. 3d 213 (E.D.N.Y. 2018)).
Ulusal Vadeli İşlemler Derneği (NFA), CFTC kayıtlıları için öz düzenleyici bir kuruluştur. Eğer CPO veya CTA olarak kayıt olursanız, aynı zamanda NFA üyesi olacaksınız.
Sermaye Piyasası Kurulu (SEC), fonunuz menkul kıymet token'ları veya diğer emtia dışı araçlar ticareti yapıyorsa veya aynı zamanda bir yatırım danışmanı olarak nitelendiriyorsanız hala geçerlidir.
Emtia Havuzları ve Emtia Havuz Operatörleri
CEA kapsamındaki bir emtia havuzu, yatırımcı katkılarının bir araya getirildiği ve katılımcılar adına emtia menfaatleri ticareti yapmak için kullanılan herhangi bir yatırım fonu veya benzeri işletmedir.
Emtia işlemleri, vadeli işlemler, vadeli işlem opsiyonları, takaslar, belirli perakende kaldıraçlı emtia işlemleri ve giderek daha fazla, Bitcoin ve Ether vadeli işlemleri veya sürekli sözleşmeler gibi kripto türevlerini içerir. Kripto fonunuz bu faaliyetlere katılıyorsa—çeşitlendirilmiş bir stratejinin parçası olarak bile—bir emtia havuzu olarak değerlendirilebilir.
Bir Emtia Havuz İşletmecisi (CPO), yatırımcılardan fon talep eden, kabul eden veya alan herhangi bir kişi veya varlıktır; bu fonlar, bir emtia havuzunu işletmek amacıyla kullanılmakta olup, bu havuzun ticaret faaliyetlerini yönetmekten sorumludur.
Kripto fon yöneticileri için, eğer yatırımcılardan kripto türevleri ticareti yapmak üzere sermaye topluyorsanız, CFTC sizi bir CPO olarak değerlendirebilir. Ancak, eğer yalnızca kripto spot piyasalarında ticaret yapmak üzere yatırımcılardan sermaye toplayorsanız, kaydolması gereken bir CPO olarak değerlendirilmeniz pek olası değildir; ancak CFTC, işlemleriniz dolandırıcılık veya temel spot piyasalarının manipülasyonu içeriyorsa hâlâ yetki iddia edebilir.
Kripto fon yöneticilerinin aynı zamanda CEA kapsamında Emtia Ticaret Danışmanları olarak değerlendirilmesi muhtemeldir. Bir CTA, tazminat veya kar karşılığında, doğrudan veya dolaylı olarak başkalarına emtia çıkarları ticareti yapmanın değeri veya tavsiyesi konusunda danışmanlık yapan kişidir. Emtia çıkarları, Bitcoin veya Ether vadeli işlemleri, opsiyonlar veya sürekli takaslar gibi kripto türevlerini içerir. Tanım kasıtlı olarak geniş kapsamlıdır. Sadece emtia ticareti tavsiyesi verenleri değil, aynı zamanda bir müşterinin adına ticaret yapan ihtiyari hesap yöneticilerini de kapsamaktadır.
Eğer fonunuz, Howey testini karşılayan, getiri sağlayan tokenlar, yatırım sözleşmeleri veya diğer menkul kıymet olarak kabul edilen dijital varlıkları—ya da bu menkul kıymetlere dayalı türevleri—işlem yapıyorsa, aynı zamanda Yatırım Danışmanı olarak Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile kayıt yaptırmanız veya geçerli bir muafiyet için uygun olmanız gerekebilir.
Bu makaldaki tartışma, ABD yasaları altında emtia olarak kabul edilen kripto varlıkları ticaret yapan fonlar için geçerlidir; örneğin Bitcoin ve Ether. Düzenleyici ortamın hala değişken olmasıyla birlikte, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut eğilim, çoğu yerel blockchain coin'inin, getiri getirmeyen stablecoin'lerin, utility token'ların ve hatta bazı memecoin'lerin menkul kıymetler yerine emtia olarak değerlendirilme yönünde ilerliyor gibi görünmektedir.
Bunu söylemekle birlikte, SEC'in yaklaşık 30 farklı kripto varlığın menkul kıymetler olduğunu iddia eden icra eylemlerine nasıl yaklaşacağı henüz görülmedi - bu sonuçlar, belirli kripto fonlarının uyum yükümlülüklerini önemli ölçüde etkileyebilir.
