Асасин OKX проти Магів Binance: фінансова філософія за алгоритмом

Якщо ви замислюєтеся, чому ваш ордер на OKX часто ліквідується раніше, ніж ордер на Binance? Або чому ваш ордер на Binance приносить менше прибутку, ніж ордер на OKX? Або чому OKX досі не випустила нові торгові пари для торгівлі ф'ючерсами, чи не хоче цього робити? Тоді ця довга стаття вирішить вашу невизначеність.

Розкрито: чому OKX майже не запускає нові ф'ючерсні контракти? Натомість Binance стрімко розвиває нові контракти? — Це бізнес-рішення? Відповідність нормам? Ні, це насправді боротьба алгоритмів на базовому рівні.

Вступ

Не знаю, чи всі звернули увагу на одну і ту ж торгову пару ф'ючерсів.

Чому Binance дозволяє використовувати важіль до 75x (звичайно, якщо ви відкриваєте до 75x, максимум можна відкривати до 5000u), тоді як OKX дозволяє лише до 20x

Чому однакові торгові пари в один і той же момент часу мають різні ціни у двох різних бірж? Чи відрізняються також ставки фінансування?

Це тому, що ви настільки сильні, що капітал спеціально націлений на вас? OKX спеціально націлений на ваш обліковий запис і націлений на ваш обліковий запис. Binance стежить за вашим акаунтом, щоб вирахувати ваш прибуток?

Не будь дурним, дитино. Ти занадто багато думаєш... Це все через різницю в базових алгоритмах.

Одне. Що таке торгівля ф'ючерсами без терміну дії?

Ми спочатку повинні знати ключові фактори, які визначають торгівлю ф'ючерсами:

1. Індексна ціна

2.Ціна маркеру

3. Алгоритм ставки фінансування

Щодо стосунків між цими трьома ключовими елементами, одним реченням:

Ціна маркування + Індексна ціна = Основний алгоритмічний механізм, що визначає «ціну контракту»,

Алгоритм ставки на фінансування = механізм, що визначає, чи слід вам давати гроші іншим, і скільки саме.

Щодо відмінностей алгоритмів цих трьох елементів між Binance та OKX, дозвольте мені детально розповісти.

Що?! Ти кажеш, що не хочеш знати деталі? Лише проїжджаєш, щоб подивитися на висновок.

Ну, гаразд, тоді подивимося на цю просту таблицю порівняння.

Підсумок:

OKX алгоритмічно (міткова ціна + купівля 1 продаж 1) визначила, що його торгівля ф'ючерсами має вищу волатильність, ніж у Binance, а також грубіша градація ще більше посилює цю волатильність.

Два, диявол у деталях

Нижче наведені деталі без (жорсткого) спілкування (ядерного), якщо вам нудно, можете перейти до наступного розділу:

Індексна ціна (Index Price)

Індексна ціна відноситься до середньозваженої ціни поточного спотового обігу на ринку, яка зазвичай береться зі спотових цін кількох великих бірж і є зваженою.

Щоб запобігти великому відхиленню ціни через технічні або ліквідні проблеми на певній біржі, система буде здійснювати "плавну обробку":

• Binance:±2%
• OKX:±5%

Отже, в умовах екстремальних ринків, індексні ціни OKX коливаються більше, ніж на Binance, що означає вищий ризик/дохідність та швидшу реакцію ринку.

Ціна маркування (Mark Price)

Це найважливіша ціна в торгівлі ф'ючерсами — вона безпосередньо визначає, чи ліквідуватися.

Дизайн маркерної ціни полягає в тому, що на основі спотової індексної ціни додаються певні фактори, що посилаються на ціну контракту, що формує більш "раціональну" проміжну ціну, яка використовується для розрахунку прибутків і збитків та ліквідації.

Формула:

Ціна маркування = Індексна ціна + Базис

Термін «базис» означає різницю в цінах між спот-ринком і ф'ючерсами, яка згладжується за допомогою ковзного середнього, щоб уникнути впливу «вколювання» на ринку.

Іншими словами, коливання спотових цін є вашим найбільшим винуватцем ліквідації, а не "таємні зміни цін на біржі".

