Золото та Біткойн часто порівнюють як рідкісні несувенірні активи. Хоча було проведено багато обговорень щодо їх інвестиційного випадку як інструментів зберігання вартості, мало хто проводив порівняння на рівні виробництва. Обидва активи залежать від видобутку — один є фізичним, інший — цифровим — для введення нового постачання. Промислові характеристики обох визначаються циклічними економіками, капітальною інтенсивністю та глибоким зв'язком з енергетичними ринками.

Однак механізми та структури стимулювання видобутку Біткойн дещо відрізняються від видобутку золота, і ці відмінності врешті-решт мають значний вплив на економічні структури та стратегічні плани учасників індустрії. Цей звіт ознайомить вас з деякими їхніми подібностями, але, що більш важливо, з істотними відмінностями між ними.

Недостатність активів виникає з фізичного та обчислювального видобутку.

Золота добування - це процес з історією в кілька сотень років, який передбачає видобуток і рафінування металів з-під землі. Це вимагає знаходження придатних родовищ руди, отримання дозволів та прав на використання землі, а також використання важкої техніки для видобутку руди з-під землі, яка потім обробляється хімічним шляхом для розділення металів для подальшого розподілу.

У порівнянні, майнінг Біткойну вимагає повторюваних обчислювальних процесів для вирішення пакетів транзакцій Біткойну в конкурентному порядку, щоб заробити нововидані Біткойни та комісії за транзакції. Цей процес відомий як Доказ роботи, який потребує забезпечення місця для обладнання, електрики та спеціалізованого апаратного забезпечення (ASIC) для ефективного виконання обчислень, а потім транслювання результатів до мережі Біткойн через інтернет-з'єднання.

У обох цих системах видобуток є неминуче витратним процесом, який підтримує дефіцит кожного активу: дефіцит Біткойна підтримується кодом та конкуренцією; дефіцит золота визначається фізичним та геологічним розташуванням. Однак методи видобутку дефіциту, економічні моделі виробників та їх еволюція з часом майже не мають схожостей.

Економічна модель майнінгу Біткойна: конкуренція, технологічний прогрес та диверсифіковані джерела доходу

Економічна модель видобутку золота є відносно передбачуваною. Компанії, як правило, можуть розумно та точно прогнозувати запаси, градацію руди та графіки видобутку, хоча початкові прогнози можуть значно варіюватися: приблизно п’ята частина проектів видобутку золота здатна досягти прибутковості протягом свого життєвого циклу. Головні витрати — праця, енергія, обладнання, дотримання норм та роботи з відновлення — можуть бути прогнозовані з розумною точністю заздалегідь. Амортизація виникає переважно внаслідок нормального зношення обладнання або виснаження запасів. Основні невизначеності в короткостроковій та середньостроковій перспективі зазвичай пов’язані зі стабільністю цін на золото на ринку, які, як правило, коливаються менше. Крім того, майже всі ці витрати на вході можна ефективно захистити.

На відміну від цього, видобуток Біткойнів є більш динамічним і непередбачуваним. Дохід компанії залежить не лише від відносних коливань ціни на монету Біткойн на ринку, але й від її частки у світовій хеш-частці (тобто, світова конкуренція). Якщо інші майнери агресивно розширюють свої операції, навіть якщо ваша видобувна діяльність залишається незмінною, ваша відносна продуктивність може знизитися. Це змінна, яку майнери повинні постійно враховувати під час своїх операцій.

Отже, наше перше розрізнення полягає в тому, що, на відміну від відносно стабільних прогнозів виробництва в індустрії видобутку золота, добувачі Біткойна стикаються з викликом невизначеності виробництва, що виникає внаслідок входу та виходу інших учасників галузі та їх стратегічних змін.

Однією з найважливіших витрат для компаній з видобутку Біткойнів є амортизація, особливо амортизація обладнання ASIC. Чіпи в цих Біткойн-майнерах швидко покращуються в ефективності, змушуючи компанії оновлювати своє обладнання до того, як відбудеться природний знос, щоб залишатися конкурентоспроможними. Це означає, що амортизація відбувається на графіку технологічного прогресу, а не фізичного зносу обладнання. Це велика витрата — хоча й безготівкова витрата — і різко контрастує з видобутком золота, де обладнання для видобутку має довший термін служби, оскільки вже пройшло більшість покращень ефективності.

Виробництво Біткойна, під впливом змін у конкурентоспроможності галузі та короткострокових циклів девальвації, постійно тисне на майнерів, які повинні вкладати кошти в нове обладнання, щоб підтримувати рівні виробництва — це те, що професіонали зазвичай називають «колесом хом'яка ASIC».