Kayıt ve Raporlama Gereklilikleri
Bir kripto fon yöneticisi, Genel olarak, Bir Mal Havuzu İşleticisi veya Bir Mal Ticareti Danışmanı olarak nitelendiriliyorsa, Mal Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) ile kayıt olmalı ve Ulusal Vadeli İşlemler Derneği (NFA) üyesi olmalıdır yatırımcı sermayesini talep etmeden veya kabul etmeden önce.
Kayıt işleminin ilk adımı, firmanın Form 7-R ve her bir ana ve ilişkili kişi için Form 8-R'yi NFA'nın çevrimiçi kayıt sistemi aracılığıyla doldurmaktır. Her birey ilişkili kişi, ayrıca parmak izi bazlı bir arka plan kontrolünden geçmelidir. Anahtar kişiler ve bazı çalışanların, bir feragat belgesi mevcut değilse, Seri 3 Ulusal Emtia Vadeli İşlemleri Sınavını ( ve bazı durumlarda, Seri 31 Yönetilen Fonlar Sınavını ) geçmeleri gerekebilir.
Kaydolduktan sonra, hem CPO'lar hem de CTA'lar, fon talep etmeden veya kabul etmeden ya da bir danışmanlık ilişkisine girmeden önce, potansiyel katılımcılara veya müşterilere CFTC uyumlu bir Açıklama Belgesi hazırlayıp sunmalıdır. Özel içerik gereksinimleri hafifçe farklılık gösterse de—CPO'lar emtia havuzunun yapısını ve koşullarını tanımlamak zorundadır, oysaki CTA'lar ticaret programlarını ve danışmanlık düzenlemelerini özetlemek zorundadır—her iki belge de ticaret stratejisi, başlıca risk faktörleri, performans geçmişi (varsa), ücretler ve masraflar, çıkar çatışmaları ve diğer önemli açıklamalar hakkında ayrıntılı bilgi içermelidir.
Her durumda, Ulusal Vadeli İşlemler Derneği (NFA), Kullanım Öncesi Bilgi Belgesi'ni gözden geçirip onaylamalıdır. Belge, en az her 12 ayda bir güncellenmeli ve yeniden onaylanmalıdır; ayrıca, herhangi bir önemli bilgi değiştiğinde daha erken güncellenmesi gerekmektedir, böylece tüm potansiyel yatırımcılar veya müşteriler güncel, doğru ve eksiksiz bilgi almış olur.
CPO'lar ve CTA'lar, ayrıca Ulusal Vadeli İşlemler Derneği (NFA)'na sürekli düzenleyici dosyalar sunmak zorundadır. CPO'lar için ana dosya, her havuzun boyutu, kaldıraç, ticaret faaliyetleri ve risk metrikleri hakkında rapor veren Form CPO-PQR'dır. Havuzun yönetim altındaki varlıklarına bağlı olarak, bu dosya üç ayda bir veya yılda bir sunulması gerekebilir. CTA'lar için karşılık gelen dosya ise Form PR'dır; bu dosya, yönlendirilmiş hesap sayısı, danışmanlık altındaki varlıklar, işlem gören piyasa sektörleri ve sunulan ticaret programlarının ayrıntıları dahil olmak üzere danışmanlık işinin boyutu ve kapsamı hakkında bilgi sağlar. Bu dosyalar, CFTC'nin ve NFA'nın piyasa katılımcılarını ve sistemik riski denetlemesine destek olur.
Bu düzenleyici raporlara ek olarak, CPO'lar havuz katılımcılarına periyodik hesap bildirimleri ve bağımsız bir kamu muhasebecisi tarafından onaylanmış yıllık raporlar sunmak zorundadır. CTAlar ise CFTC ve NFA gerekliliklerine uygun olarak danışmanlık müşterilerine periyodik bildirimler teslim etmelidir.
Kitaplar ve kayıtlar CFTC ve NFA kurallarına uygun olarak tutulmalı ve talep üzerine incelemeye sunulmalıdır. Bunlar, yatırımcı abonelik sözleşmeleri, banka hesap özetleri, ticaret onayları, performans hesaplamaları, pazarlama materyalleri ve iç uyum politikalarını içerir. NFA, uyumu doğrulamak için periyodik muayeneler yapacak, bu muayenelerde yazılı denetim prosedürlerinin sağlam olmasını, atanmış bir uyum görevlisi olmasını ve CFTC ile NFA kurallarına uyumun açık kanıtlarını görmeyi bekleyecektir.
Önemli olan, kaydın başlangıç onayı ile sona ermediğidir. CPO statüsü, reklam kısıtlamalarından dolandırıcılıkla mücadele hükümlerine kadar devam eden yükümlülükler taşır ve NFA, ihlaller için disiplin cezası uygulama yetkisine sahiptir. Dijital varlık alanına giren yöneticiler için, bu uyum altyapısını başlangıçta anlamak ve hazırlamak, ileride maliyetli düzenleyici anlaşmazlıkları ve operasyonel kesintileri önleyebilir.