Різниця в алгоритмах маркерної ціни між OKX та Binance

Алгоритм OKX:

Тільки беріть "Купити 1" і "Продати 1" контракту, тобто середню ціну на ринку (ціна Taker).

Не дивлячись на глибину книги ордерів, волатильність більша (легко вставити шпильку), але ціна ближча до ринку.

Це означає, що коли виникає різниця між спотовою та ф'ючерсною ціною, повернення відбувається швидше, але ви також легше можете ліквідуватися або отримати великий прибуток.

У схемі OKX помітна ціна Mark Price більш тісно пов'язана з ціною спот, а у разі виникнення цінової різниці між ф'ючерсами та спотом вона повертається швидше.

Алгоритм Binance:

Більш обережно. Він розрахував три ціни:

1. Вагова ціна, що сильно корелює з індексом спот та ставкою фінансування (з урахуванням глибини книги ордерів)
2. Середня ціна покупки 1/продажу 1 в стилі OKX
3. Фактична ціна виконання ордера

Потім взяти середнє значення трьох як маркерну ціну.

Менші коливання, більша стабільність, але швидкість повернення до спотового ринку повільніша.

Чому ціни на спот та ф'ючерси можуть бути різними?

Це нормальний стан для торгівлі ф'ючерсами. Алгоритм не примушує обидва сторони збігатися.

Отже, платформа впровадила механізм для "компенсації" цієї різниці: ставка фінансування (Funding Rate).

Арбітражники вирівнюють ціну за допомогою "прямого/зворотного позиціонування", але в цьому механізмі насправді є баг, про який ми поговоримо далі.

Як розраховується ставка фінансування (Funding Rate)?

Позитивне і негативне значення ставки фінансування є лише наслідком ринкової поведінки. Її роль полягає в тому, щоб через перенесення витрат повільно повернути ціну контрактів до ціни спот.

Ваші позиції будуть оподатковуватися комісією за фінансування через певні проміжки часу. Наприклад:

• Ви відкрили 10-кратну позицію з 100U (номінальна позиція 1000U)
• Поточна ставка фінансування становить 0.1%
• У цьому періоді ви повинні сплатити: 1000 * 0.1% = 1U
• Основна ставка: довга позиція → платити короткій позиції
• Негативна ставка: вільна позиція → платити за довгу позицію

Алгоритм фінансової ставки OKX:

Суть формули така:

(Ціна на ф'ючерсах - Ціна індексу спот) / Ціна індексу спот, потім взяти ковзну середню

Потім через Clamp обмежити верхню та нижню межі (±1.5%)

І, крім того, ставка позики OKX встановлена на 0. Іншими словами, ринок майже не враховує реальну вартість запозичення монет.

Алгоритм розрахунку фінансування Binance:

У порівнянні, Binance є більш складним, базуючись на алгоритмах OKX (обмеження верхньої та нижньої межі (±2%), також враховуються два ключові фактори:

① Процентна ставка за позикою ≠ 0

Біржа Binance має стандартну ставку кредитування 0,01%, тому навіть якщо ціна на спот та ф'ючерсні контракти однакова, все одно виникає мінімальна плата за капітал у розмірі 0,01%.

② Індекс премії + Ціна удару (Impact Bid/Ask)

Ця частина є яскравою. Binance не задовольняється лише «поверхневою ціною» купівлі 1 продажу 1, а враховує всю глибину order book. Проте назву змінили на концепцію «ударної ціни покупки/продажу».

Наприклад:

"Шокова ставка продавця": Коли хтось розміщує ринковий ордер на покупку на суму 1 000 000 доларів, куди піде ціна?

• "Удар по ціні покупки": а з іншого боку, до якої ціни буде знижена при продажу?

Ці глибокі роздуми роблять фінансові ставки Binance більш відображаючими реальний попит і пропозицію, а не лише зосереджуються на поверхневій ціні.

Дизайн точності

• OKX точність: 0.0001 → Мінімальний обсяг ордера великий → Додатково, OKX має купівлю 1/продаж 1, швидкі коливання
• Binance точність: 0.000001 → перегляд ордерів глибини, зміни цін більш детальні

Об'єднання механізму лише з урахуванням купівлі 1 та продажу 1 на OKX призводить до:

Хвилювання швидке, ліквідуватися різко, темп швидкий, підходить для короткострокових швидких гравців;

А Binance стабільний, як стара курка, підходить для великих капіталів та великих позицій для стабільної торгівлі.