Однак існує також сприятлива фундаментальна різниця між Біткойном і золотом у термінах структури доходів. Золоті копачі отримують прибуток виключно від видобутку та продажу не випущеної пропозиції в резервах. Натомість, Біткойн-копачі отримують прибуток як від видобутку не випущеної пропозиції, так і через комісії за транзакції. Комісії за транзакції забезпечують копачам джерело доходу з випущеної пропозиції, яка коливається в залежності від попиту на перекази Біткойна. Оскільки Біткойн наближається до свого ліміту в 21 мільйон монет, комісії за транзакції стануть дедалі важливішим джерелом доходу — динаміка, якої немає у золотих копачів.

Примітка: Ось Y показує нижній діапазон 80%.

Врешті-решт, основною довгостроковою перевагою видобутку Біткойн є можливість повторного використання побічних продуктів операцій — теплової енергії. Коли електрика проходить через видобувні машини, генерується велика кількість теплової енергії, яку можна захопити та перенаправити для інших потреб, таких як промислові процеси, теплиця або опалення житлових і районних будинків. Це відкриває нові джерела доходу для майнерів. Оскільки видобувні машини стають товарними і цикл знецінення подовжується, вплив повторного використання теплової енергії може ще більше зростати. Аналогічно, золоті шахтарі також можуть отримувати вигоду від продажу побічних продуктів, таких як срібло або цинк, які зазвичай визначаються на етапі планування проекту і служать елементами для компенсації витрат на виробництво золота.

Біткойн майнінг має яскравіше екологічне майбутнє, ніж золоте майнінг.

Як ми всі знаємо, видобуток золота по суті є видобутком ресурсів і залишає тривалий фізичний слід: такі як вирубка лісів, забруднення води, відходи та знищення екосистем. У багатьох регіонах це також викликало занепокоєння щодо прав на землю та безпеки працівників.

З іншого боку, видобуток Біткойну не передбачає фізичного видобутку, а повністю залежить від електрики. Це створює можливість інтеграції з місцевою інфраструктурою — а не конфліктів. Завдяки ліквідності та переривчастості майнерів, вони можуть діяти як стабілізатори для енергосистеми та монетизувати енергетичні ресурси, які в іншому випадку були б витрачені або ізольовані (такі як спалений газ, надлишкова гідроелектроенергія або обмежена вітрова та сонячна енергія).

Багато людей не усвідомлюють, що видобуток Біткойнів також демонструє потенціал як субсидія для чистої енергії і може слугувати засобом підтвердження підключення до електромережі. Спільно з відновлювальними джерелами енергії або ядерними електростанціями, майнери можуть покращити економіку проекту до підключення до електромережі — не покладаючись на державні субсидії.

Нарешті, хоча цей момент добре задокументовано, варто відзначити, що, порівняно з традиційними галузями, вуглецеві викиди Біткойна в середньому нижчі та більш прозорі. Можна сказати, що Біткойн навіть необхідний для плавного переходу до мережі, домінованої відновлювальною енергією.

З моменту піку споживання енергії в 2024 році ми не спостерігали майже жодного зростання споживання енергії, що пов’язано з постійним покращенням ефективності нового апаратного забезпечення для майнінгу, при цьому середнє споживання потужності наразі складає лише 20 ват на терахеш (Вт/Тх), що в п’ять разів ефективніше в порівнянні з 2018 роком.

Інвестиційні характеристики Біткойн-майнінгу: швидкі цикли та технологічні драйвери

Обидві ці галузі є циклічними та чутливими до цін на їх виробничі активи. Однак, на відміну від золотих копачів, які зазвичай працюють за багаторічними графіками, Біткойн-майнери можуть швидше масштабувати свої операції вгору або вниз залежно від ринкових умов. Це робить майнінг Біткойн більш гнучким, але також більш волатильним.

Публічно торговані компанії з видобутку Біткойнів часто торгуються як акції високого бета в технологічному секторі, відображаючи їх чутливість до цін на Біткойн і загального ризикового настрою. Насправді, деякі постачальники ринкових даних класифікують публічно торгованих видобувників Біткойнів як частину технологічного сектору, а не традиційних енергетичних або матеріальних секторів.

Однак компанії з видобутку золота мають довшу історію і зазвичай хеджують своє майбутнє виробництво, що може зменшити чутливість до коливань цін на золото. Їх зазвичай класифікують у секторі матеріалів і оцінюють як традиційних виробників товарів.

Методи формування капіталу також відрізняються. Золоті копачі зазвичай залучають капітал на основі оцінок резервів та довгострокових планів видобутку. На відміну від цього, Біткойн-майнери, як правило, діють більш опортуністично, часто залучаючи кошти в останні роки через пряму або конвертовану емісію акцій для підтримки швидкого оновлення обладнання або розширення дата-центрів. Як наслідок, Біткойн-майнери більше залежать від ринкового настрою та циклічного таймінгу, і зазвичай працюють у межах коротших циклів реінвестування.