CPO'lar ve CTA'lar için Yaygın Muafiyetler
Kripto fon yöneticilerinin tam CPO kaydından muafiyet arayışında özellikle ilgili olan iki CFTC kuralı bulunmaktadır.
( Kural 4.13)a()3###– “De Minimis” İstisnası
Bu muafiyet, potansiyel CPO'lar için geçerlidir eğer:
Havuz, emtia faiz ticaretini net varlık değerinin küçük bir yüzdesi ile sınırlar (5% marj testi veya 100% net nominal test); ve
Tüm katılımcılar akredite yatırımcılar veya belirli diğer nitelikli kişilerdir.
Bu muafiyeti kullanmadan önce NFA'ya elektronik muafiyet bildirimi göndermelisiniz ve CEA'nın dolandırıcılıkla mücadele hükümleri hala geçerlidir.
( Kural 4.7– Nitelikli Uygun Kişi )QEP( Muafiyeti
Bu muafiyet, potansiyel CPO'lar için geçerlidir eğer:
Havuz, katılımı Nitelikli Uygun Kişilere kısıtlar ) akredite yatırımcılardan daha yüksek bir standart—genellikle kurumsal yatırımcılar ve önemli emtia deneyimine sahip yüksek net değerli bireyler ###; ve
CPO, azaltılmış ifşa, raporlama ve kayıt tutma gerekliliklerine tabi olmayı kabul eder.
Bu muafiyet, aktif emtia ticaretine "de minimis" sınırı olmaksızın izin verdiği için sofistike özel fonlar tarafından yaygın olarak kullanılmaktadır.
Fonların kendi havuzlarına CTAs olarak hareket etmesi durumunda CTA kaydı için bir muafiyet de bulunmaktadır. Kural 4.14(a)(4), bir fonun yalnızca CPO'su olduğu havuzlar için CTA olması durumunda ve fonun başka hesaplara veya havuzlara tavsiye vermemesi halinde, fonun ayrı bir CTA kaydından muaf olduğunu belirtmektedir. Bu durumda, fon ( olarak kaydolur veya CPO olarak bir muafiyet talep eder, ancak bir CTA olarak değil, çünkü danışmanlık faaliyeti havuzun "içsel" bir parçasıdır.
CTA kaydı için de minimis muafiyeti, aşağıdaki koşulları sağlayan fonlar için geçerlidir: )i( son 12 ayda 15'ten az müşteriye sahip olan, )ii( kendilerini halka CTA olarak tanıtmayan ve )iii( CTA faaliyetlerinin ana iş olmadığını beyan eden. De minimis, diğer hesaplar veya havuzlar için danışmanlık yapan fonlar için hoş bir geri dönüş olsa da ve bu nedenle 4.14)a()4( muafiyetine uygun düşmüyorsa, fonun kendisi de bir havuz katılımcısıysa CTA amaçları için on beş müşteriden biri olarak kabul edilir.
Muafiyetler Altındaki Pazarlama ve Yatırımcı Kısıtlamaları
CPO veya CTA muafiyeti altında faaliyet gösterirken bile, fon yöneticileri yatırımcılara ve düzenleyicilere karşı sürekli yükümlülüklerinin farkında olmalıdır. Muafiyet durumu, fonun faaliyetlerinin riskleri, düzenleyici denetimi veya doğası hakkında yanıltıcı beyanlar veya eksiklikler yapılmasına izin vermez. Herhangi bir teklif materyali, özellikle dijital varlıklar ve türevler söz konusu olduğunda, yatırım stratejisi ve varlık sınıfına uygun risk açıklamaları içermelidir.
Ayrıca, muaf CPO'lar ve CTA'lar doğru ve eksiksiz defter ve kayıt tutmak zorundadır ve CFTC veya NFA tarafından talep edildiğinde bunları hızla sunmaya hazır olmalıdır. Pratikte, bu, muaf bir kripto fonun bile düzenleyici düzeyde belgeler ve açıklama standartlarını karşılayabilen bir uyum altyapısı uygulaması gerektiği anlamına gelir.