Приклад помилки, коли ставка фінансування в реальному житті "не має жодного застосування":

Коли ціна ф'ючерса < ринкова ціна (негативна процентна ставка), то, за логікою, арбітражники повинні:

Шортинг споту + Лонг по ф'ючерсах → Підвищення ціни ф'ючерсів

Але виникає питання:

Якщо спот-токени контролюються крупними гравцями і їх не можна позичити, арбітражники просто не зможуть виконати цю операцію.

Навіть якщо готові позичити, ставка позики може бути вищою за вартість капіталу, можливості для арбітражу втрачають свою актуальність.

Отже, ціна ф'ючерсів тривалий час була нижчою за спотову, а ставка фінансування постійно розраховувалася, "довгі позиції безкоштовно отримують гроші", але ціна не повертається.

Це також пояснює, чому такі "божественні монети", як Alpaca/TRB, можуть виконувати такі епічні операції, навіть якщо Binance вже неодноразово коригував частоту комісій за фінансування та самі комісії, все ще не може "відлякати" бурштинових "недосвідчених" від їх збудженого серця.

Цікава біржа "Сумління" :

Кажуть, що деякі біржі з «невеликою совістю», щоб вирівняти ціну, самі «надрукують» трохи валюти і продадуть її на спотовому ринку, а заодно підуть в лонг в контракті для хеджування операцій.

Чому це совість? Тому що вона могла б безпосередньо надрукувати гроші, щоб розгромити ринок для арбітражу, але вона обрала згладити ринок – у капіталізмі це вже дуже буддистське. Однак після бага він був атакований спільнотою.

Розумний ти, побачивши це, напевно, вже зрозумів кілька ключових фактів:

1. Ціна маркера визначає стан прибутку та збитків вашого рахунку.
2. Механізм плати за капітал є мостом для передачі цін між ф'ючерсами та спотовими ринками.
3. Різний дизайн алгоритмів бірж впливає на ритм ліквідації, ліквідність та навіть стратегії торгівлі.
4. А іноді контрактна ціна не повертається не тому, що арбітражники не побачили можливість, а тому, що немає грошей, немає монет, не можна позичити.

Три. Над алгоритмом, під людською природою — різні методи торгівлі та засоби атаки

Оскільки алгоритми різні, виникають два різні "методи управління" та стратегії запуску монет (умова однакова - володіння контролем над спотовими торгами)

На OKX торгувати:

• Легше вколоти: оскільки алгоритм маркованої ціни OKX враховує лише купівлю 1/продаж 1, а точність цін є більш грубою, трохи більший ордер Taker може сильно зрушити ціну, що робить "вколоті ліквідації" дуже зручними.
• Вища волатильність, нижчі витрати на маніпуляції: ви можете вплинути на ринковий тренд з меншими фінансовими витратами, одночасно швидше викликаючи ліквідацію контрагента.
• Підходить для контролю ринку, швидкий вхід і вихід: більше підходить для короткострокового очищення, швидкого відскоку після ліквідації стоп-лоссів користувачів.
• Арбітраж більш агресивний: оскільки швидкість повернення цін висока, можна часто здійснювати операції з арбітражу між ф'ючерсами та спот-ринком, а також хеджування в обидва боки.

На Binance торгувати:

• Гнати коливання цін складніше: через глибину всієї книги ордерів необхідно з'їдати більше відкладених ордерів, щоб «вставити шпильку», та й торгова вартість вище. У той же час, через особливості товщини книги ордерів, ми можемо зазирнути в існування «Чжуан» через глибину книги ордерів.
• Підходить для повільного розміщення та стабільного контролю: консервативні великі гравці можуть більше любити цей "материнський тип ринку" — не легко ліквідуватися, але можуть поступово підвищувати/знижувати ціну.
• Арбітражний простір складніше запустити: але коли є простір для арбітражу, він більш стійкий. Наприклад, подія з короткою ставкою фінансування також змушує Binance часто коригувати частоту розрахунків за ставкою фінансування.