Біткойн Майнінг: Інвестиційні можливості в енергії, обчисленнях та майбутній фінансовій мережі

Золото та Біткойн можуть грати подібні макроекономічні ролі в довгостроковій перспективі, але їхні екосистеми виробництва структурно відрізняються. Видобуток золота розвивається повільно, належить до фізичного видобутку і є шкідливим для навколишнього середовища, споживаючи багато ресурсів. Натомість видобуток Біткойна є швидшим, більш модульним і може все більше інтегруватися з сучасними енергетичними системами.

Для інвесторів це означає, що майнери Біткойну є недосконалою цифровою аналогією до золоторупів. Натомість вони представляють новий клас капіталомісткої інфраструктури, яка об'єднує інвестиційні можливості з циклів товарів, енергетичних ринків і технологічних зрушень. Інвестори з довгостроковою інвестиційною перспективою повинні розглядати це як унікальний і абсолютно новий клас активів, з чіткими основами, особливо в контексті все більш важливих комісій за транзакції та еволюціонуючих енергетичних партнерств.

На нашу думку, розуміння цих нюансів є необхідним для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень в умовах дедалі більшої еволюції до дистрибутивних фінансових систем.

Як інвестиція, Біткойн-майнери не лише забезпечують інвестиційну можливість у дефіциті, але й включають зростання інфраструктури дата-центрів, енергетичних ринків та монетизацію обчислювальної потужності – злиття, якого традиційне видобуток не може досягти.

Перспективи розвитку видобутку Біткойн

В цілому, ми вважаємо, що більшість потенційних макроекономічних сценаріїв після «Дня визволення» залишаються сприятливими для Біткойна. Введення взаємних тарифів може змусити Сполучені Штати та їх торгових партнерів підвищити інфляцію. Торгові партнери Америки можуть зіткнутися з підвищенням інфляції, водночас стикаючись з гальмами зростання. Ця динаміка може змусити їх прийняти більш сприятливі фіскальні та монетарні політики — що зазвичай призводить до знецінення валюти, тим самим підвищуючи привабливість Біткойна як несуверенної, інфляційно-стійкої активи.

У Сполучених Штатах перспектива ще більш невизначена. Як Трамп, так і Басент висловили перевагу до нижчих довгострокових доходностей, особливо в контексті 10-річних казначейських облігацій. Хоча мотиви цього можуть бути предметом спекуляцій — наприклад, щоб зменшити боргове навантаження або стимулювати ринкові активи — ця позиція зазвичай вигідна для активів, чутливих до процентних ставок, таких як Біткойн. Проте поточна ситуація є зовсім протилежною. Доходність 10-річної казначейської облігації США впала нижче 4%, але потім відновилася до 4.5%, наразі близько 4.3%, через сумніви щодо підлягаючих угод, які розгортаються, шкоди репутації США та все більш нестабільного статусу долара як глобальної резервної валюти, тоді як безкомпромісна тарифна політика Трампа може ще більше підвищити інфляцію. Проте ця криза є наслідком людських дій і може бути швидко скасована через тарифні поступки та угоди.

Однак ці сигнали також можуть відображати зниження очікувань щодо майбутніх прибутків для фондового ринку, що викликає занепокоєння щодо неминучого економічного спаду. Це створює суттєві ризики для ширшого ринку, а саме для Біткойна — —. Якщо інвестори все ще вважають Біткойн активом з високим бета-коефіцієнтом, що вимагає ризику, це відчуття може призвести до того, що Біткойн торгуватиметься в унісон з фондовим ринком під час глобального економічного спаду, хоча його наратив як довгострокового засобу збереження вартості залишається.

Проте, Біткойн показав відносно кращі результати, ніж фондовий ринок з моменту "Дня звільнення". Ця стійкість підкреслює унікальні характеристики Біткойна: це глобально торгована, урядово-нейтральна актив, з фіксованим обсягом, яка доступна 24/7 протягом року. Як результат, учасники ринку все більше визнають Біткойн надійним довгостроковим засобом зберігання вартості.

Заява:

1. Ця стаття перепублікована з [TechFlow] Авторське право належить оригінальному автору [Джеймс Баттерфілл] Якщо є які-небудь заперечення щодо повторного друку, будь ласка, зв'яжіться з Команда Gate LearnКоманда обробить це якнайшвидше відповідно до відповідних процедур.
2. Застереження: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є думкою автора і не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, якщо не зазначено інше.ГейтУ таких обставинах не дозволяється копіювати, поширювати або плагіатити перекладені статті.