Kripto Fonlar için Yapılandırma Dikkat Edilmesi Gerekenler
CPO veya CTA kaydı veya bir muafiyetin uygun olup olmadığını belirlemek, fonun yapısının ve operasyonlarının kapsamlı bir değerlendirmesini gerektirir. Ana faktör, danışmanlık ve ticaret kapsamıdır: Bitcoin vadeli işlem, Ether opsiyonları veya sürekli takaslar gibi kripto türevleriyle uğraşan fonlar, neredeyse her zaman CEA'nın emtia havuz tanımına girecektir, oysa yalnızca spot stratejiler CPO ve CTA yükümlülüklerinden tamamen kaçınabilir.
Yatırımcı tabanının bileşimi de önemlidir. Kural 4.13)a()3( veya Kural 4.7 gibi muafiyetler, akredite yatırımcı standartlarından Nitelikli Uygun Kişi eşiklerine kadar değişen uygunluk gereklilikleri getirmekte olup, bu durum sermaye artırma seçeneklerini sınırlayabilir.
Yargı yetkisi ile ilgili hususlar da eşit derecede önemlidir, zira ABD'li yatırımcılara pazarlanan yerel fonlar genellikle bir CPO ve CTA analizine ihtiyaç duyar, ayrıca offshore fonlar ABD sermayesini kabul ettiklerinde ABD yükümlülüklerini tetikleyebilir.
Sonunda, hem menkul kıymetler hem de emtia ticareti yapan karma fonlar, SEC ve CFTC düzenlemelerinin örtüşmesine tabi olabilir, bu da koordineli uyum stratejileri gerektirebilir. Görüldüğü gibi, uygun yapılandırma en iyi şekilde durum bazında belirlenir, fonun tüm menfaatlerini dengeleyerek.
Kripto Fon Yönetimi için Ana Noktalar
Kripto fon yöneticileri için, CPO/CTA çerçevesinin sonuçları basit ama önemlidir. Eğer fonunuz kripto türev ticareti yapıyorsa, büyük olasılıkla CEA kapsamında bir emtia havuzu olarak faaliyet göstermektedir ve emtia ticareti tavsiyesi vermektedir. Bu durumda, havuzu yöneten kişi veya varlık bir CPO ve CTA olarak kabul edilecek ve CFTC'ye kaydolmak ve NFA üyesi olmak ya da bir muafiyet için uygun olup olmadığını belirleyip doğru bir şekilde talep etmek zorundadır.
En sık başvurulan muafiyetler dar bir şekilde belirlenmiştir ve belirli yatırımcı uygunluk gereksinimleri getirmektedir. Muafiyet statüsünün, bir fonu CFTC'nin dolandırıcılığa karşı hükümlerinden, kayıt tutma kurallarından veya icra yetkisinden korumadığını hatırlamak önemlidir. Bugünün düzenleyici ortamında, yargı yetkisi, yatırımcı yeterlilik standartları ve ticaret stratejisini kapsayan erken ve kasıtlı yapılandırma kararları, akıcı uyum ve maliyetli düzeltici işlemler arasında fark yaratabilir.
Bizim Perspektifimiz
Kelman PLLC'de, kripto fonları başlatan fon yöneticilerine CPO yükümlülüklerinin uygulanıp uygulanmadığı konusunda düzenli olarak danışmanlık yapıyoruz ve uygulandığında, etkili kayıt stratejileri, muafiyet uygunluğu ve düzenleyici denetimlere dayanabilecek uyum programları hakkında bilgi veriyoruz. CFTC ve NFA, dijital varlık türevleri üzerindeki denetimlerini artırıyor ve proaktif uyum artık isteğe bağlı değil.
Eğer bir kripto fonu başlatmayı düşünüyorsanız veya şu anda bir CPO veya CTA analizi olmadan işletiyorsanız, Commodity Exchange Act çerçevesi ile uyumlu olduğunuzdan emin olmanın tam zamanı. Yardımcı olabileceğimizi düşünüyorsanız veya daha fazla bilgi için lütfen buradan bizimle iletişime geçin.
Bu makale ilk olarak Kelman.law adresinde yayınlanmıştır.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Kripto Fonlar için CFTC Düzenlemeleri ile Navigasyon
Hukuk ve Defter kripto hukuku haberlerine odaklanan bir haber segmentidir, size sunan Kelman Hukuk – Dijital varlık ticaretine odaklanan bir hukuk firması.
Aşağıdaki görüş makalesi, Alex Forehand ve Michael Handelsman tarafından Kelman.Law için yazılmıştır.
Kripto Yatırım Fonları için CFTC Kurallarına Yönelik Bir Rehber
ABD düzenleyicileri, Bitcoin ve Ethereum gibi dijital varlıkları giderek daha fazla emtia olarak sınıflandırdığı için, kripto fonları için düzenleyici manzara değişiyor. Yalnızca SEC'in yatırım danışmanı kurallarını aşmak yerine, yöneticiler şimdi tamamen Emtia Borsa Yasası (CEA) ve Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) yetkisi altına girebilir.