Якщо це «Король слави»:

OKX більше підходить для таких ассасинів, як Хан Сінь, для торгівлі ф'ючерсами на ліквідацію, коливаннях та очищення ринку; висока мобільність + проникнення в джунглі + екстремальне виживання;

Підходить для трейдерів типу "швидкий різник", які люблять часто діяти на ринку в умовах волатильності та боротися з коливаннями.

Binance більше підходить для магів-інтриганів, таких як Чжуге Лян, які добре контролюють тренди, керують коштами та системним арбітражем; Спокійний розрахунок, тактика повітряного змія, пасивне збирання спускового гачка

Алгоритм Binance наголошує на балансі між глибиною книги ордерів, ціною впливу та вартістю капіталу, подібно до того, як Чжуге Лян використовує мудрість та систему для планування гри, а також використовує тактику повітряного змія (ставка фінансування), щоб виснажити опонентів – стабілізувати контроль та поставити загальну ситуацію на перше місце (саме тому на Binance відбувається більшість воєн за виснаження ставок фінансування)

Чи впливає алгоритм на рішення біржі щодо нових монет на постійній основі?

Відповідь - так, і вплив величезний, особливо в контексті серйозної нестачі ліквідності на загальному ринку, і нова валюта буде "влита", як тільки вона з'явиться. Те, як біржа управляє коливаннями цін і контролює ризик ліквідації, майже стало «лінією життя і смерті» щодо того, чи може вона бути включена до списку безстрокового контракту.

З точки зору дизайну механізмів, Binance більше підходить для лістингу безстрокових контрактів на торгівлю новими монетами. По-перше, це відносно гладкий ціновий механізм, який будує ціну маркування, поєднуючи спотовий індекс, глибину книги ордерів і медіану ціни угоди, так що на ранній стадії запуску, навіть якщо ліквідність сильно коливається, відносно нелегко мати жорстокий ринок, що «лопається і розбивається», що дозволяє уникнути ризику втрати позицій, що, в свою чергу, призводить до необхідності для біржі нести збитки.

Другий – це алгоритм глибоко керованої ставки фінансування, який більше не просто покладається на ціну бід-аск гандикапу, а розраховує «ударну ставку/ставку», моделюючи поведінку великих тейкерів, і будує більш реалістичну основу. Цей механізм може ефективно зменшити екстремальні прибутки/збитки, спричинені ліквідацією, щоб маркет-мейкери та учасники проекту наважилися увійти на ринок для стабілізації цін.

На противагу цьому, лістинг безстрокових контрактів OKX значно ризикованіший, а його алгоритм призводить до грубішої деталізації цін і більшої волатильності, а також до того факту, що ставка фінансування залежить лише від ринкової ціни та не обмежується ставкою кредитування, що схоже на кидання нової валюти безпосередньо в чутливий тригер ліквідації під високим тиском.

За умови недостатньої ліквідності будь-яка енергійна торгівля може спричинити появу цінових пінів і спровокувати масштабну ліквідацію; Після ліквідації, якщо прослизання велике, а контрагента недостатньо, позицію легко носити, що в підсумку призведе до втрати самої біржі. Типовим прикладом є запуск $OM - висока волатильність, вставка шпильок і пробиття позицій, і нарешті біржа "шкодить іншим і не приносить користі собі".

Тому, з точки зору алгоритмічної філософії, надійний механізм Binance робить її більш придатною для того, щоб піти шляхом «тренд великої ринкової капіталізації + інституційний арбітраж», а також простіше проводити бізнес-стикування з учасниками проєкту/маркет-мейкерами; Хоча механізм високої волатильності OKX більш привабливий для агресивних трейдерів, якщо він не буде готовий до ліквідності під час запуску нової монети, це може призвести до пожежі.

Це не просто різниця в бізнес-стратегіях, а неминучий результат, визначений основною філософією дизайну.

П'ять. Різні базові алгоритми відображають різну фінансову філософію

Ви можете думати про цю алгоритмічну гру як про змагання двох світоглядів: один світ, який цінує систематичність, гладкість і стабільність – це Binance; Потойбічний світ вірить у невидимі руки, коливання та екстремальні ігри людства — це OKX. І те, яку платформу ви оберете, не тільки визначає вашу торгову стратегію, але і має на увазі вашу віру в цей фінансовий світ.