Bu değişiklik, özellikle vadeli işlemler, takaslar veya sürekli sözleşmeler gibi kripto türevleri ticareti yapmak isteyen fon yöneticileri için hem fırsatlar hem de yükümlülükler açmaktadır. Eğer kripto fonunuz bir emtia havuzu olarak nitelendiriliyorsa, belirli kayıt ve uyum yükümlülüklerini taşıyan bir Emtia Havuzu İşletmecisi (CPO) olabilirsiniz. Bir kripto fonu işletenlerin ayrıca bir Emtia Ticaret Danışmanı (CTA) olarak kaydolmaları da muhtemeldir.
Düzenleyici Oyuncuları Anlamak
CFTC, emtia türev piyasalarının birincil ABD düzenleyicisidir. CFTC genellikle nakit emtia ticaretini düzenlemez; bunun yerine vadeli işlemler, opsiyonlar ve emtialar üzerinde takasları içeren emtia menfaatlerini denetler (dijital varlıklar). Ancak, 17 C.F.R. § 180.1 uyarınca, CFTC dolandırıcılık veya manipülasyon söz konusu olduğunda temel nakit piyasaları üzerinde yetkiye sahiptir (CFTC v. McDonnell, 287 F.Supp. 3d 213 (E.D.N.Y. 2018)).
Ulusal Vadeli İşlemler Derneği (NFA), CFTC kayıtlıları için öz düzenleyici bir kuruluştur. Eğer CPO veya CTA olarak kayıt olursanız, aynı zamanda NFA üyesi olacaksınız.
Sermaye Piyasası Kurulu (SEC), fonunuz menkul kıymet token'ları veya diğer emtia dışı araçlar ticareti yapıyorsa veya aynı zamanda bir yatırım danışmanı olarak nitelendiriyorsanız hala geçerlidir.
Emtia Havuzları ve Emtia Havuz Operatörleri
CEA kapsamındaki bir emtia havuzu, yatırımcı katkılarının bir araya getirildiği ve katılımcılar adına emtia menfaatleri ticareti yapmak için kullanılan herhangi bir yatırım fonu veya benzeri işletmedir.
Emtia işlemleri, vadeli işlemler, vadeli işlem opsiyonları, takaslar, belirli perakende kaldıraçlı emtia işlemleri ve giderek daha fazla, Bitcoin ve Ether vadeli işlemleri veya sürekli sözleşmeler gibi kripto türevlerini içerir. Kripto fonunuz bu faaliyetlere katılıyorsa—çeşitlendirilmiş bir stratejinin parçası olarak bile—bir emtia havuzu olarak değerlendirilebilir.
Bir Emtia Havuz İşletmecisi (CPO), yatırımcılardan fon talep eden, kabul eden veya alan herhangi bir kişi veya varlıktır; bu fonlar, bir emtia havuzunu işletmek amacıyla kullanılmakta olup, bu havuzun ticaret faaliyetlerini yönetmekten sorumludur.
Kripto fon yöneticileri için, eğer yatırımcılardan kripto türevleri ticareti yapmak üzere sermaye topluyorsanız, CFTC sizi bir CPO olarak değerlendirebilir. Ancak, eğer yalnızca kripto spot piyasalarında ticaret yapmak üzere yatırımcılardan sermaye toplayorsanız, kaydolması gereken bir CPO olarak değerlendirilmeniz pek olası değildir; ancak CFTC, işlemleriniz dolandırıcılık veya temel spot piyasalarının manipülasyonu içeriyorsa hâlâ yetki iddia edebilir.
Kripto fon yöneticilerinin aynı zamanda CEA kapsamında Emtia Ticaret Danışmanları olarak değerlendirilmesi muhtemeldir. Bir CTA, tazminat veya kar karşılığında, doğrudan veya dolaylı olarak başkalarına emtia çıkarları ticareti yapmanın değeri veya tavsiyesi konusunda danışmanlık yapan kişidir. Emtia çıkarları, Bitcoin veya Ether vadeli işlemleri, opsiyonlar veya sürekli takaslar gibi kripto türevlerini içerir. Tanım kasıtlı olarak geniş kapsamlıdır. Sadece emtia ticareti tavsiyesi verenleri değil, aynı zamanda bir müşterinin adına ticaret yapan ihtiyari hesap yöneticilerini de kapsamaktadır.
Eğer fonunuz, Howey testini karşılayan, getiri sağlayan tokenlar, yatırım sözleşmeleri veya diğer menkul kıymet olarak kabul edilen dijital varlıkları—ya da bu menkul kıymetlere dayalı türevleri—işlem yapıyorsa, aynı zamanda Yatırım Danışmanı olarak Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile kayıt yaptırmanız veya geçerli bir muafiyet için uygun olmanız gerekebilir.
Bu makaldaki tartışma, ABD yasaları altında emtia olarak kabul edilen kripto varlıkları ticaret yapan fonlar için geçerlidir; örneğin Bitcoin ve Ether. Düzenleyici ortamın hala değişken olmasıyla birlikte, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut eğilim, çoğu yerel blockchain coin'inin, getiri getirmeyen stablecoin'lerin, utility token'ların ve hatta bazı memecoin'lerin menkul kıymetler yerine emtia olarak değerlendirilme yönünde ilerliyor gibi görünmektedir.
Bunu söylemekle birlikte, SEC'in yaklaşık 30 farklı kripto varlığın menkul kıymetler olduğunu iddia eden icra eylemlerine nasıl yaklaşacağı henüz görülmedi - bu sonuçlar, belirli kripto fonlarının uyum yükümlülüklerini önemli ölçüde etkileyebilir.
Kayıt ve Raporlama Gereklilikleri
Bir kripto fon yöneticisi, Genel olarak, Bir Mal Havuzu İşleticisi veya Bir Mal Ticareti Danışmanı olarak nitelendiriliyorsa, Mal Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) ile kayıt olmalı ve Ulusal Vadeli İşlemler Derneği (NFA) üyesi olmalıdır yatırımcı sermayesini talep etmeden veya kabul etmeden önce.
Kayıt işleminin ilk adımı, firmanın Form 7-R ve her bir ana ve ilişkili kişi için Form 8-R'yi NFA'nın çevrimiçi kayıt sistemi aracılığıyla doldurmaktır. Her birey ilişkili kişi, ayrıca parmak izi bazlı bir arka plan kontrolünden geçmelidir. Anahtar kişiler ve bazı çalışanların, bir feragat belgesi mevcut değilse, Seri 3 Ulusal Emtia Vadeli İşlemleri Sınavını ( ve bazı durumlarda, Seri 31 Yönetilen Fonlar Sınavını ) geçmeleri gerekebilir.
Kaydolduktan sonra, hem CPO'lar hem de CTA'lar, fon talep etmeden veya kabul etmeden ya da bir danışmanlık ilişkisine girmeden önce, potansiyel katılımcılara veya müşterilere CFTC uyumlu bir Açıklama Belgesi hazırlayıp sunmalıdır. Özel içerik gereksinimleri hafifçe farklılık gösterse de—CPO'lar emtia havuzunun yapısını ve koşullarını tanımlamak zorundadır, oysaki CTA'lar ticaret programlarını ve danışmanlık düzenlemelerini özetlemek zorundadır—her iki belge de ticaret stratejisi, başlıca risk faktörleri, performans geçmişi (varsa), ücretler ve masraflar, çıkar çatışmaları ve diğer önemli açıklamalar hakkında ayrıntılı bilgi içermelidir.
Her durumda, Ulusal Vadeli İşlemler Derneği (NFA), Kullanım Öncesi Bilgi Belgesi'ni gözden geçirip onaylamalıdır. Belge, en az her 12 ayda bir güncellenmeli ve yeniden onaylanmalıdır; ayrıca, herhangi bir önemli bilgi değiştiğinde daha erken güncellenmesi gerekmektedir, böylece tüm potansiyel yatırımcılar veya müşteriler güncel, doğru ve eksiksiz bilgi almış olur.
CPO'lar ve CTA'lar, ayrıca Ulusal Vadeli İşlemler Derneği (NFA)'na sürekli düzenleyici dosyalar sunmak zorundadır. CPO'lar için ana dosya, her havuzun boyutu, kaldıraç, ticaret faaliyetleri ve risk metrikleri hakkında rapor veren Form CPO-PQR'dır. Havuzun yönetim altındaki varlıklarına bağlı olarak, bu dosya üç ayda bir veya yılda bir sunulması gerekebilir. CTA'lar için karşılık gelen dosya ise Form PR'dır; bu dosya, yönlendirilmiş hesap sayısı, danışmanlık altındaki varlıklar, işlem gören piyasa sektörleri ve sunulan ticaret programlarının ayrıntıları dahil olmak üzere danışmanlık işinin boyutu ve kapsamı hakkında bilgi sağlar. Bu dosyalar, CFTC'nin ve NFA'nın piyasa katılımcılarını ve sistemik riski denetlemesine destek olur.