OKX: Психологічна фінансова теорія + Структурний ринок

OKX втілює собою більш "волатильну філософію" торгівлі. Його основна логіка полягає в тому, що ринок не є раціональним, це сцена, керована людською природою та іграми на ринку.

З алгоритмічної точки зору, OKX використовує ціну покупки та продажу як основне джерело розрахунку маркерної ціни, а також з більш грубою точністю ціни та більш прямою реакцією на ринок, що робить ціну більш схильною до "підскоків" і швидкого спрацьовування ліквідації або значного заробітку. Ця механіка майже є лабораторною моделлю поведінкової фінансової школи: ціни керуються емоціями, ірраціональні рішення та поведінка натовпу призводять до надмірної реакції ринку.

На OKX стратегія ґрунтується не на припущенні про довгострокову рівновагу, а на «тимчасовому дисбалансі в структурі ринку». Він заохочує або навіть погоджує трейдерів використовувати переваги ринкових мікроструктур (наприклад, прослизання, низька ліквідність, відкладені ордери тощо) для збору врожаю – це лежить в основі «структуралістської торгової філософії», яка полягає у створенні волатильності шляхом проектування структурної нестабільності з метою отримання надлишкового прибутку.

Воно приваблює тих трейдерів, які вміють боротися в ритмі, готові до ризику — їм не потрібна стабільність ринку, їм потрібні "різкі коливання".

Binance: Гіпотеза ефективного ринку + Квантова фінансова школа

На противагу цьому, існує інша фінансова філософія, яку представляє Binance: хоча ринок може бути ірраціональним у короткостроковій перспективі, в довгостроковій перспективі він зрештою повернеться до рівноваги; місія механізму проектування полягає в тому, щоб сприяти стабільності та раціональності ринку.

У системі Binance ціна маркування є медіаною за спотовим індексом, ринковою ціною та ціною транзакції, а ставка фінансування також враховує вартість запозичення та ціну впливу. Ця конструкція, по суті, призначена для побудови систематичного механізму арбітражної рівноваги, щоб кожне відхилення ціни могло бути поступово повернуте назад через раціональний арбітражний шлях - що повністю відповідає переконанню «гіпотези ринку ефективності (EMH)»: ціна відобразила всю інформацію, а надлишковий прибуток може прийти лише за рахунок прийняття більших ризиків або систематичного арбітражу.

Логіка Binance – це «контроль ринку». Вони покладаються на торгове середовище з низькою волатильністю, високою довірою та прозорими витратами. Ця філософія є продовженням школи кількісних фінансів і теорії систематичної торгівлі: використання математичних моделей для навігації на ринку, використання портфельних стратегій для хеджування ризиків і знаходження ймовірнісної переваги в визначеності.

Це не те, щоб ти використовував ніж у коливаннях, а щоб ти крок за кроком вносив ринок у свою логіку за допомогою формули арбітражу.

OKX орієнтована на людину, вона вважає, що ринок ірраціональний, а «емоції, коливання та торгівля» є вічними головними героями; Binance структурно орієнтована, вважаючи, що ринки можна моделювати, передбачати та управляти, і що волатильність – це відхилення, а не доля. Це не лише протистояння двох логік продукту, а й вічна дискусія між поведінковими фінансами та кількісними фінансами, хаотичним ринком та раціональним ринком.

написано в кінці

За цим, здавалося б, холодним алгоритмічним змаганням насправді відображаються два фундаментальні розуміння фікції «ринку»: він розглядається як поле битви, повне людської природи, що дозволяє емоціям, бажанням та іграм розгулятися; Чи це сприймається як порядок, який можна приборкати розумом, моделями та інституціями?

OKX і Binance схожі на двох філософів, які тлумачать «універсальну зміну» Геракліта та «раціональний порядок» Платона відповідно. Один бореться в хаосі, інший в рамках. Трейдер занурюється не тільки в ставки на ціну, але і у вибір системи. Мабуть, справжній трейдинг - це не тільки розуміння алгоритмів, а й розуміння і контроль напруги між людською природою і порядком.

Ринок ніколи не спить, і філософія ринку також ніколи не зупиняється.

Бажаю, щоб ми завжди зберігали повагу до ринку.

Джерела інформації та натхнення @ownejin12