Bu düzenleyici raporlara ek olarak, CPO'lar havuz katılımcılarına periyodik hesap bildirimleri ve bağımsız bir kamu muhasebecisi tarafından onaylanmış yıllık raporlar sunmak zorundadır. CTAlar ise CFTC ve NFA gerekliliklerine uygun olarak danışmanlık müşterilerine periyodik bildirimler teslim etmelidir.
Kitaplar ve kayıtlar CFTC ve NFA kurallarına uygun olarak tutulmalı ve talep üzerine incelemeye sunulmalıdır. Bunlar, yatırımcı abonelik sözleşmeleri, banka hesap özetleri, ticaret onayları, performans hesaplamaları, pazarlama materyalleri ve iç uyum politikalarını içerir. NFA, uyumu doğrulamak için periyodik muayeneler yapacak, bu muayenelerde yazılı denetim prosedürlerinin sağlam olmasını, atanmış bir uyum görevlisi olmasını ve CFTC ile NFA kurallarına uyumun açık kanıtlarını görmeyi bekleyecektir.
Önemli olan, kaydın başlangıç onayı ile sona ermediğidir. CPO statüsü, reklam kısıtlamalarından dolandırıcılıkla mücadele hükümlerine kadar devam eden yükümlülükler taşır ve NFA, ihlaller için disiplin cezası uygulama yetkisine sahiptir. Dijital varlık alanına giren yöneticiler için, bu uyum altyapısını başlangıçta anlamak ve hazırlamak, ileride maliyetli düzenleyici anlaşmazlıkları ve operasyonel kesintileri önleyebilir.
CPO'lar ve CTA'lar için Yaygın Muafiyetler
Kripto fon yöneticilerinin tam CPO kaydından muafiyet arayışında özellikle ilgili olan iki CFTC kuralı bulunmaktadır.
( Kural 4.13)a()3### – “De Minimis” İstisnası
Bu muafiyet, potansiyel CPO'lar için geçerlidir eğer:
Bu muafiyeti kullanmadan önce NFA'ya elektronik muafiyet bildirimi göndermelisiniz ve CEA'nın dolandırıcılıkla mücadele hükümleri hala geçerlidir.
( Kural 4.7 – Nitelikli Uygun Kişi )QEP( Muafiyeti
Bu muafiyet, potansiyel CPO'lar için geçerlidir eğer:
Bu muafiyet, aktif emtia ticaretine "de minimis" sınırı olmaksızın izin verdiği için sofistike özel fonlar tarafından yaygın olarak kullanılmaktadır.
Fonların kendi havuzlarına CTAs olarak hareket etmesi durumunda CTA kaydı için bir muafiyet de bulunmaktadır. Kural 4.14(a)(4), bir fonun yalnızca CPO'su olduğu havuzlar için CTA olması durumunda ve fonun başka hesaplara veya havuzlara tavsiye vermemesi halinde, fonun ayrı bir CTA kaydından muaf olduğunu belirtmektedir. Bu durumda, fon ( olarak kaydolur veya CPO olarak bir muafiyet talep eder, ancak bir CTA olarak değil, çünkü danışmanlık faaliyeti havuzun "içsel" bir parçasıdır.
CTA kaydı için de minimis muafiyeti, aşağıdaki koşulları sağlayan fonlar için geçerlidir: )i( son 12 ayda 15'ten az müşteriye sahip olan, )ii( kendilerini halka CTA olarak tanıtmayan ve )iii( CTA faaliyetlerinin ana iş olmadığını beyan eden. De minimis, diğer hesaplar veya havuzlar için danışmanlık yapan fonlar için hoş bir geri dönüş olsa da ve bu nedenle 4.14)a()4( muafiyetine uygun düşmüyorsa, fonun kendisi de bir havuz katılımcısıysa CTA amaçları için on beş müşteriden biri olarak kabul edilir.
Muafiyetler Altındaki Pazarlama ve Yatırımcı Kısıtlamaları
CPO veya CTA muafiyeti altında faaliyet gösterirken bile, fon yöneticileri yatırımcılara ve düzenleyicilere karşı sürekli yükümlülüklerinin farkında olmalıdır. Muafiyet durumu, fonun faaliyetlerinin riskleri, düzenleyici denetimi veya doğası hakkında yanıltıcı beyanlar veya eksiklikler yapılmasına izin vermez. Herhangi bir teklif materyali, özellikle dijital varlıklar ve türevler söz konusu olduğunda, yatırım stratejisi ve varlık sınıfına uygun risk açıklamaları içermelidir.
Ayrıca, muaf CPO'lar ve CTA'lar doğru ve eksiksiz defter ve kayıt tutmak zorundadır ve CFTC veya NFA tarafından talep edildiğinde bunları hızla sunmaya hazır olmalıdır. Pratikte, bu, muaf bir kripto fonun bile düzenleyici düzeyde belgeler ve açıklama standartlarını karşılayabilen bir uyum altyapısı uygulaması gerektiği anlamına gelir.
Kripto Fonlar için Yapılandırma Dikkat Edilmesi Gerekenler
CPO veya CTA kaydı veya bir muafiyetin uygun olup olmadığını belirlemek, fonun yapısının ve operasyonlarının kapsamlı bir değerlendirmesini gerektirir. Ana faktör, danışmanlık ve ticaret kapsamıdır: Bitcoin vadeli işlem, Ether opsiyonları veya sürekli takaslar gibi kripto türevleriyle uğraşan fonlar, neredeyse her zaman CEA'nın emtia havuz tanımına girecektir, oysa yalnızca spot stratejiler CPO ve CTA yükümlülüklerinden tamamen kaçınabilir.
Yatırımcı tabanının bileşimi de önemlidir. Kural 4.13)a()3( veya Kural 4.7 gibi muafiyetler, akredite yatırımcı standartlarından Nitelikli Uygun Kişi eşiklerine kadar değişen uygunluk gereklilikleri getirmekte olup, bu durum sermaye artırma seçeneklerini sınırlayabilir.
Yargı yetkisi ile ilgili hususlar da eşit derecede önemlidir, zira ABD'li yatırımcılara pazarlanan yerel fonlar genellikle bir CPO ve CTA analizine ihtiyaç duyar, ayrıca offshore fonlar ABD sermayesini kabul ettiklerinde ABD yükümlülüklerini tetikleyebilir.
Sonunda, hem menkul kıymetler hem de emtia ticareti yapan karma fonlar, SEC ve CFTC düzenlemelerinin örtüşmesine tabi olabilir, bu da koordineli uyum stratejileri gerektirebilir. Görüldüğü gibi, uygun yapılandırma en iyi şekilde durum bazında belirlenir, fonun tüm menfaatlerini dengeleyerek.
Kripto Fon Yönetimi için Ana Noktalar
Kripto fon yöneticileri için, CPO/CTA çerçevesinin sonuçları basit ama önemlidir. Eğer fonunuz kripto türev ticareti yapıyorsa, büyük olasılıkla CEA kapsamında bir emtia havuzu olarak faaliyet göstermektedir ve emtia ticareti tavsiyesi vermektedir. Bu durumda, havuzu yöneten kişi veya varlık bir CPO ve CTA olarak kabul edilecek ve CFTC'ye kaydolmak ve NFA üyesi olmak ya da bir muafiyet için uygun olup olmadığını belirleyip doğru bir şekilde talep etmek zorundadır.
En sık başvurulan muafiyetler dar bir şekilde belirlenmiştir ve belirli yatırımcı uygunluk gereksinimleri getirmektedir. Muafiyet statüsünün, bir fonu CFTC'nin dolandırıcılığa karşı hükümlerinden, kayıt tutma kurallarından veya icra yetkisinden korumadığını hatırlamak önemlidir. Bugünün düzenleyici ortamında, yargı yetkisi, yatırımcı yeterlilik standartları ve ticaret stratejisini kapsayan erken ve kasıtlı yapılandırma kararları, akıcı uyum ve maliyetli düzeltici işlemler arasında fark yaratabilir.
Bizim Perspektifimiz
Kelman PLLC'de, kripto fonları başlatan fon yöneticilerine CPO yükümlülüklerinin uygulanıp uygulanmadığı konusunda düzenli olarak danışmanlık yapıyoruz ve uygulandığında, etkili kayıt stratejileri, muafiyet uygunluğu ve düzenleyici denetimlere dayanabilecek uyum programları hakkında bilgi veriyoruz. CFTC ve NFA, dijital varlık türevleri üzerindeki denetimlerini artırıyor ve proaktif uyum artık isteğe bağlı değil.
Eğer bir kripto fonu başlatmayı düşünüyorsanız veya şu anda bir CPO veya CTA analizi olmadan işletiyorsanız, Commodity Exchange Act çerçevesi ile uyumlu olduğunuzdan emin olmanın tam zamanı. Yardımcı olabileceğimizi düşünüyorsanız veya daha fazla bilgi için lütfen buradan bizimle iletişime geçin.
Bu makale ilk olarak Kelman.law adresinde yayınlanmıştır.